四(sì)大国有(yǒu)银(yín)行的集体降(jiàng)息惊(jīng)动市场，存款(kuǎn)利率正迎来新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下(xià)周一(yī)）起银行协定(dìng)存款及通知(zhī)存款自律上(shàng)限将(jiāng)下调，四大(dà)国(guó)有(yǒu)银行协定存(cún)款和通知(zhī)存款自律上限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年以来(lái)银行业已有三波存款利率(lǜ)下调，此前两次分别是：4月(yuè)，多家中小银行(xíng)人(rén)民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行(xíng)跟进(jìn)“补降(jiàng)”。至此，4月以来(lái)已有至少20家中小银行（含农村信用合作联社）下调人民币存款利率，调降(jiàng)幅度不一。

　　货币政策牵一发而(ér)动全身，与(yǔ)经(jīng)济、就业(yè)、投(tóu)资以(yǐ)及老百姓“钱袋(dài)子”都息息相关(guān)。那(nà)么(me)，如何理解此次下调通(tōng)知和协定存款(kuǎn)利率？今年(nián)“降息潮(cháo)”迭起是(shì)否等同于经济(jì)增(zēng)速(sù)放缓(huǎn)的信(xìn)号(hào)？市场(chǎng)上关于企业、老百姓手中的钱变“毛”的(de)担忧何(hé)解？

　　从推出背景来看，多方观点认为，本次存款利率新规主要(yào)基(jī)于三重(zhòng)考量。一是符(fú)合推(tuī)进利率市(shì)场化改革(gé)深化大背景；二是对银行而言，存款利率下调(diào)有助于减少(shǎo)存款(kuǎn)定价的无(wú)序竞争，降低(dī)银行负债成(chéng)本；三是促进(jìn)投资、消费(fèi)，本次降息也被看作(zuò)是促进(jìn)宏观(guān)经济(jì)复苏的表现。

　　不过也(yě)需要看到的是，本次调降中协定(dìng)存款更多是(shì)对公业务，通知存(cún)款则集中(zhōng)于短期(qī)存款，都(dōu)是针对特(tè)定存(cún)取(qǔ)需(xū)求的客户，面向范围有限。据民(mín)生证券宏观团队测(cè)算，通知(zhī)存款(kuǎn)和协定存款在(zài)银行(xíng)存款(kuǎn)中占比不高，以四大(dà)行(xíng)的单位通知存款为例(lì)，常年只(zhǐ)占企业存款总规模的3％-4％；招商(shāng)证券银(yín)行团队(duì)的数据(jù)显示，协定存款等规模(mó)预(yù)计为(wèi)20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调(diào)通(tōng)知和协定存款利率？

　　中(zhōng)国人民银行(xíng)行长易(yì)纲在(zài)近期公(gōng)开讲话中提到，从过去二十年(nián)的(de)数据看，我国实际利率总体保持在略低于潜在经济增(zēng)速这一“黄金法(fǎ)则”水平(píng)上，与(yǔ)潜(qián)在经济增长水平基本匹配。在经济(jì)复苏的关键(jiàn)时点(diǎn)上，如何(hé)理解此次下调通知(zhī)和协定存款利率(lǜ)？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮(lún)调(diào)降更多是(shì)出于推进(jìn)利率市场化(huà)改革(gé)深化大背景的考虑。

　　招商(shāng)基(jī)金研(yán)究部首席经(jīng)济学家李(lǐ)湛梳理(lǐ)了这一市场化改革(gé)的(de)过程。2022年4月，央(yāng)行指导利率自律机制建立了存(cún)款利率市场化调整机制，随(suí)后，国有大行同年(nián)9月下调(diào)存款利率，中小银(yín)行陆续跟进(jìn)下调存(cún)款利(lì)率(lǜ)。

　　2023年(nián)4月，市场利率定价自律机制发布《合(hé)格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了(le)存款(kuǎn)定(dìng)价(jià)惩罚措施(shī)。随之(zhī)而来的是，此前(qián)4月部(bù)分中(zhōng)小银行、农商行存款利率(lǜ)下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李湛认为，这均是在(zài)利率市场化改革推进(jìn)背景下，银行出于自身经营考虑(lǜ)的自(zì)发(fā)行为。

　　此外，从减轻银(yín)行息差压力(lì)的(de)必要(yào)性(xìng)来看(kàn)，民生(shēng)证(zhèng)券宏观团队也倾(qīng)向于认为，本次(cì)调整更多仍(réng)是延(yán)续去(qù)年9月这(zhè)一轮存款利(lì)率(lǜ)下调(diào)，并且完(wán)成存款利率调整的(de)闭环，改(gǎi)善银行(xíng)利(lì)润空间。存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)机制(zhì)创(chuàng)设以来，两轮利率(lǜ)调(diào)降都集中(zhōng)在活(huó)期和定期(qī)存款，实(shí)际上忽略了(le)这些介于(yú)活期和定期存款之间的存款的利率调整，“当下有必要一次性调整通知存(cún)款和协定存(cún)款利率(lǜ)，保证存(cún)款利率下调的有效性。此外(wài)，数据显示，国有银行一季度净息差水(shuǐ)平均创历史新低，当下调利(lì)率(lǜ)有助于(yú)降低(dī)银行(xíng)负债(zhài)成本，推动银(yín)行(xíng)投放信贷的积极(jí)性。”民生证券认为。

　　除利率市场化改革及银行(xíng)净息差压力增大外，某大型银行金融市场研究员(yuán)还关注到的是国内存款市(shì)场的(de)供需变(biàn)化(huà)——近年来国内经济受多重因素(sù)冲击，居(jū)民消(xiāo)费(fèi)场景(jǐng)受(shòu)制约，预(yù)防性储蓄有所增加及风险偏好下降(jiàng)等(děng)，导致居民储蓄存款(kuǎn)上升较快，部分银行根(gēn)据市场供需变化，综合(hé)指数经(jīng)营(yíng)情况，灵活调(diào)节(jié)存款利率(lǜ)，只(zhǐ)是不同(tóng)银行在调(diào)整节奏(zòu)、时机(jī)方(fāng)面存在差异(yì)。

　　关注二：本次存款(kuǎn)利率下调带来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局(jú)会(huì)议强调，要有效防范化解重点领域(yù)风险(xiǎn)，统筹做好(hǎo)中(zhōng)小(xiǎo)银行、保险和信托机构(gòu)改革(gé)化险工(gōng)作。一锤定(dìng)音(yīn)之(zhī)下，本(běn)次调降(jiàng)利率也被认为维护金融稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵护动(dòng)作具体体现(xiàn)在哪些方面？招商基金李湛认为，本次调降通(tōng)知主(zhǔ)要(yào)释放了两(liǎng)大信号，一是减轻银行息差压(yā)力。本次下(xià)调将引(yǐn)导银(yín)行的对公活期成本下降，存款降(jiàng)价叠(dié)加资产端让利压力(lì)趋缓，银行息差(chà)、盈利将(jiāng)合(hé)理修复，有(yǒu)利于增强(qiáng)银(yín)行内生资本补充能力(lì)；二是减少企业(yè)及居民的短期存款意愿、促进企业投资、居民(mín)消费。

　　粤开证(zhèng)券首席经(jīng)济学家罗志恒的观(guān)点是，调降协(xié)定存款和(hé)通知存(cún)款的利率(lǜ)上限，主要目的是规(guī)范银行(xíng)业存款定价秩序，减少存款定价的无序竞争(zhēng)，合力压降银行(xíng)负债成本(běn)。当前银行净利差空间较小，压降负(fù)债(zhài)端成本(běn)，有助于改善银行(xíng)盈(yíng)利、补充(chōng)净资(zī)本(běn)、降低金融风险。此外(wài)，银行负(fù)债端(duān)成本下降，也为(wèi)资(zī)产端的贷款利率下调、降低(dī)实体经济融资成本(běn)进一步(bù)打开(kāi)空间。

　　国泰君安(ān)宏(hóng)观首席分析(xī)师(shī)董琦也认为，存(cún)款利率调(diào)降，既有助于(yú)缓解(jiě)商(shāng)业银行净息差收(shōu)窄趋(qū)势，特别是中小行高(gāo)息揽储的成本(běn)压力(lì)，又(yòu)有利于引导超额(é)储蓄(xù)向消费投(tóu)资转化，符(fú)合“不搞大水漫灌”、“盘活(huó)存量资金”的定位。

　　招商证券(quàn)银行团队(duì)同样提(tí)到，新(xīn)规对(duì)于规范协(xié)定存(cún)款定价秩(zhì)序(xù)作用(yòng)较大，减(jiǎn)少(shǎo)存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价的无序竞争，合力压降银行负债(zhài)成本。该团队预(yù)计，协定(dìng)存(cún)款等规模20-30万亿，占(zhàn)总存款比例10％左右，由此(cǐ)来看，新规将降低(dī)银行总存(cún)款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债(zhài)市(shì)场的影响方面，民(mín)生(shēng)证(zhèng)券宏观团队(duì)表示，现实中，存款(kuǎn)利率下调有助(zhù)于压(yā)低全社会利率水平(píng)，利好债券(quàn)；同(tóng)时股票市(shì)场中，对(duì)流动性敏感的股(gǔ)票也将因此(cǐ)受益。

　　川寓言故事有哪些三年级下册课外，外国寓言故事有哪些三年级下册财证券首席(xí)经济学家陈雳则表示，在当(dāng)前整个经(jīng)济(jì)复苏的(de)大(dà)背景下，进一步释放市场(chǎng)流动性(xìng)、活跃消费是一个重要(yào)的(de)、阶(jiē)段性目标，存款(kuǎn)降(jiàng)息(xī)调节，对促销费(fèi)无疑有一定的引导(dǎo)作用。

　　关(guān)注三：压(yā)降银行存款(kuǎn)成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政(zhèng)策执行报告(gào)以及2023年一季度货(huò)政例(lì)会(huì)均表明，当(dāng)前货币政策基调未变，“精准(zhǔn)有力”仍是第(dì)一(yī)要求，而在此基础上也强(qiáng)调“着力支持扩大内需，为实体经济提供更有力(lì)支(zhī)持”。从本次降息释放的信号来看，是(shì)否意(yì)味着(zhe)货币政(zhèng)策进(jìn)一步(bù)宽(kuān)松？

　　对此，招商基金李(lǐ)湛的看法是，货币政策充裕延续，但解读为边际再宽松为(wèi)时尚早。“本次(cì)调降意味(wèi)着当(dāng)前长(zhǎng)端利率仍(réng)有下行(xíng)空间(jiān)，但这一(yī)调降是针对银行协定存款及通知存款利(lì)率自律上限(xiàn)，而非(fēi)直接调降挂牌存款利(lì)率，存(cún)款(kuǎn)利率下调并不等于政策利率(lǜ)就必须进(jìn)行对等下调，市场不应视为(wèi)降息的确定性信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之(zhī)下，也(yě)有多方观点提到，压降(jiàng)存(cún)款成本仍是大势(shì)所趋。国泰君安(ān)董琦关注到，当前经济修复内生(shēng)动力依然(rán)不强，外需压力没有完(wán)全缓(huǎn)解(jiě)，货(huò)币(bì)政(zhèng)策将继续(xù)对经济修(xiū)复带来支撑(chēng)作用，未来伴随经济修复，利率水平的调降(jiàng)还(hái)没有结束。

　　招商证券银(yín)行团队的观点也不谋而合——长期来(lái)看，存款利(lì)率(lǜ)下行仍是(shì)大势所趋。2023年经济有(yǒu)所复苏，进一步降低贷款利率的紧迫性不高，但(dàn)银行普遍以(yǐ)量补价，使得贷款价格(gé)战激(jī)烈(liè)，贷款利率(lǜ)很难上行。考虑到存(cún)量(liàng)贷款重定价等影响，2023年银行息差压力(lì)增大，控制存款(kuǎn)成(chéng)本成为(wèi)当务之急。中小(xiǎo)银行(xíng)或有动力主动跟进下(xià)调存款利率。

　　展(zhǎn)望未(wèi)来(lái)货(huò)币政策的走向，上(shàng)述大(dà)型银(yín)行金(jīn)融市场研究员(yuán)认为，需要看(kàn)到的是，目前经济处于修复性复苏阶(jiē)段，经济(jì)恢复(fù)仍(réng)需要适度货币(bì)环境支持，同时，国内经济复(fù)苏不平(píng)衡问题(tí)依(yī)然突(tū)出，要求货币政策支(zhī)持(chí)精准有力(lì)。预计下半年货币政策不会(huì)出现急转(zhuǎn)弯(wān)，延续(xù)稳健货币(bì)政策基(jī)调，在保(bǎo)持信贷总(zǒng)量适度(dù)增长，市场流(liú)动性合(hé)理(lǐ)充裕情况下，更加倚(yǐ)重结构性工具(jù)，加大实体经(jīng)济薄弱环节，重点新兴领域支持，提升政策精准质(zhì)效。

　　关注四：老(lǎo)百姓和企业手(shǒu)中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款(kuǎn)利率(lǜ)自律上限(xiàn)将迎调整的同时，有市场观点担(dān)心，降(jiàng)息一方面有(yǒu)利于刺激消费(fèi)以及(jí)缓和(hé)银行经营(yíng)压力，但另一方面老(lǎo)百姓、企业手里的存款收益缩(suō)水了(le)。在评价双方博弈观(guān)点之前(qián)，不(bù)妨先厘清通知存款及协定存款两个概念的定(dìng)义。

　　通知和协定存款介于(yú)定活期(qī)存款之间，利率高于活期存款(kuǎn)，但比定期存款(kuǎn)存取(qǔ)灵(líng)活，两者(zhě)的共同优点是，在(zài)保持资金灵(líng)活使用的同时，提(tí)高利息回报。其中：

　　通知存款是(shì)活(huó)期存款(kuǎn)的一种，主要有1天和7天(tiān)两个期(qī)限，支(zhī)取时需提前1天(tiān)或7天通知(zhī)银行，即可按(àn)实际(jì)存期(qī)及支取日(rì)相应币种档次利率计付利息(xī)，个人和企业(yè)均可以(yǐ)办理。当前1天(tiān)和7天(tiān)期通知存款的基(jī)准利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企事业(yè)单位在(zài)银行(xíng)开立一个(gè)具有结算和协定存款双重(zhòng)功能的协定存款账户，并约定基本存款额度，由银行将(jiāng)协定存款(kuǎn)账户中超(chāo)过该额(é)度的(de)部分按协定(dìng)存款利率单(dān)独计(jì)息的一(yī)种存款方式(shì)。协定存款性(xìng)质介于活寓言故事有哪些三年级下册课外，外国寓言故事有哪些三年级下册期和(hé)定期存款之间(jiān)，只面向企业办(bàn)理，期限最长为1年。当(dāng)前，协定存款的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协(xié)定(dìng)存款属于对公(gōng)业(yè)务，通知存款既有对公业务，也有个人(rén)业务，但都有一定的(de)存款(kuǎn)门槛。基于(yú)此，粤开证券首(shǒu)席经(jīng)济学家罗志恒提出的观(guān)点是，总体来(lái)看(kàn)，协定存款和通知存款基本(běn)上以对公活期存(cún)款为主，对一般(bān)老百姓的影响不大。对于企业来说(shuō)，会有一定的(de)利息损失，但(dàn)若存贷(dài)款利率都能(néng)有所下调，也有助(zhù)于(yú)刺激企业(yè)投资并降低融资成本。

　　此外记者(zhě)也注(zhù)意到，央(yāng)行最新数据(jù)显示，4月份人民币存款减少4609亿元，同(tóng)比多减5524亿元，其(qí)中，住户存款减少1.2万亿元(yuán)，非金融企业(yè)存款减少1408亿(yì)元。进一(yī)步(bù)来看，存款(kuǎn)利率调(diào)降(jiàng)是否会(huì)刺(cì)激超额储蓄流出(chū)？

　　国泰君安董琦表示，这一传导(dǎo)过程并非一蹴(cù)而(ér)就(jiù)，且需(xū)要总(zǒng)量政策继续支撑。经济当(dāng)前依然需(xū)要休养生息，特别是(shì)在前期服务业修复(fù)后，与制造业产生循环，带动收入预期改善，最终才会带动居民与企(qǐ)业储(chǔ)蓄(xù)流出。

　　长远(yuǎn)来(lái)看，招商基金李湛的建议是，应辩证看待本次降息(xī)。疫情以(yǐ)来，企(qǐ)业(yè)及居民形成了一定规模的超额储(chǔ)蓄(xù)，降(jiàng)息可以(yǐ)降低企业、居民的(de)储(chǔ)蓄意愿，引导(dǎo)企业(yè)加大投资、居民增加(jiā)消(xiāo)费，促进经济(jì)复苏(sū)。“只有(yǒu)经济复苏斜率提升(shēng)，企业、居民(mín)对后(hòu)续的收入信(xìn)心才会(huì)回升，进(jìn)而(ér)形成储蓄转化为(wèi)投资(zī)、消费，再形成增厚企业、居民(mín)收入的良性循环。”李湛表示(shì)。

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