射频(pín)芯片领域面临变局(jú)，下(xià)游市场(chǎng)增速放缓叠加(jiā)进入竞争红海(hǎi)，海外(wài)巨头已开始寻求(qiú)业务转型。

　　今(jīn)日，射频芯片厂商慧(huì)智微正式在科创板上市。公司股价开盘破发，跌9.75％。截至收盘，慧智微报19.05元/股(gǔ)，较发(fā)行价(jià)跌(diē)去8.94％，目前总市值(zhí)为85.2亿元。

　　IPO前，慧(huì)智微在一级市(shì)场受(shòu)到资本热(rè)捧(pěng)。据公司上市文(wén)件，慧智(zhì)微于2018年末开(kāi)始进入融资(zī)快(kuài)车道，先后引入了华兴资本、元禾璞(pú)华、大基金二期、红杉(shān)中(zhōng)国、IDG资本(běn)、光速中国以及金沙(shā)江(jiāng)创投等一(yī)系列外部机构股(gǔ)东。截至上市前(qián)，大基金(jīn)二(èr)期、广发(fā)信德以及金沙江(jiāng)创投为(wèi)持股达5％以(yǐ)上(shàng)的(de)外(wài)部机(jī)构(gòu)股东，持股(gǔ)比例分别(bié)为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值(zhí)得一提的是，与慧(huì)智微产品结构相似(shì)的唯捷创芯，上市首日(rì)也走出了破发的行情，该(gāi)公司股价(jià)于去年下半年(nián)触底回(huí)升，但截至今(jīn)日收(shōu)盘(pán)股价(jià)仍略低于发行价。

　　二级市场(chǎng)遇冷(lěng)背(bèi)后(hòu)，是射频领域正面临变(biàn)局(jú)。目前，正射(shè)频需求走向(xiàng)疲软。Yole数据显示(shì)，由于智能手机增速放缓以及(jí)5G普及潜力有(yǒu)限(xiàn)等(děng)因素影响(xiǎng)，预(yù)计到2028年射频前端(duān)市场年(nián)复合(hé)增长(zhǎng)率约为5.8％。博(bó)通(tōng)、Skyworksi以及Qorvo等多家全球射(shè)频芯片巨头(tóu)，近年来也在响应(yīng)市场(chǎng)变(biàn)化(huà)谋求(qiú)射频芯片业务(wù)以(yǐ)外的转型(xíng)。

　　《科(kē)创板日报(bào)》记者(zhě)注意(yì穿着高跟鞋的女奥特曼，穿红色高跟鞋的奥特曼)到，当前，射频领(lǐng)域仍有飞(fēi)骧科(kē)技、康希通信等公司正排队IPO。

　　▌引入大基(jī)金二期等多个知名资方

　　公开资料显示，慧智微成立于2011年，主(zhǔ)营业(yè)务为(wèi)射频前端(duān)芯片(piàn)及模组(zǔ)的研发(fā)、设计和销售，下游应(yīng)用领域(yù)主要包括智能(néng)手机以及物联(lián)网，客户(hù)包(bāo)括三星、OPPO等智能手机品牌，闻泰科(kē)技等移动终端设备ODM厂(chǎng)商，以及移远通信等无线通信模组厂商(shāng)。

　　据招股书，2020-2022年，公司分别实现(xiàn)营业收入2.07亿(yì)元、5.14亿(yì)元以及3.57亿(yì)元；公司当前(qián)仍(réng)处于亏损状态，净亏损额(é)分别为9619.15万元、3.18亿(yì)元以及(jí)3.05亿元。

　　对于公司亏损持续的原因，慧智微在招股文(wén)件中称，是(shì)由于持(chí)续进行(xíng)高额研发(fā)投入(rù)；下游客户集中且具有产品验证周期，尚未形成规模效应；市(shì)场竞争激烈，叠加(jiā)下游(yóu)去库存周期影(yǐng)响，公司产品(pǐn)毛利空间受挤压。

　　研发投入方面，近(jìn)三年的总额分别为(wèi)7588.54万(wàn)元、1.16亿元以(yǐ)及1.85亿(yì)元，占营收比例分别为(wèi)36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛利方面(miàn)，近(jìn)三年公司的综(zōng)合毛(máo)利率分别(bié)为6.69％、16.19以及(jí)17.97％，远低于(yú)同行业头(tóu)部卓(zhuó)胜微50％左右的毛(máo)利率(lǜ)水平，也(yě)不及(jí)和慧智微产(chǎn)品结构更接近的唯捷创芯，后(hòu)者(zhě)毛利率为30％上下。

　　在自身(shēn)造血能(néng)力不足，但仍(réng)要抓紧扩大规模(mó)的情(qíng)况(kuàng)下(xià)，慧智(zhì)微(wēi)开启了对外融资之(zhī)路。公开信(xìn)息(xī)显示，公司于(yú)2018年末开始进入融资(zī)快车道，尤(yóu)其是冲刺IPO前的2021年(nián)，其在一年(nián)内完成了(le)三轮融资，众多知名资方，包(bāo)括大(dà)基金二(èr)期、元(yuán)禾(hé)璞华(huá)、红杉中(zhōng)国、IDG等(děng)也是在这一阶(jiē)段对慧智微进(jìn)入了(le)慧智微的股东序列。

　　据招股书，截至IPO前，大基金(jīn)二期、广(guǎng)发信德以及金沙江创投(tóu)为持股达5％以上的外部机构股东，持股(gǔ)比例(lì)分别为(wèi)6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财联(lián)社(shè)创投通-执中数据显示，从当前的股(gǔ)价情况看(kàn)，大基金二期在投资慧(huì)智(zhì)微的近两年时间里，实(shí)现了近2.5倍(bèi)的账面回报，而较大(dà)基金(jīn)二(èr)期晚(wǎn)3个月进入、并在后一轮持续(xù)加注(zhù)的(de)红杉中国，平均持股成本(běn)增(zēng)至13.78元/股，当前实现账面回报1.38倍。

　　▌射频芯片领域面临(lín)变局(jú)

　　慧智微招股书显示(shì)，公司目前有超(chāo)过接近67％的收穿着高跟鞋的女奥特曼，穿红色高跟鞋的奥特曼入来(lái)自于手机领域。当前，智能手机出货量的(de)大幅下(xià)降，已经对慧智微的业绩造成了冲击，而市场对智(zhì)能手机未来(lái)增速持续放缓的(de)预期(qī)，也(yě)让(ràng)资(zī)本市场对包括慧智微在(zài)内(nèi)的射频芯片(piàn)厂(chǎng)商做出了重(zhòng)新思考(kǎo)。

　　根据Yole的数据(jù)，2021年射(shè)频前(qián)端的市场(chǎng)为190亿美(měi)元以上，2022年(nián)由于手机市场的(de)下滑，射(shè)频前(qián)端(duān)市场规模(mó)与(yǔ)2021年的市场相(xiāng)差无几。而(ér)接下来，由(yóu)于智(zhì)能手机的温和增长以及(jí)5G普及的潜力有限，预(yù)计到2028年射频前端的市场年(nián)复(fù)合增长率约为(wèi)5.8％，将达(dá)到269亿美元。

　　与慧智微有(yǒu)着相似产(chǎn)品结构，同样在IPO前获豪(háo)华(huá)股东突击入(rù)股的射频龙头唯捷(jié)创(chuàng)芯，在去年4月科创板上市时，也遭遇(yù)了破发的行情，上市(shì)首日跌36％。尽管(guǎn)在去年10月跌至30元每股的(de)价(jià)格后止跌回(huí)升，但(dàn)截至(zhì)今(jīn)日收盘(pán)，唯捷创芯股(gǔ)价仍低(dī)于66.6元/股的发(fā)行价，报61.19元/股(gǔ)。

　　近几(jǐ)年，全(quán)球多家射(shè)频芯片领域的巨头厂(chǎng)商(shāng)都在(zài)谋求转(zhuǎn)型，拓展射频(pín)以(yǐ)外(wài)的(de)业务领域。以Qorvo为例，除(chú)了原有的射(shè)频芯片外，其(qí)还增加了(le)UWB、matter、SiC器件、MEMS等产品，下(xià)游触角延伸至(zhì)汽车、物(wù)联网、电(diàn)源等领域。

　　国内方面，射频领域正呈现出一片(piàn)红海的(de)竞争格(gé)局，由于(yú)入局者(zhě)众，且产(chǎn)品仍集中在中低(dī)端(duān)市(shì)场(chǎng)，各射(shè)频(pín)芯片厂(chǎng)商只(zhǐ)能(néng)再卷价格，进一步压低(dī)了自身的利润空间。

　　射频厂商三伍微电子创始人钟林此(cǐ)前曾表示，国产射频前端(duān)芯片杀价已经(jīng)无底线，而预计未(wèi)来每(měi)个射频细分赛道还(hái)会(huì)有(yǒu)更多(duō)竞(jìng)争者(zhě)进入，往后三(sān)年射频芯片厂商将面临(lín)更大的生存和竞(jìng)争压力。

　　目前，一(yī)级(jí)市(shì)场对射频(pín)芯片厂商(shāng)的关注亦有(yǒu)所下降，截至(zhì)目前，今年共有9家(jiā)射频芯片厂商(shāng)宣布完成(chéng)融资(zī)，而在2021年上半年，这个数据是近50家，且投资机构涵盖了穿着高跟鞋的女奥特曼，穿红色高跟鞋的奥特曼(le)投资机构涵盖了(le)中金资本、红杉资(zī)本(běn)中国、小米长(zhǎng)江产业基金、深创投等知名机构(gòu)。

　　当前，射频领(lǐng)域仍有飞(fēi)骧科(kē)技(jì)、康(kāng)希通(tōng)信等(děng)公(gōng)司正(zhèng)排队IPO。

　　慧智微在招股书中表示，本次IPO募得资金将用于芯(xīn)片测设中心建设、总部基地(dì)及上海(hǎi)和(hé)广州研发中心建设以及补充流动资金。具体(tǐ)战略规划(huà)方(fāng)面，其表示将(jiāng)巩(gǒng)固在5G射(shè)频前端(duān)领(lǐng)域取得的市场地(dì)位，增(zēng)加头部(bù)客户的市场份额(é)；技(jì)术(shù)上(shàng)跟进(jìn)射(shè)频前端技术迭代(dài)，优(yōu)化可重构(gòu)技术框架在在 3GHz~6GHz 的 5G 新频段的应(yīng)用；产品(pǐn)上加大对上游滤波(bō)器、多工器的产业链(liàn)布局(jú)，拓展 L-PAMiD 等(děng)更高(gāo)门槛的(de)产品系(xì)列。

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