昨夜今晨，全(quán)球投资(zī)界“春晚”——伯(bó)克(kè)希尔年度股东大会召开(kāi)。

　　昨晚(wǎn)10点15分(fēn)开始(shǐ)，今年8月30日将满93岁(suì)的巴菲特(tè)和老搭档、已(yǐ)经99岁的芒格(gé)出(chū)席伯克希尔哈撒(sā)韦年度股东大会(huì)的问(wèn)答环(huán)节。

　　本(běn)次大会召(zhào)开时的宏观背景颇(pǒ)不平静：美国(guó)银行业动荡(dàng)不(bù)安，债(zhài)务上限谈判僵持，经济徘徊于(yú)衰退的危险边缘，地(dì)缘政治冲突(tū)持续升温，人工智能正(zhèng)带来重大的机遇(yù)和风险，怀着“朝圣”心态而(ér)来(lái)的投(tóu)资者们(men)热切盼(pàn)望(wàng)聆听“奥马哈先知”对大变革时代(dài)的点评和投资智慧。

　　大会(huì)召(zhào)开(kāi)前，伯克(kè)希尔哈(hā)撒(sā)韦发布一季(jì)度财报(bào)显示，第一季(jì)度净(jìng)利(lì)润355.04亿美(měi)元(yuán)，去年同期为55.8亿美(měi)元；第一(yī)季度营收(shōu)853.93亿(yì)美元，去年同期(qī)为708.1亿美(měi)元；第(dì)一季度(dù)投资和衍生品收(shōu)益(yì)为347.58亿(yì)美元，去(qù)年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看(kàn)巴菲特、芒(máng)格的重要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力(lì)支持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性(xìng)后果”

　　巴菲特表示，在硅(guī)谷银行倒闭(bì)后，监管(guǎn)机构必须做出赔偿(cháng)所有储户的(de)决定，因为不(bù)这样做可能(néng)会损害全球金(jīn)融(róng)体系。

　　“这(zhè)将是灾(zāi)难性(xìng)的(de)，”巴菲特在回答一个问(wèn)题时说，如果储户得不到补偿，它给美国经(jīng)济带来的后果(guǒ)无法想象(xiàng)。

　　2.美国(guó)和(hé)中国(guó)发(fā)生(shēng)冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲(fēi)特(tè)和芒(máng)格都(dōu)认为，中美关系紧张对两(liǎng)国(guó)会造(zào)成不必要的伤害。芒格说：“美国和中国发生(shēng)冲突是很愚(yú)蠢的。我们应该做的就(jiù)是(shì)和中(zhōng)国和睦相处。美国应该与中(zhōng)国(guó)大量开展自由贸易(yì)。”巴菲特说，中美(měi)会有竞争，但一直都(dōu)需要判(pàn)断，如果没有对方回应，事情能有(yǒu)多大(dà)进步。两国都(dōu)会(huì)有竞争力(lì)，都可以繁荣发(fā)展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能(néng)是二战以(yǐ)来最厉害(hài)的一(yī)次

　　巴菲特表示，我们大部分(fēn)的事(shì)业，在(zài)今年报告的营收都(dōu)会(huì)比去年(nián)较低，这都是因为(wèi)过去6个月(yuè)经济的不景气造(zào)成的。

　　巴菲特称，过去(qù)的这几(jǐ)个月公司(sī)都经历了很多的波动(dòng)，这可能是二战以(yǐ)来最厉害(hài)的一次，二战的(de)时候我们没有办法获(huò)得(dé)商品(pǐn)、货(huò)物，但是(shì)这(zhè)一次的波动来自于另外(wài)一个地方(fāng)，他们可能(néng)在过去的6个月中出现了(le)存货(huò)过多的情况，这不是说(shuō)好像失业率、就业率的情况造成的(de)，但是现在的经济环境(jìng)在这六个月已经非常(cháng)不(bù)一(yī)样(yàng)了(le)，而我们很多的经理人对于这种情况感觉到(dào)比(bǐ)较(jiào)惊讶，存货怎么会一下子那么(me)多(duō)卖不出去。现在我(wǒ)们才(cái)慢慢地让销(xiāo)售情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好日子可能(néng)已经结(jié)束”！巴菲特(tè)第(dì)一季度(dù)净卖(mài)出104亿(yì)美元股(gǔ)票

　　巴菲特(tè)说，他在(zài)第一(yī)季(jì)度是股(gǔ)票的(de)净卖家。财报(bào)显(xiǎn)示，伯克希尔出售了价值132亿美(měi)元的股(gǔ)票，仅买入了28亿(yì)美(měi)元。净卖(mài)出(chū)104亿美元股票。

　　这(zhè)些数据突显出，巴(bā)菲特和他的(de)长期得力助手(shǒu)查理·芒格认为(wèi)，当(dāng)期的估值没有吸引力。自今年年初以来，该公(gōng)司的现金储备(bèi)增(zēng)加(jiā)了20亿美元，达到(dào)1306亿(yì)美元，为2021年底以(yǐ)来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着(zhe)美联储加息(xī)和经济放缓，投资者应该(gāi)降低对股市回(huí)报(bào)的预期。

　　巴菲(fēi)特对自己的企业(yè)做出了悲观(guān)的预(yù)测(cè)：好日子可能已经结束。这位(wèi)亿万富(fù)翁投资者预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分业(yè)务的(de)收益今年将下降。因(yīn)为在过去(qù)6个(gè)月左(zuǒ)右的时间里，美国经济的“令人难以置信的增长时期”已经接(jiē)近尾声。伯克(kè)希(xī)尔经常被(bèi)视(shì)为经(jīng)济健康状况的代表，因为其业务(wù)范围广(guǎng)泛，从(cóng)铁路到电力公用事业(yè)和零售(shòu)。巴菲特曾表示，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒(sā)韦公司(sī拼多多10几块的美瞳可以用吗，拼多多ovolook品牌美瞳)的成功归(guī)功(gōng)于过去(qù)几十(shí)年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班人是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定(dìng)会继(jì)承我的工作，但他(tā)还(hái)会与贾恩一(yī)起协(xié)商，做(zuò)最后的决策。公(gōng)司传承(chéng)在(zài)执行上并不是这么(me)简(jiǎn)单(dān)，管理伯克(kè)希尔可(kě)能不仅需要(yào)现在的这五个下一(yī)代领导人，而是(shì)更多有能力的人。如果他(tā)们(men)不能处理(lǐ)得当的话，他就不会将伯克希尔交给他们。他还补充，每一个公司的情况都不(bù)一(yī)样。

　　芒格(gé)则表示(shì)，现(xiàn)在伯克希尔内部(bù)都很(hěn)支持阿(ā)贝尔(ěr)等高层(céng)。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有的资产负(fù)债表规模是否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他不担(dān)心美联(lián)储，支持美联(lián)储压低通胀率的使(shǐ)命，他(tā)也不担心美联储的资产负债表，尽管打趣称“那是一个很(hěn)大(dà)的数字，而我喜(xǐ)欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债表从8000亿(yì)美元增至(zhì)2.2万(wàn)亿美(měi)元(yuán)，就让他想到一句(jù)话“现金永远不(bù)是(shì)垃(lā)圾”。但是(shì)他(tā)反对疯狂印钱(qián)令(lìng)通(tōng)胀暴涨，就像二战刚结束时(shí)美国所(suǒ)经(jīng)历的那样。对(duì)此芒格(gé)也持(chí)相同观点，称如果靠不断印(yìn)钱(qián)来解决短期问题将会有负面的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持(chí)仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地(dì拼多多10几块的美瞳可以用吗，拼多多ovolook品牌美瞳)方可以像二叠(dié)纪(jì)盆(pén)地（permian）一样有这么多(duō)石油储(chǔ)备。不过页岩油(yóu)井的衰败也很(hěn)快，开井第一天可(kě)能产量(liàng)1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许一年(nián)或者一(yī)年半(bàn)就枯(kū)竭了(le)。

　　“我非(fēi)常喜(xǐ)欢西方石油的管理层，对他们也很熟悉。西(xī)方石油做了很(hěn)多好的事情，建(jiàn)了很多新井还(hái)能盈利。伯克希尔并不(bù)会购买(mǎi)西(xī)方石油的控股权(quán)，管(guǎn)理层已经很棒了。未来(lái)不确定是(shì)否会(huì)继续购买(mǎi)更多石油公司的股票(piào)，但对(duì)现在持(chí)股量很满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有货币(bì)能取代美元(yuán)的储备(bèi)货币地位

　　有投(tóu)资者提问：美国大批发债，美联(lián)储让债务货(huò)币化，中国巴(bā)西沙特等都(dōu)在与美(měi)元脱钩，在(zài)这种环境(jìng)下(xià)，美元(yuán)的货(huò)币储备地(dì)位何(hé)时会受威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有取代美(měi)元储备货币地位的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储(chǔ)主(zhǔ)席鲍威尔更(gèng)了解形势，但他(tā)无法控(kòng)制财政政策。谁都不知道，一(yī)种纸(zhǐ)币能坚持用多久才会失控，尤其是(shì)在(zài)这种(zhǒng)货币是全球储备货币的时(shí)候。

　　巴菲特认为(wèi)，美(měi)国(guó)要大(dà)举印钞很容易(yì)，但(dàn)应(yīng)该非常小(xiǎo)心(xīn)。如(rú)果货币太多(duō)，一旦把通胀的精灵从瓶(píng)子里放出(chū)来，就很难恢复，人们会对(duì)货币(bì)失去信任(rèn)。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，无法预测会(huì)有什么结果(guǒ)，反正(zhèng)不会(huì)是好结果。现在（大量(liàng)发(fā)债）是(shì)一个(gè)非常政(zhèng)治化(huà)的决(jué)策。

　　芒格(gé)说，在某些(xiē)时(shí)候，通过印钞赢得选(xuǎn)票(piào)会(huì)适得其反。芒(máng)格在提到日本的货币政策和(hé)财政政策时说，日本用日(rì)元(yuán)做了些奇怪(guài)的事(shì)。对于(yú)日本实(shí)施的经济政策(cè)，日本人应该接受并(bìng)作出应对。巴菲特(tè)补充说，如(rú)果(guǒ)日元是储备货币，那些事(shì)不可能发生。巴菲特说，他佩服(fú)日本，日本有一个更(gèng)有凝聚力的社会(huì)，但(dàn)美国不(bù)应该效仿日本。不断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续(xù)低迷，国家研究启动第二批中央冻(dòng)猪肉收储

　　今年以来，在供大于需的(de)市场格局下，我(wǒ)国(guó)生猪(zhū)价格整体偏(piān)弱运(yùn)行，期间最高仅涨至16元/公斤(jīn)，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春(chūn)节过后的猪价走势，记(jì)者查询(xún)上甲(jiǎ)数据梳理发现，2月中旬至(zhì)3月(yuè)初期间，生猪价格(gé)曾出(chū)现(xiàn)一(yī)波企稳反弹，但在涨至16元(yuán)/公斤后再次(cì)振荡下跌，直至(zhì)4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后(hòu)，才再度(dù)出现小幅(fú)反(fǎn)弹至(zhì)4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后在五一假期前又略(lüè)有回落。

　　在近期(qī)生(shēng)猪价格低位运行的(de)情(qíng)况下，国家发改委于(yú)5月5日下(xià)午发布最新研(yán)究收(shōu)储的公告称，据国家发展改革委监测，4月24日—4月28日当(dāng)周，全(quán)国(guó)平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级(jí)预警区(qū)间。根据《完善政府猪(zhū)肉(ròu)储(chǔ)备调节机制 做好猪肉市(shì)场保供稳价工(gōng)作预案》规定，国家发改委(wěi)会同有关部门研究(jiū)适时启动年(nián)内第(dì)二批中央冻(dòng)猪肉(ròu)储备收(shōu)储(chǔ)工作，推动生(shēng)猪价格尽快回归(guī)合理(lǐ)区间。

　　在(zài)国家发(fā)改委发声后，生猪(zhū)期货市场(chǎng)预(yù)期走强，应声上涨。截至(zhì)5月5日下午收盘(pán)，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看，生(shēng)猪现货市场(chǎng)整体延(yán)续振荡下(xià)跌走势，价格无(wú)太大起色。徽(huī)商期货生猪分析师尉秀接(jiē)受期货日报记者(zhě)采访时表示，4月来生猪现货价格(gé)呈先跌后涨(zhǎng)再跌的振(zhèn)荡(dàng)走(zǒu)势。

　　“具体来(lái)看，4月初至中旬，因(yīn)需求(qiú)缺(quē)乏明显(xiǎn)利好，叠加散(sàn)户逢高(gāo)出(chū)栏心态增(zēng)强，利(lì)空生猪价格，猪价振(zhèn)荡回(huí)落并在(zài)4月17日逼(bī)近春节后低(dī)点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进入4月中(zhōng)下(xià)旬(xún)后，在相对较低的猪价下，市(shì)场心态开(kāi)始(shǐ)转变，养殖(zhí)端低价惜售情(qíng)绪强、二(èr)育询盘增加，支撑(chēng)价格(gé)止(zhǐ)跌反弹，同时冻品猪肉价(jià)格的相(xiāng)对优势也(yě)刺(cì)激贸(mào)易商从(cóng)进(jìn)口肉(ròu)采购转向对(duì)国内冻(dòng)品猪肉采购，支(zhī)撑屠宰企业分割入库意愿(yuàn)加大，再叠(dié)加月底逢(féng)五(wǔ)一假期备货，猪肉(ròu)终端需求有所好转(zhuǎn)，猪(zhū)价升(shēng)至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生猪二育入场(chǎng)转为谨(jǐn)慎，屠企(qǐ)分割比例也有开收敛，叠加(jiā)月(yuè)末部分集团(tuán)企业(yè)有提前出栏迹象，在缝节(jié)必跌的(de)‘魔咒(zhòu)’下，月末(mò)价(jià)格再次回落，截至(zhì)4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而(ér)五一小长(zhǎng)假期间，虽有(yǒu)节假日(rì)提(tí)振，但(dàn)生猪现货(huò)价格平(píng)均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏(piān)弱态势。申银万国期货农产品高级分析师徐(xú)盛告诉(sù)记者(zhě)，目(mù)前生猪(zhū)处于(yú)需(xū)求淡季，同时五一节前各(gè)养殖类上市公(gōng)司公布一季报显示其经营(yíng)数(shù)据(jù)纷纷亏损(sǔn)，若猪价长(zhǎng)期维持低迷，养殖(zhí)企业超预(yù)期(qī)去(qù)产能将对(duì)行业的发展不利(lì)，容易导致猪价(jià)的大起(qǐ)大落。在这个(gè)节(jié)点，国(guó)家发改(gǎi)委宣(xuān)布收(shōu)储，可以看出国家对生猪养殖(zhí)行业健(jiàn)康(kāng)发展的重(zhòng)视与呵护，有助于提振(zhèn)市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉(ròu)收储信号释放下，本周五生猪期货盘面随即(jí)作出(chū)反应走多。从收储本身看(kàn)，不会带来实质性(xìng)生(shēng)猪(zhū)需求的增(zēng)长。不过(guò)，倘若收储调控长期(qī)密(mì)集执行(xíng)，叠加二育等利多(duō)因素共振，或会给市场带来比较明(míng)显的利多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价(jià)格磨底(dǐ)何时结束？

　　五一节(jié)假日过(guò)后，尉(wèi)秀(xiù)告诉(sù)记者，因生猪终(zhōng)端需求缺乏实质性(xìng)利好(hǎo)，短(duǎn)期内猪价或(huò)延(yán)续(xù)低(dī)位(wèi)区间振荡走(zǒu)势。

　　具体从生猪需求(qiú)端看，尉(wèi)秀(xiù)表示，参考(kǎo)2020年至(zhì)2022年(nián)的屠宰数据，每年5月宰量均有不同程度的提升，但也(yě)非猪肉季节性消费旺季。

　　从(cóng)供给端(duān)看，据国家统(tǒng)计局最新(xīn)数据，截至(zhì)今年一季度，全国生猪(zhū)出栏1.99亿(yì)头，同(tóng)比增长1.7％，出栏量(liàng)处于近五年同期(qī)高位水平；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然(rán)今年一季(jì)度生(shēng)猪存栏环比出现下跌，但(dàn)同(tóng)比(bǐ)依旧增长(zhǎng)，并处于近9年同(tóng)期(qī)相对高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀(xiù)表示，据农业(yè)部监(jiān)测，2023开年以来(lái)，国(guó)内(nèi)能繁母猪存栏已连续三个月下降，但(dàn)下降幅(fú)度相(xiāng)当有限，累计(jì)下降(jiàng)1.97％。其中(zhōng)3月全国能(néng)繁母猪存栏(lán)量为4305万(wàn)头(tóu)，环(huán)比下跌(diē)0.87％，较2022年同(tóng)期增加(jiā)2.90％，依然高于4100万(wàn)头的正常产能调(diào)控(kòng)目标（约(yuē)为(wèi)105.00％）。此外据第三方(fāng)机构数据，国内(nèi)能繁母猪(zhū)存栏自(zì)2022年11月开始下滑，已经(jīng)连续5个月下滑，累(lèi)计下(xià)降幅(fú)度为5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不(bù)同口径的统计数据可以看出(chū)，生猪产能有继续回调走(zǒu)势，但截至(zhì)3月降幅均有限。综合来(lái)看，当(dāng)下(xià)产能基(jī)础(chǔ)依(yī)旧稳固，生猪供应充盈，并没有(yǒu)出现能够驱动周期上(shàng)行趋势的力量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉(wèi)秀看来，伴(bàn)随着猪(zhū)价再次阶段(duàn)性走(zǒu)低，二育补(bǔ)栏(lán)或会再次(cì)进场，带动猪价走高；但今年二次育肥进(jìn)出场节奏(zòu)切换加(jiā)快，需(xū)关注(zhù)进(jìn)出场(chǎng)节奏对猪价(jià)的带(dài)动。此外(wài)受冬季(jì)猪病等影响，今年2-3月有比较明(míng)显的小(xiǎo)体重猪急(jí)抛(pāo)，出栏(lán)量的提(tí)前透支将在(zài)6月前后显现(xiàn)，对期货(huò)LH2307盘面的利多影(yǐng)响(xiǎng)或许在5月份有体现。总的来看，5月(yuè)猪价价(jià)格重心或高于(yú)4月，建议继(jì)续重点关(guān)注二次育肥、冻品(pǐn)入库及收储带(dài)来的情绪面(miàn)影响。

　　方正中期饲料养殖板(bǎn)块研究员(yuán)宋从志认为，短期来看，当前生猪(zhū)整体屠(tú)宰量仍维(wéi)持高(gāo)位(wèi)，并高于去年同期水(shuǐ)平，出栏(lán)体重(zhòng)虽有连续回落，但绝对(duì)体重仍(réng)在120kg以上(shàng)，反映上游大猪(zhū)仍在(zài)释放(fàng)之中，二育增加导致(zhì)大猪(zhū)仍(réng)有阶段性(xìng)出(chū)栏压力。尤其(qí)去(qù)年6月(yuè)份以来(lái)能繁母(mǔ)猪环比(bǐ)增加带来的生猪出栏(lán)在(zài)5月份可(kě)能继续保(bǎo)持惯性增涨。但今年二(èr)季度(dù)开始(shǐ)生猪市场将(jiāng)逐(zhú)步(bù)过(guò)度至季节性旺季，因(yīn)此生猪近端(duān)现货价格大概率(lǜ)已在慢慢接近底部。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀表示，下半年是生猪需(xū)求的旺季(jì)，叠加(jiā)能繁母猪的调减在下半年会有一定程度的体现(xiàn)，价(jià)格(gé)重心或高于上半年，2023年(nián)全年猪价的高点有望在下(xià)半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪(zhū)供应压力(lì)最大的(de)时间(jiān)点有(yǒu)望(wàng)逐步过(guò)去，叠加(jiā)经济(jì)复苏、非瘟(wēn)带来仔猪存栏(lán)的损(sǔn)失以及猪肉收储，消费端恢复后下方现货价(jià)格(gé)空间有限并有望反弹。但考(kǎo)虑到2022下(xià)半年生(shēng)猪养(yǎng)殖利(lì)润偏高，能繁(fán)母(mǔ)猪存栏(lán)恢复(fù)，2023年生猪(zhū)总体供应有望逐步(bù)增加，全年猪价重心仍将低于(yú)2022年，交易节奏(zòu)的把握(wò)将更(gèng)为(wèi)关键(jiàn)。”徐盛(shèng)建议，长期投资(zī)者可以在养猪成本(běn)一带逐步择机入场买入生猪(zhū)2307合约(yuē)，另(lìng)外等反(fǎn)弹后逢高空2309合约。

　　宋从(cóng)志表示，当前生猪期货2305合约期(qī)现已(yǐ)在逐步回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水扩大(dà)，由于(yú)生猪期价(jià)目(mù)前整体估(gū)值不高，后续在收储加持(chí)下，期价存在继(jì)续(xù)往(wǎng)上修复的(de)空间。建议投资者在交易上可从(cóng)单边转为(wèi)观望，边际上警惕饲料(liào)养殖(zhí)板块集(jí)体(tǐ)估值下移带来的系(xì)统性风险。

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