国内“五一(yī)”假期来了(le)，但(dàn)海外市场风(fēng)险依(yī)旧不容忽视。在美国多项重要经济数据出炉后，美联储也将(jiāng)召开5月(yuè)议息会(huì)议，市场普(pǔ)遍预期(qī)将继续加(jiā)息25BP。在利(lì)好利(lì)空消息交织下，节后(hòu)市场走(zǒu)势将如何(hé)演绎？

　　美(měi)国第一共和银行(xíng)股价已累(lèi)计下跌90％以(yǐ)上

　　截至周(zhōu)五收盘，美国第一(yī)共和银行的股价收跌43.2％，盘中一度腰斩，且多次触发停牌，原因是达成救(jiù)助协(xié)议以维持该(gāi)银行运营的希望在变(biàn)得(dé)渺无时无刻是什么意思 无时无刻不在，无时不刻是什么意思茫。该股今(jīn)年已下跌90％以上。消息(xī)人士称，该银行(xíng)很(hěn)有可能会被美(měi)国联邦储(chǔ)蓄保险(xiǎn)公(gōng)司（FDIC）接(jiē)管。

　　根据美(měi)媒报道，自美国第一(yī)共和银行公(gōng)布其第一(yī)季度存款下降40.8％至1045亿美元(yuán)后，该(gāi)银行股价在接下来的两天内下跌超过(guò)60％，创(chuàng)下历史新低(dī)。目前包括来自美国联邦储蓄保险公司(sī)、财政部和美联储的(de)官(guān)员(yuán)正在与其他银行进(jìn)行协(xié)调会议，为第一共和银行制定救助计划(huà)。

　　美联储反省硅谷银行倒闭(bì)，寻求(qiú)大范围加强银(yín)行规管

　　在当地(dì)时(shí)间4月28日(rì)公布的内部审查报告中，美(měi)联储承认，对于(yú)上月硅(guī)谷银行的倒闭案，美(měi)联储(chǔ)难辞其咎，倒闭既源于该(gāi)行自身风险管理薄弱，也和美联(lián)储的(de)审查督导行动拖沓(dá)有关。

　　美联储认为，银(yín)行业审查(chá)员未能采(cǎi)取有力行动解决硅(guī)谷银(yín)行(xíng)越来越多的(de)问题。美联储负责金融业监管的(de)副主席巴尔(ěr)（Michael Barr）在(zài)报告中(zhōng)称，审查员未能充分认识到，随(suí)着硅(guī)谷银行的(de)规模扩大(dà)、复杂(zá)性增加，该(gāi)行(xíng)变(biàn)得(dé)有多(duō)么(me)不堪一击(jī)。他们的确发现了(le)风险，却没有采(cǎi)取足够的(de)措施，保证(zhèng)该(gāi)行足(zú)够迅速地解(jiě)决问题。

　　报告(gào)中，巴(bā)尔总结硅谷银行倒闭(bì)有四大成因，其中三点都和美联储监(jiān)管不力有关。他说(shuō)，美联储监管者的错误部分源于，特(tè)朗普执政时的金(jīn)融业改革普遍(biàn)放松了(le)对中等银行的规管。

　　巴尔还提到，美(měi)联储的文化转变(biàn)似乎导致联储的监管变得更宽松。这些变化(huà)体现在降低标准、增加复(fù)杂性，以(yǐ)及监管方(fāng)式不够自信(xìn)果断，它们阻碍了有效的监管。

　　美联储(chǔ)认为(wèi)，其银行业审(shěn)查(chá)员已经确定了(le)硅谷银行(xíng)存在(zài)导致其倒闭的一(yī)大问题——利率相关风险，但美联储(chǔ)自(zì)身的流程“过于审(shěn)慎(shèn)”，侧重在采取行动(dòng)以前累积过多的证据。

　　美联储(chǔ)的数据(jù)显示，截至倒闭(bì)时，硅谷银行收(shōu)到31项(xiàng)监管机构(gòu)的公(gōng)开审查报告或警告，数量是其他银(yín)行的(de)三倍。报告称，随着硅谷银(yín)行壮大，近些年美联储忽视(shì)了范围更广的(de)问题，比(bǐ)如(rú)该行(xíng)多年(nián)来一直突破内(nèi)部风险限制，其采用的流动性指标却显示(shì)，存款基础稳定(dìng)，其(qí)利率相关风险还被(bèi)评(píng)为令人满(mǎn)意。

　　巴尔透露，美联储(chǔ)将重新(xīn)审查，适用于(yú)资产超过千亿美(měi)元银(yín)行(xíng)的一系列规(guī)定，包(bāo)括压力(lì)测试和(hé)流(liú)动(dòng)性要求(qiú)，将重新评估(gū)，怎样(yàng)监督和监管一家银行对利率流动性风险的(de)风控(kòng)。

　　巴(bā)尔(ěr)说，硅谷(gǔ)银行倒闭表明(míng)，需要对范围更广泛(fàn)的银行强化适用(yòng)的标准(zhǔn)，联(lián)储(chǔ)应考虑(lǜ)，让更大范围的银行(xíng)适用(yòng)标准和的流动性规(guī)定。他呼吁，重新评(píng)估，对(duì)于超过25万美元联(lián)邦(bāng)保险上限的银行(xíng)存(cún)款，监管方的处(chù)理方。

　　巴(bā)尔认为，美联(lián)储应(yīng)要求更广泛的银(yín)行考虑(lǜ)到可出售证券的(de)未实现损益(yì)，以(yǐ)便让银行(xíng)的(de)资本要求更好(hǎo)地(dì)匹配(pèi)其财务状况和风险(xiǎn)。他暗示，对资本规划和风险管(guǎn)理不足的公司，美联储可能(néng)增(zēng)加(jiā)资本或流动性的要求，或者(zhě)限制(zhì)股票回(huí)购、股息支(zhī)付或高(gāo)管薪酬。

　　美总统拜登批(pī)准内华达(dá)州和佛罗里达州(zhōu)重大灾难声明

　　据央(yāng)视新闻消息，根据美国(guó)白(bái)宫(gōng)当地(dì)时间4月28日(rì)的(de)声(shēng)明，美国总统拜登批准内华达州重(zhòng)大(dà)灾难声(shēng)明，他下令为(wèi)3月8日(rì)至3月19日期(qī)间(jiān)受(shòu)冬(dōng)季风(fēng)暴影响(xiǎng)的地区提供联邦(bāng)援(yuán)助(zhù)。

　　此外，拜登还于27日晚批(pī)准佛罗里(lǐ)达州重大灾难声明，他下令为4月12日至4月(yuè)14日期间受严重风暴(bào)影响的地区提(tí)供联(lián)邦援助(zhù)。

　　联邦援助资金可在(zài)成本分(fēn)担的基(jī)础上提供给州政府和符合条件的(de)地方政府以及某些私人非营利组(zǔ)织，用于受灾害影响地(dì)区的(de)应急和(hé)修(xiū)复工作。

　　欧盟与(yǔ)波兰等(děng)五国就乌克兰农产品相关事宜达成原则(zé)性协议

　　据央视新闻消息，当地时(shí)间28日，欧盟委员会执行副(fù)主席东布罗(luó)夫斯基(jī)斯对外(wài)宣布，欧委(wěi)会(huì)已与保加利亚、匈牙利、波兰、罗马尼亚和斯洛伐克就乌克兰农产品相关事宜(yí)达成原(yuán)则(zé)性协(xié)议(yì)。

　　东布罗夫斯(sī)基斯表示，欧盟已采取行动解决欧盟成(chéng)员国(guó)和乌克兰(lán)农民的担(dān)忧。具体(tǐ)措施包括推(tuī)动(dòng)波兰、斯洛伐克、保(bǎo)加利亚等国(guó)撤回针(zhēn)对乌农产品的单边措施。从欧盟层面对小麦、玉米、油菜籽、葵花(huā)籽等4种农产品实施保障(zhàng)措施。为5个受影响的成员国农民提供1亿欧元的一(yī)揽子(zi)支持。此外，欧盟将继续推进包括葵(kuí)花籽油等产品的倾销(xiāo)调(diào)查。欧盟将进(jìn)一步确保乌克(kè)兰农产品通过欧盟通道出(chū)口到(dào)其他国家。

　　美(měi)国滞胀困境：经济继续放缓，通胀依旧高企

　　4月28日，美(měi)国商(shāng)务部(bù)最新公布的数据显示(shì)，美国3月核心(xīn)PCE物价(jià)指数同比上升4.6％，预估为4.5％，前值(zhí)为4.6％。同时(shí)美国3月核心PCE物价指(zhǐ)数(shù)环比(bǐ)上涨0.3％，与市(shì)场预期(qī)及前(qián)值持平。

　　据悉(xī)，剔除(chú)食品(pǐn)和能源(yuán)的核(hé)心(xīn)PCE物价指数(shù)是美联储青睐的通胀指标(biāo)之一。此次(cì)公布的(de)数据(jù)再度印证(zhèng)了美国通胀的居高不下(xià)，这加大了美(měi)联储5月再次加(jiā)息的可(kě)能性。报(bào)告公布后(hòu)，美国短(duǎn)期利率期货小幅下跌，反映出5月份(fèn)加息25BP的可能(néng)性约为90％。

　　就在此前(qián)一天，美国商务部公布的一(yī)季度美国宏观经济数据显(xiǎn)示(shì)，美国(guó)一季度GDP同比(bǐ)仅增长1.1％，大幅不及市场预期的2％，且增速较前值2.6％显著放(fàng)缓。而同日公布(bù)的一季度核心PCE物价(jià)指数(shù)年化(huà)环(huán)比初值(zhí)升至4.9％，超出市场预(yù)期的4.7％及前值4.4％。

　　一(yī)德(dé)期货宏观贵金(jīn)属分析师张晨向期货日报(bào)记者表示(shì)，上述(shù)数据(jù)显示出(chū)美国(guó)经济放(fàng)缓但通胀水平依旧高企的滞胀(zhàng)特征。不过，从美(měi)国(guó)GDP折年数同比数(shù)据来看(kàn)，他认为一季度1.6％的增速较去(qù)年四季度0.9％的增(zēng)速出现(xiàn)明显(xiǎn)回(huí)暖，显示出美国(guó)经济虽有放缓，但韧性(xìng)尚存。

　　“一季度美国(guó)GDP数据超(chāo)预期(qī)放缓(huǎn)，坐实了(le)市场对于美国经(jīng)济(jì)衰退的忧虑，再(zài)加上目前欧(ōu)美(měi)银(yín)行信用危(wēi)机的尾部(bù)效应持续存在，金融不稳定叠加经济景气下滑，一定(dìng)程度上(shàng)削弱了美联(lián)储货币政策的紧(jǐn)缩预期，同时增(zēng)加了下(xià)半年美联储降(jiàng)息的预(yù)期。”中(zhōng)信建投期货宏(hóng)观贵金属(shǔ)分析师(shī)罗亮认为。

　　不(bù)过，他也表示，由于(yú)反(fǎn)映(yìng)核(hé)心个人消费支(zhī)出在内(nèi)的一(yī)季度(dù)PCE通胀(zhàng)数据持续上升，再加(jiā)上(shàng)周五(wǔ)晚间(jiān)公布的3月(yuè)核心PCE数据(jù)也(yě)偏强，因此美联(lián)储(chǔ)5月份加(jiā)息基(jī)本不存(cún)在悬念，此(cǐ)次GDP数据更多影响(xiǎng)的(de)是年中美联储的政(zhèng)策(cè)变(biàn)化(huà)。

　　5月(yuè)加息或(huò)“板上钉钉”，此次(cì)会(huì)议(yì)还(hái)需关注什么？

　　金瑞期货宏观贵金属分析(xī)师吴梓杰认(rèn)为，当前美联储货币政策面临抑制通胀(zhàng)以及宏观审慎两难的抉择。随着此(cǐ)前银行业(yè)危(wēi)机的爆发(fā)以及一季度(dù)经济(jì)的回落，美国(guó)当前(qián)经(jīng)济的脆弱(ruò)性(xìng)以及下(xià)行压(yā)力已经持续增加，但是一季度核心PCE同样大幅超过(guò)预期，显示出核心(xīn)通胀黏性超(chāo)预期。

　　“对(duì)于美联储来(lái)说，这意味着进行政(zhèng)策选(xuǎn)择(zé)时不得不(bù)更加慎重。”吴梓(zǐ)杰预计(jì)，美联储5月大概率将会(huì)保持加(jiā)息25BP的节(jié)奏，但在记者会上(shàng)鲍威尔表态或将(jiāng)更(gèng)加注重(zhòng)安(ān)抚市(shì)场情绪，强调对宏观(guān)风(fēng)险(xiǎn)的把(bǎ)控，且对(duì)未(wèi)来加息的态度或将更加谨(jǐn)慎(shèn)。

　　张晨(chén)认为(wèi)，目前市(shì)场已经(jīng)对美联储5月加息25BP作出了充(chōng)分的(de)计价。鉴(jiàn)于此(cǐ)次会议并无最(zuì)新点阵图和(hé)经济展望公布，因此会议(yì)重点在于利率决议声(shēng)明及(jí)鲍威尔的(de)会(huì)后发(fā)言两方面(miàn)。其(qí)中，在决(jué)议声明方面(miàn)，可重点观(guān)察措(cuò)辞调整变化情况(kuàng)，特别是能否(fǒu)出(chū)现“停止加息”相关(guān)暗(àn)示。而在会后(hòu)的新闻(wén)发布会(huì)上，需要重(zhòng)点关注(zhù)鲍威尔对于经济与通胀(zhàng)前景(jǐng)、后续货币政策以及(jí)银行业(yè)危机引发的信(xìn)贷收(shōu)缩等方面的(de)观点论(lùn)述。特别是如果出现“停止加息(xī)”等(děng)明(míng)显(xiǎn)鸽派暗(àn)示，则无论对于商品市场还是权益市场(chǎng)而(ér)言，均构成短期(qī)提(tí)振。

　　罗亮认为，此次美联储会议需(xū)要关注三(sān)个方(fāng)面(miàn)：一是考虑到通胀(zhàng)的顽(wán)固性，美联储(chǔ)是否会(huì)透露(lù)其愿意容忍(rěn)更高水(shuǐ)平的通胀(zhàng)；二是美联储对于目前金融以及(jí)经济风险的判断，到底(dǐ)是短期风(fēng)险还(hái)是长期风(fēng)险；三是美联储未来的货币政策预期，比如是否透露下半(bàn)年(nián)将降(jiàng)息或者(zhě)不降息。

　　他认为，如果美(měi)联储(chǔ)依然偏鹰派，则(zé)预期风险资(zī)产将继(jì)续回调，美债利率(lǜ)曲线会加深(shēn)倒挂的(de)程度(dù)，对市(shì)场(chǎng)而言偏负面；如果美联储偏鸽派，那市场(chǎng)风险(xiǎn)偏(piān)好会再(zài)度上升，美(měi)元指(zhǐ)数预计显(xiǎn)著下行，贵金(jīn)属将领涨资产。

　　吴梓(zǐ)杰(jié)表示，由于当前市场对5月(yuè)加息25BP已(yǐ)经计价较为充分，预计(jì)加息结(jié)果不(bù)会引(yǐn)起市(shì)场(chǎng)较大波动，但(dàn)是(shì)对于6月及以后偏鹰的政策预期(qī)交易依旧(jiù)不足。因此，他认为本次会议上需要重点关(guān)注美联储声明以及鲍(bào)威尔在记(jì)者会上对未来政策路径的展望(wàng)。“尤其是如果(guǒ)美联储意外偏(piān)鹰，比如表现出了(le)6月仍将加息的倾向，则市场或将(jiāng)面临较(jiào)大的冲击，相关风险资产有意外下跌的风险。”他说。

　　贵(guì)金(jīn)属市(shì)场面临涨跌两难局(jú)面(miàn)

　　近期美元指数持(chí)稳，贵金属行(xíng)情则表现乏力。张晨认为，4月以来，欧美银行(xíng)业风险事件溢出影响逐渐减弱，市场对于美联储(chǔ)货币政策(cè)迅(xùn)速转向(xiàng)的(de)乐观预(yù)期出现一定修正，贵金属市场出现高位振荡调整，但总体回调(diào)幅度有(yǒu)限(xiàn)。

　　当下来看，他认为贵(guì)金属市场在利多、利空因(yīn)素间来回拉扯。利多因素方(fāng)面，美联储加(jiā)息临(lín)近尾声，对贵金(jīn)属价格的压制(zhì)边际(jì)减弱。同时，美国经济前景黯淡，债务上(shàng)限悬(xuán)而未决以(yǐ)及银行业风险事件余波(bō)反复，不断激(jī)发市场(chǎng)避险情绪。从更为(wèi)宏观(guān)的角度来看，全(quán)球(qiú)“去美元化(huà)”方兴未(wèi)艾(ài)，各国(guó)央行强化黄金资产储备功(gōng)能，使得央行“购金潮”经久不息。上述种种因(yīn)素均对贵金属价格(gé)形成支撑。

　　而利空因(yīn)素主要是，市场和美联储(chǔ)对于后续货币政策之间的(de)预(yù)期差(chà)，以及美国经济层面的韧(rèn)性犹(yó无时无刻是什么意思 无时无刻不在，无时不刻是什么意思u)存。“特(tè)别是就业(yè)市场尽管过热态势有(yǒu)所缓和，但无论是新增(zēng)非(fēi)农就业人数还是失业率(lǜ)指标，还(hái)远(yuǎn)未触(chù)及经(jīng)济衰退以(yǐ)及美联储货(huò)币政策转向的(de)阈值(zhí)区间，这极(jí)有可(kě)能造成通(tōng)胀回归波折反复，进而(ér)引发(fā)美(měi)联储货币(bì)政策前(qián)景预期摇摆。”他(tā)说。

　　他预(yù)计(jì)，在5月美(měi)联储议息会(huì)议(yì)落地后的一(yī)段(duàn)时间内，市场(chǎng)仍然会(huì)延(yán)续上(shàng)述的修正(zhèng)走势(shì)，美联储还需在(zài)更多(duō)数据指引以及(jí)银行风险事(shì)件落地后，再(zài)相(xiāng)机(jī)作(zuò)出政(zhèng)策(cè)调整，而在此(cǐ)之(zhī)前(qián)预计(jì)仍会延续当前(qián)“走一步看一(yī)步”的(de)决(jué)策思路。而市场对于年内降息的(de)乐观预期的修正(zhèng)空间犹存。

　　罗亮(liàng)认为，目前贵(guì)金属(shǔ)市场(chǎng)的逻辑(jí)有两(liǎng)条(tiáo)主线：一是美国经济(jì)是否(fǒu)会陷(xiàn)入衰退，二是全球贸易结算体系下(xià)美元的趋势压力。“过去20年(nián)，贵(guì)金(jīn)属价格主要锚(máo)定(dìng)的是美债(zhài)实际利率的变化，但是最近这种联(lián)系正在脱钩，央行购(gòu)金以及(jí)美元结算体系的(de)变化使(shǐ)得(dé)贵金属获(huò)得(dé)了(le)越(yuè)来越多的金融溢(yì)价。”整体来看，他(tā)认为目前贵金属多头驱动(dòng)的逻辑还没结束(shù)，且(qiě)近(jìn)期的表现也是易涨难跌。从(cóng)资(zī)产配置的角度来看(kàn)，仍推(tuī)荐(jiàn)将贵金属作(zuò)为多头配置(zhì)。

　　“当(dāng)前(qián)贵金属(shǔ)市(shì)场(chǎng)已经表现出了(le)一定程(chéng)度的(de)易涨难(nán)跌(diē)。”吴梓杰表示，一方(fāng)面，美国(guó)经(jīng)济下行以及(jí)欧美银行业风险带来的避(bì)险情绪(xù)对贵金(jīn)属价格仍(réng)有一(yī)定(dìng)支撑，但边际(jì)减弱；另一(yī)方面(miàn)，美(měi)国通胀(zhàng)高(gāo)位带来的加息预测，未能对贵金属形成(chéng)有力的回落压力。因此，他预计贵金(jīn)属市场整体仍以高位振荡为(wèi)主(zhǔ)，在基准假设下，贵金属交易主线将回归通胀(zhàng)逻辑。他认(rèn)为，当(dāng)前市(shì)场对(duì)于美联储降息的(de)预期仍大(dà)幅(fú)领先美(měi)联储的官(guān)方预(yù)期，预计在高(gāo)通胀压(yā)力下，市场对降息(xī)预期的修正或将带(dài)来(lái)金银价格的进(jìn)一步回调。

　　市场人(rén)士(shì)提示，随着(zhe)国(guó)内“五(wǔ)一”长假开启，还须警(jǐng)惕海外市场风(fēng)险。

　　罗亮表示(shì)，近(jìn)期宏观市(shì)场关键数据较(jiào)多(duō)，导(dǎo)致市(shì)场情绪(xù)波澜起伏，同(tóng)时(shí)基本面因素也多空(kōng)交织，海外(wài)市场容(róng)易(yì)出现(xiàn)巨幅波(bō)动。同时(shí)，国内“五一”假期(qī)结束后，市场将(jiāng)直面美联储(chǔ)5月利(lì)率决议落(luò)地，他预计美联储(chǔ)会议(yì)结(jié)果或将偏鸽，因此推荐(jiàn)节(jié)后逐渐增加风险资产的头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨越5月(yuè)美联储议息会议等重要事件(jiàn)，加之银行业危机及债(zhài)务(wù)上(shàng)限问题悬而未决，投资者要(yào)防止过分押(yā)注引发的风险。假期后可关注贵金属回落企稳情(qíng)况，可以(yǐ)逢(féng)低布局多单。”张(zhāng)晨表示。

　　吴梓杰也表示，由于国内“五一”假(jiǎ)期恰逢(féng)海外美(měi)联储会(huì)议这一关(guān)键时间(jiān)节点，投资者若保(bǎo)留头寸过节，则要保持头寸(cùn)有足够安全边际(jì)，以防“黑天鹅”事件带(dài)来冲击。他表示，节后贵金属或将迎来更加明(míng)确的(de)方向(xiàng)性行情，可根据美联储议息会议给出的指引，对贵金属(shǔ)进(jìn)行相应布局。

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