金融界4月(yuè)27日(rì)消息  顶着“港股白酒第一股”光环的珍酒李渡正式登陆港交所(suǒ)，尴尬(gà)的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓(tuí)势尽(jǐn)显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上市第一(yī)天市值就(jiù)缩水(shuǐ)超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募(mù)巨头KKR浮亏(kuī)超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂(guà)牌(pái)上交所后，至今没有酒企成功(gōng)上市，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡是(shì)近(jìn)7年时(shí)间第一只实现(xiàn)资本上(shàng)市的(de)白酒(jiǔ)股，目(mù)前西凤酒(jiǔ)、郎酒、国台(tái)等均(jūn)止步(bù)于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此(cǐ)次在(zài)港交所(suǒ)IPO，发售价为每股10.82港元，筹资(zī)资金约50亿港元，公开发售(shòu)获超(chāo)购(gòu)1.94倍，一手中签率100%。值得注意的(de)是(shì)，不(bù)知道是(shì)出于何种考虑，此次珍酒李渡并没有引入基石投资者(zhě)。

　　此次IPO之前(qián)，珍酒李(lǐ)渡共计引入两轮投资者，分(fēn)别是有着“华尔街之狼”之称(chēng)的私募(mù)股权(quán)巨头KKR和大中华(huá)网讯(xùn)。KKR在2021年(nián)11月和(hé)2022年(nián)5月分别投资3亿(yì)美元(yuán)、5亿美(měi)元，两次成本分别为1.76美元和1.78美(měi)元(yuán)，即(jí)13.82港元和13.97港元。相较于(yú)珍(zhēn)酒李渡今日收(shōu)盘价8.88港元，这意味着私募(mù)巨(jù)头KKR目前为什么风流女人看指甲浮亏超(chāo)过22亿港(gǎng)元。

　　三年(nián)时间狂砸15.77亿元广告费(fèi)

　　公(gōng)开资料(liào)显(xiǎn)示，珍酒李(lǐ)渡是一家致力提供以(yǐ)酱香型(xíng)为(wèi)主的次高端白(bái)酒产品(pǐn)的中国白酒公司。珍酒(jiǔ)李渡集团(tuán)旗(qí)下包括珍酒、李(lǐ)渡、湘窖及开口笑(xiào)四大白酒品牌，覆盖酱香型、浓香(xiāng)型、兼香型三大(dà)白酒品(pǐn)类。

　　招股书显示(shì)，按2021年(nián)收入计(jì)算，珍(zhēn)酒李渡是中国(guó)第四(sì)大(dà)民(mín)营白酒公司，以及中国(guó)白酒行业中提供三种香型白酒的第(dì)三大公司。2020年到(dào)2022年，珍酒(jiǔ)李渡归母净利(lì)润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润(rùn)表现(xiàn)来看(kàn)，珍酒李(lǐ)渡的(de)增速在下降。

　　此外，珍酒李(lǐ)渡(dù)2020年到2022年(nián)的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白酒公(gōng)司(sī)相比也处于下风，“股王”贵州茅台2022年的(de)毛利率超过90%，而腰部(bù)的今世(shì)缘、口子窖等企业(yè)毛(máo)利率也超(chāo)过了70%。

　　导致毛利率的直接原因之一(yī)就是珍酒李渡的“豪(háo)横”的广告(gào)支出(chū)。财报(bào)显示(shì)，2020年、2021年及2022年(nián)，珍酒李渡销售及经销开支分(fēn)别为4.03亿元(yuán)、10.21亿(yì)元及13.42亿元，于同期(qī)分别(bié)占(zhàn)公(gōng)司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费(fèi)就砸了(le)15.77亿元(yuán)。

　　与此同时，珍(zhēn)酒李渡的存货(huò)正在逐步增加。报告期内，公司存货(huò)分别为17.37亿元(yuán)、36.49亿元和(hé)51.39亿元(yuán)，呈逐年增长(zhǎng)趋(qū)势，存货周(zhōu)转天(tiān)数分别为(wèi)517天、414.4天(tiān)和612.8天。招股书(shū)解释(shì)称大部分存货为基(jī)酒(jiǔ)，但仍然有不少针对其产销失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身价230亿元(yuán)

　　低于(yú)行业的毛利率和“豪横(héng)”的广告支出，这与珍酒李渡创始人吴向(xiàng)东(dōng)的操(cāo)盘手法(fǎ)密切相关。

　　声名(míng)在外的“白酒教父”——吴向东是一名白酒行业(yè)的老兵。1969年(nián)，吴向东出生在湖南醴陵(líng)的一个(gè)普通农村家(jiā)庭，1992年，在湖(hú)南省外贸学(xué)校(xiào)毕业的吴向(xiàng)东，进入其姐夫(fū)傅(fù)军旗下新华联集团工作。此后四(sì)年，他升(shēng)至新华联集团董事(shì)、董事局副主席(xí)。也是(shì)在此，吴向(xiàng)东(dōng)正式开启了他的白(bái)酒事业(yè)。

　　在傅军的帮助下，吴(wú)向东(dōng)在(zài)1996年拿下(xià)五粮液旗下川酒(jiǔ)王的(de)代理权(quán)，仅一年就将(jiāng)川(chuān)酒王(wáng)销量做(zuò)到(dào)湖南第一。川酒王(wáng)热(rè)销(xiāo)之后，大(dà)量仿(fǎng)冒产(chǎn)品(pǐn)涌现(xiàn)。同时，白酒(jiǔ)市场竞争白热(rè)化，下游经销商的(de)日子越(yuè)来越难，吴向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴(wú)向(xiàng)东与五粮液签(qiān)订了OEM代工协(xié)议，这是他(tā)在白酒业首创了(le)一种新模式OEM，即贴牌(pái)代工模式(shì)，随后(hòu)，金六福在这(zhè)一(yī)年诞生了。

　　2001年(nián)，中国男足冲进世界(jiè)杯，媒体将(jiāng)时任男足主教练(liàn)的(de)米(mǐ)卢誉为神(shén)奇教练和好(hǎo)运福(fú)星(xīng)。深谙营销(xiāo)的吴向东找来米(mǐ)卢担任金六福形象代(dài)言人(rén)。米卢穿着唐装，面带微笑地说“中国人的福酒，金六福。”很长一段(duàn)时(shí)间(jiān)，金六福的广(guǎng)告投放量(liàng)都是全国第一。

　　在吴向东(dōng)的广告轰炸下(xià)，金(jīn)六福迅(xùn)速成为国民白酒，高峰期一天能(néng)发出(chū)57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵(guì)州酱酒品牌(pái)珍酒、江(jiāng)西李渡，以及湖南(nán)知(zhī)名白酒品牌(pái)湘窖和开(kāi)口笑正式(shì)合并——珍酒李渡诞(dàn)生。

　　目前，吴向东实际(jì)控(kòng)制的金东集团旗下共有华致酒(jiǔ)行(xíng)、华泽酒业集团（下辖金六福、珍(zhēn)酒等12个酒(jiǔ)企(qǐ)）、金东(dōng)投资三个(gè)产业板块。涉足金融(róng)、文(wén)化旅游、新能源、互(hù)联网(wǎng)、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒(jiǔ)，吴向东(dōng)也一举成为湖南省(shěng)株洲市首(shǒu)富(fù)。2023年(nián)3月，胡润研究院发布《2023胡润全球(qiú)富豪(háo)榜》，吴向东(dōng)以230亿元人民币财富(fù)位列榜单第955位。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在前不久的第108届全国糖酒商品交易会上，阵阵寒(hán)意从(cóng)会上传来(lái)。

　　4月9日，在(zài)糖(táng)酒会的相关论坛(tán)上，在酒水行业颇为知(zhī)名的(de)盛初(chū)咨询董事长(zhǎng)王朝成放出“重(zhòng)磅观点”：酒业整体将长期进入销(xiāo)量(liàng)负增长(zhǎng)、收入低增长或0增长、利润低增长的内卷时代，并且(qiě)很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业(yè)的分(fēn)水岭，从场景-量价-集中(zhōng)度(dù)看趋势，真正(zhèng)的高端消费在疫情场景中并没有太受(shòu)影响，次高(gāo)端库存仍未(wèi)消化，区域酒借助消费恢复较快。高端的恢(huī)复没有看到更强的动力，仍(réng)然在(zài)低位徘徊(huái)，一二季度上市公司业绩(jì)会出现增速(sù)放(fàng)缓(huǎn)和进一步分化。

　　第二，从(cóng)白酒供需-库(kù)存周期(qī)看趋(qū)势，现在存在三(sān)个矛盾：一是产区(qū)和供需的矛盾，大产区(qū)都在(zài)扩(kuò)产能，但(dàn)销量在下降(jiàng)；二是名(míng)酒企业都(dōu)在向(xiàng)下扩展产品线，和(hé)地方酒(jiǔ)厂会产生矛(máo)盾(dùn)；三是名酒企(qǐ)业渠道重心下(xià)移，和地方酒企的渠道有矛盾。

　　其具体(tǐ)表现是：2022年白酒行业销量为671万(wàn)吨，而(ér)2016年是1305万吨，行业600万吨消失的主要是100块钱以下的价位带，其原因在于城市化，大部分劳(láo)动(dòng)人口(kǒu)从农(nóng)村转移到(dào)城市后，消费(fèi)习惯变了(le)，导致未来升级空(kōng)间基数(shù)变小；超高(gāo)端从(cóng)5万为什么风流女人看指甲(wàn)吨上涨到10万(wàn)吨(dūn)，次高端（售(shòu)价(jià)在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给出(chū)了一组(zǔ)各价格(gé)带(dài)白酒节前(qián)和(hé)节后的终(zhōng)端(duān)进货量数据。其(qí)中(zhōng)：2000元以上(shàng)相关产品下(为什么风流女人看指甲xià)降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下(xià)降(jiàng)7%；500~800元高线次高端相关产品节前下降41%，节后下(xià)降20%；300~600元次高(gāo)端(duān)价(jià)格节(jié)前下(xià)降(jiàng)23%，节(jié)后上涨(zhǎng)9%；100~300元中高端节前(qián)下(xià)降4%，节后上(shàng)涨(zhǎng)12%；100以(yǐ)下中(zhōng)低端(duān)节前增(zēng)长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第(dì)一(yī)股(gǔ)”珍酒李渡未来走(zǒu)向何(hé)方让我们拭目以待。

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