昨(zuó)夜(yè)今晨，全球投资界“春晚”——伯克(kè)希尔年度股东(dōng)大会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开(kāi)始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格出席伯(bó)克(kè)希尔(ěr)哈撒韦年度股东(dōng)大会的问答环节。

　　本次大(dà)会召(zhào)开时的(de)宏观背景颇不平静：美国(guó)银行业动荡不安(ān)，债(zhài)务上限谈(tán)判僵持，经(jīng)济(jì)徘徊于衰退的危险边缘，地缘政治冲突(tū)持续(xù)升温，人工智能正带(dài)来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的(de)投资者们热切盼望聆听“奥(ào)马哈先(xiān)知”对大变(biàn)革时(shí)代的(de)点评和投资智(zhì)慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒(sā)韦发布(bù)一季度财报(bào)显示，第一(yī)季度净利润355.04亿美元，去年同期为(wèi)55.8亿美(měi)元；第一季(jì)度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿(yì)美元；第(dì)一(yī)季度(dù)投资和衍生(shēng)品收益(yì)为(wèi)347.58亿(yì)美元，去(qù)年同期为亏(kuī)损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看巴菲特、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全(quán)力支持倒闭的硅谷(gǔ)银行“将带来灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅谷银(yín)行(xíng)倒闭(bì)后，监管机(jī)构(gòu)必须做(zuò)出赔(péi)偿所有储户的决定，因为不这样做可能(néng)会损害全(quán)球金融体系(xì)。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特(tè)在回答一个问题时说，如果储户得不到补(bǔ)偿，它给(gěi)美国(guó)经(jīng)济带来的后(hòu)果无法想(xiǎng)象(xiàng)。

　　2.美国和中国(guó)发生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为(wèi)，中美关系紧(jǐn)张对两国会造成不(bù)必要的伤害。芒(máng)格(gé)说：“美国和中国发生冲突是很愚蠢的。我们应该做的(de)就是和中国和(hé)睦相(xiāng)处。美国应该与(yǔ)中国大量开展自由贸(mào)易(yì)。”巴(bā)菲特说，中(zhōng)美会有竞争，但一直(zhí)都需要判断(duàn)，如果(guǒ)没有(yǒu)对方回应，事情能(néng)有多大(dà)进(jìn)步。两(liǎng)国都会有(yǒu)竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个月的波动可能是(shì)二战以来最厉害的一(yī)次(cì)

　　巴菲特(tè)表示，我们大部分的(de)事业，在(zài)今年报(bào)告的(de)营收都(dōu)会比(bǐ)去年较低，这都是因为过(guò)去6个月经济的不景气造成的(de)。

　　巴(bā)菲特称，过(guò)去(qù)的这几(jǐ)个月公司都经历(lì)了很多(duō)的(de)波动，这可能是二战以来(lái)最厉害的一次，二战(zhàn)的时候(hòu)我们没有办(bàn)法获得商品、货物，但是这一次(cì)的(de)波动来自(zì)于另外一个地方，他们可能(néng)在过去的(de)6个月中出现了存货过多(duō)的情况(kuàng)，这不是说好像失业率、就业率的(de)情况造成的，但是现在的(de)经济环(huán)境在(zài)这六个月已经非(fēi)常不一(yī)样了(le)，而(ér)我们(men)很(hěn)多的(de)经理人对于这种(zhǒng)情况感觉到比较惊讶，存货怎么会一下子那(nà)么多卖不(bù)出(chū)去。现在(zài)我们才慢慢地(dì)让销售(shòu)情况有(yǒu)所(suǒ)恢复。

　　成大事者必先苦其心志劳其筋骨什么意思，干大事者必先苦其心志劳其筋骨什么意思g>4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第一季度(dù)净卖(mài)出104亿美(měi)元(yuán)股票(piào)

　　巴(bā)菲特说，他在第一季度是股票的净卖家。财报显(xiǎn)示，伯克(kè)希尔出售了价值132亿美元的股票，仅买入(rù)了28亿(yì)美元。净卖出104亿美元股(gǔ)票(piào)。

　　这(zhè)些数(shù)据突(tū)显(xiǎn)出(chū)，巴菲特和他的长期得力助手查理·芒格(gé)认为，当(dāng)期的估值没有吸引力。自今年年(nián)初以来，该(gāi)公司的现金储备增加了20亿美(měi)元，达到(dào)1306亿美元，为2021年(nián)底以(yǐ)来(lái)的最高水(shuǐ)平。

　　芒格(gé)上个(gè)月表(biǎo)示，随着美联储(chǔ)加息和经济(jì)放缓(huǎn)，投资(zī)者(zhě)应该(gāi)降低对(duì)股市回报的预期。

　　巴(bā)菲特对自(zì)己的(de)企(qǐ)业做出(chū)了悲(bēi)观(guān)的预测：好日子可能已经(jīng)结束。这位亿万富(fù)翁(wēng)投资者预(yù)计，随着经济低(dī)迷放(fàng)缓，伯(bó)克希尔哈撒韦(wéi)公司大部分业务的(de)收益今(jīn)年将下降。因(yīn)为在过去6个(gè)月左右的时间里(lǐ)，美国经济的“令人(rén)难(nán)以(yǐ)置信的增长时期”已经(jīng)接近尾声。伯克希尔经常被视为经济健康状况的(de)代表，因为其(qí)业(yè)务范围广泛，从铁路(lù)到电力公用事(shì)业和(hé)零售。巴菲特曾表示(shì)，伯克希尔哈撒韦公司的(de)成功归功(gōng)于过去几(jǐ)十(shí)年美(měi)国(guó)经济(jì)的惊(jīng)人(rén)增长。

　　5.成大事者必先苦其心志劳其筋骨什么意思，干大事者必先苦其心志劳其筋骨什么意思巴菲特(tè)强调：接班(bān成大事者必先苦其心志劳其筋骨什么意思，干大事者必先苦其心志劳其筋骨什么意思)人是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指(zhǐ)出(chū)，阿贝(bèi)尔一定(dìng)会继(jì)承我的工作，但他还会与贾恩一起协(xié)商，做最后的(de)决(jué)策。公(gōng)司(sī)传承(chéng)在执行上并不(bù)是这么(me)简单(dān)，管理伯克希尔可能不仅(jǐn)需要现在的这五(wǔ)个下一代领导人，而(ér)是更(gèng)多有能力的人。如果他们不能(néng)处(chù)理得当的话(huà)，他就不会将伯(bó)克希(xī)尔(ěr)交给他们。他(tā)还补充(chōng)，每一(yī)个公司的(de)情况(kuàng)都不(bù)一样(yàng)。

　　芒格则表(biǎo)示，现在伯克(kè)希尔内部(bù)都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美(měi)联储(chǔ)不(bù)能疯狂印钱

　　有(yǒu)投资者提(tí)问(wèn)：美联储现有的资产负债表规(guī)模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担(dān)心美联储，支持美联(lián)储压低(dī)通胀率的使命，他也不担(dān)心美联储的(de)资产负(fù)债表，尽(jǐn)管打趣称“那是一个很大的数字，而(ér)我喜欢看这些大数字(zì)”。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，看到美联储(chǔ)资(zī)产(chǎn)负债(zhài)表(biǎo)从8000亿(yì)美元增至2.2万亿(yì)美(měi)元(yuán)，就让他想到一句话“现金永远不是垃圾”。但(dàn)是他反对(duì)疯狂印钱令通(tōng)胀暴涨(zhǎng)，就像二战刚结束(shù)时美(měi)国(guó)所经(jīng)历的那样(yàng)。对此芒(máng)格也持相同观点，称如果(guǒ)靠不断印钱来(lái)解决短期(qī)问(wèn)题(tí)将会有负面的后果。

　　7.为(wèi)何大幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲特表示(shì)，美国没有其他(tā)地方可(kě)以像(xiàng)二叠纪(jì)盆(pén)地（permian）一样有这么多石油储(chǔ)备。不过(guò)页岩油井的衰败(bài)也(yě)很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或(huò)者一年半就枯(kū)竭了。

　　“我非常喜欢西(xī)方石油的(de)管理层，对他(tā)们也很(hěn)熟悉。西(xī)方石油做了很多好的事情，建了很(hěn)多(duō)新井(jǐng)还能盈利(lì)。伯(bó)克希尔并不会购买西(xī)方石油的控股权，管理层已经很(hěn)棒了(le)。未来不确定是(shì)否会继续(xù)购买(mǎi)更多石油(yóu)公(gōng)司(sī)的股票，但对现在持(chí)股量很满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没(méi)有货(huò)币能取代美(měi)元的储备货币地位

　　有投资者提问：美国大批发债，美联(lián)储让债务货币化(huà)，中(zhōng)国(guó)巴西沙特(tè)等都在(zài)与(yǔ)美元脱钩(gōu)，在这种(zhǒng)环境下，美(měi)元的货币储备地位(wèi)何时(shí)会受(shòu)威胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没有取(qǔ)代美元储备货币地位(wèi)的候选币种。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比美联储主(zhǔ)席鲍威尔更(gèng)了解形(xíng)势，但(dàn)他无法控制财政政(zhèng)策。谁都不知(zhī)道，一种(zhǒng)纸币能坚持用(yòng)多久(jiǔ)才(cái)会失控，尤其是在这种货(huò)币是全球储备货币的时候。

　　巴(bā)菲特认为(wèi)，美国要大举印钞很容易，但应该非常小心。如果货(huò)币太多，一旦(dàn)把通(tōng)胀的精(jīng)灵从(cóng)瓶(píng)子(zi)里放出来(lái)，就很难恢复，人们会对货(huò)币失(shī)去信任。

　　巴菲特称(chēng)，无(wú)法(fǎ)预(yù)测会有(yǒu)什么结果，反正(zhèng)不会是好结果。现在（大量发债）是一(yī)个非(fēi)常(cháng)政治化的决策。

　　芒格说(shuō)，在某些时候，通过(guò)印钞赢得选票会适得其反(fǎn)。芒格在提到日本的货币政策和财(cái)政政策时说，日本用(yòng)日元做(zuò)了些奇(qí)怪的(de)事(shì)。对于日本(běn)实(shí)施的经(jīng)济政策，日(rì)本(běn)人应该接受并作出应对。巴菲(fēi)特补充说，如果日元是储备货币，那些(xiē)事不(bù)可(kě)能发生。巴菲特说，他佩服日本，日本有一(yī)个更有凝聚力的社会，但(dàn)美国不(bù)应该效仿日本(běn)。不断印钞是(shì)疯(fēng)狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷，国家(jiā)研究启(qǐ)动第(dì)二(èr)批中央冻(dòng)猪肉收(shōu)储

　　今年以(yǐ)来，在供大于需(xū)的市场格局下(xià)，我国生(shēng)猪价格(gé)整体偏弱运行，期(qī)间最高仅(jǐn)涨至16元/公斤，最低跌至(zhì)14元/公斤以下(xià)。

　　回顾今年春节过后的猪(zhū)价走势(shì)，记者查询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期(qī)间，生猪(zhū)价格曾出现一(yī)波企稳反弹，但(dàn)在涨至16元(yuán)/公(gōng)斤后再次振(zhèn)荡(dàng)下(xià)跌，直至4月(yuè)17日跌至今(jīn)年低点13.9元/公(gōng)斤(jīn)后，才再度出现小幅(fú)反弹(dàn)至4与25日的(de)15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有(yǒu)回落(luò)。

　　在近期生猪价格低位运行的(de)情况下，国家(jiā)发改委于5月5日下午(wǔ)发布最新(xīn)研究(jiū)收储的公告称，据(jù)国家发展改(gǎi)革委监测，4月24日(rì)—4月28日当周，全(quán)国平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过度下跌二级(jí)预警区间。根(gēn)据《完善(shàn)政府(fǔ)猪肉储备(bèi)调节机制 做好猪肉市(shì)场(chǎng)保供稳价(jià)工作预案》规定，国家发改委会(huì)同(tóng)有(yǒu)关部门(mén)研究适(shì)时启动(dòng)年内第二批(pī)中央冻猪肉储备收储工(gōng)作，推(tuī)动生猪价格尽快(kuài)回归(guī)合理区间。

　　在国家发改委(wěi)发声后(hòu)，生猪期货市场预期走强(qiáng)，应(yīng)声上涨。截至5月(yuè)5日下(xià)午收盘，生(shēng)猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看，生猪(zhū)现货市(shì)场整体(tǐ)延续(xù)振(zhèn)荡下跌走势，价格无太(tài)大起色。徽(huī)商期货生猪分(fēn)析(xī)师尉秀接受期货日(rì)报记者采(cǎi)访时表示，4月来生猪现货价格(gé)呈(chéng)先跌后涨再跌(diē)的(de)振(zhèn)荡走势。

　　“具体来(lái)看(kàn)，4月初至中旬，因需求缺乏明显利好，叠加散户逢高出栏心态增强，利空(kōng)生猪(zhū)价格，猪(zhū)价振荡回落并在4月17日逼近(jìn)春节后低点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后进入4月(yuè)中下旬后，在相对较(jiào)低的猪价(jià)下，市场心态开始转变，养殖端低价(jià)惜售情绪(xù)强、二育询盘增加，支撑(chēng)价格止(zhǐ)跌反弹，同时(shí)冻品猪肉价(jià)格的相(xiāng)对优势也(yě)刺(cì)激贸(mào)易(yì)商从进口肉采购(gòu)转向(xiàng)对国内冻(dòng)品猪肉采购(gòu)，支撑(chēng)屠宰企(qǐ)业分割(gē)入库意愿加大，再叠加月底逢五一假期备(bèi)货(huò)，猪肉终(zhōng)端需求(qiú)有所好转，猪价升至4月(yuè)25日(rì)的(de)15.12元/公斤；而(ér)此后，较高的成本导致生(shēng)猪(zhū)二育入场转为谨慎，屠企分割比例也(yě)有开收敛，叠加月末部分集团企业有提前出(chū)栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价(jià)格再(zài)次回落(luò)，截(jié)至(zhì)4月28日猪价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而(ér)五一(yī)小长(zhǎng)假期(qī)间，虽(suī)有节假日提振，但生猪现(xiàn)货价格平均也仅(jǐn)有0.2元(yuán)/公(gōng)斤的涨幅，延续(xù)偏弱态(tài)势。申银万(wàn)国期货农产(chǎn)品高级分(fēn)析师(shī)徐盛告诉记者，目前生猪处(chù)于需求(qiú)淡(dàn)季，同时五一(yī)节前各(gè)养殖类上市(shì)公(gōng)司公(gōng)布(bù)一(yī)季报显(xiǎn)示其经营数(shù)据(jù)纷(fēn)纷亏损(sǔn)，若猪价(jià)长(zhǎng)期维持低迷(mí)，养殖企业超预(yù)期去产能将对(duì)行业的发(fā)展不利，容易导致(zhì)猪价的大起大落。在这个节点，国家发改委宣布收储(chǔ)，可以看出国(guó)家对生猪(zhū)养(yǎng)殖行业健康(kāng)发展的重(zhòng)视与(yǔ)呵护，有助(zhù)于提振市场信心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信(xìn)号释放下，本(běn)周五生猪(zhū)期货盘面随(suí)即作出反应(yīng)走多。从收储本身看(kàn)，不会带来实质性生猪需(xū)求的增长。不过，倘若收(shōu)储调控长期密集执行，叠加二育等利多(duō)因(yīn)素(sù)共(gòng)振，或会(huì)给市场带来(lái)比(bǐ)较明显的利多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生(shēng)猪(zhū)价(jià)格磨(mó)底(dǐ)何时结束？

　　五(wǔ)一节假日(rì)过后(hòu)，尉秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏实质性利好，短期(qī)内(nèi)猪(zhū)价或延(yán)续低位(wèi)区(qū)间振荡走(zǒu)势。

　　具(jù)体(tǐ)从生猪需求端看(kàn)，尉秀表示，参考(kǎo)2020年(nián)至(zhì)2022年(nián)的屠(tú)宰(zǎi)数据，每年5月(yuè)宰量均有不同程度的提升，但也非(fēi)猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国(guó)家统(tǒng)计局最新数(shù)据(jù)，截至今(jīn)年(nián)一季度(dù)，全(quán)国生猪(zhū)出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量处于近五年同期高位(wèi)水平；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告(gào)诉(sù)记者(zhě)，虽然今年一季度生猪存栏环比出现下跌，但同比(bǐ)依旧增长，并处(chù)于近9年同期相对高位。

　　此外从生猪产能变(biàn)化(huà)来看(kàn)，尉秀表示(shì)，据农业部监测，2023开年以(yǐ)来(lái)，国(guó)内能繁母猪存(cún)栏已连续(xù)三个月下(xià)降，但下降幅度相当(dāng)有限，累计(jì)下降(jiàng)1.97％。其(qí)中3月全国能繁母猪存栏量为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头的正常(cháng)产能(néng)调控目标（约(yuē)为105.00％）。此(cǐ)外据(jù)第三(sān)方机构数据，国内能(néng)繁母猪存(cún)栏(lán)自2022年11月开始下(xià)滑(huá)，已经连续5个(gè)月(yuè)下滑，累计下降(jiàng)幅(fú)度(dù)为5.33％。其(qí)中(zhōng)，3月(yuè)环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不(bù)同口(kǒu)径的统计(jì)数据可以看出(chū)，生猪产(chǎn)能有继续(xù)回调走势，但(dàn)截(jié)至3月降幅均有(yǒu)限。综合来看，当下产能基础依旧稳固，生猪供应充盈(yíng)，并没有出现能够驱(qū)动(dòng)周(zhōu)期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在(zài)尉(wèi)秀(xiù)看来，伴(bàn)随着猪价(jià)再次阶段性走(zǒu)低(dī)，二育补栏或会再次进场，带动(dòng)猪价走(zǒu)高；但今年二次育肥进出场节奏切换(huàn)加快，需关(guān)注进出场节奏对猪价的带动。此外受冬季(jì)猪病等影响，今(jīn)年2-3月有比较(jiào)明显的小体重(zhòng)猪急(jí)抛，出栏量的提前透(tòu)支将在6月前(qián)后(hòu)显(xiǎn)现，对期(qī)货LH2307盘面(miàn)的利多影响或许在5月(yuè)份(fèn)有体(tǐ)现。总的(de)来(lái)看，5月猪价价格重(zhòng)心或高于4月，建(jiàn)议继续(xù)重(zhòng)点关注二次育肥(féi)、冻品入库及收储带来的情绪(xù)面影响(xiǎng)。

　　方正中期(qī)饲料(liào)养(yǎng)殖板块研究(jiū)员宋从(cóng)志认为，短期来看，当前生猪整体屠(tú)宰(zǎi)量(liàng)仍维持高位，并高于去年同(tóng)期(qī)水平，出栏体重虽(suī)有连续回落(luò)，但绝对体重仍在120kg以上，反映上(shàng)游大猪仍在释放之中(zhōng)，二育增加导致大猪仍有阶段(duàn)性出栏压力(lì)。尤(yóu)其去(qù)年(nián)6月份以来(lái)能(néng)繁母(mǔ)猪环比增(zēng)加(jiā)带(dài)来的生猪(zhū)出栏在5月份可能继续保(bǎo)持惯性(xìng)增(zēng)涨。但今年二季度开(kāi)始生猪市场将逐步过度(dù)至季节性旺季，因此生猪近端现(xiàn)货价格大(dà)概率已在(zài)慢慢接(jiē)近(jìn)底(dǐ)部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生猪需求的(de)旺季，叠加能繁母猪的调减在(zài)下半年会有一定(dìng)程度(dù)的体现，价格重心或高于上半(bàn)年，2023年全年猪价的高点有望在下半年形(xíng)成(chéng)。

　　“我们(men)认为(wèi)，上半(bàn)年生猪供(gōng)应压力最大的时间点有望逐步过去(qù)，叠加经济复苏(sū)、非(fēi)瘟带来仔猪(zhū)存栏的损失以及猪(zhū)肉收储(chǔ)，消费端恢复(fù)后下方现货价格空(kōng)间有(yǒu)限并有望反(fǎn)弹。但考虑到(dào)2022下半(bàn)年生猪养(yǎng)殖利(lì)润偏高(gāo)，能(néng)繁母(mǔ)猪存栏恢复(fù)，2023年生猪总体供应有望逐步增加(jiā)，全年(nián)猪价重心(xīn)仍将(jiāng)低于2022年，交易节奏(zòu)的把握将更为关键。”徐盛建议(yì)，长期投资(zī)者可以在养猪成本(běn)一带逐步(bù)择机入场买入(rù)生猪2307合约，另(lìng)外等(děng)反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪(zhū)期货2305合约(yuē)期(qī)现已在逐步回归(guī)，2307及2309合(hé)约对2305旺季(jì)升水扩大，由于生(shēng)猪期价目前整体估值不高，后续在收储加持下，期价存(cún)在(zài)继续往上修复的空间(jiān)。建议(yì)投资者(zhě)在交易上(shàng)可从单(dān)边转为观望，边际(jì)上警惕饲料养(yǎng)殖板块集体估值下(xià)移(yí)带来的系(xì)统性风(fēng)险。

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