马后炮是什么意思比喻什么人，马后炮是什么意思比喻什么　公(gōng)募基(jī)金交易结算模(mó)式(shì)再现创新突破！

　　继过往(wǎng)较为常见的(de)托管人(rén)结算(suàn)模(mó)式和券商(shāng)结算模式之后，一种创新模式——“类(lèi)QFII结算模式”正在基金行业(yè)悄然(rán)流行。

　　据中国基(jī)金报(bào)记者了解，2022年3月初成立(lì)的(de)博道盛兴一年持有期(qī)混合是(shì)首只采用(yòng)“类QFII结算模式(shì)”的基金，该基(jī)金由博道基金、广(guǎng)发证券、兴业银(yín)行三(sān)方合作(zuò)推出。目前正(zhèng)在发(fā)行的(de)易方达(dá)中证软(ruǎn)件服(fú)务(wù)ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述ETF将由(yóu)易方(fāng)达与(yǔ)广发(fā)证券、兴(xīng)业银行合(hé)作发行。

　　“类(lèi)QFII结算模(mó)式”的(de)推出也吸引(yǐn)了行业(yè)各方目光，据业内人士透(tòu)露(lù)，除了广发(fā)证券有落地的(de)基(jī)金(jīn)产品之外，其他(tā)券商、基(jī)金公司也在关注研(yán)究这一新的模式(shì)，也在摩拳擦掌。

　　在多(duō)位业内人士看来，目前基金结算模式迎来(lái)新时代。券(quàn)商(shāng)结(jié)算、银行结算、类QFII结算(suàn)三类模式各有优劣(liè)，基金管(guǎn)理人可以根据不(bù)同情况，选(xuǎn)择不同的结(jié)算模式，最大限(xiàn)度的调动各(gè)方资源，为持有人(rén)提供更(gèng)好的服(fú)务。

　　“类QFII结算(suàn)模式”逐渐落(luò)地

　　在(zài)公募基金(jīn)25年的历(lì)史(shǐ)长(zhǎng)河中(zhōng)，托管(guǎn)人结算模(mó)式是最早(zǎo)出(chū)现也是(shì)最为成(chéng)熟的基金(jīn)结(jié)算模式。到了2017年，券商结算模(mó)式启(qǐ)动试点，成为基金公司撬动券商(shāng)资源的有(yǒu)力抓手，之后由(yóu)试点(diǎn)转常规，发展迅速。

　　如今，新的(de)交易结算(suàn)模式——“类QFII结算模(mó)式”正在行业各(gè)方探索中落地。

　　据中国基金报记者了解(jiě)，2022年3月8日成(chéng)立的博道盛兴一年(nián)持(chí)有期混合是首只采用(yòng)“类(lèi)QFII结算模式(shì)”的基金。而目前(qián)正在发行的易方达中证软件服务ETF也将采用“类QFII结算(suàn)模(mó)式”，上述(shù)两只基金(jīn)分别由(yóu)博道(dào)、易方达两家基金公司与广(guǎng)发证券、兴业银行(xíng)合作发行(xíng)。

　　“在证券公司中(zhōng)，广发证券(quàn)是率先(xiān)有落地(dì)基金产品的券(quàn)商，据(jù)了解(jiě)，其他券商也在积极研究这(zhè)一(yī)新(xīn)的业务(wù)。”一位(wèi)业内人士透露。

　　据博道基金介绍，所谓的“类QFII结算模式”是指，公募基(jī)金参照QFII模式，通过(guò)证券公司进(jìn)行(xíng)交(jiāo)易申报，由托管银行进(jìn)行结算，在这(zhè)种模式下(xià)，资(zī)金存放在托管银行的托管账户，无须(xū)银(yín)证转(zhuǎn)账到证券公(gōng)司。这也成为类QFII模式的与一般券结模式的最大不同点(diǎn)。

　　具体来看(kàn)，类QFII模式中产(chǎn)品(pǐn)资金(jīn)集中(zhōng)存(cún)放在托管银行，在券(quàn)商开立(lì)的资金账户无需(xū)实际上(shàng)的银证转账(zhàng)存入资金，每个交易(yì)日基金公司采用申报(bào)交易(yì)额度(dù)，使用(yòng)虚头寸资金的方(fāng)式(shì)进行场内(nèi)交(jiāo)易(yì)，券(quàn)商根据(jù)已申报的交易额度每(měi)日滚动计(jì)算产(chǎn)品资金账户虚头寸资金(jīn)余额，以实(shí)现对产(chǎn)品场内交易额度(dù)的前(qián)端验资(zī)控制。

　　类QFII模式(shì)下基金场内交易通(tōng)过经(jīng)纪券商完成，仍然保留了原先券商交易结算模式的(de)交易(yì)前端控(kòng)制、验资验券的(de)优(yōu)点，同时资金结算由托管行完成，解决了部(bù)分托管行比较(jiào)关注的托管资金(jīn)归属(shǔ)保(bǎo)管问题，一定程(chéng)度上调(diào)动(dòng)了托管行的积极性(xìng)。

　　在博时基金券商业务(wù)部副总经理王鹤锟看(kàn)来，类QFII结(jié)算模(mó)式，丰富(fù)了公募基(jī)金与证券公司结(jié)算模式的选(xuǎn)择(zé)，更好(hǎo)地满足(zú)各方差异化的需求，也印(yìn)证了(le)券商(shāng)财富管理转型已经进(jìn)入更加成熟和高速发展阶段 ，多样的结算模式备选可以有助于(yú)降(jiàng)低运营风险 、提升效(xiào)率，促进公募基金、券(quàn)商渠(qú)道、基金投(tóu)资人共赢发展。

　　“尤其是对(duì)于(yú)ETF产品，类QFII结算模(mó)式可(kě)以保(bǎo)证较(jiào)好(hǎo)运营效率(lǜ)带来的优质(zhì)交易体验的同时，兼顾券商与基(jī)金公(gōng)司(sī)的(de)商业利益深度捆(kǔn)绑。随(suí)着“买方投(tóu)顾业务(wù)，产品工具化配置(zhì)”的(de)趋势逐渐形成，该(gāi)模式将(jiāng)进一步(bù)促进(jìn)，金(jīn)融机(jī)构为广大投(tóu)资人提供更多(duō)的交易工具选择。”他进一(yī)步分(fēn)析指出。

　　类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式突破了现行客户交易结算资金的三方存管框架，谈(tán)及这类模式的创新点(diǎn)，平安基金总结为三大(dà)方面(miàn)：“一是虚头寸：实现虚头寸指令对接，资(zī)金无需三方(fāng)存管；二是交易交收分离：证券(quàn)公(gōng)司对产品场内交易(yì)进行前端验(yàn)资验券；三(sān)是(shì)日终(zhōng)资金对账：实(shí)现证券(quàn)公(gōng)司(sī)与托管人系统对接对账。”

　　加(jiā)强交易前端(duān)验资验券(quàn)功能

　　兼顾与券(quàn)商渠道的(de)商业模式创新(xīn)

　　作(zuò)为一种新(xīn)的交(jiāo)易结算模式，投资者对类QFII结(jié)算模式还是比较(jiào)陌(mò)生。相比过往的结算模式(shì)，公募(mù)基金采用(yòng)类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)有(yǒu)哪些优劣势(shì)？也是投资者(zhě)关(guān)注的问题。

　　博道(dào)基金站(zhàn)在(zài)ETF的角度(dù)分(fēn)析指出，从销(xiāo)售(shòu)端(duān)上看(kàn)，ETF的募集(jí)和日(rì)常申购赎回都(dōu)通过券商完成。若ETF采用类QFII模式，其投资(zī)端业务也是通过券商完成，可以全方位的跟(gēn)券商(shāng)合(hé)作。

　　“类QFII的优点是证券公司(sī)对产品场内交易(yì)进行前(qián)端验资验券，可有效防(fáng)控异(yì)常交(jiāo)易和(hé)超买(mǎi)风险(xiǎn)。”博道基金表示。

　　“对于(yú)公募基(jī)金管理人(rén)而言(yán)，公(gōng)募类QFII结算模式，较传统托(tuō)管银(yín)行结算(suàn)模式(shì)，有两方(fāng)面(miàn)好处：一是，加强了交(jiāo)易前端验资(zī)验券功能，优化交易监控和头寸透支风(fēng)险管理；二是，兼顾了与(yǔ)券商渠道商业(yè)模(mó)式的创新，类(lèi)似与券(quàn)商结算(suàn)模式，捆(kǔn)绑了(le)商业利(lì)益，有利于券商代买市占率的提升。博时基金券商(shāng)业务部副总经理(lǐ)王鹤锟也谈了自己的看法。

　　他进(jìn)一步分析称，“相较券商结(jié)算模(mó)式，公募(mù)类(lèi)QFII结算模式，也有两方面好处：一是，无需银证转账即可调整(zhěng)场内外资金分布，效率有所(suǒ)提升(shēng)；二是，简化了开户(hù)环(huán)节，免(miǎn)去了(le)三方存管登(dēng)记(jì)确认。”

　　此外，还有基金人(rén)士认为，对于基金管理人(rén)而(ér)言，ETF采用(yòng)类QFII结算模式，可(kě)以(yǐ)兼顾资金使用效率(lǜ)与风险控制两方面的需求，相？过往的结算模式(shì)体现出了(le)？定优(yōu)势。相比券商结算模式，类QFII结算(suàn)模式下无需银(yín)证(zhèng)转账即可调整场内(nèi)外资金分布，效(xiào)率(lǜ)有所提升，同时也简化了开户环(huán)节，免去了三(sān)？存(cún)管(guǎn)登记(jì)确(què)认(rèn)；而相比托管人结(jié)算模式，类QFII结算模式下加强了交易前端验(yàn)资验券功能(néng)，可优化(huà)交(jiāo)易监(jiān)控和头寸透支风险(xiǎn)管理。

　　平安(ān)基金(jīn)将ETF采用(yòng)类QFII结算模式的主要优势归结(jié)为以下(xià)几(jǐ)点：

　　一是，类(lèi)QFII结(jié)算模式下(xià)，产(chǎn)品资金(jīn)不是集中于(yú)原来的证券(quàn)公司(sī)资金账户，仍然(rán)存(cún)放在(zài)托管行账户(hù)，实现的方(fāng)式(shì)是需要将托管(guǎn)行(xíng)和券商打通。通过“虚头寸”将托管行(xíng)和(hé)券商打通，免去银(yín)证转账的步(bù)骤，解决了普通券结(jié)模式(shì)下资金分散(sàn)管理，资金划拨时间受银(yín)证转(zhuǎn)账时间范围限制的痛点。日常投资运(yùn)作过程，减(jiǎn)少银证转账(zhàng)资金(jīn)划拨工作，例如(rú)，定期费用支付、新(xīn)股(gǔ)新(xīn)债缴款(kuǎn)与(yǔ)银行间账户(hù)之(zhī)间(jiān)划拨(bō)等；

　　二是(shì)，对比券商结算(suàn)模式，一定量减少(shǎo)了证(zhèng)券资金账(zhàng)户开户与(yǔ)银证关联挂钩环节(jié)工(gōng)作；

　　三是(shì)，更(gèng)有利于明确各方职责所在(zài)，以及完(wán)善业(yè)务(wù)风险管理。通过交易交(jiāo)收(shōu)分离(lí)，证券公司前端(duān)验资验券可有效防(fáng)控异常交易和超买风险，托管(guǎn)人负责(zé)交(jiāo)收；日终资金对账实(shí)现证券公(gōng)司与托管人系统对接对账，可防范资(zī)金(jīn)结算风(fēng)险。

　　平安(ān)基金同时(shí)也(yě)谈到了ETF采用类QFII结算(suàn)模式(shì)的几(jǐ)点不(bù)足之处：一方面，类似托管人(rén)结(jié)算模式(shì)，该模式与(yǔ)托管人(rén)结算模式(shì)一致，对(duì)投资组合而言需(xū)按(àn)月(yuè)计算缴纳(nà)最低结(jié)算备(bèi)付金(jīn)与保证机制；另一方面，虚(xū)头寸机(jī)制下(xià)，管(guǎn)理人、托(tuō)管人(rén)与券(quàn)商三方需每日(rì)确立场内/外资金分配比例。取(qǔ)决于(yú)投资(zī)组合交易(yì)特征，将增加日常(cháng)投(tóu)资运营管理工作。

　　起步阶段(duàn)或吸(xī)引头部基金公司跟(gēn)随

　　实现基金、券商、银行三(sān)方共赢

　　从业内观(guān)察(chá)看，不(bù)少基金公司(sī)对类QFII结算(suàn)模式(shì)的关注度较高，也在筹备或启动相应的合作。不(bù)过，参(cān)与(yǔ)这类业务(wù)还涉及系统改造，以及固收、QDII等复杂(zá)型公募(mù)产品的限制仍有待解决等问题(tí)，初期或更(gèng)多是头(tóu)部(bù)基金(jīn)公(gōng)司参(cān)与。

　　“近期也在公司内(nèi)部对这一业务进(jìn)行了探(tàn)讨，业(yè)务操作上(shàng)的障碍并不(bù)大(dà)。”一家基金公司人士表(biǎo)示，这类业务具备一定吸引(yǐn)力，相比较托(tuō)管行结算模式和券商(shāng)结算模式，这一(yī)模(mó)式可以同时激发银(yín)行、券商双方的销售力(lì)度(dù)，同时(shí)在此类模式刚刚(gāng)起步(bù)阶段阶段(duàn)参与，存在明显的先发优势。

　　博时券商业务部副总(zǒng)经理王鹤锟(kūn)也表示，关于类QFII结(jié)算模(mó)式仍处(chù)于发(fā)展初期(qī)，该(gāi)模式特点(diǎn)鲜明。但是，对于固(gù)收、QDII等复(fù)杂型(xíng)公募(mù)产品(pǐn)的(de)限制仍有(yǒu)待(dài)解(jiě)决，成(chéng)为主流(liú)结算模(mó)式仍(réng)不具(jù)备条件。展望未来，预计相关(guān)金融机构(gòu)对该模式会保持(chí)高度关注，会成为选(xuǎn)择之(zhī)一。

　　平安基(jī)金相(xiāng)关人士更有信心，认为这是(shì)一个(gè)基金、券(quàn)商、银(yín)行(xíng)三方共(gòng)赢的模式，有望(wàng)成为新的(de)行业发展趋势。对管理人而言，类QFII结算(suàn)模式较(jiào)传(chuán)统券结模式、托管人结算模式(shì)均有比较(jiào)优势；对托管人而言，产品资金全(quán)额留存在托管账户(hù)，无需银证转账；对证券公司(sī)提(tí)高服(fú)务(wù)机构客户的能力，也(yě)加强了公司品牌影响力(lì)。

　　不过(guò)，基(jī)金公司开启(qǐ)类QFII结算模式，也涉(shè)及不少系统(tǒng)改造，尤其(qí)是托管行和券(quàn)商。博道基金就表示，对(duì)基(jī)金公司来说，总体保留沿用券(quàn)商结算(suàn)模(mó)式下的场内交易前(qián)端验资(zī)验券相关流程和业务(wù)系统，个别如清算模块涉及(jí)一些小(xiǎo)改(gǎi)动(dòng)。但(dàn)券(quàn)商和托(tuō)管(guǎn)行的(de)系(xì)统改动较大，如(rú)在系统(tǒng)直连、账户管理、场内清算(suàn)、场外清(qīng)算等(d马后炮是什么意思比喻什么人，马后炮是什么意思比喻什么ěng)多个环节需要(yào)进(jìn)行升级改造(zào)。

　　目前已经实现的模式来看，主要是广发证券、兴业银行、基金公(gōng)司三方(fāng)参与。而(ér)记者从业内了解到(dào)，也有(yǒu)一些银行、券商对此也抱(bào)有(yǒu)积极态度，愿(yuàn)意布局此类业务(wù)。

　　从单一模式(shì)走向三类模式

　　基(jī)金行业发(fā)展25年以(yǐ)来，结(jié)算模式发生了重(zhòng)要变化，从单一模式走向(xiàng)券商结算(suàn)、银行(xíng)结(jié)算、类QFII结算模式(shì)三类模式的时代。

　　自公募(mù)基金诞生起，采(cǎi)取的就(jiù)是(shì)银(yín)行托管人结算模式，到目(mù)前(qián)已25年了，仍然是目前公募基(jī)金结算的(de)主(zhǔ)流模式。这(zhè)一模式(shì)是，基金管理人租用券(quàn)商(shāng)的(de)交易席位直连报盘交易所，托管人作(zuò)为(wèi)特(tè)殊结算参(cān)与人与中国结算进(jìn)行资金和证券的(de)清算交收。

　　券商(shāng)结算(suàn)模式在2017年启动试点，并于(yú)2019年(nián)初由试(shì)点(diǎn)转常规，至今(jīn)已(yǐ)历(lì)时5年有余。随(suí)着运作机制渐稳、结算效率改善及(jí)券商(shāng)财富管理业务(wù)高(gāo)速发展(zhǎn)，券结模(mó)式自2021年迎来爆发，根据Wind数(shù)据(jù)，2021年全年(nián)一共有144只新(xīn)成立基金(jīn)采用(yòng)了券结模式。根(gēn)据中(zhōng)金公司统(tǒng)计，截至2023年(nián)2月24日，券结基金数量与规模分别为616只和5709亿元(yuán)，占(zhàn)据全部基金规模比(bǐ)重为2.2％。

　　随着公募基(jī)金(jīn)2022年开启(qǐ)类QFII交易结算(suàn)模式，基金结算模式(shì)也正(zhèng)式进入了新时代。

　　博道(dào)基金相关人(rén)士就表(biǎo)示，券商结算(suàn)、银行结算(suàn)、类(lèi)QFII结算(suàn)模式，每种结算(suàn)模式各有优(yōu)劣，基金管理人可以根(gēn)据(jù)不同情况，选择不同的结算模(mó)式，最(zuì)大限度的调动各方资源，为持(chí)有人提供更好的服务。

　　“随着券结模式的(de)持续推行(xíng)，尤其(qí)是类QFII结算模式(shì)的创(chuàng)新发展(zhǎn)，伴随着权(quán)益市场行情修复及券商财富(fù)管理业(yè)务高(gāo)速发展(zhǎn)，在主动(dòng)权益(yì)基金(jīn)、ETF在(zài)内的(de)指数(shù)型基金等产品类型上，券结模式将有较大发展空间。”上述平(píng)安基金相关人士(shì)表示。

　　不(bù)少人士也(yě)看好(hǎo)券结模式(shì)的发展。据一位业内人(rén)士表(biǎo)示，现阶段券商结算模式在中小基金(jīn)公(gōng)司中更加(jiā)普遍(biàn)。中小基金相对来说获得银行渠道(dào)的营销支持难度较大，券结(jié)模式能有效推动(dòng)券(quàn)商和基金(jīn)公司的合作关系，有(yǒu)助于(yú)中小(xiǎo)基金新产品(pǐn)开拓市场。

　　不过，上述人士也表示，券结模式(shì)保有量会更稳定一些，对于托管行有一个制衡的(de)作用。以前是小公(gōng)司为主，现在也有一些大公司陆续(xù)开始(shǐ)试(shì)水(shuǐ)，以后会是一个趋势。

　　博时基金券商业务(wù)部副(fù)总经理王(wáng)鹤锟也表示，券商结算模式的发展(zhǎn)，已(yǐ)经从“拼数量”时代进入(rù)“拼质量”时(shí)代：发(fā)展的边(biān)际(jì)制约因(yīn)素(sù)，也从“投入成本较(jiào)大、技(jì)术(shù)系统探索较困难(nán)”转变为“产品策(cè)略与市场环境及需求的匹配(pèi)度、业绩(jì)表现与客户体验的舒(shū)适(shì)度、销售服务(wù)与渠道陪(péi)伴的契合度”。券商结算模式，将(jiāng)基金公(gōng)司、基金(jīn)产品与券商渠道的中长期(qī)利(lì)益(yì)深度绑定；在此模式下，竞争格局(jú)会发生分化，回归“买方投顾陪伴(bàn)模式(shì)”的服(fú)务本质，”持续提供(gōng)“好(hǎo)产品、好服务”的(de)基金公(gōng)司和证(zhèng)券公(gōng)司会受益于这(zhè)一发展(zhǎn)变(biàn)化。

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