近日，国内上市(shì)交(jiāo)易(yì)的4只公募商品期(qī)货基金陆(lù)续公布(bù)了(le)一季报。在一季度(dù)商品市场整体下跌的(de)背景下，4只公募商品(pǐn)期货基金(jīn)也表现不佳，仅建信能源化工期货ETF利润为正。值得注意的是，国(guó)投瑞银白银期货LOF份(fèn)额在(zài)报告(gào)期(qī)内(nèi)增加(jiā)4.30亿(yì)份，增幅近三成，备受投资者(zhě)青睐。

　　具体来看，已实现收益和利润方面，一(yī)季度，建信能源化工期货ETF已实(shí)现(xiàn)收(shōu)益(y氧化铁和稀盐酸反应现象及方程式，氧化铁和稀盐酸反应现象原因ì)1637.71万元，利润2491.41万元；国投瑞银白(bái)银期货(huò)LOF已实(shí)现收益940.20万(wàn)元，利(lì)润-796.75万元；大成(chéng)有色金属期(qī)货ETF已实现收益-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏饲料豆粕期货ETF已实现(xiàn)收(shōu)益-1392.12万元(yuán)，利润-7368.01万元(yuán)。

　　已(yǐ)实现收益和(hé)利润有何区别？4只公募商(shāng)品(pǐn)期货基金在一季报(bào)中均提及，本期已实现收益指基金(jīn)本期利息收入、投(tóu)资收益、其他收入（不含公(gōng)允价值变动收益(yì)）扣除相(xiāng)关费用和信用减值损失后的余额，本期利润为(wèi)本期已实(shí)现收益(yì)加(jiā)上本(běn)期(qī)公允(yǔn)价值变(biàn)动收益。

　　期末基(jī)金资产净值方面，截至3月底，国投(tóu)瑞银白银期货LOF资(zī)产净值(zhí)超过(guò)10亿元，达到14.36亿元，华夏饲料豆(dòu)粕(pò)期货ETF、建信(xìn)能源化(huà)工期货ETF、大成有色(sè)金属期货(huò)ETF资产净值分别为(wèi)5.53亿元、4.66亿(yì)元、3.03亿元。

　　期末基金份额净值方面(miàn)，华夏饲料豆粕期(qī)货(huò)ETF以(yǐ)1.8032元居首，建信(xìn)能源化工期货ETF、大成有色金属期货(huò)ETF也超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银期货(huò)LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净(jìng)值增长率方面，报告(gào)期内，仅建信能源(yuán)化(huà)工(gōng)期货ETF实现正增长，净值增长(zhǎng)率为5.57％，大成有色(sè)金属期货ETF、国(guó)投瑞银(yín)白银期(qī)货LOF、华夏饲料(liào)豆粕期货ETF净值(zhí)增(zēng)长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化，可以(yǐ)反(fǎn)映出投(tóu)资者的偏好(hǎo)。从份额变动来看(kàn)，除华夏(xià)饲料豆粕期货ETF遭净赎回外，其(qí)他3只商品期(qī)货基金(jīn)均受(shòu)到净申(shēn)购。截至3月底，国投瑞银(yín)白(bái)银期货(huò)LOF份额较(jiào)期初增加4.30亿份至(z氧化铁和稀盐酸反应现象及方程式，氧化铁和稀盐酸反应现象原因hì)20.22亿份，增幅高达(dá)27％；建信能源化工期货ETF份额较期初增加2300万(wàn)份至2.94亿份，增幅8.50％；大成有色金属期货ETF份额较期初(chū)增加(jiā)700万(wàn)份(fèn)至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料豆粕期货(huò)ETF份额(é)较期初减少(shǎo)1320万份至3.07亿(yì)份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整(zhěng)体走出下跌行情(qíng)，华夏基金认为，主要原因有以(yǐ)下几点：首(shǒu)先，美国硅谷(gǔ)银行(xíng)倒闭消息在资本市场(chǎng)持续发酵，导致了(le)原油(yóu)以及美豆(dòu)等大(dà)宗商品价(jià)格(gé)下跌，引(yǐn)领(lǐng)国(guó)内豆粕价格(gé)下挫；其次，国内现货(huò)供应相(xiāng)对充裕，由于加工利(lì)润尚可，加之巴西大豆丰产上市，近几个月国内大豆到(dào)港(gǎng)量趋于增加，同(tóng)时由于下游提货消极(jí)，油厂豆粕不(bù)断累库(kù)，部分油厂甚(shèn)至出现胀(zhàng)库现象，导致(zhì)豆粕现货跌幅过大；最(zuì)后(hòu)，需求端(duān)低(dī)迷不振，由于春节前养殖产品集中出栏，春节后一段(duàn)时间一般(bān)是豆粕需求淡季，而今年由于生猪价(jià)格持续下行，养(yǎng)殖业复产积极性不高，加(jiā)之非洲猪瘟疫情偶发，使得豆粕(pò)需求更是雪上(shàng)加(jiā)霜，油厂豆粕(pò)成交和提货量处(chù)于偏(piān)低(dī)水平。

　　关于(yú)报告(gào)期内基金投(tóu)资策(cè)略和运作分析，国投瑞银基金表示，一季度白银在初期两个月处于振荡调整，在(zài)三月份又很快反(fǎn)弹(dàn)至年初位置。黄金较白银表现更为强势，金银比价有所抬升。前(qián)期(qī)走势主(zhǔ)要受制于(yú)白银工业属(shǔ)性及(jí)美联储(chǔ)加(jiā)息预期升温影响，白银表现出更(gèng)高(gāo)的波动(dòng)性。后期则主要是(shì)欧美银行业出现流动性危(wēi)机，导致避险情(qíng)绪高涨，也大幅降低了(le)市场对于美联储的加息预(yù)期(qī)。

　　国投瑞(ruì)银(yín)基(jī)金(jīn)认为，美联储货币政策(cè)调整节奏与(yǔ)经济(jì)衰退担忧继续主导贵(guì)金属行情，同时也需关注突发地缘政治、金融体系的流动性风险(xiǎn)、新兴经济体债(zhài)务风(fēng)险等黑天鹅(é)事件的影响。今年以来，美联储已连续加(jiā)息(xī)两(liǎng)次(cì)各(gè)25BP，加息步伐明显放缓，点(diǎn)阵图显(xiǎn)示美联储今年或还有一次加(jiā)息。随着(zhe)美(měi)国(guó)加息渐入(rù)尾(wěi)声(shēng)，而通胀仍处于高位，宏观环境对贵(guì)金属相对(氧化铁和稀盐酸反应现象及方程式，氧化铁和稀盐酸反应现象原因duì)有利，贵金属配(pèi)置(zhì)价值进一(yī)步提升。考(kǎo)虑到白银的高(gāo)弹性及金银(yín)比价的相对高(gāo)位，建议(yì)择机积(jī)极配置(zhì)。

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