美国债务上限危机(jī)暂(zàn)时“告(gào)一(yī)段(duàn)落”——美东时间5月(yuè)31日，美国国会(huì)众议院(yuàn)通(tōng)过了一项关于联邦政府债(zhài)务(wù)上(shàng)限和预(yù)算的法案(àn)，隔日(rì)参议院通(tōng)过，根据法案政(zhèng)府开支将(jiāng)受到上限制约直至2024年(nián)结束，但(dàn)可以(yǐ)避免发生债务违约。根(gēn)据(jù)美国国会预算办公(gōng)室数据，目前(qián)美(měi)国联邦(bāng)债(zhài)务规模约为31.46万亿美元，占(zhàn)其国内(nèi)生产总值比(bǐ)例(lì)已超过120％，相当于每(měi)个美国人负债(zhài)9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美国已103次调(diào)整债务(wù)上(shàng)限，尽管未(wèi)曾出现过实质性债务违(wéi)约，但债务上(shàng)限危(wēi)机仍可从市场(chǎng)预期、流动性、风险偏好(hǎo)、借贷成本等(děng)机制作(zuò)用于全球金融(róng)、实物资产(chǎn)。

　　多(duō)位业内人(rén)士对《中(zhōng)国基金(jīn)报》记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，在目前美国债务上限情景下，中长期看美债上(shàng)限违约风(fēng)险难以忽视(shì)，亚洲等新兴市场股票表(biǎo)现将更具韧性(xìng)，而市场(chǎng)关注的重点(diǎn)也将(jiāng)重新(xīn)回到美联储(chǔ)的货币(bì)政策上来。

　　危机暂缓新兴市(shì)场股票(piào)表现更(gèng)具韧性

　　除本次外(wài)，1976年以来美国(guó)政府债务(wù)共(gòng)有22次触及法定上限，每次(cì)债(zhài)务上限触(chù)及后均得到了上调或暂停(tíng)，只(zhǐ)是经历的时间长短不同(tóng)。

　　彭博数据显示(shì)，2011年债务上限解决前后，标(biāo)普500指数自(zì)高点下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场指数下跌16.3％；在2013年债(zhài)务上(shàng)限解(jiě)决前后，标普500指数最(zuì)大(dà)下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为(wèi)3.4％。而(ér)在本次(cì)债务危机谈判(pàn)过程中，亚洲市场反应参(cān)差，日经225指数创1990年以来(lái)新高，香港(gǎng)恒生指数则跌(diē)至年内(nèi)新低。

　　瑞银财富(fù)管理投资(zī)总监办公(gōng)室(shì)（CIO）对记者(zhě)表示(shì)，尽管美(měi)国彻底违约的可能性非(fēi)常低，但此前因(yīn)为(wèi)市(shì)场担(dān)忧发生发生违(wéi)约(yuē)，很多(duō)国(guó)家(jiā)和(hé)行业都遭到抛售，但(dàn)这次亚洲市场表现(1039违章代码是什么意思 1039违章代码扣分吗xiàn)相对于美国(guó)和发达市场(chǎng)更具韧性，得(dé)益于较佳的盈(yíng)利增长前景和具吸引(yǐn)力的相(xiāng)对(duì)估值，尤(yóu)其看(kàn)好中国(guó)、泰国和韩国。

　　具体就中国市(shì)场而言，瑞(ruì)银CIO认为(wèi)，盈(yíng)利才(cái)是关键催(cuī)化(huà)剂。中国(guó)今(jīn)年首季盈(yíng)利增长较去年第四季有所改善，有助(zhù)提振对中(zhōng)国资产的信心。与亚洲其他地区（日(rì)本除外）相比(bǐ)，中国股(gǔ)市的估值似乎被(bèi)低(dī)估。

　　景顺亚(yà)太区(qū)（日本除外）全球市场策略师赵耀庭也对记者表示(shì)，债务协议(yì)的顺利通过消(xiāo)除了美国乃至全球面临(lín)的一个不(bù)明朗因素(sù)，进而(ér)短暂提振市场情绪。中航(háng)信托宏观策略总(zǒng)监吴照(zhào)银(yín)对记(jì)者(zhě)称，因投资者对两党达成一致有确定的预期(qī)，所以(yǐ)近期美(měi)国以及全球(qiú)资本市场(chǎng)并没有对美国债(zhài)务(wù)上限问题过度反应(yīng)，整体表现平(píng)稳(wěn)。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期看美债(zhài)上限(xiàn)违约风险(xiǎn)难(nán)以忽(hū)视

　　目前来看(kàn)，主流大类资产对于(yú)美债危机的叙(xù)事反(fǎn)应都(dōu)较为(wèi)平淡，但(dàn)野村(cūn)东(dōng)方国际证券资产(chǎn)管理部总经理兼投资总监(jiān)肖(xiào)令(lìng)君(jūn)对记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，从中长期的资产配置角(jiǎo)度出发，诸如(rú)美债(zhài)上限等类似的尾部(bù)风险事件难以忽(hū)视。

　　“对冲投资组合的(de)下(xià)行风(fēng)险，主要(yào)考虑两点：一是多元化低(dī)相关性资产配置(zhì)、二是(shì)支(zhī)付(fù)保险费的另类策略，为组合提(tí)供下行保(bǎo)护。回顾(gù)美债上限(xiàn)危机历史，看到避(bì)险资产如美元、美债、黄金在通常较风险资产呈现明显的(de)超(chāo)额收益，因此组合(hé)配置中保有一(yī)定比例(lì)的避险资(zī)产有助对冲投资(zī)组(zǔ)合波(bō)动。”肖令君(jūn)进(jìn)一步阐述道(dào)。

　　长江证券在黄(huáng)金(jīn)与美债季(jì)度展望中也提到(dào)，黄金(jīn)作(zuò)为典(diǎn)型的避险资产，国际金(jīn)价将有支撑，短期或继(jì)续(xù)走高，因为美债利率(lǜ)短期内仍会高位震(zhèn)荡，通(tōng)胀不确定性(xìng)仍然较高，同时全球整体风险因素在提高。

　　肖令君还提到，另(lìng)一方面，极端危机环(huán)境下，大(dà)类资(zī)产会呈现同涨同跌的特(tè)征，如(rú)2020年(nián)3月极(jí)度恐慌时期，市(shì)场无差别抛售(shòu)一切资产增持现金(jīn)，传统避险资产随同风险资产(chǎn)一起(qǐ)下跌，因此以期(qī)权保护(hù)组合下行风险是另一(yī)种方式。美债违约并非我们(men)的基准假设，如果出现(xiàn)此(cǐ)类尾部(bù)风险，做(zuò)多波动率、以及做空风险资产的衍(yǎn)生品策略(lüè)将(jiāng)显著受益。

　　瑞银(yín)首席美国经济学(xué)家Jonathan Pingle则(zé)认为，全球信用市(shì)场的最佳(jiā)非对称对冲(chōng)策(cè)略是做空美国高评级银行（评(píng)级下(xià)调(diào)、对手方、杠杆担忧）、美国寿(shòu)险企业（CRE敞(chǎng)口、高杠杆、估值紧绷）和美国(guó)REIT（出现更(gèng)严重(zhòng)的衰退时，CRE敏感性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师(shī)黄俊(jùn)则对记者表(biǎo)示，美债(zhài)上限的提升，将促进美联储停止紧缩货(huò)币(bì)政策，对美(měi)股也(yě)是一大利(lì)好(hǎo)。他还认为，美国政府的财政支出(chū)得到了保证，在两年内可以继续举债(zhài)。最近(jìn)两周的(de)美债谈判关键期，美国三大股指主涨，“用脚(jiǎo)投票”的市场(chǎng)报以乐观。可(kě)见随着(zhe)美债上(shàng)限(xiàn)谈判(pàn)的尘埃落定，美股仍有望进一步有良好表现(xiàn)。

　　市场重点再次(cì)回到

　　美国财政政策(cè)和(hé)货币政(zhèng)策上

　　美(měi)国参议(yì)院(yuàn)已经投票(piào)通过债务上限法案，市场(chǎng)关注焦点(diǎn)再度回到美国(guó)未来(lái)的财(cái)政政(zhèng)策(cè)和货币(bì)政(zhèng)策上。肖令(lìng)君认为，如果未出现黑天鹅事件，预计联(lián)储仍将贯彻(chè)数据依赖原则，联储(chǔ)可(kě)能会持续关注就业(yè)数据和(hé)工商(shāng)业运行情况，等待(dài)市场自然降(jiàng)温至浅萧(xiāo)条后(hòu)再(zài)开启降息，年内降息的乐观预(yù)期存在(zài)修正可能。

　　肖令君还称：“从经济数据上看，美(měi)国经济韧性好于预期(qī)，如(rú)果年核心PCE指标继续反弹走高，不排(pái)除(chú)联储(chǔ)还会继续加息(xī)的可能，但加(jiā)息周期已接近尾声，利率基本见(jiàn)顶的趋势不会改变，因此预(yù)计加息对市场的冲击趋(qū)缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认(rèn)为，债务上限协议通过后，美国财政部预计(jì)将可于未来7个月(yuè)发行逾601039违章代码是什么意思 1039违章代码扣分吗00亿美元的国债(zhài)。随着(zhe)市场(chǎng)流(liú)动性收(shōu)紧，这(zhè)或将产生显著的吸力(lì)作用。债券收益率或将随着资本流出经济(jì)而上(shàng)升(shēng)。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄俊则称(chēng)，接下(xià)来美国财政部(bù)的工作重点(diǎn)是(shì)如何为(wèi)美债找到(dào)买(mǎi)家(jiā)，其中有三个重(zhòng)要看(kàn)点，即第一，美联储现在仍在缩表周期，接下来是否要(yào)调整货(huò)币(bì)政(zhèng)策停止缩表抛售美债；第二(èr)，以中国为(wèi)代表的贸易顺(shùn)差国是否购买美债；第三，美(měi)国国(guó)内普通(tōng)家庭可能(néng)成为购(gòu)买美债异军突起的力量。

　　黄俊(jùn)进而分析称，美(měi)联(lián)储(chǔ)现(xiàn)在仍在缩表周期，接(jiē)下(xià)来是否(fǒu)要调(diào)整货币政(zhèng)策停止缩表抛售美债。如果美联(lián)储(chǔ)缩(suō)表卖出美债，美(měi)国财政(zhèng)部发行美债(zhài)（向市场卖出）这无疑会给美债市场造成极大抛压(yā)。他总结道，美债的(de)重新发行，有可能(néng)促使美联储美联储停止加息和缩表(biǎo)。在5月美联储FOMC申(shēn)明中(zhōng)删除了此前暗示未来(lái)还会加息的措辞，需要关注6月利(lì)率决议中(zhōng)美(měi)联储(chǔ)是否能进一步确认停(tíng)止紧缩的态(tài)度。

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