金融界4月27日消息  顶着“港股白酒第一股”光环(huán)的(de)珍(zhēn)酒李渡正式登陆港交所，尴(gān)尬的是开(kāi)盘直接暴跌(diē)16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上(shàng)市第一(yī)天市值就(jiù)缩(suō)水超过60亿(yì)港元，惨遭(zāo)开门黑。

　　私募(mù)巨头(tóu)KKR浮亏超过22亿(yì)港元(yuán)

　　自2016年(nián)金徽酒挂牌上交所后，至今没有酒企成功(gōng)上市，珍(zhēn)酒李渡是近(jìn)7年时间第一只(zhǐ)实现资本上市的白酒股，目前(qián)西凤酒、郎酒(jiǔ)、国台等均止步于(yú)A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡(dù)此(cǐ)次在港交所(suǒ)IPO，发(fā)售(shòu)价为(wèi)每(měi)股10.82港元，筹资资(zī)金约(yuē)50亿港元，公开发售(shòu)获超购1.94倍(bèi)，一手中(zhōng)签(qiān)率100%。值(zhí)得注意的是(shì)，不知道是出(chū)于何种考(kǎo)虑，此次珍酒李渡(dù)并没有引入基石投资者(zhě)。

　　此次(cì)IPO之前，珍酒李(lǐ)渡(dù)共计引入(rù)两(liǎng)轮(lún)投资者，分别是有着“华尔(ěr)街(jiē)之狼”之称的私募股权巨(jù)头(tóu)KKR和大中(zhōng)华网讯。KKR在2021年11月和(hé)2022年5月(yuè)分别(bié)投资3亿美元(yuán)、5亿美(měi)元，两次成(chéng)本分别为1.76美元和1.78美元，即(jí)13.82港元和13.97港(gǎng)元。相较于(yú)珍(zhēn)酒李渡(dù)今日收盘价(jià)8.88港元(yuán)，这意味(wèi)着私募巨头KKR目(mù)前浮亏(kuī)超过(guò)22亿港元。

　　三年时间狂砸(zá)15.77亿(yì)元(yuán)广告费

　　公开(kāi)资(zī)料显示，珍(zhēn)酒李渡(dù)是(shì)一家致(zhì)力提供(gōng)以酱香型为(wèi)主的次高端白酒产(chǎn)品的中国白酒公(gōng)司。珍酒李(lǐ)渡集团旗下包括珍酒、李(lǐ)渡、湘窖及开口笑四大白酒(jiǔ)品牌，覆(fù)盖酱香(xiāng)型、浓(nóng)香型、兼香型三大白酒品类。

　　招股(gǔ)书显(xiǎn)示(shì)，按2021年收(shōu)入计算，珍酒李(lǐ)渡是中国第四(sì)大民营白酒公司，以及(jí)中(zhōng)国白(bái)酒行业中提供三种(zhǒng)香(xiāng)型白(bái)酒的第三大公司(sī)。2020年到2022年，珍酒李渡(dù)归母净利(lì)润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元(yuán)，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现(xiàn)来(lái)看，珍酒李渡的增(zēng)速在下(xià)降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利(lì)率分(fēn)别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股白酒公司相比也处于(yú)下风，“股王”贵州茅(máo)台2022年的毛利率超(chāo)过90%，而腰部的今世缘、口子窖等企业(yè)毛利率也超过(guò)了(le)70%。

　　导致毛利率的直(zhí)接原因之一(yī)就是(shì)珍酒李渡的“豪横”的(de)广告支出。财报(bào)显示，2020年、2021年及2022年，珍(zhēn)酒李渡销售(s奥巴马对中国友好么，奥巴马对中国关系hòu)及经销开(kāi)支分别为4.03亿元、10.21亿元(yuán)及13.42亿元，于同期分别占公司总收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同(tóng)期(qī)，广告开支(zhī)分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告(gào)费就(jiù)砸了15.77亿元。

　　与(yǔ)此同时(shí)，珍酒李(lǐ)渡(dù)的存货正在逐步增加(jiā)。报(bào)告期内(nèi)，公司(sī)存货分别为17.37亿元、36.49亿元(yuán)和51.39亿元，呈(chéng)逐年增(zēng)长趋势(shì)，存货周(zhōu)转天(tiān)数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释(shì)称大(dà)部分存货为(wèi)基酒(jiǔ)，但仍(réng)然有不少针对(duì)其产(chǎn)销失(shī)衡(héng)的质疑。

　　吴向东曾(céng)操盘金六福 身价(jià)230亿元(yuán)

　　低于行业(yè)的毛(máo)利(lì)率(lǜ)和(hé)“豪横”的广(guǎng)告(gào)支出，这(zhè)与(yǔ)珍酒(jiǔ)李渡创(chuàng)始人吴向东的操(cāo)盘(pán)手法密切相(xiāng)关。

　　声(shēng)名在外的(de)“白酒教父(fù)”——吴向东是一(yī)名白酒行业的老(lǎo)兵。1969年，吴向(xiàng)东出生在(zài)湖南醴陵(líng)的一个(gè)普通农村家庭，1992年，在湖南省外贸学校毕业(yè)的吴向东(dōng)，进入其(qí)姐(jiě)夫傅军旗下新(xīn)华联集团工作。此后四年，他升至新华联集团董(dǒng)事、董事局副主席(xí)。也是(shì)在此，吴向东(dōng)正(zhèng)式开启(qǐ)了他的白酒事(shì)业。

　　在傅军的帮助下，吴向东(dōng)在(zài)1996年拿下五粮(liáng)液(yè)旗下(xià)川酒王的代理权，仅(jǐn)一年就将川酒(jiǔ)王销量做到湖南第一。川酒王热销之后(hòu)，大量仿冒(mào)产(chǎn)品涌现。同时，白酒市场竞(jìng)争白热(rè)化(huà)，下(xià)游经销商的日子越(yuè)来越难，吴(wú)向东想自创(chuàng)白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴向东(dōng)与(yǔ)五(wǔ)粮液(yè)签订了OEM代工(gōng)协议，这是(shì)他(tā)在(zài)白(bái)酒业首创了一种新(xīn)模式OEM，即(jí)贴牌(pái)代(dài)工模(mó)式(shì)，随后，金六福在这一(yī)年诞生(shēng)了。

　　2001年(nián)，中国男足冲进世界杯，媒体将时任男(nán)足主教(jiào)练(liàn)的米卢(lú)誉为(wèi)神奇教练和好运福(fú)星。深谙营(yíng)销的吴向东找来米卢担任金六福形象代言(yán)人。米卢穿着(zhe)唐装(zhuāng)，面带微(wēi)笑地(dì)说“中国人(rén)的(de)福酒，金六福。”很长一段(duàn)时(shí)间，金六福的广告(gào)投放量都(dōu)是全(quán)国第一(yī)。

　　在吴向(xiàng)东(dōng)的(de)广(guǎng)告轰炸下，金(jīn)六福(fú)迅速成为国民白酒，高峰期一(yī)天能发出57个(gè)车皮。

　　2021年，在吴向东(dōng)的操盘下(xià)，贵州酱(jiàng)酒品牌珍酒、江西(xī)李渡(dù)，以及湖南知名白酒品(pǐn)牌湘窖(jiào)和开口笑正式合并——珍酒(jiǔ)李渡诞生。

　　目前，吴向(xiàng)东实(shí)际控制的金(jīn)东(dōng)集团旗下共有华(huá)致酒行(xíng)、华泽酒业集(jí)团（下辖金(jīn)六福(fú)、珍酒等(děng)12个酒企(qǐ)）、金东投资三个(gè)产业(yè)板块(kuài)。涉足金融(róng)、文化(huà)旅游、新能源、互联网、酒业等多个(gè)产业。

　　靠(kào)卖白酒，吴(wú)向东也(yě)一(yī)举成为湖南省株(zhū)洲市首富。2023年(nián)3月，胡(hú)润研究(jiū)院发布《2023胡(hú)润全(quán)球富豪(háo)榜》，吴向东以230亿(yì)元人民(mín)币财富位列(liè)榜单第955位。

　　白酒还是会(huì)更好生意(yì)吗？

　　在(zài)前不久(jiǔ)的第108届全国糖酒商品交易会(huì)上，阵(zhèn)阵寒意(yì)从会上传来。

　　4月9日，在(zài)糖酒会的相关论(lùn)坛上，在酒(jiǔ)水行业颇为知名的盛(shèng)初咨询董(dǒng)事(shì)长王朝成放出“重磅观点”：酒(jiǔ)业整体将长期(qī)进入销量负增(zēng)长、收入低增长或0增长、利润低增长的内卷(juǎn)时代，并(bìng)且很可(kě)能(néng)刚刚(gāng)开始。

　　第(dì)一，2023年是行业的(de)分水岭，从场景-量价(jià)-集(jí)中度(dù)看趋势(shì)，真正的高(gāo)端消(xiāo)费在疫情场景中并(bìng)没有(yǒu)太受影响，次高端库存(cún)仍未消化，区域酒借助(zhù)消费恢复较(jiào)快(kuài)。高(gāo)端的恢复没有看(kàn)到更(gèng)强的动力(lì)，仍然在(zài)低位徘徊，一(yī)二季度(dù)上市公司(sī)业(yè)绩会出(chū)现增(zēng)速放缓(huǎn)和进(jìn)一步(bù)分化(huà)。

　　第二，从白酒供需-库存周期看趋势，现(xiàn)在存在三个(gè)矛盾：一是(shì)产区和供需的矛盾，大产区都在扩(kuò)产能，但销量(liàng)在下降(jiàng)；二(èr)是(shì)名(míng)酒企业都在向下扩展产品(pǐn)线，和地方酒厂会产生矛(máo)盾；三是名酒企(qǐ)业(yè)渠(qú)道重心下移，和地方酒企的(de)渠道有矛盾。

　　其具(jù)体表现(xiàn)是：2022年白酒行业销量为671万(wàn)吨，而2016年是(shì)1305万吨(dūn)，行业600万吨消失的主要是100块钱以(yǐ)下的价位带，其(qí)原(yuán)因在(zài)于城(chéng)市化(huà)，大部(bù)分劳动人口从农村转移到城(chéng)市后，消费习(xí)惯(guàn)变了，导致未(wèi)来升(shēng)级空间(jiān)基数变(biàn)小；超高端从5万吨上涨(zhǎng)到10万吨，次(cì)高(gāo)端（售价在(zài)300-800元）的(de)量至(zhì)少涨了两倍。

　　他给出了一(yī)组各价(jià)格(gé)带(dài)白酒节前和节(jié)后(hòu)的终端进货(huò)量(liàng)数(sh奥巴马对中国友好么，奥巴马对中国关系ù)据。其中：2000元以(yǐ)上相(xiāng)关产(chǎn)品下降19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关(guān)产品下降15%，节(jié)后下降7%；500~800元高线次高端相关产品节(jié)前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端(duān)价格节前下(xià)降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以下中低端(duān)节前增长(zhǎng)7%，节(jié)后增长69%。

　　“港(gǎng)股白酒(jiǔ)第一股”珍酒李(lǐ)渡未来(lái)走向何(hé)方让我们(men)拭(shì)目(mù)以待。

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