2022年是国内实施“双碳(tàn)战略”的攻坚之年，作为新能源的(de)重点领(lǐng)域，光伏(fú)设备(bèi)行业(yè)备受瞩目。尽(jǐn)管在(zài)政策扶持和行业高成长性(xìng)背景下，上(shàng)市(shì)企业产量不(bù)断扩大(dà)，营(yíng)收、归母净利润不(bù)断增长，但行(xíng)业(yè)内上中下游(yóu)板(bǎn)块的盈(yíng)利能(néng)力分化严重，亟待(dài)引起(qǐ)注意(yì)。

　　金融界上市公司研究院的数据显示，光伏设备产业链盈利(lì)参差不齐(qí)。光伏设备行业主(zhǔ)要分为5大(dà)板块，分别是上游的硅料硅片生产加工板块，中下游(yóu)的光伏加(jiā)工设备、逆变(biàn)器、光(guāng)伏辅材和光伏电池组(zǔ)件(jiàn)。利润(rùn)结(jié)构整(zhěng)体(tǐ)呈现金字塔结(jié)构，上(shàng)游板块处(chù)于(yú)金字塔底层，2022年3家相(xiāng)关企(qǐ)业净增长的利(lì)润贡献占比就(jiù)高达55.59％，而中下游45家企业(yè)总体利润贡献度小，且毛利率不(bù)足20％，企(qǐ)业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行(xíng)预期增加，结(jié)合(hé)对企业(yè)经营数据变化(huà)的分析，可(kě)以看出：光伏设备的上游将迎来(lái)降价(jià)与去库存阶段，这(zhè)对于中下游企业来说意味着原材料成本得到控(kòng)制，利于(yú)企业经营能力提升。

　　归母净利润突破千亿(yì)，八成(chéng)企业(yè)利润增(zēng)长

　　在(zài)“双碳战略”背景下，作为清洁能源(yuán)重要(yào)方向的光(guāng)伏设备，市场加(jiā)大对上(shàng)市公司的(de)扶持力度(dù)。金融界上(shàng)市公司研究院统计发现，行(xíng)业中(zhōng)48家上市公司，有33家2022年获得的政府补助较2021年增加；累计获得政(zhèng)府补助(zhù)54.63亿元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶持背(bèi)后，与之(zhī)同(tóng)步的是上市企业经(jīng)营规(guī)模不断扩大(dà)，利润增速可观。产量方面来看，根据国家能源局数据，2022年多晶硅(guī)产量(liàng)82.7万吨，同(tóng)比增(zēng)长63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同(tóng)比增(zēng)长58.8％。可以(yǐ)狼籍和狼藉哪个正确，狼籍与狼藉到底怎么区别看出，光伏制造(zào)端(duān)产量均实(shí)现50％以上增速(sù)。

　　盈利方面来看(kàn)，2018年光伏(fú)设(shè)备(bèi)行业实现归母净利润118.05亿元，至(zhì)2022年增长(zhǎng)至(zhì)1051.54亿(yì)元，5年复合增速高达54.86％。其(qí)中，2022年业绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)增速达到162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至200％之间以及100％以内(nèi)的企业，分(fēn)别(bié)为(wèi)8家、12家和(hé)19家(jiā)。仅(jǐn)有福斯特、安彩(cǎi)高科等9家企(qǐ)业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭(xù)股(gǔ)份(fèn)2022年(nián)实现归母(mǔ)净(jìng)利润23.28亿元，同比增(zēng)长1954.33％，增(zēng)速居行业第2。公司在去(qù)年电池(chí)片(piàn)环节尤其是大(dà)尺寸电池(chí)处于供不应求(qiú)的(de)状(zhuàng)态，年内累计实现(xiàn)电(diàn)池销量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利能(néng)力(lì)持续提(tí)升。

　　表格：2022年光伏(fú)设(shè)备(bèi)行业归母净利润(rùn)增(zēng)速居前的企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　上游板块毛利率2年增长20个百分(fēn)点，3家企业(yè)净利润(rùn)贡(gòng)献过半

　　光伏(fú)设备(bèi)行业整(zhěng)体毛利率为(wèi)22.91％。对各板块毛利率分析发现，上中下游呈现(xiàn)的结果参差不(bù)齐(qí)，上游硅(guī)料硅片享受到光(guāng)伏产(chǎn)业的红利，行业有(yǒu)竞(jìng)争壁垒(lěi)，参与厂商较少，企业毛利率较高；而中下游多数(shù)板块(kuài)毛利率不(bù)及行业平均(jūn)。

　　数据显(xiǎn)示，上游(yóu)的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个(gè)板块中毛利率第2低，仅高过光伏电池组件(jiàn)。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为(wèi)光伏(fú)设(shè)备行业(yè)毛利率最(zuì)高(gāo)的板块。

　　硅料硅(guī)片板(bǎn)块毛利率较快提升(shēng)，首先(xiān)是(shì)源于(yú)供(gōng)不应求背景(jǐng)下(xià)的涨价(jià)。作为光伏设备行(xíng)业的原材料(liào)方，硅料硅片板块可以形(xíng)容其(qí)为“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽然硅片价格波动巨大(dà)，但(dàn)从20狼籍和狼藉哪个正确，狼籍与狼藉到底怎么区别20年以来(lái)的数(shù)据来(lái)看(kàn)，硅(guī)片价格依然处(chù)于(yú)高位。特别是上半年硅片价格持续高位运行(xíng)，硅片需(xū)求(qiú)端旺盛之下，众多硅片、电(diàn)池(chí)厂商纷纷与硅料企(qǐ)业签订巨(jù)额订(dìng)单，提前完成备货。

　　上游的头部企业(yè)代表之一通威股份，曾在2022年报中(zhōng)提(tí)及(jí)量价双升(shēng)，指出受益于多晶硅产(chǎn)能缺(quē)口(kǒu)，相关(guān)产(chǎn)品(pǐn)持(chí)续扩产，价格同(tóng)比上涨显著，进而(ér)带动毛利率(lǜ)提升(shēng)。

　　其(qí)次，硅料(liào)硅(guī)片板块进入(rù)壁垒高，深(shēn)耕该领域(yù)的企业(yè)容易(yì)形成规模效应(yīng)。这一板块仅有(yǒu)3家上(shàng)市公司，不容易形(xíng)成(chéng)恶性竞争。2022年，3家(jiā)企业业绩均呈(chéng)现(xiàn)爆发(fā)式增长，平均归母净(jìng)利(lì)润增速为172％，特别(bié)是大全能源2022年归母净利(lì)润191.21亿元(yuán)，同(tóng)比增长234.06％，业绩增(zēng)速领先。

　　值得(dé)注意的是(shì)，48家光伏设备行业2022年累计归母净利润增长606.30亿元(yuán)，而通威股份、大全(quán)能源和(hé)TCL中环3家硅料硅(guī)片(piàn)企业归(guī)母净利润就(jiù)增长了337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而(ér)这3家企业2022年总共实现归母净利润(rùn)516.66亿(yì)元，占光伏设(shè)备行业整体(tǐ)归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅(guī)片企(qǐ)业经营情况(kuàng)

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　光伏中下(xià)游”内(nèi)卷”，中游两大板块平均毛利(lì)率不超17％

　　相比风光的上游，中下游涉及光伏电池组件、光伏(fú)辅材等(děng)领域参与厂商较多，企(qǐ)业间竞争激烈。整体而言，光伏设备中下游板(bǎn)块2022年毛利率呈(chéng)现下行趋势(shì)，45家企业平均毛利(lì)率下(xià)滑0.72％，进而影响公司盈(yíng)利情况。上游硅料(liào)硅片(piàn)爆(bào)赚的背后(hòu)，是(shì)中下游45家企业2022年(nián)归母净利润累计增(zēng)长269.25亿元，净(jìng)利润增长贡献(xiàn)没(méi)有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据(jù)来(lái)看，中下(xià)游领(lǐng)域的光伏加工(gōng)设备(bèi)和(hé)逆变(biàn)器(qì)毛利率3年来基本持平，而光伏辅材和(hé)光伏(fú)电(diàn)池组件毛利率(lǜ)下滑明显，特(tè)别是光(guāng)伏电池组件成(chéng)为(wèi)毛(máo)利率最低(dī)的(de)板块(kuài)。

　　表格(gé)：光伏设备行业不(bù)同板块的毛利率情况

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　具(jù)体来(lái)看，光伏电(diàn)池组件(jiàn)板块11家上市(shì)公司，平均毛利率(lǜ)为11.76％，属于沪深300的头(tóu)部企业隆基绿能毛(máo)利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电(diàn)、协鑫集成和亿晶光(guāng)电毛利率不足10％。

　　光(guāng)伏(fú)辅材板(bǎn)块涵(hán)盖18家企(qǐ)业，企业数(shù)量较多竞争激烈(liè)。这一(yī)板块毛利率(lǜ)2020年以(yǐ)来逐年下滑，2022年平均(jūn)毛利率为16.85％。其(qí)中(zhōng)，由(yóu)于原材料涨(zhǎng)价(jià)等(děng)因(yīn)素影(yǐng)响，福莱特的主业(yè)光(guāng)伏玻璃毛(máo)利率下降12.39个(gè)百分点，影响(xiǎng)整体(tǐ)毛利率。

　　相比而言，逆(nì)变器板块(kuài)有(yǒu)6家企(qǐ)业，数(shù)量相(xiāng)对较少，板块(kuài)整体毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈股份(fèn)的毛利率在该板(bǎn)块第一(yī)，达到42.75％。此外(wài)，作为逆(nì)变器板(bǎn)块的绝对龙头，阳(yáng)光电源2022年毛利(lì)率为24.55％，提升2个百分点以上。公司去(qù)年逆(nì狼籍和狼藉哪个正确，狼籍与狼藉到底怎么区别)变器全球出货量达(dá)77GW，逆变设备全(quán)球累计(jì)装机量(liàng)已突(tū)破340GW，逆变器在全球主(zhǔ)流市场占(zhàn)有率(lǜ)第一(yī)。

　　硅料(liào)硅片(piàn)存(cún)货周转(zhuǎn)速度放慢，中下游盈利(lì)能力有望(wàng)改善

　　光伏设备行业(yè)上游(yóu)“躺赚(zhuàn)”，中下游“内卷”是行业(yè)写照，而自2022下半年硅料硅(guī)片价格自高位走(zǒu)出下行趋势，行业格(gé)局(jú)将发生(shēng)怎样的改变？

　　数据显(xiǎn)示，相比(bǐ)2022年单晶(jīng)硅(guī)等硅片的阶段高(gāo)点，多数(shù)硅(guī)片价格(gé)下(xià)跌幅度(dù)超过30％。根据中国有色(sè)金属工业协(xié)会硅业分会公布的最新数据，5月11日当周(zhōu)M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成(chéng)交均价(jià)降至5.25元/片(piàn)，周环比降幅(fú)为16.4％；G12单晶(jīng)硅(guī)片价格区间(jiān)在7.0-7.6元(yuán)/片(piàn)，成交均价降至7.28元/片(piàn)，周(zhōu)环比降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片企业的(de)经营数据也可看出硅片(piàn)价格下跌对上游公司盈利的影响。今年一季度，大全能(néng)源(yuán)实现归(guī)母净利润(rùn)29.11亿元，同比下滑32.49％；通(tōng)威股份和TCL中环相比2022年同期增长动(dòng)能(néng)放缓。

　　另外(wài)，3家企(qǐ)业今年一季(jì)度(dù)存货周转率(lǜ)数据发(fā)现，无论是环比(bǐ)还是(shì)同比(bǐ)，相较而(ér)言都(dōu)有明显下行趋势，说明当(dāng)前有库存积压风险(xiǎn)。以大全能源为例，2022年一季度存货周转率为2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图(tú)片(piàn)：硅料硅片(piàn)企业(yè)存(cún)货周转率变(biàn)化趋势(shì)

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专(zhuān)业人士认(rèn)为(wèi)，上(shàng)游硅料硅片面临短期供过于求的局面(miàn)，在清理库存的阶段下，硅片价格还有进一步下行(xíng)空间(jiān)。这对于光(guāng)伏电池组件、光伏加工设备等对(duì)中下游板(bǎn)块，将能较好(hǎo)控制(zhì)原材(cái)料成本(běn)，对提升(shēng)毛利率(lǜ)、营收率(lǜ)等有一(yī)定帮助(zhù)。

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