核(hé)心(xīn)观点:在当前经济恢复的(de)不(bù)确定(dìng)性下，高(gāo)股息策略有(yǒu)望以其(qí)确定的股息收入(rù)和(hé)较高的安全边(biān)际为投资者(zhě)提供不错的收益。而基本(běn)面(miàn)稳健，分红率高而稳定(dìng)，估值处(chù)于历史低位(wèi)，银行板块将成为高股息策略的理(lǐ)想增配板(bǎn)块。

　　高股息策略(lüè)是以股息率为(wèi)投(tóu)资要素，选(xuǎn)择(zé)股息率较高(gāo)的股票并(bìng)长期持有(yǒu)的投资策略。高股息(xī)率(lǜ)一方面(miàn)意味着公(gōng)司有较高的(de)股利支付率，投(tóu)资者每年可以获得(dé)较(jiào)高(gāo)的股利收入作为绝对收(shōu)益，另一方面(miàn)意(yì)味着公司估值(zhí)较低，因此具备一定(dìng)的安全边际，而且投资的成本相(xiāng)对较低，长期持有还(hái)可以节(jié)税(shuì)。从(cóng)历史(shǐ)表现上来看，高股息策略的安(ān)全性(xìng)较高，在市(shì)场下(xià)行阶段更(gèng)加抗跌，防御性更强。从当(dāng)前宏观经济的角度来看，疫情(qíng)三年后经济恢复仍然(rán)有(yǒu)较大的不确定性；从(cóng)大类(lèi)资产的投资收益来看(kàn)，目前(qián)可投(tóu)资的资产不多(duō)，收益率在(zài)下行。因此以银行(xíng)板块为代表(biǎo)的高(gāo)股(gǔ)息(xī)策略有望取得相对不错的收(shōu)益。

　　高股息率想要取得(dé)较好的收(shōu)益就需(xū)要满足以下几个条件：1）在(zài)分(fēn)子部(bù)分也(yě)就是股息端需要有一贯较高(gāo)而且(qiě)稳定(dìng)的分红率；2）有稳定股息的前提就(jiù)是行业基本面需要稳定；3）在(zài)分(fēn)母部分也(yě)就是(shì)股(gǔ)价端估值低(dī)，因此安(ān)全边际比(bǐ)较(jiào)高，下降空间(jiān)有限，波动性较低(dī)；4）公司最(zuì)好有一定的(de)成长性(xìng)，股价有进(jìn)一(yī)步提升的可能

　　而银行(xíng)板(bǎn)块恰(qià)好满(mǎn)足以(yǐ)上(shàng)条件：1）上市银行过去三年的现金分红率整体(tǐ)都在(zài)24％以上，其中大行最高，其次(cì)是股(gǔ)份行和城(chéng)商行(xíng)，农商行相(xiāng)对低一些。2）银行高分红的(de)背(bèi)后(hòu)也离不开经营业绩的(de)稳定。从(cóng)2023年(nián)一季度来看，上市(shì)银行整体营(yíng)收(shōu)同比+0.6％，在一季度(dù)集中迎来资产重定价的情况(kuàng)下(xià)能(néng)够保持正增殊为不易(yì)。上(shàng)市银行整体(tǐ)净利润同比+2.3％，行业利润(rùn)增速高于营收，拨备与税收优(yōu)惠共同贡献利润释放。预(yù)计随着大行重(zhòng)定(dìng)价的压力过去以(yǐ)及二三季度农商(shāng)行小(xiǎo)微投放(fàng)旺(wàng)季的到(dào)来，资产端收(shōu)益(yì)率将会逐(zhú)步企稳(wěn)，而中小银(yín)行存款利率的下行和理(lǐ)财资金赎回的趋缓也会使得负债成本有望进(jìn)一步下行(xíng)，净息(xī)差预计会在(zài)下(xià)半年提升(shēng)。资产质量(liàng)方面银(yín)行板块处(chù)于历(lì)史(shǐ)较优水平，上市(shì)银行不良率继续环比下降，基本处在2014年来历(lì)史低(dī)位，拨(b东隅已逝桑榆非晚是什么意思东隅已逝桑榆非晚是什么意思ō)备覆盖率维持在245％的(de)高位。3）目前银行(xíng)板块(kuài)的(de)PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块(kuà东隅已逝桑榆非晚是什么意思i)中最低的。而从2010年到(dào)现在(zài)的历(lì)史数据来看(kàn)，银行板块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低(dī)的水平。因此(cǐ)银行板块的配置安全边际和性价比较好(hǎo)，作(zuò)为(wèi)低(dī)且稳定的分(fēn)母也保证了其比较高的股息率。4）银行板(bǎn)块作为“国资含量”比较高的板块，从去年底开始监管开始提出中(zhōng)特估(gū)后(hòu)有比较(jiào)不错的表(biǎo)现，国资持股比例和今年以来的涨幅也有(yǒu)43％的正(zhèng)相关性，中特估有望为投资者带来除稳(wěn)定股息收益外的附加资本利得。

　　风(fēng)险提示事件(jiàn)：经济下滑超预期，经济恢(huī)复(fù)不(bù)及预(yù)期。

　　摘要选(xuǎn)自(zì)中泰(tài)证券(quàn)研究所研(yán)究报告：《银行(xíng)板(bǎn)块与高(gāo)股息策略：稳定(dìng)收益的溢价》

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