5月(yuè)以来(lái)，嘉实基(jī)金、博时基(jī)金、富(fù)国(guó)基金、南方基金等多家头部(bù)公募基金密(mì)集申(shēn)报了跟(gēn)踪海(hǎi)外半导体指数QDII产(chǎn)品，布局全球(qiú)半导体(tǐ)市场，引发业(yè)内广泛关注。

　　从国内半(bàn)导(dǎo)体板块表现来看，在经(jīng)历(lì)一季(jì)度的持续回调后，半导体板(bǎn)块自4月中下旬以来(lái)又开(kāi)始持续下跌。不过资金(jīn)对主题ETF越(yuè)跌越买(mǎi)，区间份额(é)增幅最高达40％。拉长时间看(kàn)，年内超(chāo)半数半导体(tǐ)主题ETF产品(pǐn)份额(é)出现(xiàn)正增长，最高份额增幅超1282％。

　　多位业(yè)内人士认为(wèi)，资金(jīn)对半导体(tǐ)主题ETF的越跌(diē)越买，主要是基于对(duì)板(bǎn)块中长(zhǎng)期(qī)投(tóu)资价值的肯定。尽(jǐn)管半导体板块(kuài)年(nián)内表现震荡，但随着国产(chǎn)替代持续推进，以及(jí)近期AI行情的带动(dòng)下，板块细分领域仍有(yǒu)较多投资(zī)机(jī)会(huì)。

　　越跌越买，最(zuì)高份额涨超1282％

　　从国内半导体板块表现来(lái)看，在经历一(yī)季度(dù)的持续回调后，半导体板块(kuài)自4月中下旬以来又开始持续(xù)下跌。以(yǐ)中(zhōng)证全指半导体(tǐ)指数(shù)表现为(wèi)例，该指数在(zài)4月6日(rì)攀至年内高位(wèi)后便开(kāi)始不断(duàn)下跌(diē)，4月10日至5月(yuè)12日区间(jiān)跌幅近(jìn)20％。

　　本周板块表现上，半导体与半(bàn)导体生产(chǎn)设备板块周跌幅为-3.25％，在24个Wind二级行业中跌幅居前。

　　值得注(zhù)意(yì)的(de)是，尽管(guǎn)板(bǎn)块持续下(xià)跌(diē)，但资金对主题ETF产品(pǐn)越(yuè)跌(diē)越买。Wind数据显(xiǎn)示，截至5月(yuè)12日，月内半导体(tǐ)芯片主题ETF收益均(jūn)告负，平均收益率(lǜ)为-7.18％；但份额却悉数上(shàng)涨(zhǎng)。其中，工银瑞信(xìn)国证半导体芯片ETF、鹏华国证半导体(tǐ)芯(xīn)片ETF月内份额增幅(fú)居前(qián)，分别为40％、29％。

　　拉(lā)长(zhǎng)时(shí)间(jiān)看年(nián)内半导体芯片主题ETF产品份额变化，截(jié)至5月12日，除汇(huì)添富中证芯片产(chǎn)业ETF、华泰柏瑞中证(zhèng)韩交所中韩半导体ETF等三只产(chǎn)品份额出现下降外，其余产品份额均有大幅增长。其中，嘉实上证科(kē)创板芯(xīn)片ETF份额涨幅位列(liè)第一，年(nián)内份(fèn)额猛增1282.5％。

　　对于近(jìn)期半导体板块(kuài)持续下跌，嘉实上(shàng)证科(kē)创(chuàng)板芯片ETF基金(jīn)经理田光远(yuǎn)分析，当前半导(dǎo)体行业复苏不及预(yù)期主(zhǔ)要原因，一是国产(chǎn)替(tì)代进程不及(jí)预期，国内半导体企(qǐ)业(yè)相(xiāng)比海(hǎi)外半导体大厂起(qǐ)步较晚，在技术和人才等方面存在差距，在国产替代过程中产品(pǐn)研(yán)发和客户导(dǎo)入进程可能不及预期；二是下游(yóu)需(xū)求不及(jí)预期(qī)，在边缘政治和(hé)全球(qiú)经济疲软(ruǎn)背景下，全球电子(zi)产品等(děng)终端(duān)需求可(kě)能(néng)不及预期，从而导致对半导体产品(pǐn)需求量减少。

　　“2023年是全球半导(dǎo)体行业正处于下行筑(zhù)底的(de)阶段，但(dàn)我们认为(wèi)有望于今年看到(dào)拐点的出现”田光远表示，在本(běn)轮(lún)周期(qī)中(zhōng)，率先回暖的种类要看芯片下(xià)游(yóu)的景气度，有(yǒu)创新(xīn)属性和份额提升属性的环节(jié)会率先回暖。一方面中国经济体重(zhòng)要(yào)的构成央国企对资产(chǎn)回报提(tí)出(chū)要求(qiú)，民营企业的(de)竞争力提升(shēng)也会更加依赖(lài)数字化，成本效率(lǜ)提升是数(shù)字(zì)化的长期关键驱动力，另一方面短(duǎn)周期维(wéi)度数字经济有顺周期(qī)属性，经济复苏(sū)会(huì)加大(dà)企业数字化投入力度(dù)。

　　九(jiǔ)泰基(jī)金战(zhàn)略(lüè)投资部副总(zǒng)监、九泰泰富灵活(huó)配置混合(hé)（LOF）基金经(jīng)理刘源表示，首(shǒu)先，回顾年初以来(lái)半导体板块上涨的原因，一方面是2022年板块调整幅度较大，行业(yè)估值处于底部位(wèi)置；另一方面市场(chǎng)预期基本面即将见底，再(zài)加上(shàng)有AI主题的催化，所以从年初到4月初半(bàn)导体指(zhǐ)数出现了(le)一定的(de)反弹(dàn)。

　　“但事实上(shàng)，其中许(xǔ)多个(gè)股(gǔ)的(de)股价其实是过度反应的，所以随着(zhe)4月(yuè)中(zhōng)下旬半导体一季报(bào)披(pī)露，整(zhěng)体呈现强预期、弱(ruò)现实的表现，再(zài)加(jiā)上(shàng)AI主(zhǔ)题的降温，综(zōng)合(hé)因素(sù)引(yǐn)起(qǐ)行业(yè)近期的持(chí)续回调。”刘(liú)源直言。

　　长期看好半导体投资(zī)价值

　　尽(jǐn)管半导体(tǐ)板(bǎn)块年(nián)内表现震荡，但从资金对主(zhǔ)题ETF产品(pǐn)越(yuè)跌越买也(yě)能(néng)看出投资者对板块价值的肯(kěn)定，多位业内人士也表示(shì)，长期看好半导体板(bǎn)块投资价值。

　　“我们认为当前无需过度悲(bēi)观。”嘉(jiā)实基金田光远表示，从基本面上，人工智能给半导体带来了新的需求增(zēng)量(liàng)，从周(zhōu)期(qī)视角10根虫草泡8斤酒合适吗，一斤酒放多少冬虫夏草泡合适，预计(jì)未来(lái)1-2个季度虽然会有一定业绩的(de)压力，但一方面(miàn)需求会重新复苏，另(lìng)一方(fāng)面中(zhōng)国半(bàn)导体(tǐ)企业(yè)有国(guó)产替(tì)代的中期逻辑支撑；另外，估值方面，半(bàn)导体板(bǎn)块估(gū)值波动(dòng)较大，且子板块(kuài)和细分线索较多(duō)，始终有(yǒu)估值(zhí)合理甚(shèn)至低估的机会(huì)出现。

　　田(tián)光远认为，当前该板块很多(duō)优质的公司处于历史估值分位(wèi)低(dī)位区间，随(suí)着需求回暖或(huò)者新(xīn)产品的突破，会(huì)有形成(chéng)很好的投(tóu)资机会。他(tā)进一步表示，人类历史经历了三次工业革(gé)命，前两次都是以能源为对象(xiàng)进行创新，第三次是信息(xī)为对象进行创新，当前阶段的(de)人(rén)工(gōng)智能从感知智(zhì)能走向认知智能(néng)后，将对人(rén)类生产力(lì)的提升产生巨大的影响，也会开启(qǐ)新一(yī)轮(lún)的工业(yè)革命，它是信息革命经历了个人(rén)电脑(nǎo)、互(hù)联网(wǎng)革命和(hé)移动互联网革命后在万物智(zhì)联层(céng)面的延伸(shēn)，将会在经济、社(shè)会(huì)、政治、军事(shì)等方面全面影响(xiǎng)人类社会。当前(qián)仍处于(yú)新一轮产业(yè)革命爆发的早期的阶段，在人工智能带来的技术变革浪潮下，人工智能对云管端各(gè)方(fāng)面(miàn)都(dōu)产生了(le)影响，云侧变化(huà)最为显著，很多环节发生了改(gǎi)变，产生了新(xīn)的投(tóu)资方向(xiàng)，如算力芯片的(de)GPU、存(cún)储芯片的HBM等。

　　“随着人工(gōng)智(zhì)能应用(yòng)的落地，端侧(cè)和网侧的新硬件(jiàn)也会产生新的投(tóu)资机会。因此(cǐ)我们长期看好半导(dǎo)体的投资(zī)价值。”田光远(yuǎn)建议投资者长期关注该板块投(tóu)资机会，他认为可以重(zhòng)点配置的主线(xiàn)包括以AI为代表(biǎo)的创新(xīn)线、周期见底后的复苏(sū)线、以及以半导(dǎo)体设备材料(liào)国产化为代表(biǎo)的制(zhì)造线。

　　诺(nuò)安(ān)基(jī)金(jīn)科(kē)技组基金经理(lǐ)刘慧(huì)影也表示，2023年全面(miàn)看好整个半导体板(bǎn)块，其(qí)中，从半(bàn)导体国产化为主(zhǔ)的设备(bèi)材料EDA板块，到下游需求(qiú)为主的芯片设计都会在今年都有非(fēi)常好的机会。首先(xiān)，基(jī)本面上，美国对中国的极限制裁将加速中国芯片(piàn)的国(guó)产替代，党(dǎng)的二十大对(duì)于(yú)科(kē)技安全(quán)的强调为芯片(piàn)的国产替代提供(gōng)了坚实的理论基础。其(qí)次，芯(xīn)片(piàn)设(shè)计(jì)板块经过近一年的(de)充分调(diào)整，股(gǔ)价已(yǐ)经充(chōng)分(fēn)反(fǎn)映悲观预期。最后，伴随AI等新需求拉动，整(zhěng)个芯(xīn)片(piàn)设计(jì)板块有望正式迎(yíng)来反转。

　　“站在(zài)当前，我们将持(chí)10根虫草泡8斤酒合适吗，一斤酒放多少冬虫夏草泡合适续(xù)跟踪和调研半导体行业库(kù)存(cún)、动(dòng)销数据和重(zhòng)点公司的边际(jì)变化，同时动态(tài)跟(gēn)踪电子消费品的复苏情况，预判(pàn)半导体景气的拐(guǎi)点。”九泰基金刘(liú)源(yuán)表(biǎo)示，展望未来，AI的(de)基础模(mó)型(xíng)训练(liàn)需(xū)要大量算力，硬件(jiàn)基础(chǔ)设(shè)施(shī)成为发展基石，算力(lì)芯(xīn)片等(děng)核心环节预期将会受益(yì)，后续(xù)有望驱动半导体行业持续增长。此外，半导体设备(bèi)公司的一季报业绩(jì)相对较强，国(guó)产化趋势仍(réng)在加速推进，后续半(bàn)导(dǎo)体设备、材料(liào)也是可以(yǐ)关注的方向(xiàng)。存储(chǔ)作为半导体中最大(dà)的周期品(pǐn)种，也可能在年内迎(yíng)来边际变化，需要持(chí)续(xù)动态跟踪。

　　“风(fēng)险方(fāng)面，我认为需(xū)要关(guān)注景气(qì)度修复速(sù)度和估值的匹配(pèi)程度，尽管基本面改(gǎi)善的趋势(shì)比较确(què)定，但改善的过程中股价(jià)有可能波动较大，要结合(hé)基本面变化综合判(pàn)断配(pèi)置(zhì)价值，我们也(yě)会通过适当(dāng)调(diào)仓来(lái)平衡风险(xiǎn)。”刘源(yuán)补(bǔ)充道。

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