来源：传艺科技(jì)给深交(jiāo)所(suǒ)的回函

　　很明显，一开始规划的一期2GWh产能，传艺(yì)科技就是(shì)准备靠银行贷款解决。后(hòu)一期产能增(zēng)加到4.5GWh，投资额增(zēng)加10亿元左右，同样仰仗银行贷款(kuǎn)。今年3月30日(rì)公司(sī)公告称(chēng)，传艺(yì)科技及子公司(sī)拟向工商银行、农(nóng)业银行等组(zǔ)成的(de)联(lián)合(hé)银团(tuán)申请不超过20亿(yì)元的项目贷款，用于公司钠电池项(xiàng)目。根据最新的调研记(jì)录，“截至目前，牵(qiān)头银行已审批通(tōng)过，参团银行处于正(zhèng)常(cháng)的审批流程中。”

　　一期靠贷款，二(èr)期谋定增。今年3月30日，公司披(pī)露《2023年度向特定对象发行股票预案》，拟募资不超过30亿元(yuán)，其(qí)中(zhōng)的24亿元(yuán)拟(nǐ)投入钠电池制造二期项(xiàng)目，剩余6亿元补流。

　　根据测算，二期5.5GWh项目总投资额为27.47亿元，除了定增的24亿元外，还有3.47亿元的缺口(kǒu)。而为补这部分缺口，传艺科技甚(shèn)至将2020年(nián)定增募投资金中的1.75亿元(yuán)变更用于(yú)该项(xiàng)目。

　　简单加总便(biàn)知，家底不(bù)厚，传艺科技10GWh钠电项目只能依赖融资。至于上述邹伟(wěi)民(mín)公开演讲时提到的另外8GWh的(de)项目资金(jīn)来(lái)源，钛媒(méi)体APP向公司求证，但截至(zhì)发稿，仍未获回复(fù)。

　　锂价暴跌(diē)，钠电还有优势吗？

　　“今年销售不低(dī)于10亿元，整个钠(nà)电池(chí)全(quán)供(gōng)应链项目计划到2024年末(mò)全部竣工投产，达(dá)产达效(xiào)后，可(kě)实(shí)现年销售250亿元。”若传艺科技的钠电项目(mù)真如邹(zōu)伟(wěi)民在近日(rì)的演讲中所言照进现实，几年后(hòu)公(gōng)司营收将(jiāng)在当前基础上(shàng)翻(fān)十几(jǐ)倍。但近来腰斩的股(gǔ)价(jià)显示，市场(chǎng)对这个故(gù)事并不再买账，除了资(zī)金(jīn)实力(lì)有限公(gōng)司外，核心(xīn)还(hái)在其大(dà)干快上后产能如何消(xiāo)化的问(wèn)题。

　　毕(bì)竟，在钠电(diàn)池(chí)商(shāng)业化元年的(de)2023年，包括宁德时代、中(zhōng)科海纳、亿纬锂能、雅迪等诸多巨头在(zài)内(nèi)，已(yǐ)纷(fēn)纷发(fā)产品、量产(chǎn)并大建产能，竞争(zhēng)者初露(lù)威胁，赛道已然(rán)开始(shǐ)拥(yōng)挤。

　　尽管就披(pī)露(lù)的参数和性能来看(kàn)，传艺钠(nà)电的钠电池与巨头们不相上下，但宁德(dé)时代落地奇瑞(ruì)车(chē)型、华语新能源(yuán)配套雅迪极钠S9等表(biǎo)明(míng)，大佬(lǎo)们已经走在前面，率先在(zài)两轮电(diàn)动车和低速电动(dòng)车(chē)领域实(shí)现装(zhuāng)车(chē)应用。而传艺科(kē)技除了在岁末年初(chū)公告与中祥航业、江苏新能源、德博新能源(yuán)签订(dìng)项目(mù)合作或战略合(hé)作协议外(wài)，并(bìng)未官宣(xuān)重点客户。

　　每每有投资(zī)者(zhě)问(wèn)及(jí)客户情(qíng)况(kuàng)时，公(gōng)司都以“目(mù)前订单(dān)下(xià)游运(yùn)用覆盖(gài)储能、低速电动(dòng)车(chē)及电动工(gōng)具等(děng)多个领域”“公司钠离子电池送样后客户的反馈(kuì)普(pǔ)遍较为良好，并已与(yǔ)多名客户(hù)签订了销售订单”“公司(sī)已与多家知名(míng)两轮电(diàn)动车品(pǐn)牌(pái)开(kāi)展送样和合作意向洽谈(tán)等工作”等(三权分立是谁提出的，三权分立是谁提出的孟德斯鸠是哪个国家人děng)进行回(huí)复。至于具体的(de)客户(hù)名(míng)称和订(dìng)单金额，一直语焉不(bù)详。

　　且2023年，钠电池产能落地正数倍级增长。上海钢(gāng)联新(xīn)能源事业部钠(nà)电(diàn)池(chí)分析师汪奇告诉钛媒体APP，2022年钠(nà)电池项目落地产能有3GWh左右，预计2023年落地产能将达到13-15GWh。ICC鑫(xīn)椤资讯(xùn)最新发(fā)布数据则称(chēng)，到2023年底，预计钠电池产能将增(zēng)加至(zhì)21GWh。无论(lùn)是哪种(zhǒng)预测，今年钠电池落地产(chǎn)能大幅增加(jiā)已可(kě)预见。

　　“参考锂电(diàn)池行业(yè)产能(néng)利用率，钠电(diàn)池落地(dì)的产能(néng)中可以实(shí)现(xiàn)装机的在4-5GWh左右，而铅酸电(diàn)池的市场规模接近(jìn)40GWh。前(qián)期用于两轮车的(de)钠电池(chí)不(bù)到(dào)5％，后(hòu)面(miàn)成本降下来才(cái)会有较大比例的替代。”汪奇认为(wèi)，今年钠电池(chí)只(zhǐ)会(huì)小批量应用到多元化场(chǎng)景。

　　然传艺科技却(què)十分自信，其在调(diào)研记(jì)录中预测，预计2023年公司实际出货量在2GWh-3GWh，相(xiāng)当于(yú)其占去了2023年钠(nà)电池市场的绝大部分份额。

　　来源(yuán)：传艺科(kē)技2023年1月(yuè)9日投资者关系(xì)活(huó)动记录表

　　需要注意的是(shì)，沉寂多年的钠电池是在(zài)此前锂(lǐ)价飙涨的背景下(xià)作(zuò)为“替代”而(ér)被(bèi)推到台(tái)前(qián)的，去(qù)年底以来，碳酸(suān)锂(lǐ)价(jià)格持续下行，4月20日(rì)电碳(tàn)价格均(jūn)价(jià)已经跌至18万元/吨。一时间，锂价(jià)持续(xù)下跌(diē)会否影响钠电池商业化进程(chéng)的讨论甚(shèn)嚣尘上(shàng)。

　　中科(kē)院院士欧阳明高近(jìn)日就表示：“钠电池能够起(qǐ)到对(duì)锂电(diàn)池的平衡作用，平衡锂价，保证锂(lǐ)资(zī)源的供应安全(quán)，不太可能成为主流。锂价一(yī)便宜，就(jiù)会让钠离子的(de)发展(zhǎn)陷(xiàn)入被(bèi)动(dòng)。”但他也强调，“钠离子技(jì)术一定(dìng)要(yào)发展，因为它是(shì)锂离子(zi)电池的一个有益的补充。”

　　汪奇称，锂电和(hé)钠电(diàn)建设成(chéng)本(běn)接近(jìn)，目前三(sān)元钠(nà)电量产的生产成本在(zài)0.45-0.5元/Wh，铁锂电池在0.5元(yuán)/Wh左右。其进一步(bù)向钛(tài)媒(méi)体(tǐ)APP分析，“钠离子(zi)电池(chí)性能比较接近磷酸铁锂电池，高能量密度的也(yě)接(jiē)近三元523电池(chí)。目(mù)前电碳价格下跌至16-18万元/吨，锂电池(chí)成(chéng)本大幅(fú)下(xià)降40％以上，所以目前已经(jīng)和钠电池成(chéng)本基本相当(dāng)；而由于(yú)锂原料价(jià)格大幅下降，目前铁锂和锰酸锂等电池成(chéng)本已(yǐ)经优于钠电池。今(jīn)年碳(tàn)酸锂价格(gé)在20万(wàn)以(yǐ)下时，锂(lǐ)电池(chí)对钠电(diàn)池有明显优(yōu)势(shì)。”

　　当然(rán)，市(shì)场普遍(biàn)认为钠(nà)电池还有降本的空间。兴(xīng)储世纪总裁助理刘继茂就告诉钛媒体APP，“待产业(yè)链(liàn)完善后，规模量产后钠离(lí)子(zi)电(diàn)池正(zhèng)、负极(jí)材料价(jià)格(gé)可(kě)降至5万(wàn)元/吨(dūn)甚至以下，钠离子(zi)电池的理论BOM成本将低至0.40元/Wh。长(zhǎng)期来看碳酸(suān)锂存在降价(jià)可能，但只要碳酸锂价格高于15万元/吨，钠离子电池(chí)的成(chéng)本优势就依然存在，并且(qiě)随着技术不断发展、产业不(bù)断成熟，钠离子(zi)电(diàn)池(chí)的降本空间有望进一步打开，该(gāi)成本临界点仍(réng)有进一步下(xià)探的可能。”

　　汪奇也称，明年钠电(diàn)产业规模化(huà)完成后(hòu)，能和锂离(lí)子电池的成(chéng)本拉开(kāi)差(chà)距，接(jiē)近铅酸电(diàn)池的成本。但能量密度的限制(zhì)，使(shǐ)得碳酸锂价格在(zài)15万以上时，成熟后(hòu)的钠(nà)离子电池(chí)有一(yī)定优势；碳酸锂价格(gé)在10万(wàn)左右及以下时，钠(nà)离子电池在动力(lì)领域优势较小(xiǎo)。

　　钛媒(méi)体APP注意到，包括传艺科技在内，诸(zhū)多(duō)入局钠电池的企业都(dōu)言锂价下跌无碍钠电(diàn)池商(shāng)业化进(jìn)程(chéng)。但随(suí)着锂价持续(xù)下(xià)降，钠电池利润(rùn)率下降或也是必然的。

　　以(yǐ)传(chuán)艺(yì)科(kē)技为(wèi)例，其在1月9日的调(diào)研记录中(zhōng)曾表示，公司钠电池定价(jià)主(zhǔ)要根据碳(tàn)酸锂的(de)价格，一般给到客户的价(jià)格比磷酸(suān)铁(tiě)锂(lǐ)便(biàn)宜25-30％，且定价(jià)会(huì)随碳(tàn)酸锂价(jià)格波动(dòng)而波(bō)动。

　　缺乏长远投资定(dìng)力 过往(wǎng)项目频频“跳(tiào)票”

　　资金和(hé)产能消化(huà)之外，市(shì)场还担忧(yōu)传(chuán)艺(yì)科(kē)技项目投(tóu)资的(de)定力(lì)。

　　尽管公司对进军钠电领(lǐng)域(yù)雄心勃勃，然而(ér)钛媒体APP梳理(lǐ)其过往投资履历发现，传艺科技在投资上缺乏长(zhǎng)远定力，临时“跳票(piào)”甚(shèn)至(zhì)终止(zhǐ)募投(tóu)计划可谓“家(jiā)常便饭”。

　　2017年4月，传艺(yì)科技IPO募资4.81亿元，其中将2.98亿元投向FPC生产项目，9418.08万元投向(xiàng)薄膜线路板生(shēng)产线技改并扩产(chǎn)项目。然2018年4月(yuè)公司就变(biàn)更募(mù)资(zī)用途(tú)，将(jiāng)FPC生产项目未用的资金(jīn)1.20亿元和1.04亿元分别用于3D玻璃(lí)面板生产项目(mù)、轻薄型键盘(pán)生产项目，已经(jīng)使用了7737.67万元募(mù)资的FPC生(shēng)产(chǎn)项目(mù)则被(bèi)终止。

　　2019年8月(yuè)，又将(jiāng)薄膜线(xiàn)路板(bǎn)生产线技改并扩产项目的(de)实施(shī)地点从一厂(chǎng)搬迁(qiān)至(zhì)二(èr)厂；2021年6月，再将该(gāi)项(xiàng)目的实施(shī)地点变更为重庆市合川区(qū)工业(yè)园(yuán)区(qū)核心区高阳路(lù)30号(hào)，实施主体则从传艺(yì)科(kē)技(jì)变为(wèi)全资子(zi)公司重(zhòng)庆营志。

　　2020年12月，IPO募投(tóu)项目则再生变。公(gōng)司终(zhōng)止(zhǐ)实施3D玻璃面板生产(chǎn)项目（已投入募资7445.13万元），并(bìng)将(jiāng)该项目剩(shèng)余资金(jīn)全(quán)部投入轻薄型键盘生产项目(mù)的建设，并将后者的产能从1600万(wàn)台(tái)提升至2240万(wàn)台(tái)。

　　2020年(nián)8月，传艺科技再融资(zī)，定增(zēng)募资(zī)6亿元，其中的4.20亿元用(yòng)于年(nián)产18万平方米中高端印制电(diàn)路(lù)板建设(shè)项目。但次年6月(yuè)，公司将(jiāng)该(gāi)项目(mù)中的SMT工序实施地点由(yóu)江苏(sū)省(shěng)高(gāo)邮市经开区凌波路33号改建至江(jiāng)苏省高邮(yóu)市(shì)经开区凌波路49号的闲置(zhì)厂房；2023年3月(yuè)，传艺科技再“变卦”，又(yòu)将该项目剩(shèng)余募(mù)资(zī)（已投(tóu)入募资2.41亿元）1.75亿元变(biàn)更用于投入(rù)“钠离(lí)子电池制造二期5.5GWh项目(mù)”。

　　频(pín)频变更募投计划的地点、资金乃至项(xiàng)目，直(zhí)接的(de)后果就是原有的投(tóu)入打水飘、投(tóu)资(zī)效率(lǜ)低(dī)下以(yǐ)及(jí)建成项目实际效益与预(yù)计天差(chà)地别。

　　根据招股书，薄膜线路板(bǎn)生产(chǎn)线技改并扩产项目建设期仅(jǐn)12个月，达产年可实(shí)现销售收入2.24亿元。定期报告显示，2018年6月30日(rì)，该项目就已经建成(chéng)。但2019年(nián)-2022年，该项(xiàng)目的(de)效(xiào)益分别仅283.41万元(yuán)、447.55万元、948.94万(wàn)元和(hé)2599.93万(wàn)元(yuán)。

　　而根(gēn)据定增方案，年产18万平方米中高端印制电路板建设项目(mù)建设期也仅12个月(yuè)，预(yù)计达产(chǎn)年实现营收7.48亿元，项目净(jìng)利润(rùn)1.31亿元。然(rán)两年(nián)多时间过(guò)去了，截至2022年(nián)12月31日，该项目投(tóu)资(zī)进度也仅57.26％。2021年、2022年该(gāi)项目效益分别为-1091.61万元、2300.17万元(yuán)，与当初的预期相去甚远。

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