金融界5月15日消息(xī) 央行今日进行1250亿元(yuán)1年(nián)期MLF操(cāo)作(zuò)，中标利率为2.75％，与(yǔ)此前持平。本(běn)周有(yǒu)1000亿(yì)元MLF到期(qī)。

　　消息面(miàn)上，上(shàng)周五曾经有消息称本月MLF中(zhōng)标利率有可能下调，但是机构(gòu)分(fēn)析，央行行(xíng)长易纲曾在3月(yuè)公开表示目前实(shí)际(jì)利率(lǜ)的水平是比较合(hé)适，且4月28日政治局会议对一季度的经济复苏给予充分肯定。

　　5月以来资(zī)金面(miàn)转松(sōng)，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左(zuǒ)右，机构杠(gāng)杆率(lǜ)提升(shēng)。5月是缴税大月(yuè)，需(xū)要关注(zhù)下周缴税周对资金面可能造成的扰(rǎo)动。

　　此前媒体报(bào)道称(chēng)，自5月15日起银行协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)及通(tōng)知存款(kuǎn)自律上(shàng)限将下调，四(sì)大国有银(yín)行协(xié)定存(cún)款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)自(zì)律(lǜ)上(shàng)限下调幅(fú)度为30BPS，其它金融机构(gòu)降幅为50BPS。中信证券(quàn)分析，预计银行协定(dìng)存款(kuǎn)和通知(zhī)存款利率上限的(de)下调有助于缓解(jiě)银行净息差偏(piān)窄的(de)问题(tí)。

　　国君宏观研(yán)究指(zhǐ)出，近期部分银行调(diào)降存款利率，严(yán)格上不(bù)算降息，属(shǔ)于“利率市场化”的进一步深化(huà)。本轮存款利率调降(jiàng)背(bèi)后的原因，是储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加银行净息(xī)差收窄。因此，存款利(lì)率客观上可减轻银行负债成本(běn)，但是这并不足(zú)以触发超额储蓄(xù)大规模(mó)转为消费及向金融资产流入。

　　（1）近(jìn)期(qī)部(bù)分银行调降存款利率(lǜ)，严格上(shàng)不算降(jiàng)息(xī)，属于“利(lì)率市场化(huà)”的推进(jìn)。2023年4月以来，河南(nán)、广(guǎng)东等(děng)多地中小银(yín)行（地方农(nóng)商行(xíng)为主(zhǔ)）发布(bù)公告下(xià)调人民币(bì)存(cún)款挂(guà)牌(pái)利率，下(xià)调幅度(dù)在10-45bp不等。据《经济观察网(wǎng)》等权威媒体报道(dào)，5月15日起银行协定存(cún)款及通知(zhī)存款自律上限(xiàn)将下调，引(yǐn)发“降息潮”的热议。不过(guò)，作为我国利率(lǜ)体系的“压舱(cāng)石”，1年(nián)期存(cún)款基准利率(lǜ)（整存整取）依然维持在1.5％不变，因此本(běn)轮银行存(cún)款利率调降(jiàng)严(yán)格(gé)意义上并非(fēi)真的(de)降息。归根结底，本轮(lún)存款利率调(diào)降(jiàng)也属于“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存(cún)款利(lì中国人口第一大省，中国人口第一大省排名)率调降背后(hòu)，是储蓄(xù)偏(piān)高、资(zī)金空转(zhuǎn)增叠加银行(xíng)净(jìng)息差(chà)收窄。一、2023年初的(de)人民币存(cún)款维持高位，居民储蓄释放速度(dù)较慢。因此(cǐ)，存款利(lì)率(lǜ)调降背景(jǐng)下(xià)，居民(mín)储蓄有望进一步流(liú)出，更多流向(xiàng)消费、房贷、资(zī)本市场等。二(èr)、资金(jīn)杠杆抬升、空(kōng)转加剧。2023年3月降准以来，资金(jīn)利率中枢回落(luò)，资金杠(gāng)杆明(míng)显抬(tái)升，资金空转有所加剧。存款利率(lǜ)调降(jiàng)一定程(chéng)度上可以(yǐ)疏通(tōng)流动(dòng)性淤积，支撑宽(kuān)信用进程。三、MLF等政策利率接连调(diào)降(jiàng)后，银行净息差大(dà)幅收窄，尤其(qí)是城(chéng)商(shāng)行、农(nóng)商行，因此压降存款成(chéng)本、规(guī)范(fàn)吸储(chǔ)行为(wèi)也(yě)属(shǔ)于(yú)大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结(jié)来看，存款利(lì)率调降客观上将减(jiǎn)轻(qīng)银行(xí中国人口第一大省，中国人口第一大省排名ng)负债成本，但我(wǒ)们认为(wèi)，这并不足(zú)以触发(fā)超(chāo)额(é)储蓄(xù)大规模转为消(xiāo)费及向金融资产流入；回归(guī)基(jī)本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的(de)延续(xù)，仍将(jiāng)利(lì)好高(gāo)股息资产(chǎn)和长期国债(zhài)。客(kè)观上，本轮银行下降(jiàng)存款利(lì)率的效果与2022年4月、9月的效(xiào)果(guǒ)类似，可以降低负债端成(chéng)本，保护银行(xíng)净息差。当前(qián)流动性淤(yū)积仍(réng)未缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存(cún)款利率调降，理论上可以(yǐ)促使存款搬家，促使超额储蓄(xù)流出，更多转化为消(xiāo)费。但我们觉得刺激难度(dù)较大，倾(qīng)向于认(rèn)为消费(fèi)环比(bǐ)修复(fù)最快的时候已经过去。再回归经济基本面来看(kàn)，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的延续，意味着长端利率仍有望(wàng)继续下探，高(gāo)股息(xī)资产仍将占优。

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