2022年是(shì)国内实施(shī)“双碳(tàn)战(zhàn)略”的攻坚(ji面膜对脸真的有用吗，长期敷面膜和不敷面膜的区别ān)之(zhī)年，作为新能源的重点领域，光伏设备行业备受瞩目。尽管在政(zhèng)策扶(fú)持和行业高成长(zhǎng)性(xìng)背(bèi)景下，上市企业产量不(bù)断扩(kuò)大，营(yíng)收、归(guī)母净利润不断(duàn)增(zēng)长(zhǎng)，但(dàn)行业(yè)内上中(zhōng)下游板块的盈(yíng)利能力分化(huà)严重，亟待引起注意。

　　金融界上市公司(sī)研究院的数据(jù)显(xiǎn)示，光伏设备产(chǎn)业链盈利参差不齐。光伏设(shè)备行业(yè)主(zhǔ)要分为5大板块(kuài)，分别是上(shàng)游的(de)硅料硅片生产加(jiā)工板块，中下游的(de)光(guāng)伏加工设备(bèi)、逆变器、光(guāng)伏辅(fǔ)材(cái)和(hé)光伏电(diàn)池组件。利润结(jié)构整体呈现金字塔结构，上(shàng)游板块处于金(jīn)字塔底层，2022年(nián)3家(jiā)相关企业净(jìng)增长(zhǎng)的(de)利(lì)润(rùn)贡献(xiàn)占比(bǐ)就高达55.59％，而中(zhōng)下游45家(jiā)企(qǐ)业总(zǒng)体利润贡献度小，且(qiě)毛利率(lǜ)不足20％，企(qǐ)业间的竞争加(jiā)剧。

　　随(suí)着2023年硅料硅片价格下(xià)行(xíng)预期增加，结(jié)合对企业(yè)经营(yíng)数据变化(huà)的分析，可以看出：光伏设(shè)备的上游将迎(yíng)来降价(jià)与(yǔ)去库存阶段，这对于中(zhōng)下游企业(yè)来说(shuō)意味(wèi)着原材料成本得到(dào)控(kòng)制，利于企业经营能力提升。

　　归母净利润突破千亿(yì)，八成企业利(lì)润(rùn)增长

　　在“双碳战(zhàn)略”背景下，作(zuò)为清(qīng)洁能源重要方向(xiàng)的光伏(fú)设(shè)备，市场加大对(duì)上市公(gōng)司的扶(fú)持力度。金(jīn)融界上市公司研究院统计发现，行(xíng)业中48家上市公司，有(yǒu)33家2022年(nián)获得的政(zhèng)府补助较2021年(nián)增加；面膜对脸真的有用吗，长期敷面膜和不敷面膜的区别累(lèi)计获得政府补助54.63亿(yì)元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加(jiā)大(dà)扶持背(bèi)后，与之同(tóng)步的是(shì)上市企业经营规模不断扩(kuò)大，利润(rùn)增速可(kě)观。产量方面来看，根(gēn)据国家能(néng)源局数(shù)据，2022年多晶硅(guī)产量82.7万(wàn)吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电(diàn)池片(piàn)产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以看出(chū)，光(guāng)伏制造端产量均实现50％以上增速。

　　盈利方(fāng)面(miàn)来看，2018年光伏(fú)设备行业实现归母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速(sù)高达54.86％。其(qí)中，2022年业(yè)绩增速达到136.17％。

　　48家企业(yè)平(píng)均归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润增速达(dá)到162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至(zhì)200％之间以及100％以内的(de)企业(yè)，分(fēn)别为8家、12家和19家。仅(jǐn)有福(fú)斯特、安彩高科等9家企(qǐ)业2022年业绩(jì)下滑。

　　其中(zhōng)，爱(ài)旭(xù)股份2022年实(shí)现归母净利润23.28亿(yì)元(yuán)，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业(yè)第(dì)2。公司在去(qù)年(nián)电(diàn)池片环节尤(yóu)其是大尺寸(cùn)电池处于(yú)供不(bù)应求的状态，年(nián)内累(lèi)计实现电池(chí)销量(liàng)34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利能力持(chí)续提升。

　　表格：2022年光伏设(shè)备行业归母净利润增速居(jū)前的(de)企业

　　制(zhì)图(tú)：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　上游板块毛(máo)利率2年增长20个百分(fēn)点，3家企业(yè)净利润贡献过半

　　光伏(fú)设备行业(yè)整(zhěng)体(tǐ)毛利率为22.91％。对各板块毛利(lì)率分析(xī)发现，上中下游呈现的(de)结(jié)果参差(chà)不齐，上游(yóu)硅(guī)料硅片享受(shòu)到光伏(fú)产业的(de)红利，行业(yè)有竞争壁垒，参(cān)与厂(chǎng)商较(jiào)少，企业毛利(lì)率较高；而中(zhōng)下游多(duō)数板块(kuài)毛利率不及(jí)行业平均。

　　数据显示，上游的硅料硅片(piàn)2020年(nián)毛利率(lǜ)为23.19％，在5个板(bǎn)块(kuài)中毛利(lì)率第2低(dī)，仅高过光伏(fú)电池组件。但2022年(nián)板块(kuài)毛利率上(shàng)涨至(zhì)43.61％，成为光伏设备行业毛利率最高的(de)板块。

　　硅料硅片板块(kuài)毛(máo)利率较快(kuài)提升(shēng)，首先是(shì)源于供不应求(qiú)背(bèi)景(jǐng)下的(de)涨价。作为光(guāng)伏设(shè)备行业的原材料方(fāng)，硅料(liào)硅片(piàn)板块可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽(suī)然硅片价格波动巨(jù)大，但从2020年以来的(de)数(shù)据来(lái)看，硅(guī)片价格依然(rán)处于高(gāo)位(wèi)。特别是上半(bàn)年硅片价格持续高位运行(xíng)，硅片需求端旺盛之下，众(zhòng)多硅片、电池厂商纷(fēn)纷与硅料企业签订巨(jù)额订单，提(tí)前完成备货。

　　上游(yóu)的头部企业(yè)代(dài)表(biǎo)之一通(tōng)威(wēi)股份，曾在2022年报中提及(jí)量价双升，指出受益于多晶硅产能缺口，相关(guān)产品(pǐn)持续扩产，价格同比(bǐ)上涨显著，进而带动毛利率(lǜ)提升。

　　其次，硅料硅片(piàn)板块(kuài)进入壁垒高，深耕(gēng)该领域的企(qǐ)业容易形成规模(mó)效应(yīng)。这(zhè)一板(bǎn)块仅有3家上(shàng)市公司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩(jì)均呈现爆发(fā)式增长，平(píng)均(jūn)归母(mǔ)净利润增速为172％，特别是(shì)大全能源2022年归母(mǔ)净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业(yè)绩增速领先。

　　值(zhí)得注意的是，48家(jiā)光伏(fú)设备行(xíng)业2022年累计归(guī)母净利(lì)润(rùn)增长606.30亿元，而(ér)通威(wēi)股份、大全能源和TCL中环(huán)3家硅料硅片企业归(guī)母净利(lì)润就(jiù)增(zēng)长(zhǎng)了(le)337.05亿(yì)元，占比(bǐ)为55.59％。而这3家企业2022年总共(gòng)实现(xiàn)归母净利润516.66亿元，占光伏设备行业整体归母净利润(rùn)的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业(yè)经营(yíng)情况

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　光伏中下(xià)游”内卷(juǎn)”，中游两大板块(kuài)平均毛利率不超17％

　　相比风光(guāng)的上游，中下游涉及光伏电池(chí)组(zǔ)件、光(guāng)伏(fú)辅材等领(lǐng)域参与厂商较多，企业间竞争(zhēng)激(jī)烈。整体而言，光伏(fú)设备中下游板块(kuài)2022年毛利率(lǜ)呈现下行趋(qū)势，45家企业平均毛利率下(xià)滑(huá)0.72％，进而影(yǐng)响公(gōng)司(sī)盈利(lì)情况(kuàng)。上游硅(guī)料硅片爆赚(zhuàn)的背后，是中下游45家企业2022年归母(mǔ)净利(lì)润累计(jì)增长269.25亿元，净(jìng)利润增长贡(gòng)献没有过半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛(máo)利率数据来看，中(zhōng)下游领域的光伏加(jiā)工(gōng)设备和逆(nì)变(biàn)器毛(máo)利率3年来基本持(chí)平，而光伏(fú)辅材和(hé)光伏电池组件(jiàn)毛利率下(xià)滑明(míng)显，特别是光伏(fú)电池组件成为毛利率最低(dī)的板块(kuài)。

　　表格：光伏(fú)设备(bèi)行业(yè)不(bù)同板块的毛利率情况

　　制图：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　具(jù)体来看，光伏电池组件板块11家上市公司，平均毛(máo)利率为(wèi)11.76％，属于沪深(shēn)300的头(tóu)部(bù)企(qǐ)业(yè)隆基绿能毛(máo)利率仅(jǐn)有15.38％，居板块第2。航天机电、协(xié)鑫集成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板(bǎn)块(kuài)涵盖18家企业，企(qǐ)业数量较多竞争激烈。这一板块毛利率2020年(nián)以来(lái)逐年下滑，2022年(nián)平均(jūn)毛利率(lǜ)为(wèi)16.85％。其中，由于原材(cái)料涨(zhǎng)价等因素影响，福莱特的主业光伏玻璃毛利率下降12.39个百分点，影响整体(tǐ)毛利率。

　　相比而言，逆(nì)变器板块有(yǒu)6家企业，数(shù)量相对较少，板块(kuài)整(zhěng)体毛利(lì)率(lǜ)为32.02％。禾迈股份的毛利率在该(gāi)板块第一，达到42.75％。此(cǐ)外，作为逆(nì)变器板(bǎn)块的(de)绝对(duì)龙头，阳光电源(yuán)2022年(nián)毛利率为24.55％，提升2个百分点以上。公(gōng)司去年逆(nì)变器全球出货量达77GW，逆变设备全球累计装机量已突破340GW，逆变器在全球主流市(shì)场占有率第一。

　　硅料硅片存(cún)货周转速度(dù)放慢，中下(xià)游盈利能力有望(wàng)改善

　　光伏设备(bèi)行业上游“躺赚(zhuàn)”，中下游(yóu)“内卷”是行业写照(zhào)，而自2022下半年(nián)硅(guī)料硅片(piàn)价格自高位走(zǒu)出下(xià)行趋(qū)势，行(xíng)业格局(jú)将(jiāng)发(fā)生怎样的(de)改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅(guī)等硅片(piàn)的(de)阶(jiē)段高(gāo)点，多数硅片价格下跌幅(fú)度超(chāo)过30％。根(gēn)据中(zhōng)国有色金属工业协会硅业分会公布的最新数据，5月(yuè)11日当周M10单晶硅(guī)片价格区间(jiān)在5.0-5.4元(yuán)/片，成交(jiāo)均价降(jiàng)至5.25元/片，周环比降幅(fú)为(wèi)16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格区(qū)间在(zài)7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价降至7.28元/片，周环比降(jiàng)幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅(guī)片(piàn)企(qǐ)业的经(jīng)营数据(jù)也可看出硅片价(jià)格下跌对上游(yóu)公(gōng)司盈利的影(yǐng)响。今年(nián)一季(jì)度，大全(quán)能(néng)源实现归母净利润(rùn)29.11亿元，同比(bǐ)下(xià)滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年(nián)同(tóng)期增长(zhǎng)动能放缓。

　　另(lìng)外，3家企(qǐ)业今(jīn)年一季度存货周转率数据(jù)发现，无论(lùn)是(shì)环比还是(shì)同比，相(xiāng)较(jiào)而言都有明显下行趋势，说明(míng)当前有库存积压风(fēng)险(xiǎn)。以(yǐ)大全能源为(wèi)例(lì)，2022年一季度存货(huò)周转(zhuǎn)率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片(piàn)企(qǐ)业存货周(zhōu)转率(lǜ)变化趋势

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　专业人(rén)士(shì)认为，上(shàng)游(yóu)硅(guī)料硅(guī)片面临短期供过于求的局面，在清理(lǐ)库存的阶(jiē)段下，硅片价格(gé)还(hái)有(yǒu)进一步下行空间。这对(duì)于光伏电池组(zǔ)件、光伏加工设(shè)备(bèi)等(děng)对中(zhōng)下游板块，将能较(jiào)好控制原(yuán)材料成本，对提升(shēng)毛利率、营(yíng)收率等有一定帮助。

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