作(zuò)者：于博 蒋佳榛(zhēn)

　　事件描述

　　2023年5月11日(rì)，国(guó)家统计局(jú)公布了4月份的通胀数据：4月份居(jū)民消费价格同比上涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工(gōng)业(yè)生(shēng)产者出厂价(jià)格同比下降(jiàng)3.6％，环比下降0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月(yuè)CPI环(huán)比降幅收窄，同(tóng)比涨幅(fú)回落至(zhì)0.1％；其中，鲜菜、猪(zhū)肉价格续降(jiàng)，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比(bǐ)降幅扩大至-3.6％；其(qí)中，分项价格跌多涨少，黑(hēi)金价格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转负仅(jǐn)一(yī)步(bù)之(zhī)遥，是(shì)否(fǒu)到了需(xū)要(yào)担心通缩(suō)的时候？我们认为“通缩论(lùn)”言过其实：一方面，今年初以来(lái)核(hé)心CPI有所(suǒ)反弹(dàn)，意味着通缩压(yā)力正逐步(bù)缓解(jiě)；另一方面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核心(xīn)CPI环(huán)比回升，也(yě)指(zhǐ)向(xiàng)当前经济仍在温和修复。下半年随着(zhe)生猪价格筑底回(huí)升、消费12岁小女孩拔萝卜怎么拔，拔萝卜又叫又疼的过程需求(qiú)逐步回暖，物价水平有望回归正常水平，通(tōng)缩和通胀均不构成当(dāng)前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉(ròu)价格续降，出行价格(gé)上涨(zhǎng)

　　3、PPI环(huán)比(bǐ)走弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　4、价格跌多涨(zhǎng)少，黑金(jīn)价格走弱

　　5、通缩言过(guò)其实，关注核(hé)心通(tōng)胀

　　以下(xià)是(shì)正文(wén)

　　食品(pǐn)拉低(dī)通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同(tóng)比回落(luò)0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价(jià)分别影响0.3、-0.2个百分(fēn)点。从结(jié)构上看，食品项仍是主要拖(tuō)累，4月食(shí)品价格环比(bǐ)下降1％、非食品(pǐn)价格则环比小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔(tī)除(chú)食品和能源后，4月(yuè)核心CPI环比回升0.1个百(bǎi)分点至(zhì)0.1％、同比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续(xù)降，出行价(jià)格上涨

　　食品方面，菜、肉价格(gé)续降，仍是主(zhǔ)要拖累。受受生猪产能(néng)充足以及消费(fèi)淡季影响(xiǎng)，猪肉价格(gé)环比续降3.8％，但(dàn)降幅较(jiào)上月收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果(guǒ)大量上市，带动(dòng)价格分(fēn)别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食(shí)品方面，小长假出行需求带动旅游价格(gé)环比上涨4.6％，受车企降价促(cù)销以及国(guó)内油价下降影响，交通工具及交通工具用(yòng)燃料价格环比分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同(tóng)比降幅扩大

　　受国内外(wài)市场需(xū)求(qiú)表(biǎo)现偏弱及国际大宗(zōng)商(shāng)品价格波动影响，4月(yuè)PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时受上年(nián)同期高基数的影响，同比降幅(fú)扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分别影响-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国内生产资料(liào)、生(shēng)活资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌(diē)多涨少，黑金价格走弱

　　分行(xíng)业看，国际原油价格波动(dòng)带动国内油(yóu)煤加(jiā)工、化学原(yuán)料及制品相关(guān)行业(yè)价格环比分别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求表现不及预(yù)期影响(xiǎng)，黑金采选及冶炼、有(yǒu)色采(cǎi)选(xuǎn)相关行业(yè)价(jià)格结(jié)束自去年(nián)底以来(lái)的强(qiáng)势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在产能继(jì)持续(xù)释放、供(gōng)给相对充足的影响下，价(jià)格环比续降4％。

　　通缩言过(guò)其(qí)实，关注(zhù)核心通胀

　　4月CPI同比(bǐ)降(jiàng)至0.1％的(de)历史较低水(shuǐ)平，离转负仅一步之遥(yáo)，是否到了(le)需要担心通缩的时候(hòu)？我们认为，应当理性看待(dài)物价(jià)数(shù)据，“通缩论”言(yán)过(guò)其实(shí)：一方面(miàn)，去年下半年(nián)核心CPI同比持续徘徊在(zài)0.6％的历(lì)史低位，但今年初以(yǐ)来有(yǒu)所反弹(dàn)，意味着通缩压力正(zhèng)在逐步缓解；另一方面，4月CPI环(huán)比降幅收(shōu)窄、核心CPI环(huán)比回(huí)升(shēng)，环比走势均处于正常波动(dòng)区(qū)间(jiān)，也指向当前经济仍在温(wēn)和(hé)修复。往前(qián)看，去(qù)年二、三(sān)季度受疫情影响供给偏紧，CPI同(tóng)比涨幅较高，高(gāo)基(jī)数或(huò)对今(jīn)年后续CPI同比读数持续造成扰动。我们认为，应更(gèng)多(duō)关注(zhù)环(huán)比变动情况(kuàng)以及核心CPI的走势。而随(suí)着下半年生猪需求(qiú)的回升(shēng)，以及中(zhōng)央猪肉收储工(gōng)作的(de)开展(zhǎn)，生猪(zhū)价格有(yǒu)望筑底回升，食品项(xiàng)对CPI的拖(tuō)累将有所缓解，下半年(nián)物价水平有望(wàng)逐步回归至正常水平、整体将(jiāng)保持温和上涨态势(shì)，通缩(suō)和(hé)通胀(zhàng)均不构(gòu)成当前经济的主要矛盾(dùn)。

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