申万一级的(de)半导体行业涵盖消费电子、元件等6个二级子行业，其中(zhōng)市值权重最大的是半导(dǎo)体行(xíng)业，该行业涵盖(gài)132家上(shàng)市公(gōng)司(sī)。作为(wèi)国家芯(xīn)片战(zhàn)略发(fā)展的(de)重点(diǎn)领域(yù)，半导体行(xíng)业(yè)具(jù)备研发技术壁(bì)垒、产品国产替代(dài)化、未来前景广阔等特点，也因此成为A股市场有影响力的科技板块。截至5月10日，半导体(tǐ)行(xíng)业总市(shì)值达(dá)到3.19万亿(yì)元，中芯(xīn)国(guó)际、韦尔股份等(děng)5家企业(yè)市值在1000亿(yì)元以上，行业沪深300企业(yè)数量达到16家，无论是头部千亿企业数量还是沪深(shēn)300企业(yè)数量，均位居科技类(lèi)行业前列(liè)。

　　金融界上(shàng)市公司研究院发现，半导(dǎo)体行业自2018年以(yǐ)来经过(guò)4年快(kuài)速(sù)发展，市场规模不(bù)断扩大，毛利率稳步提升(shēng)，自主研发的环境下，上市公司科(kē)技含量(liàng)越来(lái)越高。但与此(cǐ)同时，多数上市(shì)公司业绩高(gāo)光时刻(kè)在2021年，行业面临短(duǎn)期库存调整、需求萎缩、芯片基数卡(kǎ)脖(bó)子等因素(sù)制约，2022年多(duō)数上市公司业绩增(zēng)速放(fàng)缓，毛利率(lǜ)下滑(huá)，伴随(suí)库存(cún)风险加大。

　　行业营(yíng)收规(guī)模创新(xīn)高，三(sān)方面因素(sù)致前5企业市占率下滑(huá)

　　半导体行业的(de)132家公司，2018年(nián)实现营业收入1671.87亿元，2022年(nián)增长至(zhì)4552.37亿元，复合增(zēng)长(zhǎng)率为22.18％。其中，2022年营(yíng)收(shōu)同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量(liàng)来看(kàn)，主营(yíng)业务为(wèi)半导体IDM、光(guāng)学模(mó)组、通(tōng)讯产品集成的闻泰科技，从2019至2022年连(lián)续(xù)4年营收居(jū)行(xíng)业首(shǒu)位(wèi)，2022年实现营(yíng)收580.79亿元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收稳步增长，但半导体(tǐ)行业上市公司的营收集中度却在下滑。选取2018至2022历年营收排(pái)名前5的企业，2018年长(zhǎng)电科技、中芯国际5家企业实现营(yíng)收1671.87亿(yì)元，占行业(yè)营收总值(zhí)的46.99％，至2022年前5大企业营收(shōu)占比下(xià)滑(huá)至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至(zhì)2022年历年(nián)营业收入居前(qián)5的企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　至于前5半导体(tǐ)公司营收占比下滑，或主要由三(sān)方面因(yīn)素导致(zhì)。一是如韦尔股份(fèn)、闻泰科(kē)技等头部企业(yè)营收增速放缓，低于行(xíng)业(yè)平均增速(sù)。二是江波龙(lóng)、格(gé)科微、海光信息等营收(shōu)体量居前的企(qǐ)业不断(duàn)上市，并在资本助力之下(xià)营(yíng)收快速增长。三是(shì)当半导体行业处于国产(chǎn)替(tì)代(dài)化(huà)、自(zì)主研发背景下的高成长(zhǎng)阶段时，整个市场欣欣向荣，企(qǐ)业(yè)营收高(gāo)速增长(zhǎng)，使得集中度分散。

　　行业归母(mǔ)净利润下滑13.67％，利润正增(zēng)长(zhǎng)企业占比(bǐ)不足(zú)五成

　　相比营(yíng)收，半(bàn)导体行业的归(guī)母(mǔ)净利润增速更快，从2018年的(de)43.25亿元增长至2021年(nián)的657.87亿(yì)元(yuán)，达到14倍。但受到电子产品全球(qiú)销量增速放缓、芯片库(kù)存高位等因素影响，2022年行(xíng)业整体净利润567.91亿元，同比(bǐ)下滑(huá)13.67％，高位(wèi)出现调(diào)整。

　　具体公(gōng)司来看，归母净利润正(zhèng)增长企(qǐ)业达到63家，占比为47.73％。12家(jiā)企业从盈(yíng)利转为亏损，25家(jiā)企(qǐ)业净利(lì)润腰斩（下跌幅度50％至(zhì)100％之间）。同时，也有18家企(qǐ)业净(jìng)利润增速(sù)在(zài)100％以上，12家企业增速(sù)在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导(dǎo)体(tǐ)企业(yè)归母(mǔ)净利润增(zēng)速区(qū)间(jiān)

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业来看，芯原股份涵(hán)盖芯片设计、半导体IP授(shòu)权等业(yè)务矩阵，受益于先进的(de)芯片定制(zhì)技术、丰富的IP储备以及强大的设计能力，公司得到了相关客(kè)户的广泛认(rèn)可。去年芯原股份(fèn)以455.32％的增速位列半导体行业之首(shǒu)，公司利润从0.13亿(yì)元增长至0.74亿(yì)元。

　　芯原股份2022年净利润(rùn)体量排名行业第92名，其(qí)较快增(zēng)速与低(dī)基数(shù)效(xiào)应有关。考(kǎo)虑(lǜ)利(lì)润基数，北方(fāng)华创归母(mǔ)净利润(rùn)从2021年的(de)10.77亿元增长至23.53亿元(yuán)，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿利润体量下增(zēng)速最快(kuài)的半导体企业(yè)。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的(de)10大企业

　　制表：金融界上市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　存(cún)货周转率下降35.79％，库(kù)存(cún)风(fēng)险显(xiǎn)现

　　在对半导体行(xíng)业经营风险分(fēn)析(xī)时，发现(xiàn)存货周转率反映了分立器件、半(bàn)导体设备等相关产品(pǐn)的周(zhōu)转情况(kuàng)，存货周转(zhuǎn)率下滑，意味产(chǎn)品流通(tōng)速度(dù)变(biàn)慢(màn)，影响企业现金流(liú)能力(lì)，对经营造成负面影响(xiǎng)。

　　2020至(zhì)2022年132家半导(dǎo)体(tǐ)企业的存货(huò)周转率中位(wèi)数分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋(qū)势，少儿频道主持人都有谁啊，少儿频道主持人叫什么名字2022年降幅少儿频道主持人都有谁啊，少儿频道主持人叫什么名字更是达到35.79％。值(zhí)得注意的是，存货周转(zhuǎn)率(lǜ)这一(yī)经营(yíng)风险指(zhǐ)标反映行业是否面(miàn)临库存风险，是(shì)否(fǒu)出现(xiàn)供过于(yú)求的局(jú)面，进而对股价表现有(yǒu)参(cān)考意(yì)义。行业整体而言，2021年存货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)中位数与(yǔ)2020年基本持平(píng)，该年(nián)半导(dǎo)体(tǐ)指数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货周转率中位(wèi)数和行业(yè)指数分(fēn)别下滑(huá)35.79％和37.45％，看出(chū)两(liǎng)者相(xiāng)关性较大。

　　具体来(lái)看，2022年半导体(tǐ)行业存货(huò)周转率同比增长的13家(jiā)企业，较2021年平均(jūn)同(tóng)比(bǐ)增长29.84％，该年这些(xiē)个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率同比(bǐ)下(xià)滑的116家(jiā)企业(yè)，较(jiào)2021年平(píng)均同(tóng)比下滑105.67％，该年这些个股平均涨(zhǎng)跌幅(fú)为-17.64％。这一数据说明存货质量下滑的企业，股(gǔ)价表现(xiàn)也往往更不(bù)理想。

　　其中，瑞芯微、汇(huì)顶科技(jì)等营收、市值居中上位置的企业，2022年存货周转率(lǜ)均为1.31，较2021年分别(bié)下降了(le)2.40和3.25，目前存货周转率均低于行业中位水平。而股价上(shàng)，两股2022年(nián)分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存货周(zhōu)转率表现较差的10大(dà)企业

　　制表：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　行(xíng)业整(zhěng)体毛利率稳步提升，10家(jiā)企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整体(tǐ)毛利率(lǜ)呈现抬升态势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自(zì)主研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导(dǎo)体行业(yè)毛利率中位数(shù)

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较(jiào)2021年下滑(huá)超过2个百(bǎi)分点，与上游(yóu)硅(guī)料等原(yuán)材(cái)料价格上涨、电子消费品需求放缓(huǎn)至(zhì)部分芯片(piàn)元(yuán)件(jiàn)降价销(xiāo)售等因素有关。2022年半导体下滑5个百分点以上企业(yè)达到27家(jiā)，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分(fēn)点，公司在年(nián)报中也(yě)说明了与这(zhè)两方面原因有(yǒu)关(guān)。

　　有(yǒu)10家企业毛利率在60％以上，目前行(xíng)业(yè)最高的臻镭科(kē)技达到87.88％，毛(máo)利率居前且公司经营体量较大的公司有复旦微电（64.67％）和(hé)紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　超半数企(qǐ)业研发费用增长(zhǎng)四成，研发占(zhàn)比不断提升

　　在(zài)国外芯片市场卡脖子、国内自主研发上行(xíng)趋势的背景下，国内半导体企业(yè)需(xū)要不断通过研发投入，增加企业竞争力，进(jìn)而(ér)对长久业绩改观带来正向促进(jìn)作(zuò)用。

　　2022年(nián)半导(dǎo)体行业累(lèi)计研发(fā)费用为506.32亿(yì)元(yuán)，较(jiào)2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具体公司而言(yán)，2022年132家企业研(yán)发费用(yòng)中位数为1.62亿(yì)元，2021年(nián)同期(qī)为1.12亿元，这一数据表明2022年半数企业(yè)研发费用同比增长44.55％，增长幅度可观(guān)。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用同比增(zēng)长，32家企业增长超过50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞等4家企业(yè)研(yán)发费(fèi)用(yòng)同比增长100％以上。

　　增长金(jīn)额来看，中芯国际、闻泰科技(jì)和海光信息(xī)，2022年研(yán)发费用(yòng)增长在6亿元以(yǐ)上居前。综合研发费用增长率和增长金额(é)，海光信息、紫光国微(wēi)、思瑞浦等(děng)企业(yè)比(bǐ)较突(tū)出(chū)。

　　其中(zhōng)，紫(zǐ)光(guāng)国(guó)微2022年研发费(fèi)用增(zēng)长5.79亿(yì)元，同比增(zēng)长(zhǎng)91.52％。公司去(qù)年推出了国内首款支持(chí)双模(mó)联网(wǎng)的(de)联(lián)通5GeSIM产品，特种集成电路产品进入C919大型客机供应链，“年产2亿件5G通信网络设备用石英(yīng)谐(xié)振器(qì)产业(yè)化(huà)”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费(fèi)用居(jū)前(qián)的10大企业

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　从研发费用占营收比重(zhòng)来看(kàn)，2021年半(bàn)导体行业的中位数为10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表明企业研发意愿增(zēng)强，重(zhòng)视资金投入。研(yán)发费用占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企(qǐ)业达到42家。

　　其中，有32家企业不(bù)仅连续3年研发费用占比在10％以上，2022年研发费用还在3亿元(yuán)以上，可谓既有(yǒu)研发高(gāo)占比又(yòu)有研发高金额。寒武纪-U连续三年研发费用占比居行业前(qián)3,2022年研发费用占(zhàn)比达到(dào)208.92％，研(yán)发费用支出15.23亿元。目前(qián)公司思元370芯片(piàn)及(jí)加速卡在众(zhòng)多行业领域中的(de)头部公司(sī)实现了批(pī)量销售(shòu)或达成(chéng)合作意向。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用占比居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨(jù)灵财经

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