5月23日，医(yī)药(yào)股开盘拉升，复(fù)星(xīng)医药(yào)、科伦(lún)药业涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药明(míng)康德(dé)、智(zhì)飞生(shēng)物、沃(wò)森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处于低位(wèi)水平(píng)，具有较大吸引力。截(jié)至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍处于历史较低分位数(shù)水平。

　　在AI、中(zhōng)特(tè)估(gū)主题行情逐渐熄火后，医药板块(kuài)作触动的意思解释，颇受触动的意思为老(lǎo)赛(sài)道是否能有(yǒu)反弹行情？在后疫情时代，医药(yào)板块(kuài)是否还有新(xīn)的业绩驱(qū)动(dòng)因素？本(běn)文将详细(xì)解析。

　　01

　　基本面持(chí)续(xù)改(gǎi)善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情(qíng)在2023年(nián)第一季(jì)度的影响将(jiāng)会逐(zhú)步消退(tuì)，医药(yào)行业的基本(běn)面正继续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外）营收(shōu)同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的(de)增速相比(bǐ)，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看(kàn)，在2023年一(yī)季度(dù)，医药板块（创新(xīn)药除外）存在一定的估(gū)值修复，市盈(yíng)率（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51触动的意思解释，颇受触动的意思倍提升至2023一(yī)季度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季度，创(chuàng)新(xīn)药板块的营收与去年同期(qī)相比增加了(le)6.56％，研发(fā)总支(zhī)出的增速达到了+15.25％，研(yán)发支出占(zhàn)收入的比例达(dá)到了38.07％，与2022年(nián)第(dì)一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从(cóng)2022第(dì)一季度的8.84倍恢(huī)复到(dào)了2023第一季度的15.45倍(bèi)。

　　从医药(yào)行业的经(jīng)营数据来(lái)看，除去(qù)创(chuàng)新(xīn)药和疫情受(shòu)益细分(fēn)领域，医药板块(kuài)中具有较好成长(zhǎng)能力的低估(gū)值板块(kuài)有(yǒu)原料药、医疗设备、血制品(pǐn)、药店。

　　相较(jiào)于许(xǔ)多创新药、器械企业的产(chǎn)品销售前景，国内市(shì)场仍未(wèi)达到预期，原(yuán)因在于(yú)近几(jǐ)年(nián)来，由(yóu)于(yú)老龄化(huà)，国(guó)内医保支出并未增(zēng)加太多，增速中的增量大部分(fēn)都(dōu)被用于(yú)疫情相关行业。

　　这也是(shì)为什(shén)么，国内的医(yī)疗行业，增(zēng)长速度并不快。首先，结(jié)构性的分化是非常明显(xiǎn)的(de)，传统药企必须(xū)要给创(chuàng)新留出(chū)空间，比如(rú)在过去的三年中，港股(gǔ)创新药企的年化营收增速高达(dá)70％。对本土医药企业(yè)而言，要实现高速发展，必(bì)须要双(shuāng)管齐下，在本土(tǔ)市场(chǎng)之外拓(tuò)展国际市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基(jī)建仍(réng)是

　　医药(yào)投(tóu)资的胜(shèng)负手

　　目前在总需(xū)求(qiú)复苏不及预期的背景下，医药板块中有刚性需求(qiú)的新(xīn)基建板块或是(shì)最具有确(què)定性的领域之一，一定程度(dù)上或仍是今年医药(yào)投资的胜负手。

　　我国继续推进优质医疗(liáo)资(zī)源扩容下(xià)沉、区域平(píng)衡分(fēn)布，医(yī)疗(liáo)新(xīn)基建(jiàn)再(zài)获(huò)政策扶持。4月13日，国家卫生(shēng)健康(kāng)委员会(huì)召开新闻发布会，重点介绍优质医疗(liáo)资源下移、区域平衡(héng)布局。县医院作为县级医(yī)疗卫生(shēng)服务(wù)网络(luò)的龙头，连接着城(chéng)乡卫生服(fú)务体系(xì)。长期以来，国家(jiā)卫(wèi)生(shēng)健(jiàn)康(kāng)委通过开展三级医院对口帮(bāng)扶等方式，引导优质(zhì)医疗资源下移，不(bù)断提高县(xiàn)级医院(yuàn)的综合实力。

　　今后，继续(xù)推进人(rén)才、技术、管理的下移，通过城市三(sān)级(jí)医院(yuàn)的对口(kǒu)支援，托管，建立(lì)医联体，远程医疗等多种形式(shì)，满足(zú)县域居(jū)民的(de)基本医疗卫(wèi)生需求(qiú)，为(wèi)普通疾病在市县范围(wéi)内解决(jué)奠(diàn)定(dìng)坚实的基础。

　　会议(yì)同(tóng)时指出，在(zài)接下(xià)来(lái)的工作中，将继续推(tuī)进临床重点专科“百(bǎi)千万”工程，指(zhǐ)导(dǎo)各地按照“搭(dā)平(píng)台，建(jiàn)载体，促融(róng)合(hé)”的思(sī)路，重点加(jiā)强群众需求较(jiào)大(dà)的(de)心血管外科学(xué)、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学等(děng)专科(kē)建设(shè)，补齐资源短板，完(wán)成预期的建设任务。随(suí)着具体政策的出台(tái)，相关的基层医疗(liáo)器械市场(chǎng)或将受益。

　　可发现与医疗成像器材、生(shēng)命信息设备和心血管耗材相关的(de)板块(kuài)将(jiāng)会有较大的发展(zhǎn)空间(jiān)。其中的个股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞触动的意思解释，颇受触动的意思科技、乐普医疗(liáo)、心脉(mài)医疗、海尔生物。

　　医改政策(cè)频频出台，医疗器械(xiè)市场持(chí)续扩张。随着国家继续(xù)支(zhī)持(chí)优质(zhì)医疗(liáo)资源(yuán)扩容(róng)下(xià)沉的政策，在未来(lái)，医(yī)疗(liáo)卫生资源的分布将会(huì)得到(dào)优化，促进(jìn)更多(duō)优质的医疗资(zī)源向下(xià)扩容(róng)，释放(fàng)更多中、基(jī)层医(yī)疗机构的采购(gòu)需求。

　　在国(guó)家“十(shí)四五(wǔ)”规划中提(tí)出要加强(qiáng)医疗卫生领域的基础设施建(jiàn)设的背景下，预(yù)计医疗器(qì)械采购将(jiāng)更加(jiā)宽(kuān)松，这将推动医(yī)疗器械(xiè)市场的快速(sù)发展。在政策(cè)推动(dòng)下，国产品牌有望凭借高(gāo)性价(jià)比的优势加速进入(rù)医院，长期而言，随着多(duō)项政策支持(chí)的(de)持续加(jiā)强，国(guó)产(chǎn)替代将逐步加速，相关大型医疗器(qì)械的龙头厂(chǎng)商将会(huì)抓住放量(liàng)的机(jī)会，实现快速发展。

　　华富证券(quàn)建议关注国内高端医(yī)疗设备的(de)龙头企业：迈瑞医疗、联(lián)影医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这些企业具有(yǒu)较(jiào)好的产品性能、较(jiào)好的渠道(dào)和较强的研发(fā)能力(lì)。

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