大(dà)家周末(mò)好，先来看下重要消息。

　　塞尔维(wéi)亚(yà)总统下令军队进入最高战(zhàn)备状态，紧急向与科索(suǒ)沃行(xíng)政(zhèng)线(xiàn)方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔(ěr)维亚总统(tǒng)武契奇当(dāng)天下令，将(jiāng)塞尔维亚军队的战(zhàn)备状态提升到最高等级，并紧(jǐn)急向与(yǔ)科索(suǒ)沃行(xíng)政(zhèng)线方向移动。

　　报道称(chēng)，武(wǔ)契奇提升塞尔维(wéi)亚(yà)军队战备状态(tài)与科(kē)索沃(wò)局势(shì)骤然紧张有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱(qián)塞族区塞族民众与科(kē)索沃阿族警察发生冲突，阿族警(jǐng)察在冲突下士军衔是什么级别 下士是班长还是副排长(tū)中使用了催泪弹和震爆弹，并闯(chuǎng)入了兹韦钱区行政大楼(lóu)。目前(qián)兹韦钱区已(yǐ)经被科索沃特警(jǐng)封锁。

　　科索(suǒ)沃是塞(sāi)尔维亚的自治省，1999年科索沃(wò)战争结束(shù)后(hòu)由联(lián)合国托管。2008年(nián)，科索沃单(dān)方面宣(xuān)布独立，塞尔维亚(yà)始终坚持对(duì)科(kē)索(suǒ)沃拥(yōng)有主权。

　　通(tōng)胀超预期(qī)上行！这一数据创年内新高，美联储年内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美国商(shāng)务部最新数据显示，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高(gāo)于预(yù)期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标(biāo)——剔除食物和能源后(hòu)的(de)核心PCE物价指数(shù)同(tóng)比增(zēng)长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速创下士军衔是什么级别 下士是班长还是副排长2023年1月以来新高。

　　与此(cǐ)同时，追踪与当前经(jīng)济周期相关的通胀(zhàng)压力(lì)的周(zhōu)期(qī)性核心PCE仍(réng)然(rán)非常高，处于(yú)1985年以来的(de)最高记录(lù)。

　　美联储政策利率期货合(hé)约交易商(shāng)周五加大了对(duì)美联储将继续加息的押(yā)注，数(shù)据公布后，这些(xiē)合约的隐含收益率(lǜ)上(shàng)升，定价美联储(chǔ)在6月会(huì)议上将基准利率目(mù)标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的(de)可能性约为60％。

　　据(jù)华尔街日报报道，交(jiāo)易员们一直(zhí)坚(jiān)信(xìn)，美联储今年将多次(cì)降息(xī)。但他们最终承认，基于对(duì)期货的押注，今年降(jiàng)息的可能性不大。现(xiàn)在，他们预计在(zài)2024年之前(qián)不会降息，而且(qiě)2024年的(de)降息幅度低于此前(qián)的(de)预期。强(qiáng)劲的经济增长、通胀数(shù)据(jù)、劳动力(lì)市场以及(jí)债务上(shàng)限担(dān)忧的缓解降低了(le)今(jīn)年降(jiàng)息的可(kě)能(néng)性(xìng)。交易员们现在认为，6月份的会议可能会考虑(lǜ)加(jiā)息(xī)25个基点。市场预计联邦(bāng)基金利(lì)率(lǜ)将在(zài)2024年底降至(zhì)3.5％，就在一(yī)个月前，衍生(shēng)品市场预计基准利率届时将降至(zhì)3％。

　　短期(qī)内煤化工品种暂(zàn)难走出弱(ruò)周期

　　近期化工板块整体(tǐ)走势偏(piān)弱(ruò)，油化工(gōng)与(yǔ)煤(méi)化工板块略显(xiǎn)分化(huà)。期货日报记者(zhě)观察(chá)到(dào)，煤化工品种无论是(shì)下(xià)跌(diē)幅度，还是下行斜率(lǜ)，均大于油化工品种。以PTA等原料成(chéng)本端为原(yuán)油的品种，在原油下跌幅度不大的情况(kuàng)下，跌(diē)幅较小；而(ér)以尿素、甲(jiǎ)醇原(yuán)料成本端为煤(méi)炭的品种，跌幅较大(dà)。

　　对(duì)此，国投安信期货能(néng)源首席(xí)分析师高明宇解释说，终(zhōng)端产品这一分化的根(gēn)源(yuán)还(hái)是原料端表现的(de)差异。“俄乌冲突(tū)的战争风险(xiǎn)溢价将(jiāng)能(néng)源危机在期货市场的影射推(tuī)向(xiàng)顶峰，2022年下(xià)半年起市(shì)场进入衰(shuāi)退交易主题，且(qiě)目(mù)前(qián)工业(yè)品(pǐn)整体仍处于衰(shuāi)退交易的中(zhōng)后场。”她称。

　　“从能源板块(kuài)内部来看，前期原油价格的下(xià)行已触碰到中(zhōng)东主(zhǔ)要产油(yóu)国(guó)的财政盈亏平衡成本、页岩油生产商边际产油成(chéng)本、美国收(shōu)储(chǔ)目标价位，在美(měi)国页岩油非常规能源(yuán)产量增(zēng)速持续不达预期的情况下(xià)，以(yǐ)沙特和俄罗(luó)斯主导的OPEC+主动(dòng)减产再度推动原油供给约束的兑现(xiàn)，在能源品的下行趋势(shì)中原油的成本支撑、供应减量率(lǜ)先(xiān)发生，价格也率先(xiān)呈现(xiàn)震荡筑底(dǐ)的迹象。”高明宇如是说。

　　而(ér)对于煤炭而言(yán)，年初以来港口Q5500动(dòng)力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西主产区动力煤的边际到(dào)港成本900元/吨左(zuǒ)右，在煤(méi)炭全行(xíng)业(yè)利润(rùn)丰厚的情况下(xià)供应有增无减，宽松的供需(xū)面持续带动产业链各(gè)环节累库，价格下跌趋(qū)势明确，亦对近期(qī)煤化(huà)工品种构成(chéng)较(jiào)大压制。

　　“今(jīn)年年初以(yǐ)来，煤炭(tàn)价格整(zhěng)体(tǐ)便处于震荡下行(xíng)的趋势中，原料煤炭成(chéng)本端的支撑弱(ruò)化(huà)，使煤化工品(pǐn)种的估值中枢(shū)不断(duàn)下移。”中信(xìn)建投期货(huò)分(fēn)析师(shī)刘书源表示(shì)，相(xiāng)较于煤炭，原油整(zhěng)体为(wèi)区间弱(ruò)势震荡的走势，并未出(chū)现(xiàn)较大的单边走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化工市场而(ér)言，本(běn)周持(chí)续走弱(ruò)未见反转迹(jì)象。”方正中(zhōng)期期货研究(jiū)院(yuàn)上海(hǎi)分院负责人夏聪聪(cōng)解释说，煤化工市场缺(quē)乏利好驱动，消息面无(wú)利好刺激(jī)，导致行情持续低迷。国内煤炭市场(chǎng)供应存(cún)在保障，在(zài)进口煤增加的(de)情(qíng)况(kuàng)下，市场(chǎng)可流通货源充裕，今年受到(dào)天气因素的影(yǐng)响，水(shuǐ)电(diàn)出力预计逐(zhú)步好转，电(diàn)煤需求存在增加，但(dàn)增速或(huò)放缓。

　　在她看来，煤(méi)炭市(s下士军衔是什么级别 下士是班长还是副排长hì)场价格(gé)仍存在下调(diào)可能，成本端难以提供(gōng)有(yǒu)力支撑。加(jiā)之煤化(huà)工整体需(xū)求(qiú)端不佳，高温雨季部分区(qū)域(yù)需求受到影响。需求处于季节性淡(dàn)季，下(xià)游用煤企业库存水平偏高，价格承压下行，煤化(huà)工(gōng)受(shòu)到成本端的拖累。

　　事实上，煤化(huà)工(gōng)近期的持续走弱也(yě)与宏观需求弱势(shì)以及(jí)自身品(pǐn)种的产能投放(fàng)周期(qī)有(yǒu)关。

　　“根据前(qián)期调(diào)研(yán)，部分甲醇和尿素的终(zhōng)端工厂(chǎng)，在经历疫情几年之后，并(bìng)未(wèi)重启(qǐ)，所以(yǐ)终端产品的需求并没有因疫情解封后，出现显著恢复。叠(dié)加近(jìn)期港口和坑口煤价加速下跌，导(dǎo)致煤化工品种(zhǒng)的估(gū)值中(zhōng)枢不断下移，难(nán)见反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随(suí)着煤(méi)炭的大幅走(zǒu)弱，目前甲醇企业亏损较之前有所(suǒ)放大。“煤化工产业链上下游均弱化，尽(jǐn)管成本端松动，但煤(méi)化工品(pǐn)种(zhǒng)自身表现同样低迷，面(miàn)临(lín)较大的亏(kuī)损压力。”夏(xià)聪聪表示，近(jìn)期，甲醇期(qī)货价(jià)格创2020年10月份以来新低，现(xiàn)货价格同步走低，内蒙地区报(bào)价跌(diē)破2000元/吨(dūn)，价格下跌幅度大于原料端，利润修复过程中止。“今年(nián)以来，从(cóng)甲醇成(chéng)本理论核(hé)算来看，行业整体处于不景气阶段(duàn)。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书源也表示，由于甲醇(chún)现(xiàn)货价(jià)格不断创下新低，部(bù)分地区现货(huò)价格(gé)回到历史(shǐ)低位，上(shàng)游甲(jiǎ)醇生产企业整(zhěng)体利润(rùn)并没有(yǒu)随着煤价(jià)回(huí)落、采购(gòu)成(chéng)本下降而明显转好。“尤其是单一(yī)的煤制甲醇企业(yè)，理论(lùn)亏损幅度(dù)较大(dà)，且部分内地企(qǐ)业有传出因甲醇价(jià)格太低，出现停车或(huò)者(zhě)降(jiàng)负(fù)的消息，后续(xù)值得持续关注这(zhè)一问题。”刘书源如是说。

　　受(shòu)访人士普遍(biàn)认为，短期(qī)，煤化(huà)工品(pǐn)种暂难走(zǒu)出弱周期(qī)的迹(jì)象。“经历过前几年的持续(xù)投产，国(guó)内甲醇和尿素的(de)产能不断扩张，当前下游的需求难以匹配新(xīn)增的产(chǎn)能，未来其(qí)价格可能在1—2年都维(wéi)持较低水平，从(cóng)而开(kāi)启倒逼(bī)上游降负或者去产(chǎn)能(néng)的阶段，后(hòu)续大概率是一(yī)个产能的上下游(yóu)再平衡周期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪(cōng)聪看来，煤化工能(néng)否(fǒu)走(zǒu)出偏弱(ruò)周期主要(yào)取决于(yú)需求的恢复(fù)情况，下(xià)半年部(bù)分品种面临较(jiào)大投产压(yā)力，进(jìn)口体量大(dà)的品种(zhǒng)将受到低价进(jìn)口货(huò)源的冲击，中长(zhǎng)期看，煤化工行情难(nán)有(yǒu)起色，即使存在上(shàng)涨(zhǎng)，也表现(xiàn)为长(zhǎng)期下跌后的反弹，而(ér)不是行(xíng)情的反转。

　　油制强于煤制(zhì)的可能性依然较大

　　采访中记者了解到，近期能源化工（尤其(qí)是油化工(gōng)）板块较为强势主要还是(shì)基于原料端的驱动(dòng)。

　　据光大期货分析师(shī)杜冰沁介(jiè)绍(shào)，本(běn)周原油(yóu)整体呈(chéng)现先抑后(hòu)扬的走(zǒu)势(shì)，受到(dào)供(gōng)需基本面收紧(jǐn)的(de)前景提振油价(jià)上涨，带动油化(huà)工(gōng)板块表现较为(wèi)坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗商品多数(shù)下跌的行情中，原油尽管受到美国债务上限谈判陷入(rù)僵(jiāng)局(jú)带来的宏(hóng)观情绪扰(rǎo)动，但是沙(shā)特能(néng)源(yuán)部长发(fā)言力挺油价和G7在其年度领导人会议上承诺(nuò)将加大(dà)力度打击俄罗斯(sī)逃避其石油和燃料(liào)出口(kǒu)价格上限(xiàn)的行为都对于油(yóu)价起到提振作(zuò)用。”杜冰沁表示，从基(jī)本面来看，下(xià)半年(nián)全球原油供需将进一步收(shōu)紧。IEA最新月报预(yù)计今年全球需求同比(bǐ)增加220万桶/日，主要(yào)来自于中(zhōng)国(guó)需求复苏的持续；同(tóng)时美国宣(xuān)布将在8月收储300万(wàn)桶，叠加美国即将进入(rù)夏季汽油消费(fèi)旺季。“原油维持强势从成(chéng)本端带动油化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工较强的关键原因(yīn)还(hái)是在(zài)于原料端。在杜冰(bīng)沁看(kàn)来(lái)，本(běn)周EIA和API商业原油库存超预期(qī)大(dà)幅下降，主要源自原油进(jìn)口的大幅下降和随着出行旺季来临(lín)显著增长的需求(qiú)；包(bāo)括(kuò)汽(qì)油和精炼(liàn)油在内的成品油库(kù)存均出(chū)现不同程度的下(xià)降，同时(shí)汽、柴油表需也(yě)环比增加50万桶/日左(zuǒ)右(yòu)。

　　“尽管短期俄罗斯减产(chǎn)不及预期(qī)，但沙特能源部长发言力挺油价，市场(chǎng)计(jì)价OPEC+可能在6月(yuè)4日的(de)会议(yì)上考虑进一步减产，叠加美国的收储(chǔ)均将(jiāng)收紧(jǐn)下半(bàn)年全球原油平衡表(biǎo)。但在美国债务上限谈判达成一致前，宏观层面的不确(què)定性仍然会影响(xiǎng)市(shì)场(chǎng)情绪。”杜(dù)冰沁认为，短期市场需关(guān)注美国(guó)债务上限谈(tán)判(pàn)结果和(hé)6月4日OPEC+会议决议。

　　对此(cǐ)，申(shēn)万期货能化高级分析师陆甲明认为(wèi)，6月份OPEC+的(de)月度会议(yì)将近。考虑目前油价被市(shì)场接受度提升(shēng)，预计6月化工品(pǐn)市场对标(biāo)的原油成本(běn)将基本维持5月平(píng)均价(jià)格水平(píng)。因此，预(yù)计(jì)6月OPEC+会(huì)议可(kě)能(néng)不会有动作(zuò)。“考虑(lǜ)目前油(yóu)价被(bèi)市场接受度提升。预(yù)计6月化工品市场(chǎng)对(duì)标的原油成本将基本维持5月平均价(jià)格(gé)水平。”陆(lù)甲明说(shuō)。

　　实际上，5月(yuè)份至今，国内石脑油制的聚乙(yǐ)烯生产(chǎn)毛利，已(yǐ)经从500多元/吨，逐步跌落(luò)至-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚乙烯自身现(xiàn)货价格表现更弱(ruò)，因而(ér)以原油折算成本的(de)加(jiā)工利润反而出现了下降。

　　“展望后(hòu)市，原油(yóu)供应端(duān)的利好已进入(rù)兑现期。”高(gāo)明宇认为(wèi)，OPEC及俄罗斯的(de)减(jiǎn)产已在(zài)原油及(jí)成品油(yóu)发运船期中(zhōng)有所体现。“加(jiā)拿(ná)大野(yě)火蔓延(yán)造成的31.9万桶/天减产(chǎn)及3月末起暂停的伊拉克(kè)45万(wàn)桶/天北向原油出口仍未恢(huī)复，亦对本无弹性的原油供应构成扰(rǎo)动。且(qiě)近期沙特能源(yuán)部长(zhǎng)再次对原油(yóu)市场做空者发出警告，面对欧美银行业危机(jī)和美国债务上限谈判带来的需求端不确定性(xìng)，不排除OPEC+在6月4日会议(yì)再次减产的小概(gài)率事件发生，二季度起的基准(zhǔn)去库(kù)预期(qī)仍(réng)将(jiāng)为原(yuán)油(yóu)带来相对支撑。”她(tā)称。

　　“下个阶段，化工(gōng)品(pǐn)表现中(zhōng)，油制强于(yú)煤(méi)制的可能性依然较大。”陆甲明(míng)表示(shì)，原料(liào)价格(gé)表现上，目前国内煤炭(tàn)供给(gěi)相对充(chōng)裕(yù)，因此煤(méi)炭价格(gé)下(xià)行的趋势依(yī)然存在。原油方(fāng)面(miàn)，夏季(jì)是成品油消费高峰，因此(cǐ)油价往往容易(yì)获得支撑(chēng)。因此，成本(běn)端(duān)强弱反差或(huò)依然存(cún)在。

　　同样(yàng)，在(zài)高(gāo)明宇(yǔ)看来，在国内动力煤市(shì)场中下游库存有效去化，或(huò)低价(jià)格刺(cì)激内产、进口兑现减量预(yù)期之前，油(yóu)化(huà)工结构性(xìng)强于煤化工的行情(qíng)仍然有望延续。

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