国内“五一(yī)”假(jiǎ)期来(lái)了，但海外市场风险(xiǎn)依旧(jiù)不(bù)容忽视。在美(měi)国(guó)多项重要经济数据(jù)出炉后，美联储也将召开(kāi)5月议息会议(yì)，市场普(pǔ)遍预期(qī)将继(jì)续加(jiā)息(xī)25BP。在利(lì)好利空消息(xī)交织下，节后市场走势将如(rú)何演绎(yì)？

　　美(měi)国第一共和(hé)银(yín)行股价已累计下跌90％以(yǐ)上

　　截至周五收盘，美国(guó)第一共和银行的股(gǔ)价收(shōu)跌(diē)43.2％，盘中一度腰(yāo)斩，且(qiě)多次触(chù)发停牌，原因是达(dá)成救助协议(yì)以维持该银行运营的希望在变(biàn)得渺茫。该股今(jīn)年已(yǐ)下跌90％以上。消息(xī)人士(shì)称，该银行(xíng)很有可能会被(bèi)美国联(lián)邦储蓄保险公(gōng)司（FDIC）接管(guǎn)。

　　根据美媒报道，自美国第(dì)一(yī)共和银行公布(bù)其第一季度存款下(xià)降(jiàng)40.8％至1045亿美元后，该银行股价在(zài)接下来的(de)两(liǎng)天内下跌超过60％，创下历史新低。目(mù)前包括来自美国联(lián)邦储蓄(xù)保(bǎo)险公司、财政部和美联储的官员(yuán)正在与(yǔ)其他银(yín)行进行协调(diào)会议，为第一共(gòng)和银行制定救(jiù)助计(jì)划。

　　美联储反省(shěng)硅谷银行倒(dào)闭，寻求大(dà)范围(wéi)加强银(yín)行(xíng)规(guī)管

　　在(zài)当(dāng)地时间4月28日公布的内部审查(chá)报告中，美联储承(chéng)认，对于上月硅(guī)谷(gǔ)银行的(de)倒闭案，美联储难辞其(qí)咎(jiù)，倒(dào)闭既源于该行(xíng)自身风险(xiǎn)管理薄弱，也(yě)和美联储的审查督导行动拖沓有(yǒu)关。

　　美联(lián)储认为，银(yín)行业(yè)审查员(yuán)未能采取有力行(xíng)动解决硅谷银行越来越多的问题。美联储负责金融业(yè)监管的副主席巴尔（Michael Barr）在报告(gào)中称，审查员(yuán)未能充分认(rèn)识到，随着(zhe)硅(guī)谷(gǔ)银行的规模扩大、复杂性增(zēng)加，该(gāi)行变得有多(duō)么不堪一击。他们(men)的确发现了风险，却(què)没(méi)有采取足(zú)够(gòu)的(de)措施，保证该(gāi)行足够迅(xùn)速地解决问题(tí)。

　　报告(gào)中，巴尔总结硅(guī)谷银(yín)行倒(dào)闭(bì)有四(sì)大成因，其中三点都和美联(lián)储监管不力(lì)有关。他(tā)说，美联储监管者的错误部(bù)分源于，特(tè)朗普执(zhí)政时(shí)的金融业改(gǎi)革普遍放松了对中等银(yín)行的(de)规管。

　　巴尔还提到，美联储的文化转变似乎导致联(lián)储的(de)监管变得更宽松。这(zhè)些(xiē)变化体现在降低标准、增加复杂(zá)性(xìng)，以及监(jiān)管方式不够自信果(guǒ)断，它们阻碍了有效的监管(guǎn)。

　　美(měi)联储认为，其银行业审查员已经确定了硅谷银行存在导致其倒闭的一大(dà)问题——利(lì)率相关(guān)风险，但美联储自身的流(liú)程“过(guò)于(yú)审慎”，侧重在采取行动以前累积过多(duō)的证据。

　　美联储(chǔ)的数(shù)据显示，截至倒(dào)闭时(shí)，硅谷银行收(shōu)到31项监管机构(gòu)的公(gōng)开审(shěn)查报(bào)告或警告，数量是其(qí)他银(yín)行的三倍。报告称(chēng)，随(suí)着硅谷银行壮大，近(jìn)些年美联储(chǔ)忽视(shì)了(le)范围(wéi)更广的问(wèn)题(tí)，比如该行多年来一直突(tū)破内部风险(xiǎn)限制，其采用的流动性指标却显示，存款基(jī)础(chǔ)稳定，其利率(lǜ)相关风险还被(bèi)评为(wèi)令(lìng)人满意(yì)。

　　巴尔透(tòu)露(lù)，美联储将重新审查，适用于资产超过千亿(yì)美元银(yín)行的一系列规定，包括压力测试和流动性要求，将重(zhòng)新(xīn)评估，怎样监督和监管一家银行对利率流(liú)动性风险的风控。

　　巴尔说，硅谷银(yín)行(xíng)倒闭表明，需(xū)要对范围(wéi)更广泛的银行(xíng)强化适用的(de)标准，联储应考虑，让(ràng)更大范围的(de)银行适用标(biāo)准(zhǔn)和的流动性规定。他呼吁，重新评估(gū)，对于超过25万美元联邦(bāng)保险上限(xiàn)的银行存款，监管(guǎn)方的处理(lǐ)方。

　　巴(bā)尔认为(wèi)，美(měi)联储应要求更广泛的银行(xíng)考虑(lǜ)到(dào)可出售证券的未实现(xiàn)损益，以便让银行的资本要求更好地匹配其财(cái)务状况和风(fēng)险。他暗示，对资(zī)本规划和风险管理不足的公司，美联储可能增(zēng)加(jiā)资本或流动性(xìng)的要求，或者限制股票回购、股息支付或(huò)高管薪(xīn)酬(chóu)。

　　美总(zǒng)统(tǒng)拜登批准内华达(dá)州和佛罗里达州重大(dà)灾难声明

　　据(jù)央视(shì)新闻(wén)消息，根据(jù)美国白宫当地(dì)时间4月28日(rì)的声明(míng)，美(měi)国总统拜(bài)登批准(zhǔn)内华达州(zhōu)重大(dà)灾难声(shēng)明，他下令为(wèi)3月8日至(zhì)3月19日期间(jiān)受冬季风暴(bào)影响的地区提供联邦援(yuán)助。

　　此外，拜登还于27日晚批准佛罗里达州(zhōu)重大灾难声明，他下令(lìng)为4月(yuè)12日(rì)至(zhì)4月14日期间受严重风(fēng)暴影响(xiǎng)的地区(qū)提(tí)供联邦援助(zhù)。

　　联邦援(yuán)助(zhù)资金(jīn)可在成(chéng)本分(fēn)担(dān)的基础(chǔ)上提(tí)供给州政(zhèng)府和符合条件的地方政府(fǔ)以及某(mǒu)些私人非营利组(zǔ)织，用于受灾害(hài)影(yǐng)响地区的应急和修复工(gōng)作(zuò)。

　　欧盟与波兰(lán)等五国就乌克(kè)兰农产品(pǐn)相关事宜达成原则性协议

　　据央视新闻消息，当地时间28日，欧盟委员会(huì)执行副主席(xí)东布(bù)罗夫斯(sī)基斯对外宣布(bù)，欧委会已与(yǔ)保加利亚(yà)、匈牙利(lì)、波兰、罗马尼(ní)亚(yà)和斯洛伐克就乌克兰(lán)农(nóng)产品相关事宜达成原则性协议。

　　东布罗夫斯基斯表示，欧盟已采(cǎi)取行动解(jiě)决欧盟成(chéng)员国和乌克兰农民(mín)的担(dān)忧。具(jù)体措施(shī)包括推动(dòng)波兰、斯(sī)洛伐克、保(bǎo)加利亚(yà)等(děng)国撤回针(zhēn)对乌(wū)农(nóng)产品的单(dān)边措施。从欧盟(méng)层面对小麦、玉米、油菜籽、葵(kuí)花籽等4种农(nóng)产品实施保障措施。为5个受影响的成(chéng)员国农民提供1亿欧(ōu)元的一揽子支持。此外，欧盟将继续推进包括葵(kuí)花籽油等产品的倾销(xiāo)调查。欧(ōu)盟将进(jìn)一(yī)步确保乌克兰农产品(pǐn)通过欧盟通(tōng)道出口到其他国家。

　　美国滞(zhì)胀困境：经济继续放(fàng)缓，通胀依旧(jiù)高企

　　4月28日，美(měi)国商(shāng)务(wù)部最新公布的数据显(xiǎn)示，美(měi)国3月核心PCE物价指数同比上升(shēng)4.6％，预估(gū)为4.5％，前值为4.6％。同时(shí)美国3月核心(xīn)PCE物价指数环比上(shàng)涨(zhǎng)0.3％，与市(shì)场预期及前值持平。

　　据悉，剔(tī)除食品(pǐn)和能(néng)源(yuán)的核心PCE物价指数(shù)是美(měi)联储青睐的通胀指标之一。此次公布的数据再度印证了美国通胀(zhàng)的(de)居高不(bù)下，这加大了美联(lián)储5月再(zài)次加息的可(kě)能性。报(bào)告(gào)公布后，美国短期(qī)利率期货小幅下跌，反映出5月(yuè)份(fèn)加(jiā)息25BP的可能(néng)性约为(wèi)90％。

　　就在此前一天，美国(guó)商务部公(gōng)布的一季度美(měi)国宏观经济数据显示，美(měi)国一季度GDP同比(bǐ)仅(jǐn)增长1.1％，大幅(fú)不(bù)及市场预期的2％，且增速较前值2.6％显著放缓(huǎn)。而同(tóng)日公布的(de)一季度核(hé)心(xīn)PCE物价指数(shù)年(nián)化环(huán)比初值升(shēng)至4.9％，超(chāo)出(chū)市(shì)场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观贵金属分析(xī)师(shī)张晨向期货日报记者表(biǎo)示，上述数(shù)据(jù)显(xiǎn)示(shì)出(chū)美国经济放缓但通胀水平依旧(jiù)高企的滞胀特(tè)征。不(bù)过，从美国GDP折年数(shù)同比(bǐ)数据(jù)来看，他认为(wèi)一季度(dù)1.6％的增速较去年四季(jì)度0.9％的增速出现明显(xiǎn)回暖(nuǎn)，显(xiǎn)示出(chū)美国经(jīng)济虽有放缓，但韧性(xìng)尚存(cún)。

　　“一(yī)季(jì)度美国GDP数(shù)据超(chāo)预期放缓，坐实了市场对于美国经济衰(shuāi)退的(de)忧(yōu)虑，再(zài)加(jiā)上目前欧美银行信(xìn)用危机的尾部效应持续存在，金融不稳定叠加经济景气下滑，一(yī)定(dìng)程(chéng)度上削(xuē)弱了(le)美联储货币(bì)政策的(de)紧缩预期，同时增(zēng)加了下(xià)半(bàn)年美联储降息的预期。”中信建投(tóu)期(qī)货宏观(guān)贵金属分析师罗(luó)亮(liàng)认为。

　　不过，他也(yě)表示，由于(yú)反映核心个(gè)人消费支出在内的一季度PCE通(tōng)胀数(shù)据持续上升，再(zài)加(jiā)上周五晚间公(gōng)布的(de)3月核心PCE数(shù)据也偏(piān)强，因此(cǐ)美联储(chǔ)5月(yuè)份(fèn)加息基本不存在悬念，此次GDP数据更(gèng)多影响的是(shì)年中美联(lián)储(chǔ)的(de)政策变(biàn)化。

　　5月加(jiā)息或“板上钉(dīng)钉(dīng)”，此次会议还(hái)需关注什么？

　　金瑞期(qī)货宏观贵金属(shǔ)分(fēn)析(xī)师吴(wú)梓杰认(rèn)为，当前美联(lián)储货币政策面(miàn)临抑制通(tōng)胀以及宏(hóng)观审慎两难的抉(jué)择。随着此前(qián)银(yín)行业危(wēi)机的爆(bào)发(fā)以及(jí)一季度经(jīng)济的回落，美国当前经济的(de)脆弱性以及下行压力(lì)已经持续增(zēng)加，但是一季度(dù)核(hé)心PCE同样(yàng)大(dà)幅(fú)超过预期，显(xiǎn)示(shì)出(chū)核心通胀黏(nián)性超预期(qī)。

　　“对于美联储来说，这意味着进行政策选择(zé)时不得不(bù)更(gèng)加慎重(zhòng)。”吴梓杰(jié)预(yù)计，美(měi)联储5月大概率(lǜ)将(jiāng)会保持加息25BP的(de)节奏(zòu)，但在记者会上(shàng)鲍威尔表态或将更加注重安(ān)抚市(shì)场情绪，强调对宏观风险的把控，且(qiě)对未来加息的态度或(huò)将更加谨慎。

　　张晨认为(wèi)，目(mù)前市场已经(jīng)对美联储5月加(jiā)息25BP作(zuò)出了(le)充分(fēn)的计(jì)价。鉴于此(cǐ)次(cì)会议(yì)并无最新点(diǎn)阵图(tú)和经济(jì)展(zhǎn)望公布(bù)，因此会议重点在于(yú)利率(lǜ)决议声明及鲍(bào)威尔的会后(hòu)发言两方面。其中，在决(jué)议声明方面，可重点观察措(cuò)辞调整变(biàn)化情况，特别是能否出现“停止加息”相(xiāng)关暗示。而在会后的新(xīn)闻发(fā)布(bù)会上(shàng)，需要(yào)重点关注(zhù)鲍威尔对于经(jīng)济与通胀前景、后续货币政策以及(jí)银行(xíng)业(yè)危机(jī)引发的信贷(dài)收缩等方面的观点论(lùn)述。特别是如果出现“停止加息”等明(míng)显鸽派暗示，则(zé)无(wú)论对于商(shāng)品市场(chǎng)还是权益(yì)市场而言，均构成短(duǎn)期(qī)提(tí)振。

　　罗(luó)亮认为，此次(cì)美(měi)联(lián)储会议需要关(guān)注三个方面(miàn)：一是考虑到通胀的顽固性，美联储(chǔ)是否(fǒu)会透露其愿意(yì)容忍(rěn)更高水平(píng)的通胀；二是美(měi)联储对(duì)于(yú)目前金融以及经济(jì)风险的(de)判断，到底(dǐ)是短期风险(xiǎn)还是长期风险(xiǎn)；三(sān)是美联(lián)储未来的货币(bì)政策预期，比(bǐ)如是(shì)否(fǒu)透(tòu)露(lù)下半年将降息或者(zhě)不降息(xī)。

　　他认(rèn)为，如果美联储(chǔ)依(yī)然(rán)偏鹰(yīng)派，则预期风(fēng)险资(zī)产将继续回调，美债(zhài)利率曲线(xiàn)会加深倒(dào)挂的程度，对市场而言偏负(fù)面；如(rú)果美联(lián)储偏鸽派(pài)，那市场风险偏好会再度(dù)上升(shēng)，美元指数(shù)预计显著下行，贵金属将(jiāng)领涨资产。

　　吴梓杰表示，由于(yú)当前市场(chǎng)对5月加息25BP已经计价(jià)较为(wèi)充(chōng)分，预计加息结果不会引起(qǐ)市场较大波动，但是(shì)对(duì)于6月及以(yǐ)后偏鹰的政策预(yù)期交易依旧不足。因此，他认(rèn)为本次会议上(shàng)需(xū)要重点关(guān妩媚的意思怎么解释，妩媚的意思是什么解释)注美(měi)联(lián)储声(shēng)明(míng)以及鲍威(wēi)尔在记者会上对未(wèi)来政策路径的展望。“尤其是如果美联储意外(wài)偏鹰，比(bǐ)如表现(xiàn)出(chū)了6月仍将加息(xī)的倾(qīng)向，则市(shì)场或将面临较大的冲击(jī)，相关风险资产(chǎn)有意外下跌的(de)风险。”他说(shuō)。

　　贵金属市场面临涨跌两难局面

　　近(jìn)期美元指数(shù)持稳，贵(guì)金(jīn)属(shǔ)行情则表现乏力(lì)。张晨(chén)认为，4月以来，欧(ōu)美银行(xíng)业风险事件(jiàn)溢出影响逐渐(jiàn)减弱，市场(chǎng)对于美联储货币政策迅(xùn)速(sù)转向的(de)乐(lè)观(guān)预期出现一(yī)定修正，贵(guì)金属市场出现高(gāo)位振(zhèn)荡调整，但总体回调幅(fú)度有限。

　　当下来(lái)看，他认(rèn)为贵金属(shǔ)市场(chǎng)在(zài)利多、利空因素(sù)间来回拉扯。利多因素方面，美联储(chǔ)加息临近尾声(shēng)，对贵金属(shǔ)价(jià)格的压制边际(jì)减弱。同时，美国经济前景黯淡，债务上限(xiàn)悬而未(wèi)决(jué)以及银行业风(fēng)险事件(jiàn)余波反复(fù)，不断(duàn)激发市(shì)场避险情(qíng)绪。从更为(wèi)宏观的角度来看，全球(qiú)“去美元化”方兴(xīng)未艾，各国央行强(qiáng)化黄金资产储备功能，使(shǐ)得(dé)央行“购金潮”经久不息(xī)。上述种种因素均对贵(guì)金(jīn)属(shǔ)价(jià)格形成支撑。

　　而利空因素(sù)主(zhǔ)要(yào)是(shì)，市场和美联储对于后续货(huò)币政策之间(jiān)的预期差，以及美国经济层(céng)面(miàn)的韧性犹存。“特别是就业市场尽管过热态势有(yǒu)所缓和，但无论(lùn)是新增非农就(jiù)业(yè)人数还是失(shī)业(yè)率指标，还远未(wèi)触(chù)及经济衰退以及美联(lián)储货(huò)币(bì)政策转向的阈值(zhí)区(qū)间(jiān)，这(zhè)极(jí)有可能造(妩媚的意思怎么解释，妩媚的意思是什么解释zào)成通胀回归波折反复，进而引发美联(lián)储货币政策(cè)前景预期摇摆。”他说。

　　他预计，在5月美(měi)联储议息会议落(luò)地后的一段时间内(nèi)，市场仍然会延续(xù)上述(shù)的(de)修(xiū)正走(zǒu)势，美联储(chǔ)还需在更多数据指引以及银行风(fēng)险(xiǎn)事件落地后(hòu)，再相(xiāng)机(jī)作出政策(cè)调整，而在此之前预(yù)计(jì)仍(réng)会延(yán)续当前(qián)“走一步(bù)看(kàn)一(yī)步”的(de)决策思路。而市(shì)场(chǎng)对于年内降息(xī)的乐观预期的修正空间犹存。

　　罗亮认为，目前贵金属市场(chǎng)的逻辑有两条(tiáo)主(zhǔ)线：一是美国经济(jì)是否会陷入衰退(tuì)，二是全球贸易结算(suàn)体系下美元的趋势(shì)压(yā)力。“过去(qù)20年，贵金属(shǔ)价格(gé)主要锚定的是美债实际利(lì)率的变化，但是最(zuì)近(jìn)这种联(lián)系正在脱(tuō)钩(gōu)，央行(xíng)购金以(yǐ)及美元结算(suàn)体系的变(biàn)化使得贵金属获得了越来越多(duō)的金融(róng)溢(yì)价。”整体来看，他认为目前(qián)贵金属多头驱动的逻辑还没结(jié)束(shù)，且(qiě)近期的(de)表现也(yě)是易(yì)涨难跌。从资产配置(zhì)的角(jiǎo)度来(lái)看，仍推荐将贵金属作为多头配置。

　　“当(dāng)前贵金属(shǔ)市场已经表现出了一定程度的易涨难(nán)跌。”吴梓杰(jié)表示，一方面(miàn)，美国经济下(xià)行以及(jí)欧(ōu)美(měi)银行业风险带来的避险情绪(xù)对贵金属(shǔ)价格仍有一(yī)定支撑(chēng)，但边际减弱(ruò)；另一(yī)方面，美国(guó)通胀高(gāo)位带来的加息预(yù)测，未能对贵金属形成有力的回落(luò)压力。因此，他预计(jì)贵金(jīn)属市场整体仍以高位振荡为主(zhǔ)，在基准(zhǔn)假设下，贵金属交易主线将回归通胀逻辑。他认为，当(dāng)前市场对于美联储降(jiàng)息的预期仍(réng)大幅领先美联储(chǔ)的(de)官方预期，预计在高(gāo)通胀(zhàng)压力下，市场(chǎng)对(duì)降息预期的修正或(huò)将带来(lái)金银价格(gé)的(de)进一步回调。

　　市场人士提(tí)示，随着国内“五一”长假开启，还须(xū)警惕(tì)海(hǎi)外(wài)市场风险(xiǎn)。

　　罗(luó)亮(liàng)表示，近期宏观(guān)市场关键数据较多，导致市场情绪波澜起伏(fú)，同时基本面因素也多(duō)空交织(zhī)，海(hǎi)外市场容易出现巨幅波(bō)动。同时，国内“五(wǔ)一”假(jiǎ)期(qī)结束(shù)后，市场将直面美联储(chǔ)5月(yuè)利率决议(yì)落地，他预(yù)计美联储会议(yì)结果或将偏(piān)鸽，因(yīn)此推(tuī)荐(jiàn)节后逐(zhú)渐增(zēng)加风险资产的头寸。

　　“妩媚的意思怎么解释，妩媚的意思是什么解释鉴于国内‘五一’假期跨(kuà)越5月(yuè)美联储议息会(huì)议(yì)等(děng)重要事件，加之银行业危(wēi)机及债务上限问(wèn)题悬而未决(jué)，投(tóu)资(zī)者(zhě)要防止过分押注(zhù)引发(fā)的风险(xiǎn)。假期后可关注贵金属(shǔ)回落企稳情况，可(kě)以逢低(dī)布局多单。”张晨表示。

　　吴梓杰也(yě)表示，由于国内(nèi)“五一”假(jiǎ)期(qī)恰逢海(hǎi)外美联(lián)储会议这(zhè)一关键(jiàn)时间节点，投资(zī)者若保留头寸过节，则要(yào)保持头(tóu)寸有(yǒu)足够安(ān)全边际，以防“黑天(tiān)鹅”事件带来冲(chōng)击。他(tā)表示(shì)，节后贵金属(shǔ)或将迎来(lái)更加明确(què)的方向性行情，可根据(jù)美联储议息会议给出的(de)指引(yǐn)，对贵(guì)金属进行相(xiāng)应布局(jú)。

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