上市公(gōng)司退市在A股早已(yǐ)不(bù)稀奇，但连带(dài)着可转债一起退市却(què)是个新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜(sōu)特因股(gǔ)价连续(xù)20个交(jiāo)易(yì)日低于1元，触及退市指标(biāo)，公(gōng)司(sī)股票及其可转债被终止上(shàng)市(shì)，搜特转债或成为首(shǒu)只因正股退(tuì)市而强(qiáng)制退市的可转债。此外，*ST蓝(lán)盾也因触及(jí)退市指标被(bèi)终(zhōng)止(zhǐ)上市(shì)，其(qí)可转债已进入退市整理(lǐ)期(qī)，引发(fā)投资(zī)者对(duì)可转债信用风险的担忧。

　　可(kě)转债(zhài)兼具债券和股(gǔ)票双重属性，自诞生以(yǐ)来颇(pǒ)受(shòu)市场欢迎(yíng)。一个广(guǎng)为流传的说法是，可转债“下(xià)有保底(dǐ)，上不封顶”，即上(shàng)涨时(shí)有“股性”加油，下跌时有“债性”托(tuō)底，投资者(zhě)“进可攻退(tuì)可(kě)守”，几乎稳(wěn)赚不赔。在可转(zhuǎn)磨刀霍霍向牛羊全诗，磨刀霍霍向牛羊是哪首诗上的债30多年发展中，此(cǐ)前一直未出现因正股(gǔ)退市而(ér)退市的情况，也(yě)未发生过实(shí)质性违约(yuē)事件。

　　随着搜特转(zhuǎn)债等的退市，零(líng)违约历史或将被打破，可转债(zhài)信用(yòng)风(fēng)险浮(fú)出(chū)水面。虽说可转债(zhài)退市后(hòu)，依然可(kě)以(yǐ)执(zhí)行赎回和回售等条款，但由于(yú)大多数上市公司是因经营不(bù)善导致退市，财(cái)务(wù)状况并不乐观，资不抵债、拿不出钱进(jìn)行赎回的可能性较大。而如果启动破产重整，公司发行的可(kě)转债(zhài)划归(guī)为普通债权，清偿(cháng)顺序相对靠后，刚性磨刀霍霍向牛羊全诗，磨刀霍霍向牛羊是哪首诗上的兑付亦存在很(hěn)大(dà)不(bù)确定性。

　　接连2只可转(zhuǎn)债退市，投(tóu)资者蓦然发(fā)现，“长期(qī)稳定(dìng)的羊毛”不稳定(dìng)了(le)。事实上(shàng)，可转债(zhài)退市并非(fēi)完(wán)全出(chū)乎(hū)意料(liào)，早已在相(xiāng)关规(guī)则中埋下了“伏(fú)笔”。根(gēn)据交易所上市规则(zé)，上市公司股(gǔ)票被终止上市的，其发行的(de)可转债及(jí)其他衍生品种应当终止上(shàng)市。过去A股退市难、退市少，成就了可转(zhuǎn)债(zhài)30多年零退市、零违约的“神话”。随着全面注册制(zhì)改(gǎi)革的持续(xù)推进(jìn)，市(shì)场优胜劣汰加快，常态化退市机(jī)制正在(zài)形成(chéng)，以(yǐ)上市股为锚的可转债也跟着出清(qīng)，违约风险随(suí)之上(shàng)升。退(tuì)市(shì)，或将成(chéng)为可转债(zhài)市(shì)场新常(cháng)态(tài)。

　　市场在发展，生态(tài)在改(gǎi)变，投资(zī)者没有理由一成不变，是时候(hòu)重塑(sù)对可转债的认知了。投资者(zhě)要改(gǎi)变“闭(bì)眼买(mǎi)债”的路径依赖，学会优择品(pǐn)种(zhǒng)，规避风(fēng磨刀霍霍向牛羊全诗，磨刀霍霍向牛羊是哪首诗上的)险。在选择债券时，要(yào)理性评估正(zhèng)股基本面、成长性(xìng)、估值(zhí)水(shuǐ)平以(yǐ)及发债公司(sī)偿债能力等，防(fáng)范债(zhài)券退市、违约风(fēng)险；在取舍(shě)标的时，应远离正股业绩表现不佳(jiā)、估值较低、退(tuì)市风险较高的标的，而选择正股经(jīng)营效益良好(hǎo)、估值合(hé)理且随市场(chǎng)下(xià)跌估值出现压缩的标的(de)。并密切(qiè)关注可(kě)转债市场风格变化，及时调整配置比例和结(jié)构，学会在(zài)市场波动中(zhōng)“游泳”。

　　监(jiān)管也应当跟上形势(shì)变化。目(mù)前(qián)关于可(kě)转债的(de)退市处理(lǐ)还有(yǒu)不(bù)少空白和(hé)盲点，监管部门应尽快打齐(qí)补丁，给(gěi)予(yǔ)市场明确预期(qī)。比如(rú)，可进(jìn)一步明(míng)确可(kě)转债在退市后(hòu)是否仍存在交易(yì)可能、是(shì)否还拥有转股(gǔ)功能等。同时，应加强对(duì)可转债的风险防控，强(qiáng)化发(fā)行前的信用(yòng)评级，对于(yú)信用资质(zhì)较弱的公司，可考虑(lǜ)提(tí)高担保资产(chǎn)与回售条款(kuǎn)等相(xiāng)关要求(qiú)，适当(dāng)提升准入门(mén)槛，以更好保护投资(zī)者利益。

　　全面注册制(zhì)下，证券市场将迎来(lái)全(quán)方(fāng)位、根本性(xìng)的变化。过去一些“无脑买入”“跟风买入”的简单套路行不通(tōng)了，一些规则制度上的短(duǎn)板不(bù)能视而不(bù)见了(le)。各(gè)市(shì)场(chǎng)参(cān)与主体(tǐ)还需顺(shùn)时应势(shì)，调整包(bāo)括可(kě)转债在内的投资方法，完善配(pèi)套制度，提升风险意识，共促A股市场健康稳定发展。

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