自(zì)2022年底以来(lái)，A股(gǔ)市场一(yī)改(gǎi)颓势，展现出积极回(huí)暖的画(huà)风，半导体、AI、中(zhōng)特估(gū)等主(zhǔ)题层出不穷，基金经理也随之调仓换股(gǔ)，成为市场关注焦(jiāo)点(diǎn)。而公募基(jī)金2023年一(yī)季报(bào)的披(pī)露(lù)，将明星(xīng)基金经理们近期投资(zī)动向逐一曝光。

　　4月21日，易方(fāng)达、广发、富国(guó)、景顺长城等基金披露(lù)旗下基金(jīn)的2023年一季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少(shǎo)醒、刘彦(yàn)春等一季度投(tóu)资情况出炉。

　　仓位往往代表了基金经理对后市(shì)的(de)基本看(kàn)法。多数明星基(jī)金经(jīng)理在一季度仍保持(chí)90％以(yǐ)上的(de)高(gāo)仓位运(yùn)作，仍坚持了自己的投(tóu)资风格(gé)和思路。

　　不少人士看好后市，如(rú)刘(liú)彦(yàn)春(chūn)表示对(duì)全年(nián)股票市场有信(xìn)心，未来(lái)将继(jì)续保持(chí)较高仓位运作(zuò)，更多(duō)在顺周期(qī)行业中寻找投资机(jī)会。刘格菘也对市场2023年二(èr)季度的表现持乐(lè)观的态(tài)度(dù)，随着公司季度业(yè)绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐从逻(luó)辑演绎展望(wàng)转(zhuǎn)向扎实基本面验(yàn)证(zhèng)，预(yù)计(jì)更注重(zhòng)基本(běn)面和估值的匹配度。

　　值得(dé)一(yī)提的(de)是，陈皓(hào)在一季报(bào)也用(yòng)相当大的篇幅(fú)谈(tán)了他对一季度(dù)热门的AI板块(kuài)的看法。他认可(kě)AI（人(rén)工智能）很(hěn)可能是一次全新的技术革命，但直言客观(guān)上(shàng)当下的研究(jiū)认知还(hái)不具备对相关标(biāo)的的(de)定(dìng)价能力，尤其当(dāng)这些个股快速上涨(zhǎng)后(hòu)，选择暂时(shí)“以静制(zhì)动”，等待(dài)胜率和(hé)赔(péi)率更高的投(tóu)资时机出(chū)现(xiàn)。

　　张坤继续维持高仓位(wèi)运作(zuò)

　　被称为“坤坤”的张坤是(shì)最(zuì)受基民关注的基金经理，他是国(guó)内(nèi)首位千亿级主动(dòng)权益基金经理，手(shǒu)握巨资让(ràng)他分量十足。

　　从(cóng)基金君整(zhěng)理表格来看(kàn)，相较去年底，张坤所管理(lǐ)的4只基金在今年一季(jì)度仓位基本(běn)都维持高仓位(wèi)运作(zuò)，多只(zhǐ)基金一季度末仓位均(jūn)处于94％以上。

　　具体来看，张(zhāng)坤管理的四只基(jī)金中规模最(zuì)大(dà)的一(yī)只——易方达蓝筹精选，由去(qù)年末的股票市值占基金净值(zhí)比例的94.7％微调(diào)至一季(jì)度(dù)末的94.26％。张坤在季(jì)报中也写道，易方达蓝筹精(jīng)选基金在一季度股票(piào)仓位基本(běn)稳(wěn)定，对结构(gòu)进行了调整。

　　同样，张坤管(guǎn)理的易方达(dá)优质精(jīng)选、易方达亚洲精选(xuǎn)在一(yī)季度末的(de)仓(cāng)位在(zài)94％以上(shàng)。不过，易方(fāng)达优质企(qǐ)业(yè)三年持有一季度仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略(lüè)有下滑。

　　张坤一直保(bǎo)持了一定水平(píng)的港(gǎng)股(gǔ)仓位(wèi)，一季度末所管理的4只基金基本(běn)维持(chí)和(hé)去年(nián)底的差不多的(de)港(gǎng)股仓位，基(jī)本都是30~50％之间(jiān)。相对来说，调整(zhěng)幅度(dù)较大的是易方达亚洲精选，一季度末该(gāi)基金持有港(gǎng)股和美股的比例(lì)为(wèi)56.39％、38.4％，而去(qù)年四季度配置港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张坤(kūn)在易方达亚洲精选中也写道，在一季度(dù)股票仓位(wèi)基(jī)本稳定，对结构进(jìn)行了调(diào)整，增(zēng)加(jiā)了科技等行(xíng)业的(de)配置，降低了金融等(děng)行业(yè)的配置，另外(wài)，在区域(yù)分布上配置的更加均(jūn)衡。个股(gǔ)方面(miàn)，仍然持(chí)有商(shāng)业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优(yōu)质公司。

　　一(yī)季度(dù)增配消费、降低(dī)金(jīn)融

　　加(jiā)仓贵州茅台减持腾(téng)讯(xùn)控股

　　张(zhāng)坤在投资上颇有定力，经(jīng)常(cháng)在季报中谈及，投资(zī)者需要时刻保持一种克制而理性(xìng)的(de)心理状态，不(bù)需要(yào)大量的行动，而是极大(dà)的耐心，坚持投资原则，等(děng)到机会时全力出击(jī)。他一直保持着偏低换手率(lǜ)，一(yī)季(jì)报的重仓股也基本保(bǎo)持(chí)稳定，只是在结构上进行调整。

　　从易方达蓝筹精选一季(jì)度(dù)末(mò)持仓上看，前十(shí)大重仓(cāng)股(gǔ)变化(huà)不(bù)大，贵(guì)州茅台再次(cì)成为该基(jī)金(jīn)的第一大重(zhòng)仓(cāng)股，泸州(zhōu)老窖、腾讯控(kòng)股成为(wèi)其(qí)第二、第(dì)三大重仓股，而在去(qù)年末，该基金前(qián)三大重仓(cāng)股依次(cì)是(shì)腾讯控股、五粮液、洋河股份(fèn)。

　　张坤也在(zài)季报中写(xiě)道(dào)，一季度股票(piào)仓位基本(běn)稳定，对(duì)结构(gòu)进行了调整，增加(jiā)了消(xiāo)费等行业的配置，降低了金融等行业的配置。、

　　去年(nián)11月以来(lái)港股(gǔ)市场的大反弹(dàn)，张(zhāng)坤明(míng)显进(jìn)行了调整，减持了(le)跟(gēn)腾讯控股和香港交(jiāo)易所(suǒ)，而增加了美团-W、中国海洋石油。其(qí)中(zhōng)，相较去年底，中(zhōng)国(guó)海洋石油新进前十大重仓股(gǔ)之列，而药(yào)明生物退出(chū)前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓股之(zhī)列。

　　目前看，易方达蓝(lán)筹精选和易方达(dá)优质企业三(sān)年持有的头号重仓股(gǔ)为贵州茅(máo)台，但是易方达亚洲精选和(hé)易方达优质精(jīng)选的头号重(zhòng)仓股仍为腾讯控(kòng)股。去年底这四只(zhǐ)基金的头(tóu)号重(zhòng)仓股均为腾讯控股。

　　而虽然一季度末腾讯控股(gǔ)仍是(shì)易方(fāng)达优质精(jīng)选的第一大(dà)重仓股，但相(xiāng)较去年底已经进行了减持，同样减持的还有港交所(suǒ)，这只个股已经推出了前十大重(zhòng)仓股之列。而美团新进其前十大重仓股之列。

　　一季度规模(mó)小幅(fú)提升(shēng)

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是行业内首(shǒu)位主动权益基金管理(lǐ)规模(mó)超过千亿(yì)的(de)基金经理，但(dàn)近两(liǎng)年(nián)A股市场震荡，所管理规模所缩水。一季度末他(tā)所管(guǎn)理规模(mó)基(jī)本(běn)和(hé)去年底(dǐ)持平，整体规模(mó)逼近(jìn)900亿。

　　截至2023年(nián)一季度末，易方达张坤管(guǎn)理的4只基金合计总规模达到(dào)889.42亿元，相(xiāng)比三季度末(mò)减少(shǎo)了4.92亿元。

　　具体来看(kàn)，一季(jì)度末，易方(fāng)达(dá)蓝筹精选(xuǎn)、易方达优质精选(xuǎn)、易方达优势(shì)企业(yè)三年、易方达亚(yà)洲精选股(gǔ)票的(de)规模分别(bié)为562.09亿元、189.71亿元(yuán)、53.23亿元、83.39亿元(yuán)。

　　值得一(yī)提的是，易方达(dá)蓝筹精(jīng)选在今年一季度规模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规模，位居基金行业“巨无霸”的主动权益基金。

　　选择一条可积累的 “很(hěn)长(zhǎng)的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很(hěn)重要的

　　张坤(kūn)每次(cì)在季报中(zhōng)都会清晰写道(dào)自己(jǐ)的(de)投(tóu)资思路(lù)，这一次也不(bù)例(lì)外(wài)，值得投(tóu)资者看一看。

　　张(zhāng)坤在季报(bào)中写到，基本面价(jià)值投(tóu)资很吸引人的一点是(shì)，投资者可以(yǐ)用很长一(yī)段时间来充分观察公司的发展(zhǎn)，等到它(tā)们用事(shì)实证明(míng)自己的成(chéng)功和巨(jù)大的成长潜(qián)力之后，再(zài)买入也不迟。

　　基本面价值投资的优势之一(yī)在于(yú)可积累(lèi)性。具(jù)体来(lái)说，积(jī)累体现在对基本面分析方法的理(lǐ)解和对具体行业(yè)和企业的洞察，所有这(zhè)些(xiē)都(dōu)使投资者未来更可能做出对具体投资标的内在价值的(de)准确判断。

　　如果只(zhǐ)是(shì)针对某一次(cì)投资，积累的(de)重要性(xìng)可(kě)能并不显著(zhù)。但如果将(jiāng)投资贯穿一生，并将长期复合(hé)回报作为(wèi)终级目标(biāo)，可积累性就是(shì)这一目(mù)标的(de)最重要保障(zhàng)，选(xuǎn)择一条(tiáo)可积累的 “很长的(de)坡”并在(zài)坡上“滚雪球(qiú)”是很重要的。我们(men)会参考全球产业升(shēng)级的经验，持续做深入的研究积累，争取(qǔ)构建一个全面而尽量准确(què)的坐(zuò)标(biāo)系，希望(wàng)能正确评(píng)估企业(yè)的竞争力并跨行业(yè)选出好的公(gōng)司(sī)。识别(bié)出好公司是如此重要，因(yīn)为好公司不是好股票的唯一情形就是估值(zhí)过高，在其他情(qíng)形(xíng)下，好公司都会给投资者带(dài)来长期可观(guān)的(de)回报。

　　研究方面，阅读企业的定期(qī)报告并(bìng)对(duì)财务数据进行系(xì)统整理和分析，是(shì)理(lǐ)解企业基本面的核心(xīn)手(shǒu)段之(zhī)一。在定期报告中，企业的所有(yǒu)经营活动都会反映在财务数据中，定量的数据(jù)可以用来检验(yàn)并修正(zhèng)调研中对企业形(xíng)成(chéng)的定性感知(zhī)。如果(guǒ)能对(duì)一家公司过去和(hé)当前(qián)的财务状况了(le)如(rú)指(zhǐ)掌，就更(gèng)有可能(néng)正确(què)评判这家(jiā)公司的未来(lái)价值。罗杰斯(sī)曾说过，你要阅读一切。如(rú)果你(nǐ)对一(yī)家公司感兴趣，那就看看它(tā)的(de)年报，你就会超过(guò)华尔街98％的人(rén)。如果你阅(yuè)读了年报中的附(fù)注，你(nǐ)就会超(chāo)过(guò)华尔街的所(suǒ)有人。

　　几乎任何成功(gōng)的(de)公司都经历过短期的经(jīng)营业绩和股(gǔ)价的(de)震(zhèn)荡，经历过市场先生态度的冷暖，但它们(men)成功的模式往往没有变化，通过深入的研究并抓住这些关键的因素，是能够一路坚持(chí)下来(lái)的重要因素，也通常意味(wèi)着长期可观(guān)的收益。

　　刘格(gé)菘(sōng)：重(zhòng)点持仓光(guāng)伏、储(chǔ)能(néng)、新(xīn)能源车

　　曾经(jīng)作为(wèi)一人包揽前三的(de)基金经(jīng)理刘(liú)格(gé)菘，其一举一动颇受关注。

　　以(yǐ)刘格菘管理的广发双擎升级为例，一(yī)季度末该基金保持较高仓位运作，该基(jī)金股票仓位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有(yǒu)下滑，但基(jī)本是高仓位应对(duì)市(shì)场(chǎng)。

　　刘格菘(sōng)在一季度(dù)持仓结构并没有(yǒu)进行大幅(fú)度(dù)调(diào)整。数据显示，广发双擎(qíng)升级一季度末前五大重(zhòng)仓股分(fēn)别(bié)为晶(jīng)澳科技(jì)、阳(yáng)光电源、亿纬锂能(néng)、隆基绿能(néng)、圣邦股份，这些重仓股均(jūn)出现在该(gāi)基金(jīn)去年四(sì)季度末的前(qián)十大重仓股(gǔ)之列(liè)。

　　刘格菘在季报中写道(dào)，2023年一季度，表现较(jiào)好的行(xíng)业为新科(kē)技技(jì)术演(yǎn)绎预测中(zhōng)的相关行(xíng)业，例(lì)如计算机、传(chuán)媒、通(tōng)信。以(yǐ)光伏、新能(néng)源、汽车等为代表的高端制造业资(zī)产经(jīng)历(lì)了下跌。在海外金融风险担忧(yōu)、经济衰退的初始预期、国际关系不确定(dìng)的情况下，叠加AIGC带来的较(jiào)热烈的应用展望，资(zī)金分流可(kě)能(néng)是高端制造业相对(duì)表现不理想的原(yuán)因之一。

　　广发双擎升级基金(jīn)的(de)持仓(cāng)结构并没有进(jìn)行大(dà)幅度的调(diào)整(zhěng)，依然(rán)围绕已经(jīng)建立全球比较优势的高端制造(zào)产业链(liàn)布局。从重(zhòng)仓持股(gǔ)来看，该(gāi)基金(jīn)重点持仓的(de)光伏、储能、新能源车方(fāng)向。

　　和2022年(nián)四季度相比(bǐ)，刘格菘一(yī)季度的(de)重(zhòng)仓股变化不大，仅晶科能源(yuán)新进前十大重仓(cāng)股之列，而比亚迪退(tuì)出了前(qián)十大重(zhòng)仓行(xíng)列。

　　谈及后市，刘格(gé)菘(sōng)对(duì)市场2023年(nián)二(èr)季(jì)度的表现持乐观(guān)的(de)态度(dù)，随着公司季(jì)度业绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐从(cóng)逻辑演绎展望转向扎实基本面(miàn)验证，预计更注重(zhòng)基本面和估(gū)值(zhí)的匹(pǐ)配度(dù)。对本基金重(zhòng)点持仓的光伏、储能(néng)、新能源车方向保(bǎo)持相对乐观，投资中相信基本面优(yōu)秀和(hé)增(zēng)量价值(zhí)积累的公司。经过调整(zhěng)，行业估值水平(píng)已(yǐ)在历史低位，产(chǎn)业链的变化在市场(chǎng)定价(jià)中未(wèi)被充分认知和体(tǐ)现。

　　就A股市场一季度的(de)阶段特点来(lái)说，当前(qián)市场的参与资金方呈现(xiàn)复杂多样的趋势，收益预期(qī)的时间维度(dù)预期也(yě)呈现分化，因(yīn)此短(duǎn)期内市场(chǎng)在主题逻辑的演绎幅(fú)度(dù)、转换速度都会(huì)可预(yù)见(jiàn)地(dì)加大。这对于(yú)投(tóu)资人而言，在新信息的处理上提高了(le)难度，短期内基本面估(gū)值匹配的压(yā)力也会(huì)比较大。

　　陈皓：投资(zī)和人(rén)生一样(yàng)，

　　一生最重要的选(xuǎn)择也就是(shì)三(sān)、五(wǔ)次(cì)

　　作为市场上较(jiào)为知名的均衡(héng)性投资(zī)选手，陈皓一(yī)季度如(rú)何调(diào)整投(tóu)资组合，如何(hé)展望未来市(shì)场投资机会，也非常(cháng)受(shòu)到市场关注。

　　陈皓在(zài)其管理的易方达(dá)新经济基金中(zhōng)回(huí)顾一季度市(shì)场行情时(shí)表示，一季度中国经济整(zhěng)体温和复苏，由于刚刚经历疫情(qíng)，居(jū)民消费(fèi)和企业(yè)投(tóu)资的信心恢复会有一个过程，因此(cǐ)短期持续加(jiā)杠(gāng)杆的动力(lì)不强，复苏力(lì)度相比市场乐观(guān)预期仍有一(yī)定差距。海外则维持滞涨格局，尽管3月以硅谷(gǔ)银行为(wèi)代表的欧美 金融(róng)风波暂时平息，但(dàn)也(yě)让投(tóu)资者担心(xīn)这是否只是当下复杂环(huán)境下各种(zhǒng)危机的冰山一角(jiǎo)。尤(yóu)其4月初欧佩(pèi)克+的减产行为进一步增(zēng)强(qiáng)了未来通胀的韧性，也让美联储在货币政策调整决策时愈加进退两难。

　　亮点不多的(de)经济基本面遇(yù)到无处安放的流动性，“AIGC（人工智能(néng)自动内容生(shēng)成）”和部分国企相关(guān)板块(kuài)获(huò)得(dé)了边际资(zī)金的巨量(liàng)涌(yǒng)入，机构短时间剧烈(liè)、集中(zhōng)的调仓行(xíng)为，则进一步(bù)加剧了市场结构的(de)分化。受益两大主(zhǔ)题的TMT和建筑、石油石(shí)化等(děng)板块表现突出，而新能(néng)源(yuán)、金(jīn)融地(dì)产等行(xíng)业则录得负收益。

　　谈及(jí)一季度投资操(cāo)作时，陈皓(hào)称，由于尚未发(fā)掘到基(jī)本(běn)面驱动的投资主线，本(běn)基金一季度(dù)操作不(bù)多，主要包(bāo)括(kuò)行业上用医药替(tì)代了部分(fēn)白酒仓位，个股上则逆向增持(chí)了一些(xiē)由(yóu)于(yú)短期基(jī)本面一(yī)般(bān)或(huò)者机构调仓导(dǎo)致股价下跌，但(dàn)长期市值空间(jiān)较(jiào)大的中小盘个(gè)股。

　　从前十大重仓股变化上看，此前连续3个季(jì)度位(wèi)列前五大重仓(cāng)股之(zhī)一的(de)五粮液，在今年一季度(dù)退出该基金前十(shí)大重仓股(gǔ)，宝(bǎo)信软件取代五(wǔ)粮液，新进前五大重仓股。

　　作为一季度(dù)唯一一只仍保留(liú)在前十大重仓(cāng)股(gǔ)的贵州茅(máo)台也遭到陈皓减持，对比上一个季度，陈(chén)皓(hào)在一季度减持了6.8万股(gǔ)贵(guì)州(zhōu)茅台，环比减持(chí)幅度接(jiē)近30％，贵州茅台也(yě)从上一(yī)季度的第二大重(zhòng)仓股(gǔ)退(tuì)居第(dì)四大重仓股。

　　其他(tā)前(qián)十大(dà)重仓股中(zhōng)，主要(yào)供应北斗关键器件的振芯科技、氟化工(gōng)龙头中的(de)巨化(huà)股份、特钢(gāng)龙头中的抚顺特钢，三只个股一季度(dù)新进前十大重仓股。

　　除了五粮液之外(wài)，紫光国(guó)微(wēi)、宁德时代也退(tuì)出前(qián)十大重仓股(gǔ)。

　　陈皓在(zài)一季报也用相当(dāng)大的篇幅(fú)谈了他(tā)对一(yī)季(jì)度(dù)热门的AI板块的看法(fǎ)。

　　他称，对于火热的AI（人工智能）主(zhǔ)题我们(men)也进行了(le)积极(jí)的研究，方向上非常认同其很(hěn)可(kě)能(néng)是一次(cì)全新的(de)技术革命，将极大提升全社会的生(shēng)产效率，但客观上我(wǒ)们当(dāng)下的(de)研(yán)究认(rèn)知还不(bù)具备(bèi)对相关标的的定价能力(lì)，尤其当这些个(gè)股快速上涨后，也不太符合我们“以(yǐ)相(xiāng)对(duì)合理的价格买入预期收益率更高的资产(chǎn)”这一投资理念，因此会选择暂时“以静制动”，继(jì)续对产业和公司(sī)进行跟(gēn)踪、研究以(yǐ)及再定价，等待胜率(lǜ)和赔率更高的投(tóu)资时机出现。

　　陈皓在一季报(bào)中还(hái)分享(xiǎng)了自己最(zuì)新(xīn)的(de)投资感悟，他表示(shì)，相比资本(běn)市场即期(qī)涨(zhǎng)跌(diē)带来的多(duō)巴胺，我们更(gèng)倾向于(yú)通(tōng)过深入研(yán)究获得(dé)超额认知、并最终(zhōng)映射到投资上(shàng)来获得内啡肽。投资和人(rén)生一(yī)样，每天都可以做选择，但终其一生最重(zhòng)要的(de)其(qí)实也(yě)就是那三、五次(cì)，我们平时(shí)的不断(duàn)学习、反(fǎn)思、进化，努力追寻的正是在每一(yī)次关键选择时将胜(shèng)率再提升(shēng)一点点。

　　展(zhǎn)望二季度，陈(chén)皓认为，“一些积极因(yīn)素正(zhèng)在酝酿或发酵，我们(men)重启了与世界的(de)链(liàn)接，中国在中东、南美等新兴市场(chǎng)获(huò)得了更多(duō)实质性(xìng)认同的(de)声音(yīn)和举动；国内主要城市的(de)一二手房销售持续恢(huī)复，部(bù)分行(xíng)业已经进入库存(cún)周(zhōu)期的尾段，我们可能真的(de)只需要一(yī)点(diǎn)点信心，就能扭转困局，将(jiāng)经济带入正(zhèng)循环。一如当下的证券市场，我们也衷(zhōng)心的希望其能够(gòu)早日摆脱存量博弈的困(kùn)难(nán)模式，迎(yíng)来投资人久违的(de)甜蜜(mì)期。”

　　朱少醒：致力于在优质股票里(lǐ)寻(xún)找(zhǎo)价值

　　去(qù)翻更多的(de)“石头”

　　富国基金(jīn)副总经理朱少(shǎo)醒一季度(dù)持(chí)仓基本保持稳定(dìng)，持仓依旧以(yǐ)消费、医疗、银行、券商(shāng)、新能源等板块(kuài)龙头为(wèi)主。

　　从(cóng)一季度前十大(dà)重仓股上(shàng)看，贵州(zhōu)茅台、五粮液依旧位居富国(guó)天惠基金前三(sān)大(dà)重仓股，金域医(yī)学新进前三大重仓股，这也是自2021年以来，金域医学首次进入富国天惠前十大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　公开资料(liào)显示，金域医学是(shì)一家以第三方医(yī)学检验及病理(lǐ)诊(zhěn)断业务为核心的(de)高科技服务(wù)企业(yè)，通过不(bù)断积累的(de)“大平台、大网络、大(dà)服务、大样本和大数据”等资源优势，为全国各级医疗机(jī)构提供(gōng)领(lǐng)先(xiān)的医学诊(zhěn)断信息整(zhěng)合服务。

　　除了(le)金域(yù)医学之外，基础(chǔ)化(huà)工(gōng)板块中(zhōng)的蓝晓科(kē)技也在一季度新进富(fù)国天惠前(qián)十大重仓股(gǔ)，受益于(yú)生命科学业务增(zēng)长迅速，截止4月20日，今(jīn)年(nián)以(yǐ)来(lái)，蓝晓科技股价(jià)上(shàng)涨33.05％。

　　相比之(zhī)下，药明康德、瑞丰(fēng)新材两(liǎng)只个(gè)股则在一季(jì)度(dù)退出富国天惠前十大重仓股。

　　朱少醒在一季(jì)报(bào)中回顾，一季(jì)度沪深300指数上(shàng)涨 4.63％，创业板(bǎn)指上涨2.25％。在(zài)度(dù)过了充满(mǎn)各种艰难挑战的2022年(nián)后，一季度实体经济进(jìn)入了复苏的阶段。各(gè)项宏观经济指标在3月(yuè)份有了明显改善。货币政策保持(chí)宽(kuān)松，前(qián)几年实施的一些(xiē)收(shōu)缩性行(xíng)业监管政策放松(sōng)管制的迹(jì)象确(què)认。投资(zī)者的风险偏好有(yǒu)微弱的回升。

　　尽(jǐn)管目前数据上呈现的复苏(sū)力(lì)度还不是很强，但我们应该看到是积极的因素正在发挥作用持续(xù虎门销烟发生在哪里)的进程中。更要(yào)重视的是市场(chǎng)的整体估值依(yī)然处于长周期中很有吸引力的位置(zhì)，当下权益市场处在较好的风险收益区(qū)间。

　　他(tā)表示，放在更(gèng)长的时间维度，我们相信现在所面临的重(zhòng)重(zhòng)困难(nán)终(zhōng)将找到(dào)解决的(de)出路。投(tóu)资者当前选择(zé)承受市场(chǎng)波动对应的(de)预期回报水平的(de)是(shì)相当合适的。未来我们依然会致(zhì)力于在优质(zhì)股票里寻找价值(zhí)，去翻更多(duō)的“石头”。

　　他在(zài)多(duō)次季报披露时反复强调，我们并不具备精确预测市场短期趋势的可(kě)靠能力，而把精(jīng)力集中在(zài)耐心收集具有远大前景的优秀公司(sī)，等(děng)待公司(sī)自身创造价(jià)值的实现和市场情(qíng)绪(xù)在未来某个时(shí)点的周期性回归。个(gè)股选择(zé)层(céng)面(miàn)，本基金偏好(hǎo)投资于具有良好“企业基因(yīn)”，公司治理结构完善、管理层优(yōu)秀的企业(yè)。我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)此类企业，有更大的概率能在(zài)未来为(wèi)投资者创造价值。分享(xiǎng)企业自身增长带来(lái)的资本市场收益是成长型(xíng)基金(jīn)获取回报的(de)最佳(jiā)途径。

　　刘彦春：继续坚守大(dà)消(xiāo)费

　　作为业内(nèi)知名的主投大(dà)消(xiāo)费板(bǎn)块(kuài)的基金经理，手握700多亿(yì)“重金”的刘彦春(chūn)一季度(dù)如何调仓换(huàn)股，他又是如(rú)何看待未来市场，也值得投资者关注。

　　最新披露的(de)2023年一(yī)季报显示，刘彦春整(zhěng)体持仓的仓(cāng)位(wèi)和行业板块(kuài)变化不(bù)大。他在景顺(shùn)长城鼎益基(jī)金季报写道(dào)，一季度组合仓位和行业配置没有大的变化(huà)，仍(réng)然坚持自下而上精选个股而非(fēi)择时(shí)的(de)投资风格，保持合同约(yuē)定较(jiào)高(gāo)仓位运(yùn)作。

　　从景顺(shùn)长城鼎益季报来看，前三大(dà)重仓股仍为(wèi)白(bái)酒龙头股，贵州(zhōu)茅台(tái)、泸州老窖、五(wǔ)粮液。此外，古井贡酒、山西汾酒也继续在其(qí)前十大重仓(cāng)股之中。

　　从增持力度(dù)上看，刘(liú)彦春对中国中免加仓力度(dù)最大，一季度(dù)环比？增持(chí)9.57％。此外，相比去年底持仓，美(měi)的集团(tuán)新进前十大(dà)重仓股之列，而晨光股份退(tuì)出(chū)前十大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　谈及后市(shì)表示，刘彦春表示，一季度(dù)，我国经济温和(hé)复苏。海外(wài)通胀预(yù)期变化对国内(nèi)资本市场(chǎng)造(zào)成较大扰动(dòng)。美国失业率水平再创新低，意味着(zhe)高利率环境大概率持续(xù)更(gèng)长(zhǎng)时间。气球事件导致中美(měi)关系再度紧张(zhāng)。国内强刺(cì)激预期落空，叠加海外(wài)风险事件(jiàn)，股票市场(chǎng)开始偏离复苏主线(xiàn)，博弈气氛渐浓(nóng)。

　　我国经济复苏、美国紧缩后(hòu)通胀下行仍将是今年主(zhǔ)要(yào)宏观(guān)背(bèi)景。经济运行正常化需要一个过(guò)程(chéng)，特别(bié)是居(jū)民和(hé)中小企业，需要时(shí)间(jiān)修复资(zī)产负债表、修复(fù)信心。随着(zhe)经济逐步正常化，居民消费信(xìn)心回升、超额储蓄下降(jiàng)是必然事件，消费今年大概(gài)率超预(yù)期回升。就(jiù)近期公布的社融和地产(chǎn)数据分析，二季度A股盈(yíng)利增速有望(wàng)进入上(shàng)行(xíng)周(zhōu)期。

　　海外银(yín)行暴雷反映出加息过快(kuài)带来的(de)金融风险，本身会加大紧缩效应，联储紧缩速(sù)度(dù)和幅度(dù)向(xiàng)下修正。紧缩带来的(de)金融(róng)风险更多是流(liú)动性问题，底层资产问题不大，海外央行及时救(jiù)助可以避(bì)免风险蔓延(yán)。至少现阶段我们认为出现金融危机的(de)风险不大。欧美等(děng)发达国家通胀和金融风险并存，处(chù)理难度较(jiào)大(dà)，这也意味着全球(qiú)无(wú)风险收益(yì)率在相对顶(dǐng)部(bù)位(wèi)置，国家之家沟(gōu)通对话、加强合作的(de)可能性也在加大。

　　全球经济正在(zài)重(zhòng)回(huí)正轨(guǐ)的路上。除了继(jì)续(xù)关注(zhù)整个(gè)经济体(tǐ)发展状况之外(wài)，我们可以将(jiāng)目光(guāng)更多放(fàng)在(zài)微观企(qǐ)业层面。可以看(kàn)到很多(duō)公司在过去几年始(shǐ)终做正确的事，经营效率提(tí)升，逆境中变得(dé)更加优秀、更加强大。不必总是关注宏观(guān)数据，多看看微观(guān)企业变(biàn)化可以(yǐ)让内心更(gèng)加平静。我们对全年(nián)股票(piào)市场有(yǒu)信心，未(wèi)来将(jiāng)继续保持合(hé)同约定较高仓位运作，更多在顺周(zhōu)期(qī)行业中寻找投资(zī)机会(huì)。期(qī)待为持有人创造良好收益。

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