美国债务上限危(wēi)机暂时“告一段落”——美东时间5月31日，美国国会众议院(yuàn)通过了一项(xiàng)关于联邦政府债务上(shàng)限(xiàn)和预(yù)算的法案，隔日参议(yì)院通过，根据法案政府(fǔ)开支将(jiāng)受到(dào)上限制约(yuē)直至2024年(nián)结束，但可以避免发生债务违约。根据美国国会(huì)预算办公(gōng)室数(shù)据，目(mù)前美国(guó)联(lián)邦债务(wù)规模约(yuē)为31.46万亿美元(yuán)，占其国内生(shēng)产总值比(bǐ)例已超过120％，相当于每(měi)个美国(guó)人负债9.4万美元。

　　事(shì)实上，二战以来，美国已(yǐ)103次(cì)调整债务上限，尽管未曾出现过实质性(xìng)债(zhài)务违约，但(dàn)债务上限危机(jī)仍可从市场预(yù)期、流动性、风(fēng)险(xiǎn)偏(piān)好、借(jiè)贷成本(běn)等机制(zhì)作用于全(quán)球金融、实(shí)物(wù)资产。

　　多位业内人士对《中(zhōng)国基金报》记者表示，在目前美(měi)国(guó)债务上限情景(jǐng)下，中(zhōng)长期看美债上限(xiàn)违(wéi)约风(fēng)险(xiǎn)难以忽视，亚洲等新(xīn)兴(xīng)市场股票表(biǎo)现将更(gèng)具韧性，而市场关(guān)注的重(zhòng)点也(yě)将重(zhòng)新(xīn)回到美(měi)联储的(de)货币(bì)政(zhèng)策上来。

　　危机暂缓新兴市场(chǎng)股票表现更具韧(rèn)性

　　除本次外，1976年以(yǐ)来美国政府债务共有22次触及法(fǎ)定上限，每次债务上限触及后均得到(dào)了上(shàng)调或(huò)暂停，只是经历的时间长短不同。

　　彭博数据(jù)显示，2011年债务上限解决(jué)前后，标普500指(zhǐ)数自高(gāo)点下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场(chǎng)指数(shù)下(xià)跌16.3％；在2013年债务上限解决前(qián)后，标普500指数(shù)最大(dà)下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指(zhǐ)数(shù)为3.4％。而在本(běn)次债务危机谈判(pàn)过程中，亚洲市场反应(yīng)参差，日经225指数创1990年以来(lái)新高，香港恒生(shēng)指数(shù)则(zé)跌至年内新低(dī)。

　　瑞银财富(fù)管(guǎn)理投资总(zǒng)监(jiān)办公室（CIO）对(duì)记者表(biǎo)示(shì)，尽管美(měi)国彻底(dǐ)违(wéi)约的(de)可能性非(fēi)常(cháng)低(dī)，但此前因为市场(chǎng)担忧发生发生违约，很多国家和行业都遭到抛售(shòu)，但这次亚洲市场表现相对于美国和发(fā)达市场更具韧性，得益于较(jiào)佳的盈利增长(zhǎng)前景和(hé)具吸引(yǐn)力的相对估值，尤其(qí)看(kàn)好中(zhōng)国、泰国(guó)和韩国。

　　具体就中国市(shì)场而言，瑞银CIO认为(wèi)，盈利才是关(guān)键催化剂。中(zhōng)国今年(nián)首季盈利增长较去年第四季(jì)有所改善，有(yǒu)助提振对中国(guó)资产的信心。与亚洲其他地区（日本除外(wài)）相比，中国股市的估值似乎被低估。

　　景(jǐng)顺亚太区（日(rì)本除外）全(quán)球市场策略(lüè)师赵耀(yào)庭也对记者表示，债务协(xié)议的(de)顺利(lì)通过消(xiāo)除了美国(guó)乃至(zhì)全(quán)球面(miàn)临的一个不明朗因素，进而短(duǎn)暂(zàn)提振(zhèn)市场情绪。中(zhōng)航信托宏观策略(lüè)总监吴照银对记者称，因投资者(zhě)对两党达成一致有确(què)定的预期，所以近仙洋为什么判7年，仙洋为什么被抓了期美国以及全(quán)球(qiú)资本市场并没有对美国债务(wù)上(shàng)限问(wèn)题过度反应，整(zhěng)体表现平稳。

　　中长(zhǎng)期看美债上限违约风险难以忽视

　　目前来看，主流大类资产对于美债危机的叙事反应都较为平(píng)淡，但(dàn)野(yě)村东(dōng)方国际证(zhèng)券资产管(guǎn)理部(bù)总经理(lǐ)兼投资总(zǒng)监(jiān)肖令君对记者表示，从(cóng)中长期的(de)资(zī)产配置角度出发，诸如美债上限等类(lèi)似的尾部风险事件(jiàn)难以忽视。

　　“对冲投资(zī)组合的下行(xíng)风险(xiǎn)，主要考(kǎo)虑两点：一是(shì)多元化低相关性(xìng)资产(chǎn)配置、二是支付(fù)保险费的另类策略(lüè)，为组(zǔ)合提供下(xià)行保护。回顾美(měi)债上限危机历史，看到避险资产如(rú)美元、美债、黄金在通常较风险资产呈(chéng)现明显的超额收益(yì)，因此组(zǔ)合配置中保有一定比例的避险资产有助对(duì)冲(chōng)投(tóu)资组合波动。”肖令(lìng)君进一步阐(chǎn)述(shù)道。

　　长江(jiāng)证券在(zài)黄(huáng)金与美债季(jì)度(dù)展望中也(yě)提到，黄金作为典型的避险资产，国(guó)际金(jīn)价将有(yǒu)支撑，短期或继续(xù)走高，因为美债(zhài)利率(lǜ)短期内仍会(huì)高位震荡，通胀不(bù)确定(dìng)性(xìng)仍(réng)然较高，同时全球整体风险因素在提高。

　　肖令(lìng)君还提到，另一方面，极(jí)端危(wēi)机环境下，大类资产(chǎn)会呈现同涨同跌(diē)的(de)特征，如(rú)2020年3月极度恐慌时期，市场无差别抛售(shòu)一切资产增持现(xiàn)金(jīn)，传统避险资(zī)产随同风险资产一起(qǐ)下跌，因此以期权(quán)保护组合下行风险是另一种方(fāng)式。美债违约(yuē)并(bìng)非我们(men)的基准假(jiǎ)设，如果出现此(cǐ)类尾部风(fēng)险(xiǎn)，做多波动率、以(yǐ)及做空风(fēng)险资产的衍生品策略将显(xiǎn)著受益。

　　瑞银首(shǒu)席美国经济学家Jonathan Pingle则(zé)认为，全球信用市(shì)场的(de)最佳(jiā)非对称对(duì)冲策略是做空(kōng)美国(guó)高(gāo)评级银行（评级(jí)下调、对(duì)手方、杠杆担忧(yōu)）、美国寿(shòu)险企业（CRE敞口、高杠杆、估(gū)值(zhí)紧(jǐn)绷）和(hé)美国REIT（出(chū)现更(gèng)严重的(de)衰退时，CRE敏(mǐn)感性更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约(yuē)分析(xī)师黄俊则对记者表(biǎo)示(shì)，美债上限的提(tí)升，将促进(jìn)美(měi)联储停(tíng)止紧缩(suō)货币(bì)政(zhèng)策，对美股也(yě)是(shì)一大利好。他还认(rèn)为，美国政府(fǔ)的财政支出得到了保证，在(zài)两年内可(kě)以继续(xù)举(jǔ)债(zhài)。最(zuì)近两(liǎng)周的(de)美(měi)债(zhài)谈判关键(jiàn)期，美国(guó)三大股(gǔ)指(zhǐ)主(zhǔ)涨，“用脚投(tóu)票”的市(shì)场(chǎng)报以乐观。可见随着美债上限(xiàn)谈判的尘埃(āi)落(luò)定(dìng)，美股仍有望进一(yī)步有(yǒu)良好表现。

　　市场重点再次回到

　　仙洋为什么判7年，仙洋为什么被抓了ng>美国财政政策和货币政策(cè)上(shàng)

　　美国参议院已经投票通过债务(wù)上限法案，市场(chǎng)关注焦点(diǎn)再度回到美国未来的财(cái)政(zhèng)政(zhèng)策和(hé)货(huò)币政策上。肖(xiào)令君认(rèn)为(wèi)，如果未出现黑天鹅事件，预计联(lián)储(chǔ)仍将贯彻数据(jù)依赖原则，联储可能会(huì)持续关注就(jiù)业(yè)数据和(hé)工商业运行(xíng)情(qíng)况，等(děng)待市(shì)场自然降温(wēn)至浅(qiǎn)萧条后再开启降(jiàng)息，年(nián)内降息的乐观预期存在(zài)修(xiū)正(zhèng)可能。

　　肖令君还称：“从经济(jì)数(shù)据上看，美国经(jīng)济韧性(xìng)好于预(yù)期，如果(guǒ)年核心PCE指标继(jì)续反弹走高，不排除联储还(hái)会继续加息的可能，但加息周期已接(jiē)近尾声，利率(lǜ)基本见顶的趋势不会(huì)改变，因此预计加息(xī)对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认(rèn)为，债务上(shàng)限协议通过(guò)后，美国财政(zhèng)部预(yù)计将可于未(wèi)来7个月发行逾(yú)6000亿美元的国债。随着市场流动性收紧，这或将产生显著的吸力作用。债券收(shōu)益率(lǜ)或(huò)将随着资本流出经(jīng)济(jì)而上升(shēng)。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄(huáng)俊则(zé)称，接(jiē)下来美(měi)国财政部的工(gōng)作(zuò)重点是如何为美债(zhài)找到买(mǎi)家，其(qí)中有三个(gè)重要(yào)看点，即第一，美联储现(xiàn)在仍在缩表周期，接(jiē)下来是(shì)否要调整(zhěng)货币政策停止缩表抛售美债；第二，以中(zhōng)国(guó)为代表的(de)贸易顺差国(guó)是否购买美债(zhài)；第(dì)三，美国国内普(pǔ)通家庭可能成为购买(mǎi)美债异军突起(qǐ)的(de)力量。

　　黄俊进(jìn)而分析称，美联储现在(zài)仍在缩表周期，接下来是否(fǒu)要调整货币政策停止缩表抛售(shòu)美债。如(rú)果美联储(chǔ)缩表卖(mài)出(chū)美债(zhài)，美(měi)国财政(zhèng)部发行(xíng)美债（向(xiàng)市(shì)场(chǎng)卖出）这无疑(yí)会(huì)给美债市场造成极大抛压。他(tā)总结道，美债的重新发行，有可能促使美联储美(měi)联(lián)储停止加息和缩表。在(zài)5月美联储FOMC申明中删除了此前(qián)暗示未来还会加息的措(cuò)辞，需要关注6月利率决议中美联储是否能进(jìn)一步确认(rèn)停(tíng)止(zhǐ)紧缩的态(tài)度。

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