4月(yuè)美(měi)国(guó)就业报告大(dà)超预期，新增就(jiù)业(yè)、失业率、工(gōng)资表现(xiàn)亮眼，但(dàn)或与季节性有关。其(qí)中，新(xīn)增非农(nóng)就业(yè)+25.3万(wàn)人，高于彭博(bó)一致预期的+18.5万人；失业率(lǜ)下降0.1pct至(zhì)3.4％，低于彭博一(yī)致预期(qī)的3.6％，位于历史(shǐ)低位(wèi)；小时工资环(huán)比增速回升(shēng)0.2pct至0.5％，高于(yú)彭博一致预期(qī)的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合(hé)彭博一致预期。非农(nóng)就业数据与此前超预期的ADP一致，显(xiǎn)示(shì)4月(yuè)美国就业(yè)市(shì)场仍然(rán)维(wéi)持稳(wěn)健。但(dàn)是需要(yào)指出的(de)是，2月和3月新增非(fēi)农(nóng)就业合计下修(xiū)14.9万，1季度新(xīn)增非农就业为29.5万/月，4月新(xīn)增非农就业虽超预(yù)期，但整体仍在放(fàng)缓；“劳工荒”可能导致企业囤积就(jiù)业（labor hoarding），推高(gāo)非农就业；而(ér)4月季节因子要(yào)高于以往年份，或导(dǎo)致非农就业数据偏(piān)高，未来持(chí)续性存在较大不确定。非农发布(bù)后，截至北(běi)京时间晚上9：30,2年期和10年期美债分别上(shàng)行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底降息预(yù)期(qī)从84bp回(huí)落至78bp；美元指数基本(běn)持平于101.5；美国三(sān)大股(gǔ)指(zhǐ)涨超1％。

　　核心观点

　　4月美国(guó)非农数据点(diǎn)评

　　4月美国就业报告(gào)大超预期，新(xīn)增就业、失业(yè)率、工资表现亮眼，但(dàn)或与(yǔ)季节性有(yǒu)关(guān)。其中(zhōng)，新增(zēng)非农就(jiù)业+25.3万人，高于彭(péng)博一致预期的+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭(péng)博一致(zhì)预期的3.6％，位于(yú)历史(shǐ)低位(wèi)；小(xiǎo)时工资环比增(zēng)速(sù)回升0.2pct至0.5％，初一地理口诀顺口溜，怎样分东西半球最简单的方法高于彭(péng)博一致预期(qī)的0.3％；劳动(dòng)参与(yǔ)率录得62.6％，符合彭博一致预期(qī)（图(tú)1）。非农就业数据与此前超预期的ADP一致，显(xiǎn)示4月(yuè)美(měi)国就业市场(chǎng)仍(réng)然维持稳健。但(dàn)是需要指出的是(shì)，2月和3月新增非农就(jiù)业合计下(xià)修14.9万，1季度新(xīn)增非农就(jiù)业为(wèi)29.5万/月，4月(yuè)新(xīn)增非农(nóng)就业虽超预(yù)期，但整体仍在放缓；“劳工(gōng)荒”可(kě)能(néng)导致(zhì)企业囤积就业（labor hoarding），推高(gāo)非(fēi)农(nóng)就业；而4月(yuè)季节因子要高于以往年份（图2），或导(dǎo)致非(fēi)农就(jiù)业数据偏高，未来(lái)持续性(xìng)存在较大不确定(dìng)。非(fēi)农发布后，截至(zhì)北京时间晚(wǎn)上9：30,2年期和(hé)10年期(qī)美(měi)债(zhài)分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的(de)联(lián)储23年底降息预期(qī)从84bp回落至78bp（图3）；美元指数基(jī)本持平于101.5；美国三(sān)大股指涨超1％。

　　非(fēi)农初一地理口诀顺口溜，怎样分东西半球最简单的方法新增就业(yè)整体回升，其中商品相关行(xíng)业回升明显。4月商(shāng)品相关行业新增(zēng)非(fēi)农就(jiù)业(yè)3.3万人，占(zhàn)4月(yuè)新增就业的13％，相对3月增加5万(wàn)人。其中，制(zhì)造(zào)业、建筑业等新增就业均(jūn)边际(jì)回升。商品(pǐn)相关(guān)行(xíng)业就(jiù)业(yè)边际改善，或反映制造业边(biān)际(jì)好转。例如(rú)，4月(yuè)美(měi)国(guó)ISM制造业PMI回升0.8pct至(zhì)47.1；4月CPI核心商品(pǐn)通(tōng)胀环比也边(biān)际回升。4月服(fú)务(wù)业相关行业新增就业从3月的18.2万上升至22万，但内部出现分化。其中，医疗(liáo)保健和商业服务新(xīn)增就业分别为6.4万(wàn)和4.3万(wàn)，较3月(yuè)增加初一地理口诀顺口溜，怎样分东西半球最简单的方法(jiā)1.7万和2.0万；但此前吸纳(nà)就业较多的休闲酒店业4月新增就业3.1万(wàn)人，较3月(yuè)回落0.9万人（图表4）。其他需求指标指示，服务(wù)业需求可能仍在(zài)走弱。例(lì)如3月美(měi)国休闲餐饮(yǐn)、医疗保健(jiàn)与零售业的总空缺约384万人，较(jiào)22年12月的470万(wàn)人大幅下(xià)降，回落至21年5月的水平（图表5）。

　　失业率创新(xīn)低以及小时工资(zī)增(zēng)速回(huí)升，显示(shì)劳工市场韧性较强。尽管遭遇硅(guī)谷银行风波的不(bù)确(què)定(dìng)性冲击，4月失业率仍然(rán)下降0.1个(gè)百分点至3.4％，位(wèi)于历(lì)史低位，反映就业市场韧性较(jiào)强，短期仍有望保持(chí)稳健。1季度(dù)小时工资增速低于(yú)其他工(gōng)资指标，4月(yuè)小时工资增(zēng)速回升后，与其他工资(zī)指标的差(chà)距收窄(zhǎi)，指示美(měi)国潜在的工资(zī)增速维(wéi)持在4.4％-5.9％（图表6），仍显著高于联(lián)储合意水平（3％左右），这可能加大(dà)美(měi)联(lián)储的紧缩(suō)压力。3月岗位空缺数(shù)据显示，美国就业市(shì)场(chǎng)劳动(dòng)力供应紧张局(jú)势整(zhěng)体仍在小幅缓(huǎn)解。最(zuì)能反(fǎn)映就业市场紧张程度之(zhī)一的职位(wèi)空缺与待业(yè)人(rén)数之(zhī)比(bǐ)连(lián)续三月下降，2023年3月录(lù)得164％，降至21年11月的水平（图表7）。根据历(lì)史经验，当前职(zhí)位空缺和求职人(rén)之(zhī)比的回落(luò)速度接近1973年(nián)的高通(tōng)胀时期，预计2023年4季度，美国就(jiù)业市场才能更(gèng)接近供需平衡（图(tú)表8）。

　　我们认为，超预期的(de)非(fēi)农就业数据将进一步削弱联储的降息意(yì)愿(yuàn)，但实际(jì)经(jīng)济动能或(huò)弱于(yú)非农(nóng)就业数(shù)据(jù)所指示(shì)的水平，后续需要关注季节(jié)因子(zi)扰动下降后就(jiù)业数(shù)据的走势。非农就业超预期(qī)叠加工资增速(sù)回升，预(yù)计联储(chǔ)将维持(chí)相对市场更(gèng)加鹰派的立场。若就(jiù)业数据出现明显恶化，联储转向的可能性将(jiāng)加大。5月以(yǐ)来，第一共和银行被接管、西太平洋合众银行(xíng)等区域(yù)银行股价(jià)大幅(fú)下挫(cuò)，中小银行风(fēng)险仍在发酵（参见《美国第14大银行倒闭(bì)昭示了什(shén)么？》，2023/5/4）。同(tóng)时，美国债务上限触发时点(diǎn)提(tí)前，前景存(cún)在较大不确定(dìng)性（参见(jiàn)《美国债务上限提前触(chù)发会有何影(yǐng)响(xiǎng)？》，2023/5/4）。往(wǎng)前看，高利(lì)率(lǜ)叠加不断(duàn)发酵的银行危机以及债(zhài)务上限风波(bō)，金融市场(chǎng)动荡可能性加大，不排(pái)除金(jīn)融风险以及(jí)实体(tǐ)经济的脆弱性倒逼(bī)联(lián)储(chǔ)下(xià)半年(nián)转向。

　　风险提示：美国(guó)中小银行(xíng)再(zài)现挤兑风(fēng)波；欧(ōu)美陷入(rù)衰(shuāi)退概率增加。

　　文(wén)章(zhāng)来源

　　本文(wén)摘自(zì)：2023年5月6日发(fā)布的《非农强于预(yù)期，但或许和季(jì)节性有关》

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 初一地理口诀顺口溜，怎样分东西半球最简单的方法