金融界5月27日(rì)消息 近日因为昆明国资委的一封(fē上海为什么被称为魔都？传说......，上海为什么被称为魔都四大魔都分别为哪四个ng)声明，让城(chéng)投债成为关注(zhù)的焦(jiāo)点(diǎn)，当(dāng)前地方债的规(guī)模(mó)和(hé)地方政(zhèng)府的偿债能力已经越来越(yuè)被重视。如何(hé)如何处置地方债务(wù)？

　　中泰证券首(shǒu)席经济学(xué)家李迅雷(léi)发文(wén)称，地(dì)方债包括地方一般债、专项(xiàng)债和包括(kuò)城投债在内(nèi)的各种隐形债，其规模究竟(jìng)有多大，尚有争议(yì)，但增长迅(xùn)猛。包括(kuò)银行、保险、基金等在内的机构(gòu)投资者是地方债的主要持(chí)有(yǒu)者，他们普遍担心的还是城投(tóu)债务、非标等地方政府(fǔ)隐形债(zhài)风(fēng)险。例如，近期贵州(zhōu)省政府发展研究中心提出，“化债(zhài)工(gōng)作推(tuī)进异常艰(jiān)难，仅依靠自身能力已无法得(dé)到(dào)有效解决(jué)。”

　　在李迅(xùn)雷(léi)看来，在土地财(cái)政缩水(shuǐ)的背景下(xià)，地方政(zhèng)府的财权与事(shì)权(quán)不匹配问(wèn)题(tí)又(yòu)凸显(xiǎn)出来。在我国政府杠杆(gān)率(lǜ)水平并(bìng)不算(suàn)高(gāo)的前(qián)提下(xià)，我国地(dì)方(fāng)政府的杠杆率水平确实够高了(le)。需要(yào)调整中央和地方之(zhī)间债(zhài)务余额的比(bǐ)例关(guān)系(xì)。“今后应(yīng)加(jiā)大中央政府(fǔ)的发债规(guī)模，为(wèi)地方经济减(jiǎn)负。”他明确(què)指出。

　　李迅雷认为，在(zài)当前中国(guó)经济转型的关键阶段，维护地方政府的(de)信用(yòng)，防范(fàn)区(qū)域性金融风险(xiǎn)显得尤为重(zhòng)要，故在(zài)城投公司还没有与政府(fǔ)部(bù)门完(wán)全“脱钩”之前，城投债的“信仰”仍需要保持。

　　李迅雷(léi)建议给予困难省份一定的(de)“托(tuō)底”支持，在(zài)政策(cè)上大上海为什么被称为魔都？传说......，上海为什么被称为魔都四大魔都分别为哪四个力(lì)度支(zhī)持地方(fāng)政府“化(huà)债”。如帮助地方政府(fǔ)（如城投公司(sī)的借(jiè)新还(hái)旧）降低债务成本、拉长债务期限（非债券类(lèi)债(zhài)务展期，如遵义道桥实践银行贷(dài)款展(zhǎn)期），通过(guò)政(zhèng)策性(xìng)银行(xíng)或商业(yè)银行的低(dī)息(xī)资金(jīn)来降低债务成(chéng)本，让债务更(gèng)加容(róng)易滚续(xù)。

　　李(lǐ)迅雷还建(jiàn)议，中央政(zhèng)策上(shàng)支(zhī)持地方政府通过(guò)出(chū)让国有资产来偿债。他表(biǎo)示这类典型案例为“茅(máo)台化债”：2019年(nián)12月、2020年12月茅台集团两次公告无偿(cháng)划转上市(shì)公司共(gòng)计1亿股股份（合(hé)计占贵州茅(máo)台总(zǒng)股本8％，按当(dāng)时市价计量市(shì)值约为1600亿元）至贵州国资(zī)。

　　以下文字来(lái)源李迅(xùn)雷金(jīn)融与投(tóu)资(zī)（ID:lixunlei0722），原(yuán)标题《如(rú)何处置地(dì)方债务的辨证思(sī)考》

　　截至2022年末全(quán)国城(chéng)投有息债务54.1万(wàn)亿元

　　城投(tóu)平台成为地方债务主要体现形式(shì)

　　城投债是指(zhǐ)城(chéng)投企业公开(kāi)发(fā)行的公司(sī)债券和中期(qī)票据。按(àn)照新预算法、“43号(hào)文(wén)”出台(tái)明确城投债与地方政府信(xìn)用脱钩(gōu)，城投公司定位(wèi)由(yóu)地(dì)方政府投融资机构转(zhuǎn)变为市场(chǎng)化运营主体，地方政府不再(zài)对城投债兜底。但实际上市场仍然(rán)把城投债看作(zuò)由地方政府背书的高信(xìn)用等(děng)级债券。

　　因此(cǐ)城(chéng)投公司通(tōng)常都(dōu)是地方政(zhèng)府下设的投融资机构(gòu)，很(hěn)难(nán)完全独立成(chéng)为与政府(fǔ)无关的纯市场化的企业。城投的(de)债务主要包括向银行借款和发行债券融资这两种方式，以前(qián)一种方式为主，但后一(yī)种(zhǒng)债(zhài)权融资(zī)的规模也不小，到(dào)2022年末(mò)，余额(é)估计在13万亿元以上(shàng)。

　　总体看，2011年以(yǐ)来(lái)，全国城投有息(xī)债务快速扩(kuò)张(zhāng)，每(měi)年增速(sù)均保持在10％以(yǐ)上(shàng)，到(dào)2022年末，全国城投有(yǒu)息债务为54.1万亿元(yuán)，相较2011年的6.4万亿元增长(zhǎng)了7倍以(yǐ)上(shàng)。

城投平台发债余额(é)的(de)增(zēng)长

图片来源：Wind， 中泰(tài)证券研究所

　　因此，城投平台实际上已经(jīng)成为地方(fāng)债务的主要体现(xiàn)形(xíng)式，规模(mó)明显超过地方政府的一(yī)般债和(hé)专项(xiàng)债之和。城投平(píng)台中，如今，城投平台的债券余额大(dà)约为(wèi)13.8万亿(yì)元，迄今并无(wú)违约案例，说(shuō)明城投(tóu)债仍属于(yú)地(dì)方政(zhèng)府背书的高等级信用债。但是(shì)，城投平台的非标违约情况时(shí)有发生，银(yín)行(xíng)贷款展期、调整还(hái)贷方式的也(yě)比(bǐ)较多。

　　地(dì)方政府应确保城投债按时(shí)兑付，不能(néng)轻易(yì)违(wéi)约

　　当(dāng)前市(shì)场对地(dì)方政府债务(wù)增长和财(cái)政收入增速下降甚至负增(zēng)长的现象普遍(biàn)担心，尤其对财(cái)力偏弱的东北、中西部省(shěng)份(fèn)，城投债(zhài)的(de)收益(yì)率普遍高(gāo)于东部发达(dá)省市。2022年13个省(shěng)土(tǔ)地(dì)出让金对政府债务(wù)利(lì)息(xī)覆盖(gài)程度(dù)不(bù)足(zú)100％（2021年只有5个），扣(kòu)除(chú)城投拿地之后，捉襟见(jiàn)肘(zhǒu)的情况更加明显(xiǎn)。

　　河南的永(yǒng)煤(méi)债违约之后，对(duì)河(hé)南省乃至(zhì)全国的(de)信用债(zhài)市场都造成负(fù)面冲击，信用分层现象加剧，部分(fēn)经济偏弱(ruò)区域被边缘化。例如青海、云南和天津等近几年融资成(chéng)本仍(réng)在上升；黑(hēi)龙江、贵(guì)州(zhōu)2017-2019年融资成本大(dà)幅上升，虽然2020年以来融资(zī)成本有所下降，但整体降幅相较全国更小。辽宁、广西、吉林(lín)、重庆、陕西(xī)、宁夏和甘肃2020年(nián)以来城投债加权平均(jūn)票面利率(lǜ)降幅也明显(xiǎn)不如(rú)全国。

　　当(dāng)前在经济复(fù)苏不及预上海为什么被称为魔都？传说......，上海为什么被称为魔都四大魔都分别为哪四个期的背景下，投资者(zhě)的风险偏好明显下降(jiàng)。为此(cǐ)，地方政(zhèng)府应该确保城投债(zhài)的按时兑付。因为违约不(bù)仅不能(néng)解决债(zhài)务问(wèn)题，反(fǎn)而会恶化(huà)区域(yù)信用环境，导致地方(fāng)国企融资难(nán)、融资(zī)贵。从未(wèi)来区域经济发展的角(jiǎo)度看，政府部门仍需要持(chí)续举(jǔ)债来实现经济(jì)平稳增长，需要保持(chí)政(zhèng)府(fǔ)信用，不能轻(qīng)易违约。

　　建议(yì)中央大力度支持地方政府“化债”

　　因此，当前迫切需(xū)要增(zēng)强城投债权人的(de)持有信心，首先要确(què)保城投债不违约(yuē)，这就(jiù)意(yì)味着城投公(gōng)司能够(gòu)具备(bèi)低成(chéng)本的借新还旧能(néng)力。

　　中央提出“谁家的孩子谁家抱”，意味着对地方债不兜底(dǐ)，但建议给予困(kùn)难省份一定的“托底”支持，即在政策上大(dà)力度支持地(dì)方政(zhèng)府“化债”，如帮助地(dì)方政府（如城投公司(sī)的(de)借新(xīn)还旧）降(jiàng)低(dī)债务成本、拉长债务期限（非(fēi)债券(quàn)类债(zhài)务展期(qī)，如遵义道桥实(shí)践银(yín)行贷款展期），通过政策性银行或商业银行的低息资金来降低债务成(chéng)本，让债务(wù)更(gèng)加容(róng)易滚续。

　　此外(wài)，对于地方政府可否通(tōng)过出让国有(yǒu)资产来偿债(zhài)方面，也希望中(zhōng)央给予政(zhèng)策上的支持。因为今年3月1日，国资委在对(duì)政协十三届全国(guó)委员会第五(wǔ)次会议第(dì)00503号提案的答复中表示，将适时出台制度规定及(jí)操(cāo)作细则，探索国(guó)有(yǒu)权益(yì)份额规范化退(tuì)出的有效方式和途径，充分发挥有(yǒu)限(xiàn)合(hé)伙企业的优势，助力(lì)国有企业创(chuàng)新发展。

　　通(tōng)过出让国有企业股权获得收入偿还(hái)债(zhài)务，典型案例(lì)为“茅台化债”：2019年12月(yuè)、2020年12月茅台集团两次公告无偿(cháng)划(huà)转上(shàng)市公(gōng)司共计1亿股股份（合计(jì)占(zhàn)贵州茅台总股本8％，按当时(shí)市价计量市值(zhí)约为(wèi)1600亿元）至贵州国资。

　　在当前(qián)中国经济(jì)转型(xíng)的关键阶段，维护地方(fāng)政(zhèng)府(fǔ)的信(xìn)用(yòng)，防范(fàn)区(qū)域性金融风险显得尤为重(zhòng)要(yào)，故(gù)在城投公司还(hái)没有与政(zhèng)府(fǔ)部门完全“脱(tuō)钩(gōu)”之(zhī)前，城投(tóu)债的(de)“信(xìn)仰”仍(réng)需要保持。

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 上海为什么被称为魔都？传说......，上海为什么被称为魔都四大魔都分别为哪四个