金融界5月16日消息 国新办今日上午举(jǔ)行4月份国民经(jīng)济运(yùn)行情(qíng)况(kuàng)新闻发布(bù)会。现(xiàn)场(chǎng)有记者提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于(yú)预期，尤(yóu)其是(shì)PPI通缩加(jiā)剧，请问原因有哪些？国家统计局(jú)如何(hé)看待未来的走势？

　　国家统计局新闻发言人、国民经济综合统计司(sī)司(sī)长付凌(líng)晖回应(yīng)称，当前价格低(dī)位运行主要是(shì)阶(jiē)段性的(de)，当前(qián)中国经济不存(cún)在通缩，总的(de)来看，下阶段也不会出现通缩。从CPI的情况来(lái)看，今年以(yǐ)来，CPI同比(bǐ)涨(zhǎng)幅总(zǒng)体(tǐ)上是回(huí)落的，4月(yuè)份同比上涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百分点，CPI走低主要是一些阶段性因素影响。

　　一是食品(pǐn)价格的(de)回落(luò)。随着气温(wēn)的(de)转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜(xiān)果供应增(zēng)加，市场价格有所回落。同(tóng)时，生猪市场供应总体是充足的。进入4月份以后，猪(zhū)肉(ròu)消费进入淡季，猪肉价格(gé)下行(xíng)，也(yě)带动了食品价(jià)格的回落。4月份，食品价(jià)格同比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上月回落2个百(bǎi)分点。

　　二是能(néng)源价(jià)格降幅扩大。今年以(yǐ)来，受到世界经(jīng)济复苏乏(fá)力、全球能源价格(gé)总(zǒng)体(tǐ)上趋于回落，对国内居(jū)民消费汽柴油价(jià)格输(shū)出型影响显现，4月份CPI中(zhōng)，能源价格同比下降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是国内部分耐(nài)用消费品降价促销。今年以来，受到汽车优惠补(bǔ)贴政(zhèng)策去年底到期影响，国六B的排放(fàng)标准在(zài)今(jīn)年(nián)7月份(fèn)切换，车企降(jiàng)价促(cù)销(xiāo)力度加大，带动(dòng)了价格(gé)的下行。我们看(kàn)到，4月份燃油小汽(qì)车价(jià)格环比还(hái)在下降。

　　四(sì)是上(shàng)年同(tóng)期对(duì)比(bǐ)基数走高。上年(nián)同期(qī)受到疫情冲击，猪(zhū)肉价(jià)格进入到(dào)上(shàng)涨(zhǎng)周期等(děng)因素(sù)的影响，食品价(jià)格涨幅扩大。同时，由于国际(jì)地缘政治冲突、全球疫情影响，去年国际油价高涨，带动了CPI中能源(yuán)价格(gé)上升。在(zài)这些(xiē)因素共同影响下，去(qù)年4月份CPI同比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付(fù)凌(líng)晖指出(chū)，在价格中食(shí)品和(hé)能源(yuán)由于受(shòu)到短期因素影(yǐng)响(xiǎng)，往往波(bō)动会比较大，看价格总体的状况，更(gèng)重要的还要看核心CPI。从核心CPI的(de)状况(kuàng)来看，4月份同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上月相同，总体(tǐ)保持基本稳定。从核心CPI目前的情况来看，目前(qián)0.7％的涨幅和疫(yì)情前相比(bǐ)还是偏低的，很重要的原(yuán)因是服务(wù)需求仍在恢(huī)复中，相关价(jià)格涨幅跟(gēn)过去相比偏(piān)低。

　　他表示，随着经济社会(huì)恢复常态化运行，服务需求稳(wěn)步扩大，旅(lǚ)游、交通、住宿、餐饮(yǐn)等价格涨幅回升，带(dài)动(dòng)服务价(jià)格涨幅有所扩(kuò)大。4月(yuè)份，服务价格同比上涨1％，涨(zhǎng)幅比上月扩(kuò)大0.2个百分点，连续(xù)两个月回升。未来(lái)随(suí)着服务消费需(xū)求(qiú)带动增强，价格(gé)回升(shēng)也会推动核心CPI涨幅回归到(dào)合(hé)理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情(qíng)况来看，今(jīn)年(nián)以(yǐ)来受到国内外多重因素(sù)影响，PPI同(tóng)比降幅(fú)连续扩大，4月份(fèn)同比下降3.6％，主要影响因素有以下(xià)几个：

　　一是国际(jì)输入(rù)性因素(sù)影响。我国部分大(dà)宗商品价格与(yǔ)国际市场联系比较(jiào)紧密，今年以来(lái)受到世界经济(jì)恢复乏力影响，国际大宗商品价格走低、国(guó)内石油、有色价(jià)格(gé)出现(xiàn)下降，4月(yuè)份石油和天(tiān)然气开采业价格下降16.3％，化学(xué)原料和化学制品业价格下降9.9％，有色金属(shǔ)冶炼和压延加工业价格下降8.6％。

　　二是部分行业市(shì)场(chǎng)需求(qiú)不足。经济恢(huī)复常态化运(yùn)行(xíng)以后(hòu)，部(bù)分行业产能供给充裕，但市场需求(qiú)相对不足，价格有(yǒu)所(suǒ)下降。比如煤炭产能继续释放，进口持续增加，而电(diàn)煤需求季(jì)节性减少(shǎo)，市场进入淡季，价(jià)格降(jiàng)幅有所扩(kuò)大，4月份(fèn)煤(méi)炭开采和洗选(xuǎn)业价格(gé)下(xià)降9.3％。我国钢材产(chǎn)能比较(jiào)充(chōng)足，而市场(chǎng)需求还(hái)在(zài)恢(huī)复中(zhōng)，价格出现下降，4月份黑色金属冶(yě)炼和(hé)压延加工业价格下降13.6％。

　　三(sān)是上(shàng)年价(jià)格变动翘尾下(xià)拉(lā)影响加大。4月份上年价格翘尾影(yǐng)响(xiǎng)是(shì)负2.6个百(bǎi)分点，比3月份(fèn)下(xià)拉影响(xiǎng)扩(kuò)大0.6个百(bǎi)分点。

　　从下阶段情况来看，国际输(shū)入性影响还会持续，国内(nèi)市场需求仍在恢复中，部(bù)分(fēn)工(gōng)业品价格短期下行情(qíng)况(kuàng)还会(huì)延续。但是随着国内经济恢(huī)复，市场需求回(huí)暖，总的判(pàn)断，下(xià)半年PPI有望逐步回(huí)升。

　　央行报告：当前我国经济(jì)没有出现通缩

　　值得注意的是(shì)，昨天央行发布的一季度货币政策报告也提及通(tōng)缩。报告提到，我国通胀水平处于温和区(qū)间。过(guò)去一年(nián)、五年和(hé)十年，CPI年均涨幅都在2％左(zuǒ)右。

　　今年以来物价涨幅阶(jiē)段性回落，主(zhǔ)要与供(gōng)需恢复时(shí)间差和基数效应有关(guān)。我国经济运行开局良好，同时通(tōng)胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨(zhǎng)幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几个月运(yùn)行在负值(zhí)区间。

　　总(zǒng)的(de)看，若经济(jì)保(bǎo)持正(zhèng)常增长(zhǎng)态势，CPI阶段性(xìng)回落的影响不宜夸大(dà)。

　　本(běn)轮物价回(huí)落客观(guān)上有以(yǐ)下因素：

　　一(yī)是供给能(néng)力较(jiào)强。在稳经济一揽子政策有力(lì)支(zhī)持(chí)下，国内生产持续加(jiā)快恢复，PMI生(shēng)产分项保持(chí)在较高景气(qì)区间；农(nóng)副产品生产稳定、物流(liú)渠道畅(chàng)通(tōng)，也(yě)保证了居民“菜篮(lán)子”“米袋子”供应充足。

　　二是需求复苏偏慢。实(shí)体经(jīng)济生产、分(fēn)配、流通、消费(fèi)等(děng)环(huán)节(jié)本身有(yǒu)个过程，加之疫情(qíng)的(de)“伤(shāng)痕(hén)效(xiào)应”尚未(wèi)消退，居(jū)民超额(é)储(chǔ)蓄向消(xiāo)费的转化受收入分配分化、收入预期(qī)不稳等制约，特别是汽车、家(jiā)装(zhuāng)等(děng)大宗消费需求偏弱。近期居民(mín)出(chū)现提前还贷现象，也(yě)一定程度影(yǐng)响当期消费。

　　三是(shì)基数(shù)效应明显。去(qù)年国际油价一(yī)度逼近140美元大(dà)关(guān)，今年以(yǐ)来已回落(luò)至80美元附近，带动CPI交通工具燃料和居住(zhù)水电燃料(liào)的(de)同比(bǐ)增(zēng)速走(zǒu)低；疫情扰动使(shǐ)得去(qù)年(nián)3月鲜菜价(jià)格反(fǎn)季节上涨，对(duì)今年也存在(zài)高基数(shù)影响。GDP等宏观经济数据(jù)同样存在明(míng)显基(jī)数效应(yīng)，去年二季度受疫情(qíng)冲(chōng)击GDP同比降至0.4％，低(dī)基数作用下今年二季(jì)度(dù)GDP增速可能明(míng)显回(huí)升。

　　未来几个(gè)月受高基数等(děng)影响，CPI将低(dī)位窄幅(fú)波动。今年5-7月CPI还将阶段(duàn)性保持低位(wèi)，主要受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左(zuǒ)右的高基(jī)数影响(xiǎng)。但要看到，随着基数(shù)降低(dī)，特别(bié)是政策(cè)效应将进一步显现，市场机(jī)制发挥(huī)充分作用，经济内生动力也(yě)在增强，供需缺口(kǒu)有望趋于弥合，预计下半年CPI中枢可(kě)能温和抬(tái)升，年末(mò)可能回升至近年均值水平附近。

　　报(bào)告表示，当前我国经济没有出现通缩(suō)。通缩主要(yà两个字的励志词语精选，两个字的励志词语有内涵,有深度o)指(zhǐ)价格持续(xù)负增长(zhǎng)，货币供应量也(yě)具有下降趋势，且通常伴随经(jīng)济衰退。我国(guó)物价仍在(zài)温和上涨，特别(bié)是核心CPI同(tóng)比(bǐ)稳定在0.7％左右，M2和社(shè)融增长(zhǎng)相(xiāng)对较快，经济运行持续好转，不符合(hé)通缩的(de)特(tè)征。

　　中长期看，我国经济总供求(qiú)基(jī)本(běn)平衡(héng)，货币条件合理适度，居民预期稳定(dìng)，不存在长期通缩或(huò)通胀的基(jī)础。

　　国金宏观：通缩讨(tǎo)论，可以休矣

　　一问：通缩大讨论(lùn)？通缩(suō)是个伪命题，担忧大可(kě)不(bù)必

　　物价是经济短(duǎn)周期波动的滞后(hòu)指标，不能仅以物价回落来评(píng)判(pàn)经济进(jìn)入“通缩”。过往经验显示，经济的周期性(xìng)波动主要由需求驱动，物(wù)价跟随需求变化而(ér)变化，使得物价变化滞后经(jīng)济1-2季度(dù)左右；经(jīng)济(jì)复苏初期，需求(qiú)才刚刚开始修复，对价(jià)格的(de)提(tí)振尚不明显，使得物价指标低位(wèi)徘(pái)徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持(chí)续(xù)修复，显示(shì)经济处于复(fù)苏初(chū)期。以企(qǐ)业中长期资金来源刻画的有效社融增速，去(qù)年9月以来持续回(huí)升，由(yóu)去年8月的8.7％回(huí)升(shēng)2.8个百(bǎi)分点至今年4月的11.5％；按照有效社融变化领先经济2个季度左右的经验规律，本轮信(xìn)用(yòng)扩(kuò)张会带动经(jīng)济在2023年初见底回(huí)升(shēng)，1季度经济(jì)指标已(yǐ)有(yǒu)所体现(xiàn)。

　　年初(chū)以来物价的回落，受基数、供给和(hé)外需(xū)等影(yǐng)响较大；伴随(suí)拖(tuō)累减弱、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或(huò)在年中前后开始抬升。除去年基数较高外，猪(zhū)肉、鲜菜(cài)等食品价(jià)格回落，及油、气价(jià)格(gé)回落(luò)等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下(xià)活动(dòng)相关(guān)服务(wù)、衣着(zhe)等价格逐步抬升。伴随拖累减弱、需求支撑增强(qiáng)，CPI即将(jiāng)底部(bù)回升(shēng)、PPI在年中前(qiá两个字的励志词语精选，两个字的励志词语有内涵,有深度n)后开始抬(tái)升(shēng)。

　　二问(wèn)：资金空转加剧(jù)，政策托(tuō)底无用？周期启(qǐ)动，渐入佳境

　　经济复苏初期，资金(jīn)存在一定空转较为常见。经(jīng)验(yàn)显示，资(zī)金空转多发生在经济回落、货币(bì)明显宽松阶段，部分资金滞留(liú)在金融体系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也有(yǒu)类似特征；有所不同的(de)是，当前资(zī)金多滞(zhì)留在银(yín)行体系、而不是非(fēi)银金融(róng)机构(gòu)，与(yǔ)居(jū)民理财(cái)回表、购房(fáng)偏弱带来的居民与企业之间信用派生偏少等紧密相关。

　　稳(wěn)增长思路不同，使得(dé)信用派(pài)生驱动(dòng)和(hé)表征(zhēng)不(bù)同过往，企(qǐ)业有效(xiào)信用(yòng)派(pài)生自去年9月(yuè)以来(lái)持续改(gǎi)善两个字的励志词语精选，两个字的励志词语有内涵,有深度，而房地产(chǎn)相关融资(zī)拖累(lèi)总(zǒng)体信用派生。传(chuán)统(tǒng)周期(qī)下(xià)，信用(yòng)扩(kuò)张以房地产驱(qū)动为主，使得(dé)居(jū)民贷款增长明显快于企业(yè)；相较之下，本轮信用修(xiū)复主要靠企(qǐ)业融资(zī)扩张，有效社融从去(qù)年9月开始持续(xù)回升，而居民信贷一度拖(tuō)累社融回落。

　　本轮信用派(pài)生(shēng)带来的经(jīng)济效(xiào)应不同过(guò)往，有(yǒu)效信用(yòng)派生(shēng)对企(qǐ)业行为的支持已开始显现。去年3季(jì)度以来，资金加(jiā)速(sù)流向制造业(yè)，而(ér)房地(dì)产相(xiāng)关(guān)融资显著(zhù)弱于以往，使得制造业(yè)投资表现显著强于房地(dì)产(chǎn)；伴随融资的持续改善，企(qǐ)业资本(běn)开支在1季(jì)度有所扩大。但房地产“缺(quē)位”，压低(dī)了信用(yòng)派生和经济增长的弹性。

　　三问：中观数据已(yǐ)现“疲态”？疫(yì)情“后(hòu)遗症”或被过度(dù)渲染(rǎn)

　　高频指标报复性反弹后走弱，主要缘于场景恢(huī)复的(de)“脉冲”；但疫后“疤痕效应(yīng)”的存在(zài)，使得大家容易产生悲观情绪。疫(yì)情政策调(diào)整，放大了(le)“春节效应”带来(lái)的(de)经(jīng)济波动，部分(fēn)高频指标报复性反(fǎn)弹(dàn)后出现(xiàn)走弱(ruò)的迹象。其中，偏消费端(duān)的活动多在2月底之后走弱，偏(piān)生产端略晚一点，导致宏观数据(jù)屡超预期(qī)的(de)同时，市场(chǎng)信心(xīn)反其道而行之。

　　内生动能的修(xiū)复已然开始，消费动(dòng)能或被低估，前(qián)半程靠居(jū)民(mín)出行和企业消费，后半程(chéng)靠居民消费能力(lì)的恢复。出行(xíng)意愿的持续改善、企业经营活(huó)动正常(cháng)化等，皆指向场景恢复带来(lái)的消(xiāo)费修复持续性和弹性不(bù)宜低估；批发零售、住宿餐饮等(děng)服务业，及稳(wěn)增(zēng)长(zhǎng)相关行业招工需(xū)求在逐步修复，有助于推动收入与消费(fèi)的(de)正循环。

　　地(dì)产链条的(de)“积极”信号也在累积(jī)。地产大周期向下(xià)已是(shì)共(gòng)识，地产链条修复会弱于传统周期；但小周(zhōu)期超调后的修复(fù)出现一些“积极”信号。1）高能级城市地(dì)产供给增多(duō)、质(zhì)量改(gǎi)善，利(lì)于需求释放、形成供需“正向循(xún)环”；2）中(zhōng)西部地区棚改加码（可比(bǐ)口径增长近(jìn)60％）、中西部地区收入(rù)修复等，有利于稳(wěn)定(dìng)低能级城市需求。

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