金融界5月15日消息 央行今日进行1250亿元(yuán)1年(nián)期(qī)MLF操作，中标利率为(wèi)2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息面上，上周五曾经有(yǒu)消息称(chēng)本月MLF中(zhōng)标利率有(yǒu)可能下调，但是机(jī)构分(fēn)析，央行行长(zhǎng)易纲(gāng)曾在(zài)3月公开表(biǎo)示目(mù)前实际(jì)利率(lǜ)的(de)水(shuǐ)平是(shì)比较合适，且4月(yuè)28日政(zhèng)治(zhì)局会议对一季(jì)度的(de)经(jīng)济复苏给予充分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机(jī)构杠杆率提(tí)升。5月是缴税大月，需要关注下周缴税周对资金(jīn)面(miàn)可能造成的(de)扰动。

　　此前媒(méi)体(tǐ)报道称，自5月(yuè)15日(rì)起银行协(xié)定存款及(jí)通(tōng)知存(cún)款自(zì)律上限将下调，四大国有(yǒu)银行协定存款和通知(zhī)存款自律上限下调幅度为(wèi)30BPS，其它(tā)金融机构降幅为50BPS。中信证券分析，预计(jì)银行协(xié)定存款和(hé)通知存款(kuǎn)利率(lǜ)上限的下(xià)调有助于(yú)缓解银(yín)行净息差偏窄的问题。

　　国君宏(hóng)观研(yán)究(jiū)指出，近期(qī)部分银行(xíng)调降存款利率，严格上不(bù)算降息，属(shǔ)于(yú)“利率市场化”的进一步深化。本轮存款利率(lǜ2022中国挖了乌克兰多少人才，中国从乌克兰引进了多少人才)调降背后(hòu)的原因，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加(jiā)银行净(jìng)息差收窄。因此，存款利率(lǜ)客(kè)观上(shàng)可减轻银行(xí2022中国挖了乌克兰多少人才，中国从乌克兰引进了多少人才ng)负债成本，但是(shì)这并(bìng)不足以触(chù)发超额储蓄(xù)大规(guī)模转为消费及向金融资(zī)产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率，严格上不算(suàn)降息，属于(yú)“利率市场(chǎng)化”的推进。2023年(nián)4月以来，河(hé)南、广(guǎng)东2022中国挖了乌克兰多少人才，中国从乌克兰引进了多少人才等(děng)多地中小银(yín)行（地(dì)方农商行为主(zhǔ)）发(fā)布公告下调人民币存(cún)款挂牌利(lì)率，下调幅度在(zài)10-45bp不等(děng)。据《经济观察网》等权威媒体报道，5月15日(rì)起银行协定存款及(jí)通知存款自律上限将下(xià)调，引发“降(jiàng)息潮”的热议。不(bù)过(guò)，作为我国利率(lǜ)体系的“压舱石”，1年期存款(kuǎn)基准利率(lǜ)（整存整取）依(yī)然维持在(zài)1.5％不变，因此本轮银行存款(kuǎn)利率调降严格意(yì)义(yì)上(shàng)并非(fēi)真的降息。归根结底(dǐ)，本(běn)轮存(cún)款利率调降也(yě)属于“利率市场(chǎng)化”的进一步深(shēn)化。

　　（2）存款利率调降背后(hòu)，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠(dié)加银行净息(xī)差收窄。一、2023年初的(de)人(rén)民币存款维持高(gāo)位，居民储蓄释放速度较慢。因(yīn)此，存(cún)款利率调(diào)降背景(jǐng)下，居民储蓄有望进(jìn)一步流出，更多(duō)流(liú)向消费、房(fáng)贷、资本市场等。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以来，资(zī)金利率中枢回落，资金杠杆明显抬升，资金空(kōng)转有所(suǒ)加剧(jù)。存款利率调降一定(dìng)程度上可以疏(shū)通(tōng)流(liú)动性(xìng)淤(yū)积(jī)，支撑(chēng)宽信用进程。三、MLF等政策利率接(jiē)连(lián)调降后，银行净(jìng)息差大幅收(shōu)窄，尤其是城商行(xíng)、农商行，因此压降存款成本、规范吸储行(xíng)为也(yě)属于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看，存款利率调(diào)降客观上将减轻银行(xíng)负(fù)债成本，但我(wǒ)们认为，这并不足以触发超额储蓄大(dà)规模转为(wèi)消费及向金融资产(chǎn)流入(rù)；回(huí)归基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的(de)延续，仍将利好高股息资产和(hé)长期国(guó)债。客观上，本轮(lún)银行下(xià)降存款(kuǎn)利(lì)率的(de)效果与2022年4月、9月的效果类(lèi)似，可以降低(dī)负(fù)债(zhài)端成本，保护银行净(jìng)息差。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社融(róng)-M2”剪(jiǎn)刀差(chà)倒挂(guà)仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利(lì)率调降，理(lǐ)论上可以(yǐ)促使存款搬家，促(cù)使超额(é)储蓄(xù)流出，更多转化为消费。但我们觉得刺激难度较(jiào)大(dà)，倾向于认为(wèi)消费环比修复(fù)最快的时候已(yǐ)经(jīng)过去。再回归经(jīng)济基本面来看(kàn)，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的(de)延续(xù)，意味着(zhe)长端利率(lǜ)仍有望继续下(xià)探(tàn)，高(gāo)股息资产仍将(jiāng)占优。

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