近日，2022年营业收(shōu)入303.11亿元(yuán)且净利润67.96亿元的兴发(fā)集(jí)团，其旗下子公司兴福电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电(diàn)子的主要产品是(shì)磷酸、硫酸等，其(qí)电(diàn)子级(jí)磷酸产品是半导(dǎo)体(tǐ)加(jiā)工过程(chéng)中(zhōng)的关键材料，公司客户包括长江存储、华(huá)虹(hóng)集团、中芯国际等，也获得大基金二期入(rù)股。

　　不过有意思的是，兴福电子(zi)第二(èr)大客(kè)户(hù)竟然是可(kě)口可乐，这也(yě)无意间透露了(le)一个冷知识(shí)——可口可乐生产(chǎn)过程中使用的磷酸，原来不只(zhǐ)是(shì)常规的食品(pǐn)级磷酸，还用到了更高纯度的(de)电子(zi)级磷酸。

　　另外，兴福电子(zi)间接(jiē)控(kòng)股股东还与第二大股东有可(kě)复活(huó)的对赌协(xié)议。且其中一(yī)条(tiáo)比较少见，即在兴福(fú)电子正(zhèng)式申报IPO后的18个月内仍未实现合(hé)格(gé)IPO的。

　　合格(gé)IPO是指哪个(gè)？

　　兴福电子主(zhǔ)要从事从(cóng)事湿电子化学品业(yè)务(wù)，公(gōng)司(sī)产品包(bāo)括磷酸、硫酸等。公司磷酸产品(pǐn)按照(zhào)纯度等级分为电(diàn)子(zi)级磷(lín)酸(suān)、食品级磷酸，电子级磷酸可分为(wèi)IC级磷(lín)酸和面板级磷酸。各磷酸产品(pǐn)的纯度等级由高到(dào)低分别为(wèi)：IC级(jí)磷酸＞面板级磷酸＞食(shí)品(pǐn)级磷(lín)酸(suān)。

　　申报(bào)稿(gǎo)显示，兴福(fú)电子在生产电子级(jí)磷酸(suān)、电子级(jí)硫(liú)酸的同时会产生部(bù)分食品级磷(lín)酸、工业级硫酸等产品(pǐn)。其中2022年食品级磷酸的主营(yíng)业务收入为1929.29万(wàn)元。

　　主(zhǔ)营业务收入摘要，数据(jù)来(lái)源：申报稿

　　这里有个点值得(dé)一看(kàn)，兴福电子2022年第二大客(kè)户为(wèi)可口(kǒu)可乐，金额(é)为6924.1万元，申报稿显示的主要销售内容为磷酸产品(pǐn)。这个销(xiāo)售金额比兴福电(diàn)子(zi)当(dāng)年食品(pǐn)级磷酸的主营业务收入多出了4994.81万(wàn)元。原因是(shì)，兴福(fú)电子电子级磷(lín)酸产品除销售给集成电路行业(yè)、显示面板(bǎn)行(xíng)业(yè)客户外，还销售给可口可乐公司、化工品(pǐn)贸易商(shāng)等其他行业客(kè)户。由(yóu)于可口可(kě)乐公司(sī)对磷酸产品(pǐn)的(de)品质要求高于一般的食品(pǐn)级磷(lín)酸，公司(sī)销售给可口可乐公(gōng)司的(de)磷酸产品等级实(shí)际为符合食品(pǐn)级要(yào)求的面(miàn)板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电(diàn)子2020年至2022年（下(xià)称“报告期”）的营业收入分(fēn)别为(wèi)2.55亿(yì)元(yuán)、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归母净利(lì)润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这(zhè)里有三(sān)个看点。一是，兴(xīng)福电(diàn)子2022年12月进(jìn)行(xíng)过(guò)前期会计差错更正及追(zhuī)溯调整，比如兴福电子原报(bào)表2020年净利(lì)润为(wèi)-744.2万元，调(diào)整(zhěng)后为(wèi)-2167.05万元(yuán)，变动不(bù)小(xiǎo)。

　　第二(èr)个点为，兴福电子2022年(nián)非经常性损(sǔn)益为(wèi)4528.14万元。某(mǒu)会计师事务所合伙人对记者表示，非经常性损(sǔn)益是指公司(sī)发(fā)生的与经(jīng)营(yíng)业(yè)务无直(zhí)接关(guān)系，或是虽(suī)与经营业务相(xiāng)关，但(dàn)由于(yú)其性质、金额或发生频率，影响了真实、公允地反(fǎn)映(yìng)公(gōng)司正常盈利能力(lì)的各(gè)项收入、支出。

　　扣除非经常性损益(yì)后，兴福电子2022年归(guī)母净(jìng)利润由1.91亿元降(jiàng)至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　第(dì)三个点为，兴(xīng)福电子2020年至2022年(nián)业绩(jì)增长与主(zhǔ)营业务毛利率提升有关，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电(diàn)子2021年(nián)和2022年的有关毛利率，已(yǐ)经(jīng)超过(guò)申报稿列举的同行业可(kě)比公(gōng)司平均(jūn)水平。对此(cǐ)，兴(xīng)福电子在申报稿(gǎo)中表示，2021年以来(lái)公司陆续实现众(zhòng)多集成电路(lù)客户的产品(pǐn)认(rèn)证及批量供货(huò)，毛利率水平较高的邵阳学院是几本大学集成(chéng)电路用(yòng)湿(shī)电子(zi)化(huà)学(xué)品销(xiāo)售收入占(zhàn)比持续(xù)提升(shēng)，且公司根据部(bù)分产品原材料价格(gé)上涨情况适(shì)时(shí)调高了产品销售价格，使得(dé)2021年和(hé)2022年毛利率维持(chí)在(zài)较(jiào)高水平。

　　那么(me)，在此情况下，兴(xīng)福(fú)电子(zi)未来(lái)毛利率还有多少上升空间？如果不靠(kào)涨价，兴福电子未来(lái)是否(fǒu)还(hái)能持(chí)续(xù)提(tí)高业绩(jì)？

　　从股权(quán)结构来看，兴福电子控(kòng)股股东为上市公司兴发集团，其直(zhí)接(jiē)持有兴福电子 55.29％的股份。兴福电子的间接控股股(gǔ)东为宜(yí)昌兴发。

　　兴福电子第二大股东为国家集成电路基金(jīn)二期，持股比例为9.62％。需要指出的是，兴福电子间(jiān)接(jiē)控股股东(dōng)宜昌兴发与国家(jiā)集成电路基金二(èr)期之间存(cún)在对赌协(xié)议。虽然随着兴福(fú)电子IPO，相关(guān)协议已经终止，但回(huí)购权和随售(shòu)权(quán)存(cún)在(zài)可以(yǐ)“复活”的(de)条件，且其中一条比较少见，即“兴(xīng)福电(diàn)子(zi)正式(shì)申报IPO后的18个月内仍未实现(xiàn)合格(gé)IPO”。

　　这里(lǐ)有个(gè)疑惑，合格IPO是指通过(guò)上市委审(shěn)议，还是指拿到证(zhèng)监(jiān)会批文(wén)？

　　如果是指通过(guò)上市委审议，虽然申报IPO后的18个月内没(méi)有上(shàng)会结(jié)果的企业比较少，但不是没有例外。比(bǐ)如，截至(zhì)2023年5月10日，上(shàng)交(jiāo)所(suǒ)科创(chuàng)板栏(lán)目(mù)显示(shì)，处于正常待(dài)审邵阳学院是几本大学(shěn)核阶段的合合(hé)信息和先正达，受(shòu)理日期(qī)已经超过18个(gè)月。

　　如果是指拿到证(zhèng)监会批文，也有企业超过。比如，截至2023年5月10日，上(shàng)交所科创板栏目(mù)显示，20家(jiā)提(tí)交注册的企业中(zhōng)有2家受理日期(qī)已经过去18个月。

　　那么，兴福电(diàn)子合格(gé)IPO是指哪个？如(rú)果18个月后(hòu)，彼时兴福电子处(chù)于(yú)正常IPO流(liú)程中，又(yòu)会演绎怎么样(yàng)的剧情？

　　对赌协议摘(zhāi)要，数(shù)据来源(yuán)：申报稿(gǎo)

　　另外，兴福(fú)电(diàn)子此次IPO拟(nǐ)募资15亿元(yuán)，发行不超过1亿股，占发行(xíng)后总股份的27.78％。以此计算，兴福电子达到的目标(biāo)估值为54亿元。值得一提(tí)的是(shì)，15家战略(lüè)投(tóu)资者2021年(nián)12月对(duì)兴福(fú)电子增资时，公(gōng)司的投后估值(zhí)为24.96亿(yì)元(yuán)。考虑(lǜ)稀释作用后，15家战略投资者的(de)增值(zhí)率为56.23％，增(zēng)值了(le)4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一季度业绩如(rú)何？

　　兴福(fú)电(diàn)子重大经常(cháng)性(xìng)关(guān)联采购主要系向关联方(fāng)采(cǎi)购黄磷、液(yè)体三氧化(huà)硫等原材料、电(diàn)力等能源(yuán)以及建(jiàn)筑(zhù)工程服务。2020年至2022年(nián)，兴福(fú)电子的重大经常性关联采购金额（不含建筑(zhù)工程服(fú)务采购）分别为1.22亿(yì)元、2.06亿元(yuán)和1.95亿元，占营业成本的比重分(fēn)别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数(shù)是向间接控(kòng)股(gǔ)股东(dōng)宜昌兴发的下(xià)属(shǔ)公司采购。

　　细项来(lái)看(kàn)，兴福(fú)电子部(bù)分主要原材料的关联采购占比较高。比如，报告期内(nèi)，公司普通黄(huáng)磷关联采购金额(é)占同类产品采购(gòu)总额的比例分(fēn)别(bié)为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫关联采购金额占同类产品(pǐn)采购总(zǒng)额(é)的比例(lì)均(jūn)为 100.00％。

　　另(lìng)外申报(bào)稿显(xiǎn)示，在主营业务方面，兴福电子是控(kòng)股股东兴发(fā)集(jí)团合并报表范(fàn)围内(nèi)唯一从事湿(shī)电子化(huà)学品相关业务的主(zhǔ)体(tǐ)，与兴发(fā)集团及其控制的其他(tā)公司主营(yíng)业务及应用领域(yù)不(bù)同。

　　虽然兴福(fú)电子没有在申报稿(gǎo)中对2023年第一(yī)季度业绩进行(xíng)预(yù)测，但兴发(fā)集(jí)团(tuán)2023年(nián)第(dì)一季(jì)度的业(yè)绩并(bìng)不(bù)好。

　　兴发集团2023年第(dì)一季度营业收(shōu)入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归(guī)母净利(lì)润为4.49亿元(yuán)，同比下降73.87％。对此，兴发集团(tuán)在公(gōng)告中表示，归母净利润较上年同期大幅(fú)降低，主要是受市(shì)场供需变化影响，自2022年(nián)下半年以来，草甘膦、有(yǒu)机硅DMC等周(zhōu)期性(xìng)产品市场价(jià)格(gé)持续(xù)下跌，在(zài)今年一季度跌幅扩大，至一季(jì)度末，草(cǎo)甘膦(lìn)价格已跌至行(xíng)业(yè)成本(běn)线附近(jìn)，有机硅DMC已跌(diē)破行业成本线。在价格(gé)下(xià)跌(diē)过程中，公(gōng)司上(shàng)述产(chǎn)品产销量(liàng)同(tóng)比均出现大幅下滑(huá)。

　　兴发(fā)集团也(yě)在公告中(zhōng)邵阳学院是几本大学谈及湿电(diàn)子化(huà)学(xué)品，即公(gōng)司湿(shī)电子化学品、特种化(huà)学品、食品添(tiān)加剂等(děng)成长(zhǎng)性(xìng)产品市场(chǎng)需求(qiú)总(zǒng)体(tǐ)良(liáng)好，盈利能力(lì)保(bǎo)持稳(wěn)定。

　　但(dàn)是兴发集团另一(yī)则公告显(xiǎn)示，湿电子化学品2023年第一季(jì)度平(píng)均售(shòu)价为8250.4元/吨，相较2022年(nián)第一季度的9873.34元/吨(dūn)下降了16.44％。

　　由于(yú)兴(xīng)发集团2022年(nián)第一季度统计口径不太一样，销量数据不(bù)太好(hǎo)找(zhǎo)，所以不太好具体判断湿(shī)电子化学(xué)品(pǐn)相关(guān)收入的变化。

　　那么，在平均售(shòu)价(jià)下降16.44％的(de)情况下，兴福电(diàn)子2023年第一季度(dù)的业(yè)绩(jì)具体表现如何？

　　平均售价(jià)摘(zhāi)要，数(shù)据来源：兴发(fā)集团公告

　　违(wéi)法违规方(fāng)面，兴(xīng)福(fú)电子曾受(shòu)到宜(yí)昌市(shì)猇亭区城市管理执法局的(de)行政(zhèng)处罚，处罚(fá)金(jīn)额为28.16万元。原因是兴(xīng)福(fú)电子无证建设房屋，总违法建筑面积为4,718.62平方米，总造(zào)价563.15万元。另外(wài)，兴(xīng)福电子控股股东兴发集团的副总经(jīng)理赵勇于2023年4月被上交所予以监管(guǎn)警示的决定，原(yuán)因是赵勇交易(yì)兴(xīng)发集团可转债构(gòu)成(chéng)短线交易(yì)。

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