昨(zuó)夜今晨，全(quán)球投资界“春晚”——伯(bó)克希尔年(nián)度(dù)股东大(dà)会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始(shǐ)，今年(nián)8月30日将满93岁(suì)的巴菲特(tè)和老搭(dā)档(dàng)、已经(jīng)99岁(suì)的芒(máng)格出席伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦(wéi)年度股(gǔ)东大会的问(wèn)答(dá)环节(jié)。

　　本次(cì)大会召开(kāi)时的(de)宏观背景颇不平静：美国银行业(yè)动荡不(bù)安，债务上限谈判僵持，经济徘徊(huái)于(yú)衰退的危险边缘(yuán)，地缘(yuán)政(zhèng)治(zhì)冲突持续升温，人工智能正带来重大(dà)的(de)机遇和风(fēng)险，怀着“朝(cháo)圣(shèng)”心(xīn)态而(ér)来的投(tóu)资者(zhě)们热切盼望聆(líng)听(tīng)“奥马哈先知”对大变革时代的(de)点评和投资智慧。

　　大(dà)会召开前(qián)，伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦发布一季度财报显示，第一季度净(jìng)利润355.04亿(yì)美元(yuán)，去年同期为(wèi)55.8亿(yì)美元；第一季度营收853.93亿(yì)美元，去(qù)年同(tóng)期为708.1亿美元；第一季度(dù)投资和衍生品(pǐn)收益为(wèi)347.58亿美元，去年同(tóng)期为亏损(sǔn)19.78亿(yì)美元(yuán)。

　　先来看(kàn)看(kàn)巴菲特、芒(máng)格的重要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支持(chí)倒闭的(de)硅谷银(yín)行“将带(dài)来灾难性后(hòu)果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭(bì)后(hòu)，监管机(jī)构(gòu)必须做出赔偿所(suǒ)有(yǒu)储(chǔ)户(hù)的决定，因为(wèi)不这样做(zuò)可能会损(sǔn)害全球(qiú)金融体系。

　　“这将是(shì)灾难性(xìng)的(de)，”巴菲特在回答一个问题时说，如(rú)果储户得(dé)不到补偿，它给美(měi)国经济(jì)带来的(de)后果无法(fǎ)想象。

　　2.美(měi)国和中国(guó)发(fā)生冲突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒(máng)格(gé)都认为(wèi)，中美关系紧张对两国会造(zào)成不必要的伤(shāng)害(hài)。芒(máng)格说：“美国和中国发生(shēng)冲突是很愚蠢的。我们应该做的就(jiù)是和(hé)中国和睦相处。美国应(yīng)该与中国大量(liàng)开展(zhǎn)自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞(jìng)争，但一直都需要判断，如果(guǒ)没有对方回(huí)应，事情能有多大进步。两(liǎng)国都会有竞争(zhēng)力(lì)，都可以(yǐ)繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月的波动(dòng)可能是二战以来最厉害的一(yī)次(cì)

　　巴菲特表示，我们(men)大部分的事业(yè)，在(zài)今年(nián)报告的营收都会比去年较(jiào)低(dī)，这都(dōu)是因(yīn)为过去6个(gè)月经济的不景气(qì)造成的。

　　巴(bā)菲(fēi)特称(chēng)，过去的这(zhè)几个月公司都(dōu)经历了(le)很多的波动(dòng)，这可能是二(èr)战以来最(zuì)厉害的一(yī)次，二(èr)战的(de)时候(hòu)我们没有(yǒu)办法获得商(shāng)品、货物，但是这一次的(de)波(bō)动(dòng)来自于另外一(yī)个地方，他们可能在过(guò)去的6个月中出现(xiàn)了存(cún)货过多的情(qíng)况，这不是说好像失业率、就业率的(de)情况(kuàng)造成的(de)，但是现在的经济(jì)环(huán)境在这六个月已经非常(cháng)不一样了，而我们很多(duō)的经理人对(duì)于这种(zhǒng)情况(kuàng)感(gǎn)觉(jué)到比较惊讶(yà)，存货(huò)怎(zěn)么会一下子那么多卖不出去。现在我们才慢慢地让(ràng)销售(shòu)情况有(yǒu)所恢(huī)复。

　　4.“好日子可(kě)能已经结束”！巴菲特(tè)第一(yī)季度净卖出104亿美元股(gǔ)票(piào)

　　巴菲特说，他在第一季度是(shì)股票的净卖家。财报显(xiǎn)示，伯克(kè)希尔(ěr)出售了价值132亿(yì)美(měi)元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美(měi)元股票。

　　这些数(shù)据突显出(chū)，巴(bā)菲特和他的长期得力(lì)助(zhù)手查理·芒(máng)格认为(wèi)，当期的估值没(méi)有(yǒu)吸引(yǐn)力。自今年(nián)年初以来，该公司的(de)现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元(yuán)，为(wèi)2021年底以来的(de)最高(gāo)水(shuǐ)平。

　　芒(máng)格上个(gè)月表示(shì)，随(suí)着美(měi)联储(chǔ)加息和(hé)经济放缓，投资者应该降低对股市回(huí)报的预期。

　　巴菲特(tè)对自己(jǐ)的企(qǐ)业(yè)做出了(le)悲观的预测(cè)：好日(rì)子可能(néng)已经结束。这(zhè)位亿万富翁(wēng)投(tóu)资者预(yù)计，随着经(jīng)济低(dī)迷(mí)放缓，伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦公司(sī)大部(bù)分业务的(de)收(shōu)益今年(nián)将(jiāng)下(xià)降。因为在(zài)过去6个月左右的时间里，美(měi)国经济的(de)“令(lìng)人(rén)难以(yǐ)置信的增长时期(qī)”已经接近(jìn)尾声。伯克希尔(ěr)经常被视为经(jīng)济(jì)健(jiàn)康(kāng)状(zhuàng)况的代(dài)表，因为其业务(wù)范(fàn)围广泛，从铁(tiě)路到电力公用事业(yè)和零售。巴菲特曾(céng)表示，伯克希尔哈撒(sā)韦公司的成功归功于过去几十(shí)年美国经济的惊人(rén)增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调：接班人是(shì)阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我的(de)工作，但他还会与贾(jiǎ)恩一起协商，做最后的决策。公(gōng)司传承在执行上并不(bù)是这么简单，管理伯(bó)克希(xī)尔可(kě)能不仅需要现在的(de)这五个下(xià)一(yī)代领导人(rén)，而是更多有能力的人。如果他们不能处(chù)理得当的话(huà)，他就不会(huì)将伯克希(xī)尔(ěr)交给他们。他还补(bǔ)充(chōng)，每一个公司的情况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希(xī)尔内部都很支(zhī)持(chí)阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资(zī)者提问：美联储现(xiàn)有的资产(chǎn)负债表规模(mó)是否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲特(tè)表称他不(bù)担(dān)心(xīn)美(měi)联(lián)储，支(zhī)持美联储压低通胀率的使(shǐ)命，他也(yě)不担心(xīn)美联(lián)储的资产负债表，尽管打趣(qù)称“那是(shì)一个很大的数(shù)字，而(ér)我(wǒ)喜(xǐ)欢看这些大数(shù)字”。

　　巴(bā)菲特称，看到美联储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美(měi)元，就让他想到一句(jù)话“现金永远不是(shì)垃(lā)圾”。但是他(tā)反(fǎn)对疯狂印钱令通(tōng)胀暴涨，就像二战刚结束时美国(guó)所经(jīng)历的那样。对此芒格也持相同观(guān)点，称如果靠不断印钱来(lái)解决短期问题(tí)将(jiāng)会有负(fù)面的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，美国没(méi)有其他(tā)地方可以像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一样有这么多(duō)石(shí)油(yóu)储备(bèi)。不过页岩油(yóu)井(jǐng)的(de)衰败(bài)也很快，开井(jǐng)第一天可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许一年或者一(yī)年半就枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢(huān)西方(fāng)石油的管(guǎn)理层，对他(tā)们(men)也很熟悉。西方石油做了很多好的事情，建(jiàn)了很多新井还(hái)能盈利(lì)。伯克(kè)希(xī)尔并(bìng)不会购(gòu)买西方石油的控(kòng)股权，管理层已经很棒了。未来不确(què)定是否会继(jì)续购(gòu)买更多石(shí)油公司的股票，但对现在持(chí)股(gǔ)量(liàng)很(hěn)满意。”巴(bā)菲特(tè)说(shuō)。

　　8.没有货币能取(qǔ)代美元的(de)储备货币地位

　　有(yǒu)投资者提问：美(měi)国大(dà)批(pī)发债(zhài)，美(měi)联储让债务货(huò)币化，中国(guó)巴西沙特等都在与美元(yuán)脱(tuō)钩，在这种环境(jìng)下，美元的货(huò)币(bì)储备地位(wèi)何时(shí)会(huì)受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美(měi)元(yuán)储备货币地位的候(hòu)选币种。

　　巴菲特(tè)说，没有人比美联储(chǔ)主席鲍威尔更了解形(xíng)势，但他无法(fǎ)控制财政政策(cè)。谁都不知道，一种(zhǒng)纸币能(néng)坚持(chí)用多(duō)久才(cái)会(huì)失(shī)控(kòng)，尤其是在这种货币是全球储(chǔ)备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大(dà)举印钞很容易，但应该非常小心。如(rú)果货币太多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放出来，就很难恢(huī)复，人们会对货币失(shī)去信(xìn)任。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，无法预(yù)测会有什么结(jié)果，反正不(bù)会是好结(jié)果(guǒ)。现在（大量发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格(gé)说，在某(mǒu)些时候，通(tōng)过印钞赢得选票会适得(dé)其反(fǎn)。芒格在提到(dào)日本的货币政策和(hé)财政政策时说(shuō)，日本用日元做了些奇怪的事。对(duì)于日本实施的经济政(zhèng)策，日(rì)本人(rén)应该接受并作(zuò)出(chū)应对。巴菲特补充说，如果日元是储备货币(bì)，那些事(shì)不可能发(fā)生(shēng)。巴菲特说，他佩服日本(běn)，日本有一(yī)个(gè)更有(yǒu)凝(níng)聚力的社会(huì)，但美(měi)国(guó)不应(yīng)该效仿日本。不(bù)断印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低迷，国家(jiā)研究启动第(dì)二批中(zhōng)央冻猪肉(ròu)收储

　　今年以来，在(zài)供(gōng)大于需的市场格局下，我国生猪价格(gé)整体偏(piān)弱运(yùn)行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低(dī)跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价走势，记(jì)者查询上甲(jiǎ)数据梳理发现，2月(yuè)中旬至(zhì)3月(yuè)初(chū)期间，生猪价格曾出现(xiàn)一波(bō)企(qǐ)稳反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤后再次振荡(dàng)下(xià)跌，直至4月17日跌至今(jīn)年低(dī)点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至(zhì)4与25日(rì)的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略(lüè)有回落。

　　在近期生猪价格低位(wèi)运行的情况下，国家发改委于5月5日(rì)下午发布最新研究收(shōu)储的公(gōng)告称，据国(guó)家(jiā)发展改革委监测，4月24日—4月28日当(dāng)周，全国平均猪粮比(bǐ)价(jià)为(wèi)5.21：1，处于(yú)过(guò)度下跌二级(jí)预(yù)警(jǐng)区间。根(gēn)据《完善政府(fǔ)猪肉储备调节机制 做(zuò)好猪(zhū)肉市(shì)场(chǎng)保供稳价工(gōng)作预案》规定(dìng)，国家发(fā)改委会(huì)同有(yǒu)关部门研(yán)究适时(shí)启动年内(nèi)第二批(pī)中央冻猪(zhū)肉(ròu)储备收(shōu)储工作(zuò)，推动生猪(zhū)价格(gé)尽快回归(guī)合(hé)理区(qū)间(jiān)。

　　在国家发(fā)改委发声后，生(shēng)猪期货(huò)市场预期走(zǒu)强(qiáng)，应(yīng)声上涨。截至5月(yuè)5日下午收盘(pán)，生猪期货(huò)主力合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看(kàn)，生猪(zhū)现货市场(chǎng)整体延续振荡下跌走势，价(jià)格无太(tài)大起色。徽商(shāng)期货生猪(zhū)分(fēn)析师尉秀接受期货(huò)日报记者(zhě)采(cǎi)访(fǎng)时表(biǎo)示(shì)，4月来生(shēng)猪(zhū)现(xiàn)货(huò)价格呈先跌(diē)后(hòu)涨再跌的振荡(dàng)走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因(yīn)需(xū)求缺乏(fá)明显利(lì)好，叠加散(sàn)户逢高(gāo)出栏心态增(zēng)强，利空生猪价格，猪(zhū)价振荡回(huí)落并在4月17日逼(bī)近春(chūn)节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进入4月中下旬后，在相对(duì)较(jiào)低的猪(zhū)价(jià)下(xià)，市场心态开始转(zhuǎn)变，养殖端低价(jià)惜(xī)售情(qíng)绪(xù)强、二育询盘增加，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪(zhū)肉(ròu)价格的相对优势(shì)也刺激贸易商从进(jìn)口(kǒu)肉采购转向对(duì)国(guó)内冻品(pǐn)猪肉采购，支撑屠(tú)宰企(qǐ)业分割入库意(yì)愿加大，再叠加月底逢五一(yī)假期备货，猪肉(ròu)终端(duān)需(xū)求有所(suǒ)好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后(hòu)，较高的成本(běn)导致生猪二育入(rù)场转为谨慎，屠企分(fēn)割比例也有开收敛，叠加月末部分集团企业有提前出栏迹(jì)象，在(zài)缝节(jié)必跌的‘魔咒’下，月末价(jià)格(gé)再(zài)次(cì)回(huí)落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽(suī)有节假日提振，但生猪现货(huò)价(jià)格平均也仅有(gpa和mpa单位换算和pa，1mpa等于多少payǒu)0.2元/公斤的涨幅(fú)，延续偏弱态势。申银万国期货农产品高级分析(xī)师(shī)徐盛告诉记者，目前生猪处(chù)于需求(qiú)淡(dàn)季，同时五一节前(qián)各养殖类上市(shì)公司公布(bù)一季报显示其经营(yíng)数据纷纷亏(kuī)损，若猪价长(zhǎng)期维(wéi)持低迷，养(yǎng)殖企(qǐ)业超预期(qī)去产能将对(duì)行业的(de)发展不利，容(róng)易导致猪价的大起大落。在这(zhè)个节点，国家(jiā)发改(gǎi)委宣布收储，可以(yǐ)看出(chū)国家对生猪养殖行(xíng)业健康(kāng)发展的重(zhòng)视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪(zhū)肉(ròu)收储信号释放下，本周五生猪期(qī)货盘面随即作出反应走多(duō)。从收储(chǔ)本身看，不(bù)会带来实质性生猪需求的增长。不过，倘若收储(chǔ)调控长期密集执行(xíng)，叠(dié)加二育等利多因素共振，或会给市场带来比较明显(xiǎn)的利多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生(shēng)猪价格磨底何时结束？

　　五一节(jié)假日(rì)过后，尉秀(xiù)告诉记者，因(yīn)生猪终端需求缺乏实gpa和mpa单位换算和pa，1mpa等于多少pa质性(xìng)利好，短(duǎn)期内猪(zhū)价或延(yán)续低(dī)位区间振荡走(zǒu)势(shì)。

　　具体(tǐ)从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不同程度的(de)提升，但也(yě)非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端(duān)看(kàn)，据国家(jiā)统(tǒng)计局最新数据(jù)，截至今年一季度(dù)，全国生(shēng)猪出栏(lán)1.99亿(yì)头，同比增(zēng)长1.7％，出栏量处(chù)于(yú)近五(wǔ)年同期(qī)高位水平(píng)；生猪(zhū)存栏4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年(nián)一(yī)季度生猪存栏环比出现下跌，但(dàn)同比依(yī)旧增长(zhǎng)，并处于近(jìn)9年同期相(xiāng)对高(gāo)位。

　　此外从生猪(zhū)产能变(biàn)化(huà)来(lái)看(kàn)，尉秀表示，据农业(yè)部(bù)监测，2023开年以来，国内(nèi)能繁母猪存栏已连续三个月下降(jiàng)，但下降幅(fú)度相当有(yǒu)限(xiàn)，累计下降1.97％。其(qí)中3月全国(guó)能繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的(de)正常产能(néng)调控目标（约为(wèi)105.00％）。此(cǐ)外据第(dì)三方机构数据，国内能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏自2022年11月开始下滑，已经连续(xù)5个月(yuè)下滑(huá)，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年同期增加(jiā)2.96％。“从(cóng)不同(tóng)口径(jìng)的统计数据可以(yǐ)看出，生猪产能有继续回调走势，但截至3月降(jiàng)幅均有(yǒu)限。综合来(lái)看(kàn)，当下产能(néng)基础依旧稳固，生(shēng)猪供应(yīng)充盈(yíng)，并没有(yǒu)出现(xiàn)能(néng)够驱动周期上行趋势的力量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉(wèi)秀(xiù)看来，伴随着(zhe)猪价再次阶段性走低，二育(yù)补栏(lán)或(huò)会再次进(jìn)场，带动猪价走高(gāo)；但(dàn)今年二(èr)次育肥进出场节(jié)奏(zòu)切换加(jiā)快，需(xū)关注进出场(chǎng)节奏对猪价(jià)的(de)带动。此外受冬季猪病等(děng)影响，今年2-3月有比(bǐ)较明显的(de)小体重(zhòng)猪急抛，出(chū)栏量的提前透支将(jiāng)在6月前后(hòu)显(xiǎn)现(xiàn)，对期货LH2307盘面(miàn)的利多影响或许在5月(yuè)份有(yǒu)体现(xiàn)。总的来(lái)看，5月(yuè)猪价价(jià)格重心或高(gāo)于4月，建议(yì)继续(xù)重(zhòng)点关(guān)注二次(cì)育肥、冻品(pǐn)入库及收储带来的(de)情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖(zhí)板块研(yán)究员宋从志认为，短(duǎn)期(qī)来看，当前生(shēng)猪整(zhěng)体屠宰量仍维持(chí)高位，并高于(yú)去年同(tóng)期水平，出栏(lán)体重(zhòng)虽(suī)有连续回(huí)落，但绝对体重仍在120kg以(yǐ)上，反(fǎn)映上游大猪仍在释放之中，二育增加导致大(dà)猪仍有(yǒu)阶段性出栏压力。尤其去(qù)年(nián)6月份以来能繁母猪环(huán)比增(zēng)加(jiā)带来的生猪出(chū)栏在(zài)5月(yuè)份可能继续保(bǎo)持惯性增(zēng)涨。但今年二季度开始生猪市场(chǎng)将逐步过度(dù)至季节性旺(wàng)季，因此生猪近(jìn)端(duān)现货价格大概率已在慢慢接近底部(bù)。

　　中长期(qī)来看，尉秀(xiù)表示，下半年是生猪需求(qiú)的旺(wàng)季，叠(dié)加能繁母(mǔ)猪的调减在(zài)下半年会有(yǒu)一定(dìng)程度的体(tǐ)现，价格重心或(huò)高于(yú)上半年，2023年全年猪价的高点有望在下半年形成。

　　“我们认为，上(shàng)半年(nián)生(shēng)猪供应(yīng)压力(lì)最大的时间点有望(wàng)逐步过去，叠(dié)加经(jīng)济(jì)复(fù)苏、非瘟带(dài)来仔猪存栏的(de)损(sǔn)失(shī)以及猪肉(ròu)收(shōu)储，消(xiāo)费端恢(huī)复后下方现(xiàn)货价格空间有(yǒu)限并(bìng)有望反弹。但考虑(lǜ)到2022下半年生(shēng)猪养殖利润偏高(gāo)，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪(zhū)总体供应(yīng)有望逐步增加，全年猪价重心仍(réng)将低于2022年，交(jiāo)易节奏的把握将更为关(guān)键。”徐盛建议，长期(qī)投资者(zhě)可(kě)以在养猪(zhū)成本(běn)一带逐步(bù)择机入场买入生猪(zhū)2307合约，另外等反(fǎn)弹后逢(féng)高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生(shēng)猪期货(huò)2305合约期(qī)现已在逐(zhú)步(bù)回归，2307及2309合(hé)约对2305旺(wàng)季升水扩大，由(yóu)于生猪期价目前(qián)整(zhěng)体(tǐ)估(gū)值不高，后续在收储加持下，期价存在继续往上修复的(de)空间。建议(yì)投资者(zhě)在(zài)交易上可从单(dān)边(biān)转为观望，边际上警惕饲料养殖板(bǎn)块集(jí)体估(gū)值下移带来(lái)的系(xì)统性风险。

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