上(shàng)市公司退市在A股早(zǎo)已不稀奇，但连(lián)带着(zhe)可转债一起退市却是(shì)个新鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特因股价连续20个交易日低于(yú)1元，触及(jí)退市指标(biāo)，公(gōng)司股票及其可转债被终止上市(shì)，搜特(tè)转债或成为首只(zhǐ)因正股退(tuì)市而强(qiáng)制退(tuì)市的可(kě)转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标被终止上市，其可转债(zhài)已进入退市整理(lǐ)期，引发投资者对可(kě)转债信(xìn)用风险的担(dān)忧。

　　可转债兼具(jù)债(zhài)券和股票双重属性，自(zì)诞生以(yǐ)来颇受市场欢(huān)迎。一个广(guǎng)为流传的(de)说法是，可(kě)转债(zhài)“下有(yǒu)保底，上(shàng)不(bù)封顶”，即上(shàng)涨时(shí)有“股性”加油，下跌时有“债(zhài)性”托底，投资者“进(jìn)可攻退可(kě)守”，几乎稳赚不赔(péi)。在可转债30多年发展中，此(cǐ)前(qián)一直未出现因正股退市(shì)而退市的情况(kuàng)，也未发生过实质性违约事件。

　　随着搜特转(zhuǎn)债等的退市，零违约历(lì)史或将被打(dǎ)破(pò)，可转债(zhài)信用风险浮出水面。虽说可转债退市后，依(yī)然可以执行赎回和回(huí)售等条款，pp7塑料杯能不能装开水但由于大多数上市(shì)公司是因(yīn)经营不(bù)善(shàn)导(dǎo)致(zhì)退(tuì)市，财务状况并(bìng)不乐观，资不抵债(zhài)、拿(ná)不出钱进行(xíng)赎(shú)回的可能性较(jiào)大。而如果启(qǐ)动破(pò)产重整(zhěng)，公司发行的可转(zhuǎn)债(zhài)划归为普(pǔ)通债权，清偿(cháng)顺序相对(duì)靠后，刚(gāng)性兑付(fùpp7塑料杯能不能装开水)亦(yì)存在很(hěn)大不确定性。

　　接(jiē)连2只可转债退(tuì)市(shì)，投资者(zhě)蓦然(rán)发(fā)现(xiàn)，“长期稳定的羊毛”不(bù)稳定了。事实(shí)上，可转债(zhài)退市(shì)并(bìng)非完全出乎意料，早已在相关规(guī)则中埋下(xià)了“伏笔”。根据交易所上市规则，上(shàng)市(shì)公司股票被终止上市的(de)，其(qí)发行(xíng)的(de)可转债及(jí)其他衍生品种应(yīng)当终止上市。过去(qù)A股退市难、退市少(shǎo)，成(chéng)就了可转债30多(duō)年零退(tuì)市、零违(wéi)约的(de)“神话”。随着全面注册制改革的持续推进，市场优胜劣汰加(jiā)快，常态(tài)化(huà)退市机制正在形成，以上市股为锚的可(kě)转(zhuǎn)债也跟着出清(qīng)，违(wéi)约风险随之上升(shēng)。退(tuì)市，或将成为可转债市场新常态。

　　市场在(zài)发展(zhǎn)，生(shēng)态在改变，投(tóu)资者(zhě)没有理由一(yī)成不变，是时(shí)候重塑对可转(zhuǎn)债的认知了。投(tóu)资(zī)者要改变“闭眼(yǎn)买债”的路径依赖(lài)，学会优择品(pǐn)种(zhǒng)，规避风险(xiǎn)。在选择债券(quàn)时，要理性评估正股基(jī)本面、成长性(xìng)、估(gū)值水平以及发债公司偿债(zhài)能力等，防范债券退市(shì)、违约风险；在取(qǔ)舍(shě)标的时，应远离正股业绩(jì)表现不佳(jiā)、估值较低、退市风险较高的标的，而(ér)选择(zé)正股经营效益良好、估值合理(lǐ)且随(suí)市(shì)场下(xià)跌估值出现压缩的标的。并密切关注(zhù)可转债市场风(fēng)格变化，及时调整配置(zhì)比例和结构(gòu)，学会在市场波动中(zhōng)“游泳”。

　　监(jiān)管也应当(dāng)跟(gēn)上(shàng)形势变化。目前关(guān)于(yú)可转债的(de)退市处理(lǐ)还有不(bù)少空(kōng)白(bái)和盲点，监(jiān)管(guǎn)部(bù)门(mén)应尽快打齐补丁(dīng)，给予市场明确预期。比(bǐ)如(rú)，可进一步明确可(kě)转债在退市后是否仍存在交易可(kě)能、是(shì)否还拥有(yǒu)转股功能等。同(tóng)时，应加强(qiáng)对可转债(zhài)的(de)风险防控(kòng)，强化发行前的信用(yòng)评级，对于信用(yòng)资质较弱的公司(sī)，可考虑提高担保(bǎo)资产(chǎn)与回售条款等相关要求，适(shì)当提(tí)升准入门(mén)槛，以更好(hǎo)保护投资者利益(yì)。

　　全面注册制下(xià)，证券(quàn)市场(chǎng)将(jiāng)迎来全方位、根本(běn)性的变化。过(guò)去一些“无脑买(mǎi)入”“跟风买入”的简单套路(lù)行不通了，一些规则制度(dù)上的短板不能(néng)视而不见了。各市场参与(yǔ)主体(tǐ)还需(xū)顺时应势，调整包括(kuò)可转(zhuǎn)债在(zài)内(nèi)的投资方(fāng)法，完善配套制度(dù)，提升风险意识，共促A股(gǔ)市场健(jiàn)康稳定发展。

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