银行业危机(jī)再现？

　　昨(zuó)夜(yè)美(měi)股开(kāi)盘(pán)不久，第一共和银行(xíng)盘中(zhōng)跌幅一度扩(kuò)大至超过40％，经历至少五次停牌(pái)，股价再刷(shuā)新历史新低，市值一度(dù)跌(diē)破10亿(yì)美元(yuán)。

　　据英国《金融(róng)时报(bào)》报道，知情人士说，几个(gè)星期以来(lái)，第(dì)一共和银(yín)行已(yǐ)在为其部分(fēn)业务寻找买家，但潜在的收(shōu)购方担心承担过多风险(xiǎn)。目前可(kě)能(néng)的(de)解决方案(àn)是，向(xiàng)近期曾(céng)为(wèi)第(dì)一共和银行注资300亿美元的大型银行寻求帮助，或者由美国(guó)联邦存款保险(xiǎn)公(gōng)司接管(guǎn)该银行，并为所有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人(rén)士报(bào)道，白宫或美国财政部(bù)无意干预(yù)该(gāi)银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者(zhě)和(hé)市场新(xīn)闻分析师David Faber说，他目前不(bù)知道这家银行能否在未来的日子继续(xù)经营下去，也不知道联(lián)邦存(cún)款保险公(gōng)司是否(fǒu)会对此家银(yín)行发表“破产声明(míng)”。但他说：“解决方案（可能(néng)是联邦存款保险(xiǎn)公(gōng)司的接管）目(mù)前正(zhèng)变得越(yuè)来(lái)越有可能，因(yīn)为第一(yī)共(gòng)和银行找到买家的机(jī)会‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品(pǐn)方面，今天凌晨，美、布两油日(rì)内(nèi)跌幅(fú)快速(sù)扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管(guǎn)此前API报告显示美(měi)国上周原油(yóu)库存(cún)降幅大于预期，由(yóu)于市场消化了疲弱的美国经济(jì)数据，对美国(guó)经济衰退的担(dān)忧增(zēng)加，油(yóu)价周三延续前(qián)一交易(yì)日的跌势，目前已经抹去了自欧佩克+4月初宣布进一步减产以来(lái)的全部涨幅。

　　截(jié)至今晨收盘，第一共和银行收(shōu)跌(diē)近30％再创(chuàng)历(lì)史(shǐ)新低，最新报道称，美国(guó)联邦存款保险公司FDIC威胁下调该行评(píng)级，将(jiāng)限制第一共和银行(xíng)从美联(lián)储取得融(róng)资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特6月原油(yóu)期货收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月(yuè)初因(yīn)需(xū)求(qiú)低(dī)迷(mí)而减产带来的价(jià)格(gé)涨(zhǎng)幅(fú)。

　　美联储5月加息路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏观层面(miàn)风险不断(duàn)，让美(měi)联储5月的加息路(lù)径变得(dé)“扑朔(shuò)迷(mí)离”。一(yī)边是(shì)仍然高企的通胀，一(yī)边(biān)是银行系(xì)统危(wēi)机(jī)以及由此扩大的经(jīng)济衰退(tuì)阴霾，美(měi)联储会如何(hé)选(xuǎn)择，无疑是市场(chǎng)最引(yǐn)人瞩(zhǔ)目的焦(jiāo)点。

　　在广州金控期货研究所副总经理程小勇看(kàn)来(lái)，对于美(měi)联储货币政(zhèng)策，大概率还是维持加息(xī)的(de)大方向，只(zhǐ)不过加息力度会维持25个基点，不会像去年那样以(yǐ)50个基(jī)点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有(yǒu)很强的粘性，当前核心通胀增(zēng)速依旧处(chù)于历(lì)史高位，3月高达(dá)5.6％，较此轮高点仅仅(jǐn)回落了1个百分点，‘通胀中的(de)通胀’3月住房租(zū)金价格(gé)指数增(zēng)速(sù)高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高(gāo)利率(lǜ)和美国银行业危机引发了经济减速，但是据我们测算当前美国私人部(bù)门资(zī)产(chǎn)负债表受冲击的影响大约将(jiāng)在三、四季(jì)度出现(xiàn)，短期(qī)经济减速(sù)不至于引发美(měi)联储货(huò)币政策转(zhuǎn)向。从历史上美联储加息(xī)的(de)经验来看，高通胀下(xià)的美(měi)联(lián)储加息并(bìng)不会因经济减速而(ér)转向。此外，美国地(dì)区银行(xíng)担忧(yōu)引发银行股大跌，但由于当前(qián)美国商业银行危机主(zhǔ)要是资产负责(zé)错配，并非如2007年次贷(dài)危机时那样的产品(pǐn)层层(céng)嵌套(tào)和加杠杆(gān)导致危(wēi)机爆发时过渡去(qù)杠杆，金融市(shì)场系统性风险(xiǎn)暂难发(fā)生(shēng)。”程小勇(yǒng)表示。

　　混(hùn)沌天成期货研究院首席(xí)宏观分析师赵旭初同样(yàng)认为(wèi)，由美国银行业“爆雷”引发系统性风险的可能性是较(jiào)小的(de)，基于此，美联储也不会轻易改变“显著控制通(tōng)胀”的目(mù)标(biāo)。“从硅谷银行的事件来看，政(zhèng)策(cè)部门应(yīng)对危(wēi)机的速度(dù)和积极性非(fēi)常高，在这种形式下，去押注(zhù)系统(tǒng)性风险发(fā)生(shēng)概率比较低的。对(duì)于通胀率，当前市场主(zhǔ)流的预测(cè)对5月CPI是4％，即便到了市场认为有(yǒu)一定降息概率的7月，CPI预测(cè)也有3.5％以(yǐ)上(shàng)，除非是(shì)出现(xiàn)了几乎失控的(de)风险，如金融机构或者(zhě)非金(jīn)融企业大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测下(xià)，美联储(chǔ)是不(bù)会在7月份就去做降息操作(zuò)的。”他说(shuō)。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从几十(shí)年(nián)来的最高水平进一步回落多少这一争论，全(quán)球知名机构的基金经理们也(yě)开(kāi)始产(chǎn)生分歧(qí)。其中，一方是安(ān)联环球投资和西部(bù)信托等公司认为，美(měi)联储和其(qí)他央(yāng)行将在(zài)加息方面取得(dé)胜利，即使这意味(wèi)着继续加息(xī)、控制通胀到(dào)2％的目(mù)标可(kě)能会让经(jīng)济陷入衰退。而另一方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公(gōng)司则质疑，面对(duì)粘性极强的通胀，美(měi)联储和其他央行的政策制定者(zhě)是(shì)否真(zhēn)的愿(yuàn)意冒让数(shù)百(bǎi)万人失(shī)业的风险(xiǎn)，换句话(huà)说，央(yāng)行们最终可能不得不做(zuò)出妥协，容忍高(gāo)于目标的通胀。

　　相关数据显示(shì)，4月美国消费(fèi)者(zhě)信心指数降至了101.3，为去年7月以(yǐ)来最低水平。对此，程小勇表(biǎo)示，从美国居民(mín)消费来看(kàn)，高利率和银行(xíng)业信(xìn)贷收紧导致消费者信心指数下降，消费支出增(zēng)速放(fàng)缓(huǎn)是(shì)确定性事件，说明未(wèi)来(lái)美国经济继续减速也是大概率事件。然(rán)而，由于(yú)美国居民消费支出增速虽然在下滑，但在2月还是(shì)维(wéi)持(chí)正增长，使得市场避险情绪短期虽有升温，但(dàn)不至于(yú)出(chū)发(fā)市场(chǎng)系(xì)统性泡沫，通(tōng)过贵金属温和反弹也可以(yǐ)验证(zhèng)这一点。不过，随着(zhe)美国居民利息支出(chū)占可支配收入(rù)的比例越来(lái)越高，未来并不排除由于经济严重(zhòng)减速加快导致大规模(mó)恐(kǒng)慌再现的(de)情况出现。

　　“消费者(zhě)信(xìn)心的下降和最近的美国居民部门信用卡违约率上升是相匹(pǐ)配的，在高(gāo)通(tōng)胀(zhàng)高利率(lǜ)经济下(xià)行的环(huán)境下，居(jū)民(mín)部门的资产负债表和收入状况边际上会有恶(è)化(huà)也是情理之(zhī)中；但美(měi)国居民部(bù)门(mén)已经(jīng)经(jīng)过了十年的去(qù)杠杆，本身资(zī)产(chǎn)负(fù)债处于一个相(xiāng)对健康的状况(kuàng)，这也是为何(hé)即便消费信心在恶化(huà)，即便银行利率(lǜ)在飙升，美国(guó)居民部门的消费贷款仍然在(zài)继续扩张，这显示着美国居民部门的需求(qiú)仍然十(shí)分(fēn)有韧(rèn)性。”赵旭(xù)初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情绪(xù)的催化有两方(fāng)面的(de)背(bèi)景，一是按(àn)照历史经(jīng)验看，海外加息结束到降息之间就(jiù)是一个容易出风险的时间段(duàn)；二(èr)是能够激发风(fēng)险偏好的中国这边的复(fù)苏环(huán)比高点已经看到，同比高点接近看到，在(zài)中国(guó)没有(yǒu)更多刺激(jī)政策的情况下，市场(chǎng)对(duì)全(quán)球经(jīng)济(jì)的(de)预期(qī)想要进一步边际(jì)改(gǎi)善是比较困难(nán)的。

　　“在这样(yàng)的背(bèi)景下，近日(rì)A股的(de)主线题材(cái)下跌与海外银行(xíng)业危机共振成为了一个激发避险情(qíng)绪升级的导火(huǒ)索。”赵(zhào)旭初认(rèn)为，今(jīn)年大的宏观周期(qī)和前(qián)几年有(yǒu)所不同，国内(nèi)和海外出现明显的周期背(bèi)离(lí)，且海外(wài)的(de)政策部门应对危(wēi)机的(de)速度又很快，所(suǒ)以不至(zhì)于出现单边的持续性共振(zhèn)，这就导致各类风(fēng)险资产难以出现大幅度的(de)流畅单边行情，比较合适的操作思路应(yīng)该是(shì)“在(zài)下跌(diē)时不过(guò)分恐慌(huāng)、在上涨时(shí)也不(bù)过(guò)分乐观”。

　　宏观环(huán)境走弱(ruò) 有(yǒu)色金(jīn)属全线下(xià)行

　　在宏(hóng)观环境偏(piān)弱的影响下(xià)，昨日的有色(sè)金(jīn)属板块全面下行。沪(hù)铜主力合约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主(zhǔ)力合(hé)约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力(lì)合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只(zhǐ)有(yǒu)沪铅(qiān)主力合约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货研究所有色金(jīn)属研究总监展大鹏表示，整(zhěng)体(tǐ)来看，有色金属的全面下行(xíng)有两个利(lì)空(kōng)背景和一个触(chù)发因素，一是临近(jìn)美联储5月份议息会议，加息(xī)25个(gè)基(jī)点的概率升至高位，市场表现出谨慎情绪；二是(shì)面(miàn)临国内五一假期，资金提前流出规避不(bù)确定性风(fēng)险(xiǎn)；三是前一晚欧美银行季报再爆(bào)利空(kōng)，引发市场(chǎng)对银行业危机(jī)蔓延的(de)担忧，避险情绪骤然升温，美股(gǔ)大幅下(xià)挫，美元指(zhǐ)数(shù)快速回升，成为(wèi)有(yǒu)色板(bǎn)块全面下行的(de)直(zhí)接(jiē)春有约,花不误,年年岁岁不相负，年年岁岁花相似的全诗句触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市场(chǎng)的扰动(dòng)较大(dà)。市场一(yī)直在衰退论和加息(xī)预期之(zhī)间摇摆不定(dìng)。一(yī)方面对银行业(yè)和(hé)全球经济前景感到(dào)担(dān)忧(yōu)，担心陷入衰退(tuì)，衰退论升温又会使得加(jiā)息预期(qī)降(jiàng)低。加(jiā)息(xī)预期降(jiàng)低后又(yòu)不得(dé)不面(miàn)对高企的通胀数据(jù)，美联储喊话加(jiā)息不应停止，市场又(yòu)继续预测衰(shuāi)退(tuì)，周而复始(shǐ)。”国海良时期货有色金属分析师何燕艳表(biǎo)示，此外，国内面临五一假期，之前看多需求(qiú)修复的情绪(xù)慢慢平复，也使得价格(gé)下跌。

　　具体品(pǐn)种(zhǒng)来看(kàn)，何燕(yàn)艳表示，以(yǐ)铜和铝(lǚ)为(wèi)代表的大部分品种(zhǒng)还(hái)在(zài)区间运(yùn)行，除了锌的空(kōng)头势头较为明(míng)显，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二(èr)季度是有(yǒu)色金属的传统旺(wàng)季，4月的(de)开局延续了需求的强预期，有色一(yī)度出现触(chù)底反弹和冲高预期(qī)，但随(suí)着4月旺(wàng)季过半，市场却出现(xiàn)不一(yī)样的声音(yīn)。一是精炼铜及(jí)再生铜制杆、铝(lǚ)材加(jiā)工和镀锌板等(děng)行业样本企(qǐ)业开工率却出现接连下降，社会库存(cún)虽然持续去(春有约,花不误,年年岁岁不相负，年年岁岁花相似的全诗句qù)化，但(dàn)速度较3月份(fèn)明显放缓；二是部分下游加工(gōng)企业订单难以为继，且产成品库存(cún)较往年(nián)出现小幅累积，这也就意味着之(zhī)前的(de)“强预期”出现“弱兑现”的情况(kuàng)，或(huò)者说3月(yuè)份的(de)高开工(gōng)透(tòu)支了部分旺(wàng)季(jì)的需(xū)求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏(hóng)观环(huán)境并不(bù)支持(chí)价(jià)格(gé)高走(zǒu)，同(tóng)时国内劳动(dòng)节假期即将到来(lái)，资金(jīn)从有色市场流出规避不确定性风(fēng)险(xiǎn)，价格(gé)出现回调并不意(yì)外，昨日有色价格(gé)快速回落(luò)也是近段(duàn)时间对(duì)利空因素的集中(zhōng)体现，节前(qián)宜谨慎。”展大鹏表示，不过(guò)，5月(yuè)中上旬延续旺季下，需求不会大幅(fú)走弱，因此(cǐ)若价格(gé)在节前持(chí)续表现(xiàn)偏弱，下(xià)游企(qǐ)业可(kě)适当补库过节。

　　何燕艳介(jiè)绍说，从具(jù)体的行业数(shù)据来(lái)看，下游需求无疑是在慢慢复苏(sū)的。如房屋竣工(gōng)面(miàn)积19422万(wàn)平方(fāng)米，增长14.7％，较(jiào)上期回(huí)升6.7％。但(dàn)是反应在(zài)下游(yóu)开工率上最(zuì)近几周出(chū)现(xiàn)了高位停滞，没有进(jìn)一步的增长，可能和旺季慢慢(màn)过去也有关系。此(cǐ)外，4月的总体预测值普遍也没(méi)有高于3月，虽然(rán)下降数值也不(bù)大，但也没(méi)能(néng)有(yǒu)力提振(zhèn)需求。不过，何(hé)燕艳表(biǎo)示，价格一旦大(dà)跌到目前的状态，现(xiàn)货(huò)上面(miàn)买(mǎi)盘又(yòu)会出(chū)现，错综复杂之下走势也表现的(de)偏(piān)振(zhèn)荡(dàng)。

　　“当前，宏(hóng)观面(miàn)上的市(shì)场预期(qī)过于一致，主(zhǔ)流观(guān)点认为加息已近尾(wěi)声，最(zuì)坏的时(shí)候已经(jīng)过去，但今年可能不(bù)会(huì)降息。我们要警惕这(zhè)种市场过于一致的情况。因为美通胀(zhàng)高位持(chí)续，美(měi)联(lián)储的结果导向很可能使得加息时(shí)间或者幅度超预期，这样(yàng)市场就会(huì)有超预期的下(xià)跌。最(zuì)主要的是(shì)，有色板块多数品种供应增加总体(tǐ)比(bǐ)较(jiào)确(què)定的，需(xū)求跟不上供应(yīng)的增速(sù)，整个周(zhōu)期是向下而不是向上。因此，我对(duì)整个板块(kuài)还是持中线偏(piān)空思路，投资(zī)者可以用振荡(dàng)的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预(yù)期，更多的是反映(yìng)市场(chǎng)对未来一个季度、半年度甚至更长时(shí)间(jiān)的(de)需求预期，展大鹏认为，其对有色板块的短期或(huò)短(duǎn)线影响并不显(xiǎn)著(zhù)，短期可关注供求(qiú)现状与价格趋势(shì)的关系以及可能突发的风险(xiǎn)事件(jiàn)上(shàng)。“对有色而言，投资者更多担心的是在多空分歧的位置和时(shí)间节点突(tū)发未知的风险(xiǎn)事件(jiàn)，从而放(fàng)大了价格短线(xiàn)的波(bō)动性，带来持仓管理(lǐ)的压力。”他说(shuō)。

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