来源：海通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中央政治局4月28日(rì)召开会议，分(fēn)析研究当前经济形势和经济工(gōng)作。今年以来(lái)，经济增长好于(yú)预期。不过当前经济恢(huī)复性好转(zhuǎn)，内生动力还不强，需求仍然(rán)不足。所(suǒ)以，稳增长基调延续(xù)，短期政(zhèng)策不太可能转(zhuǎn)向收紧，但是面(miàn)对高质量发展(zhǎn)要求，也(yě)没增量(liàng)刺激政策。未来扩大(dà)需求(qiú)主要依靠自发(fā)修复消费，主动(dòng)稳定投资。此(cǐ)外，产业政策方面强调“实体经(jīng)济”支撑，防风险仍然是重(zhòng)点任务(wù)。整(zhěng)体(tǐ)看，二季(jì)度经济修复速度或将放缓，政策相对克制 。

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　　政(zhèng)策(cè)不转向

　　本次会议首先(xiān)强调了今(jīn)年的成绩，即“经(jīng)济增长好于(yú)预期(qī)”，“市场需求逐(zhú)步恢复，经济发展呈现回升向(xiàng)好态(tài)势”。从(cóng)一季度公布(bù)的数据(jù)看(kàn)，确(què)实好于去年(nián)四季度时的(de)预期。但(dàn)随后会议也提到“经济运行好转主要是恢复性的，内生动力还不强，需(xū)求仍然不足”。这也使(shǐ)得经(jīng)济转型升级面临新的阻力，推动高(gāo)质量发展仍(réng)需要克服不少困(kùn)难(nán)挑战(zhàn)。

　　我们的理解(jiě)是，一季度GDP同(tóng)比增速为4.5％，相比(bǐ)去(qù)年四季度有明显改善，但距离疫情(qíng)之(zhī)前(qián)2019年的6％附近(jìn)的增速(sù)，还有较大的差距(jù)。所(suǒ)以，经济仍需政(zhèng)策呵护(hù)。尤(yóu)其是一季度降准后，就业压(yā)力仍然(rán)存在，我们认为政(zhèng)策(cè)短期不会转向收紧。“恢复和扩大(dà)需(xū)求(qiú)”是当前经(jīng)济持续回升向好大冤种什么意思，大冤种和大怨种区别的(de)关键所在。

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　　稳增长：也(yě)没(méi)增(zēng)量(liàng)刺激

　　面(miàn)对高(gāo)质量的(de)发展要求，会议强调经济要(yào)实现“质的有效提升(shēng)”和(hé)“量的合理增长(zhǎng)”。这一点(diǎn)和去年经济工(gōng)作会(huì)议精神一(yī)致。这也(yě)意味着稳增长(zhǎng)不(bù)会通过(guò)强(qiáng)刺激(jī)的方式(shì)，而是统筹推(tuī)动“经济运(yùn)行持续好转(zhuǎn)”、“内生动力持续增强”、“社会预期持续(xù)改善”、“风险隐患持续化(huà)解”。

　　对(duì)于稳增长的方式，会议要求“把发挥(huī)政策效力和激(jī)发经营主体活力结合起来(lái)”。我(wǒ)们的理解是，下一阶(jiē)段更多(duō)通过激发市场化的力量去推动经济修复(fù)，通过改(gǎi)革开(kāi)放的方式激发高质量的(de)增(zēng)长。所以会议指出(chū)，要坚持“两个(gè)毫不动摇”，破除影响各类(lèi)所(suǒ)有制企业公(gōng)平竞争、共(gòng)同(tóng)发展的法律法规障碍(ài)和隐(yǐn)性(xìng)壁垒(lěi)。各类企业都要依法合规经营。要下决心从根本上解决企业账款拖欠问(wèn)题(tí)。总体而(ér)言，政策刺激空间有限(xiàn)，主要还是以(yǐ)提振信(xìn)心(xīn)和预(yù)期、激发活力为主要手(shǒu)段，让(ràng)经济(jì)自(zì)发的内生修复。

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　　扩需求：自发(fā)修复消费，主动稳(wěn)定(dìng)投资

　　会议提出，积极(jí)的财(cái)政(zhèng)政策要“加力提(tí)效”，稳(wěn)健的货币政策要“精(jīng)准有力”，延续了(le)去(qù)年12月会议(yì)的(de)表(biǎo)述。对于(yú)政策的(de)要求(qiú)，本次会议(yì)强调“形成扩大需求的合力”，而去年12月(yuè)会(huì)议的相关表(biǎo)述是“加强各类政策(cè)协调配合”，这说(shuō)明扩大需求是未(wèi)来的政策重心。

　　一方面，自发修复(fù)消(xiāo)费(fèi)。“要多渠道增加(jiā)城(chéng)乡居(jū)民收入，改善消费环境，促进文化(huà)旅(lǚ)游等服(fú)务消费”。提高消(xiāo)费，主要(yào)还是靠居民劳动收入的自(zì)然修复。另一(yī)方面，主(zhǔ)动稳定投资。尤其(qí)是基建投资，是政府(fǔ)主动稳增(zēng)长(zhǎng)的重点(diǎn)。会议提(tí)到，在超大特大城市积极稳步推(tuī)进城(chéng)中(zhōng)村改造(zào)和(hé)“平急两(liǎng)用”公(gōng)共基础设施建设。

　　此 外， 会(huì)议强调，要(yào)把吸引外商投资放在更(gèng)加重要的位置(zhì)，稳住(zhù)外(wài)贸外(wài)资基本盘。要支(zhī)持有条件的自(zì)贸(mào)试验区和自由(yóu)贸易港(gǎng)对接国际高标准(zhǔn)经贸(mào)规则，开(kāi)展(zhǎn)改(gǎi)革(gé)开放先行先试。

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　　产业发展：看(kàn)重实体经济

　　会议(yì)强调，加快建设现代化产(chǎn)业体系要以“实体经济”为支(zhī)撑。我们的理(lǐ)解大冤种什么意思，大冤种和大怨种区别是，产业政策的重点是“实体经济”，这里(lǐ)的实体经济并不是整(zhěng)个GDP，而是和“虚(xū)拟经济”相(xiāng)对应的。

　　会议(yì)明确“要夯实科(kē)技自立自(zì)强根基，培育壮(zhuàng)大新动能”；“要(yào)巩固(gù)和扩大(dà)新能源汽车发(fā)展(zhǎn)优势，加(jiā)快推(tuī)进充电桩(zhuāng)、储能等设(shè)施建设和配套电网改造”。会议指出“要重视通用人工智能发展，营造创(chuàng)新(xīn)生态”，也提到(dào)了“重视防范风险”。我们认为，人工智能发展(zhǎn)到一定程(chéng)度，监管措(cuò)施(shī)也(yě)必然会跟(gēn)上。此外，在互联网领域(yù)，要推(tuī)动平台(tái)企业(yè)规范健康发展，鼓励(lì)头部平台企业探索创新。

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　　防风险也是重点(diǎn)

　　会(huì)议(yì)提(tí)出，“统筹做好(hǎo)中小银行、保险(xiǎn)和信托机构改革化险工作”；再次(cì)强(qiáng)调房(fáng)住不炒(chǎo)，“做好保交楼(lóu)、保民生、保(bǎo)稳定工(gōng)作”；“要加强地方政(zhèng)府债务管理，严控新增(zēng)隐性债务(wù)”。我们(men)认(rèn)为，房地产产(chǎn)业链、中(zhōng)小金融(róng)机构的(de)风(fēng)险出清，仍是(shì)大势所趋，地方债务(wù)的风险也需要化解。所(suǒ)以今年和去年最大的不同是(shì)疫情(qíng)影(yǐng)响减弱(ruò)，其他方面的经(jīng)济问题依然是存在的。

　　整(zhěng)体看(kàn)，二季度经济修复速度或将放缓(huǎn)，政策相对克(kè)制(zhì)。

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