2023年前4个月，尽(jǐn)管(guǎn)美国通胀高(gāo)企，美联储持续加息，但是美股指数仍反弹。2022年12月(yuè)31日-2023年4月(yuè)30日标普500指数上涨8.59％；道琼斯工(gōng)业指数(shù)上涨(zhǎng)2.87％。欧洲市场方面，欧元区STOXX50同期上(shàng)涨(zhǎng)14.91％；富时100上涨5.62％。同期，中国(guó)香(xiāng)港市(shì)场方面：恒生(shēng)指数上涨(zhǎng)0.57％；恒生科技指数(shù)下跌5.5％。同期(qī)，中国内地(dì)方面，沪深300指数(shù)上(shàng)涨4.07％。

　　全球(qiú)基金方面，来自香港投资基金公(gōng)会的(de)数据显(xiǎn)示，截至4月29日，于中(zhōng)国(guó)香(xiāng)港注册的(de)基金中，中国股票基金（投(tóu)向中国市场）2023年净(jìng)值(zhí)下跌(diē)2.97％，同期欧(ōu)洲（不含英国(guó)）地区(qū)股(gǔ)票基(jī)金(jīn)净值上涨14.24％；北美地区(qū)股票基金(jīn)净(jìng)值上涨7.23％。时(shí)间拉长，过去(qù)6个月(yuè)以来，中(zhōng)国股票基金净(jìng)值上涨(zhǎng)21.71％；同期，欧洲地区（不含英国）股票基(jī)金(jīn)净(jìng)值上涨27.80％；同期(qī)，北美股(gǔ)票(piào)基(jī)金(jīn)净值上涨6.56％。

　　来源：香港投资基(jī)金公会网站

　　经过前四个(gè)月(yuè)跌宕起伏， 全球(qiú)市场接下来如何演绎？

　　日前，以下五大机构代(dài)表(biǎo)接受(shòu)本报采(cǎi)访解(jiě)析他们对于市场动态(tài)的(de)看法(fǎ)，以帮助投资(zī)者把脉(mài)今年剩余(yú)时间(jiān)投资。他们(men)是：

　　摩根资产(chǎn)管理(lǐ)常务董(dǒng)事、亚太区首席市场策略师许长泰

　　南(nán)方东(dōng)英(yīng)CEO丁晨

　　瑞银财富管理亚(yà)太区投(tóu)资总监及(jí)宏观经济(jì)主管胡一帆

　　博时基(jī)金（国际）有限公司 基金经(jīng)理卢(lú)里

　　上(shàng)述机构人(rén)士认为，2023年剩(shèng)余时间美(měi)国陷入衰退几(jǐ)率较大。中国经济复苏(sū)步(bù)入轨道，若(ruò)后(hòu)续房(fáng)地产等持续发力，中(zhōng)国(guó)经济持续快速复苏可期。随着美(měi)元走(zǒu)弱，后(hòu)续人民(mín)币(bì)等其它非美货币可能会获得(dé)支(zhī)撑。 谈及近(jìn)期“火”出圈的(de)人工智能，机构人士认为人(rén)工智能将(jiāng)为各个(gè)行业带来(lái)巨变，其(qí)中硬件类公(gōng)司(sī)可能(néng)获得较(jiào)为确定(dìng)的机会。

　　如何看待今年(nián)剩余时间全球经济走势(shì)？

　　许长(zhǎng)泰：目前，美国银行要么主动收紧信贷条件，要么因为存款(kuǎn)外流(liú)，被动收(shōu)紧信贷。这样一来，企业、家庭部(bù)门能获得的贷款增长放缓。虽然个人消费相(xiāng)对稳(wěn)定，但(dàn)是到了(le)下半年(nián)美国经济衰退(tuì)的(de)风险较为显著(zhù)。

　　美国之外，2023年欧洲(zhōu)跟日本可能实现稳(wěn)定增长，但不是快速(sù)增长。日本(běn)方面内需跟服务业获(huò)诸(zhū)多因素支持。亚(yà)洲(zhōu)地(dì)区中国，日(rì)本(běn)过去(qù)几年(nián)受到疫情影响，2023年中、日从疫情当(dāng)中恢复过来。2023年，在摩根(gēn)资产管理(lǐ)看(kàn)来，日本的(de)经济表现不会(huì)太(tài)差，对(duì)中国持(chí)更(gèng)加乐观态度。中国(guó)经济复苏在全球起(qǐ)着(zhe)引(yǐn)领作(zuò)用。但是，如果要中国经济(jì)复苏更稳固，更(gèng)全面(miàn)，还需要企业投资、房(fáng)地产发(fā)力。

　　南(nán)方东英CEO丁晨：目前市场(chǎng)对中国(guó)经济在2023年的复苏抱有较高的期望，尤其是在第一季(jì)度(dù)超出预期(qī)的情况下，市场(chǎng)普遍认为今(jīn)年会实现5.5％以上的增长。但是对(duì)于欧美经济的预期(qī)则有所(suǒ)保留。我们(men)认(rèn)为(wèi)中国仍(réng)在复苏的道(dào)路上。如果下半年财政和地(dì)产方面(miàn)有(yǒu)所表(biǎo)现，将会加(jiā)快(kuài)复苏进程。目前(qián)来看，经济复(fù)苏的(de)压力主要(yào)来自外需减(jiǎn)弱(ruò)和内需恢复尚需时间，市场流(liú)动性和信贷宽松程度没(méi)有实质性压力(lì)。

　　在(zài)现有通胀环境下(xià)，高利率(lǜ)几乎(hū)是美国和欧洲的(de)唯一选择，但是高(gāo)利(lì)率环境对经(jīng)济的(de)压制作用会降低(dī)欧美经济的(de)预期。日本目前处于一个极端宽(kuān)松货(huò)币政策拐点，但(dàn)是目前新(xīn)任日本央行行(xíng)长表(biǎo)现出会维持货币政策不变的策略。

　　胡一(yī)帆：2023年美国GDP增长会从2022年(nián)的2.1％降至0.8％，2024年将进一步降(jiàng)至(zhì)0.3％。中国方面(miàn)，我们认为(wèi)GDP将(jiāng)从去年的(de)3％，升至2023年的5.7％，明年会(huì)保持(chí)在5.2％以上。欧(ōu)元区的GDP增(zēng)长则将从去年的3.5％降至2023年的(de)0.8％，到2024年(nián)小幅(fú)反弹至1.0％。我们对日本GDP增长的预期则是从(cóng)去年的1.0％升至2023年的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢(lú)里：美(měi)国商品通胀压(yā)力(lì)已见顶(dǐng)，服务业通胀具韧性，但中期(qī)就业料(liào)将持续修复，核心通胀中枢震荡下(xià)行。预计美国(guó)经济(jì)在2023年(nián)末或(huò)2024年初(chū)进入温和衰(shuāi)退(tuì)。

　　中国：在疫情和(hé)地产等多重约(yuē)束因素缓和、以及周期性(xìng)因素作用(yòng)下，经济本身就(jiù)有(yǒu)趋势性的(de)内(nèi)生修复动(dòng)力，并不需要太强的政策刺激，从趋势上(shàng)看无论经济增(zēng)长还是企业盈(yíng)利(lì)的修复，目前都处在一个中周期修复趋势的开端，远(yuǎn)没有到讨论修复是否结束、以及修复(fù)力度(dù)最大的阶段已(yǐ)经过去等问题。欧洲：受益于能源价格(gé)显著回落及冬季天气较预期温和等，欧洲经济已避开冬季(jì)陷入严重衰退的(de)最坏情况。日本(běn)：政策(cè)方面，日银(yín)新(xīn)总(zǒng)裁植田(tián)和男维持宽松的政策立场，短期(qī)调整(zhěng)货币政策区间可能(néng)性不(bù)高，但2023年内仍有可能(néng)对曲线控制政策进(jìn)行调整。

　　王昕杰：我们认为未来一(yī)年美国有80％的概(gài)率(lǜ)进入衰(shuāi)退(tuì)。美国银行业(yè)的风波提升(shēng)了衰退(tuì)概率(lǜ)，劳工市场有潜在降温的(de)可(kě)能。随(suí)着劳工参(cān)与率的(de)提高，以及新增就(jiù)业(yè)的下(xià)降，未(wèi)来(lái)失业(yè)率有(yǒu)抬(tái)升(shēng)的(de)可能(néng)，这将(jiāng)会(huì)是导致美(měi)国经济(jì)名义上(shàng)进入衰退(tuì)，最主(zhǔ)要的(de)推动力。

　　由(yóu)于冬(dōng)季异常温暖，欧元(yuán)区的经济表现好于预期。欧元(yuán)区未来12个(gè)月出现衰退的机会为60％。该地区面临的通胀问题比美(měi)国(guó)更为持久。因此，我们预计欧洲(zhōu)央行将再(zài)次加息(xī)50个(gè)基点(diǎn)，将存款利率提高至3.5％，并在今年余下时(shí)间保持(chí)这(zhè)一(yī)水平。中国经济的强势复苏，是全(quán)球经(jīng)济(jì)增长“混沌”中的(de)“启(qǐ)明星”，3月(yuè)宏观数据(jù)进一步(bù)好转，增强了(le)投资者对于国内经济增长(zhǎng)复苏的信(xìn)心。

　　后续美联储加息节奏如何？

　　许长泰：5月美联储已经最后一次加息了(le)。虽然(rán)说通胀(zhàng)还没有回到美(měi)联储的(de)政策(cè)目标。但是3月份开始，银行出现问题(tí)，这都(dōu)是高利率环(huán)境带来冷却经济的副作(zuò)用(yòng)。在整体(tǐ)通胀数据(jù)逐(zhú)步往下(xià)走的环境(jìng)之下，企业信心也开始是越(yuè)走越弱。美(měi)联储今年加息或许已经结束。

　　美联储可能要到了明年上(shàng)半年(nián)才会认真的去考虑降息。虽然说通(tōng)胀见顶回落(luò)，但(dàn)是回落(luò)的(de)速度不(bù)够快，而(ér)且美联(lián)储(chǔ)主席鲍威尔在过去的半年(nián)12个月多(duō)次提到(dào)，他宁愿经济(jì)出现一(yī)个温和的经济衰退(tuì)。可见，他对于降低(dī)通胀的决心还(hái)是非常明显(xiǎn)的，就是(shì)他宁愿牺牲经(jīng)济增长一部(bù)分(fēn)来(lái)抑制通胀。

　　丁(dīng)晨(chén)：经(jīng)过(guò)最(zuì)近的(de)银行业问题，市场对美(měi)联储加(jiā)息的预期发生了较大波(bō)动。目前市场(chǎng)预计(jì)，5月份的加息会(huì)是最后一次(cì)，然后在第四(sì)季度(dù)开始逐步(bù)调整利率水平，以实(shí)现利率的正常(cháng)化（即降(jiàng)息）。对资本(běn)市场来说，这是个好消息(xī)，因为(wèi)高(gāo)利率(lǜ)环境导(dǎo)致美元流动性下降和投资成本急剧上升，这(zhè)已经(jīng)在全球资本市(shì)场上(shàng)反映出来了。不论是美国的银行业还是高(gāo)收益(yì)债券领域，都出现了流动性和短(duǎn)期成(chéng)本上升带来的冲击(jī)。

　　胡一帆:我们认为美(měi)联储(chǔ)最(zuì)近一次加息后(hòu)，进(jìn)入(rù)观望(wàng)态势。现在市场普(pǔ)遍预期从今年(nián)三季度(dù)开(kāi)始，美国将(jiāng)进(jìn)入(rù)一个技(jì)术性衰退(tuì)，可能(néng)在年底会有(yǒu)一次减息(xī)。但是美联储现在(zài)论(lùn)调还是(shì)比较的鹰派，至少从(cóng)美联储官(guān)员(yuán)菠萝蜜不熟剥开后还能再放熟吗，菠萝蜜不熟剥开后还能再放熟吗的点(diǎn)阵图看，大部分美联储(chǔ)官员都认(rèn)为在2024年前(qián)不会减息，与市场预(yù)期有(yǒu)一(yī)定的(de)差距。当然，我们要动态(tài)地看(kàn)问题，应根据(jù)未(wèi)来(lái)几个月美国经济的实际情况去做出调整。

　　卢(lú)里：预计5月美联储(chǔ)加息后进(jìn)入了观(guān)察(chá)期。短期，联储(chǔ)将在控通胀及防范金融风险之间争取(qǔ)平(píng)衡。后(hòu)续(xù)如果美国金融(róng)体系风险继续(xù)累积并形成进一步的风(fēng)险事件，可能(néng)会推动联储更早转(zhuǎn)向。美国(guó)经济衰退(tuì)终局(jú)确定性(xìng)较(jiào)高，在此情(qíng)景(jǐng)下，长久期的利(lì)率债、高评级信用债(zhài)会在大类资产中取得相对较好表现。

　　王昕杰(jié)：目(mù)前来看，美联储可能在下(xià)半(bàn)年降(jiàng)息50个基点。虽然(rán)美联储(chǔ)结束加息周期(qī)及随后的宽松政策(cè)可能利(lì)好股市，但是(shì)这仅在(zài)没有衰退(tuì)接踵而至时成立。多数情(qíng)况下，只有经济状况触底才会构(gòu)成股(gǔ)市(shì)反弹的充分(fēn)条(tiáo)件。与股票不同，政府债收益率的(de)表现在美联储加息接(jiē)近尾(wěi)声时通常更容易预测。一(yī)直以来，10年期政府债(zhài)收益(yì)率的高(gāo)位几乎总是在最后一次加息(xī)前后出(chū)现，然后在(zài)接下(xià)来的12个(gè)月平均下跌70个基点，原(yuán)因是增(zēng)长放缓及通胀(zhàng)下降压低了收(shōu)益率。

　　怎(zěn)么看(kàn)AI带(dài)来的(de)投资机会？

　　许长(zhǎng)泰：首先，一季(jì)度，A股 AI相关(guān)的企业(yè)已(yǐ)经录得一定的上涨(zhǎng)。就如“淘金热(rè)”的(de)时候(hòu)，做工(gōng)具(jù)的大概率能赚钱。工具率先获得利好，这是比较自然的逻辑(jí)。其次(cì)，AI会给现有的公司带来哪些变化(huà)，这是(shì)我们需(xū)要思考的问题。例如广告公司，AI是否可以进一步提升它(tā)的投放(fàng)精准度。不过，考虑到部分(fēn)国家(jiā)叫停了Chat-GPT的使用(yòng)。这里的不确定(dìng)性是(shì)比较(jiào)高(gāo)的。第三，中国有庞(páng)大的市场，政(zhèng)府积极(jí)的在推动数字化(huà)的进(jìn)程，我们认(rèn)为中国有(yǒu)非(fēi)常大的潜力。

　　丁晨：大(dà)模型在(zài)训练环节和推理(lǐ)环节(jié)都需要消耗大量的算力，涉及到的硬件(jiàn)领(lǐng)域包(bāo)括由CPU、GPU或ASIC芯片、存储芯片构成的服务器，以及配套的(de)交(jiāo)换机、光模块；自去年年底以来，产(chǎn)业链已(yǐ)经(jīng)陆(lù)续收到了(le)上(shàng)述硬件产品(pǐn)环节的(de)订单上修。

　　大(dà)模型(xíng)主要(yào)涉(shè)及两类产品(pǐn)，一类是公有云上部署的大模型(xíng)，包括模型(xíng)的(de)API接口调用、模(mó)型的(de)分布式计算部署(shǔ)、数据(jù)库等(děng)中(zhōng)间件，主要面向to-C类的(de)终端场(chǎng)景，主要基于生成的字段数（token）来收费；另一类是部署到私有云上的大模(mó)型，主要面向(xiàng)to-B类的(de)终端场景，主要根据部(bù)署成本来收费；应用场景落地较(jiào)为多元(yuán)，在搜索、文档处理、文学艺术创作、金融、电商、企业(yè)内部管(guǎn)理都有(yǒu)非常(cháng)多(duō)可(kě)以探索(suǒ)落地的案(àn)例，在未(wèi)来(lái)2-5年将(jiāng)会呈现出百花齐放的格局，投资(zī)机会主(zhǔ)要(yào)来(lái)源于下游潜在的(de)目标用户(hù)群体规模(mó)较大、用户的付费意愿强或者用户的使用时长较长的场(chǎng)景(jǐng)。

　　胡(hú)一帆：ChatGPT一定(dìng)会颠覆很多(duō)行(xíng)业。与此同时，我们(men)看(kàn)到，中国高度重视数字经济，尤其是大数据、硬科技和(hé)软科技的(de)发展，今年(nián)成立(lì)了(le)国家数(shù)据局，国务院(yuàn)重组科技部，三大运营商(shāng)都加大了(le)在数(shù)据(jù)方面的投(tóu)入，中国的(de)云企业(yè)也发展迅速。

　　我们尤其看(kàn)好(hǎo)亚(yà)洲半导体的发展。该(gāi)板块目前(qián)估值处(chù)于历史低位，随着去库存的(de)稳步推进，半(bàn)导体(tǐ)板块(kuài)在今后(hòu)的6-10个月会(huì)有所改善。拥有众多(duō)半导体企业的(de)韩国市场则(zé)将(jiāng)是亚(yà)洲上升空间最大的(de)市场。

　　此外，A股的精选(xuǎn)科(kē)技主题也(yě)将有不(bù)俗(sú)表现，因为(wèi)很多中国(guó)的科(kē)技企业在后疫情时代，会更(gèng)关(guān)注利润和现金流，从(cóng)而(ér)产(chǎn)生一(yī)些可以跑赢大盘(pán)的机会(huì)。

　　卢里：AI大模型（特别是机器学习与深度(dù)学习模型）的发展将带来以(yǐ)下方面的投资(zī)机会：AI芯片(piàn)，AI模(mó)型的训练与推理需要大量的算力，这将带动AI专用芯片的需求与(yǔ)发展。云计(jì)算服务，AI模型需(xū)要(yào)庞大(dà)的(de)数据集和(hé)计算资(zī)源进(jìn)行训练，这将(jiāng)推(tuī)动公(gōng)共云服(fú)务(wù)商的发展。数据服务，AI模型需要海(hǎi)量数(shù)据进行(xíng)训练，数(shù)据采(cǎi)集、清(qīng)洗(xǐ)和标注服(fú)务将大(dà)有(yǒu)可为。AI软件与服务，在各(gè)行(xíng)业内，AI模型将被广泛应用，企业(yè)将(jiāng)大举采购各类(lèi)AI软件与服(fú)务(wù)，如机器视觉、自(zì)然语(yǔ)言处理、机器人等以满(mǎn)足自动(dòng)化的需(xū)求。

　　埃隆·马斯克（Elon Musk）和(hé)一群人工智(zhì)能专家及业界高(gāo)管呼吁(xū)暂停开发比(bǐ)OpenAI新发布的GPT-4更强(qiáng)大的系统。对此，你怎么看？

　　胡一帆：在一定程(chéng)度上增(zēng)加公众对(duì)AI技术研发(fā)的知情(qíng)权以及行(xíng)业自律是有其必(bì)要(yào)性(xìng)的。一(yī)方(fāng)面，知名人士(shì)的呼吁显示(shì)出行业内对人工(gōng)智能安全与可控性的(de)高(gāo)度重(zhòng)视(shì)，这(zhè)有助于提高公众对此的认识，同时(shí)促进相(xiāng)关(guān)法规与标准的出台。暂停开发更强大(dà)的模型有助于行业理解现(xiàn)有模型的风险与(yǔ)影响，为下一代(dài)模型的管(guǎn)控(kòng)奠定基础。OpenAI发(fā)布的GPT-4模型已足够强大，需要一定时间观察其对社(shè)会产生的影(yǐng)响。但(dàn)另一方面，依靠公众(zhòng)人士发起(qǐ)的自律性暂(zàn)停可能难(nán)以有效(xiào)执行。人工智(zhì)能行业(yè)内竞(jìng)争激烈，暂停(tíng)进一步研究难(nán)以形(xíng)成广泛共识，领先机构会(huì)继(jì)续推进(jìn)研(yán)究旨(zhǐ)在保持竞(jìng)争(zhēng)优(yōu)势(shì)。

　　丁晨：业(yè)界呼吁暂(zàn)停开发更(gèng)强大的(de)生成式AI 模型，并非技术(shù)发展方向出现(xiàn)了(le)偏(piān)差，而更(gèng)多是出于对监管缺(quē)失(shī)的担忧(yōu)，因而呼吁社会(huì)思考在使用过程中产生的法律规制风险以(yǐ)及科技伦理挑战。一方面，现在(zài) OpenAI 的 GPT 大模型(xíng)部署在公有(yǒu)云上(shàng)面(miàn)，用户(hù)交(jiāo)互(hù)过程(chéng)中的数(shù)据可能(néng)涉及到用户(hù)隐私和企业机密，因(yīn)此现在越(yuè)来越多的企业(yè)客户(hù)开(kāi)始转(zhuǎn)向规划私有部署大模型。另一方面，不法分子也更有(yǒu)机会借助生成式(shì) AI 提高电信诈(zhà)骗的效率(lǜ)、研发限(xiàn)制性产品的(de)效率(lǜ)等。

　　目前，中(zhōng)国监(jiān)管层(céng)在立(lì)法进度(dù)上领(lǐng)先于海外，2023年4月11日，国家互联网信息(xī)办公室正式发布《生成式(shì)人工智(zhì)能服务(wù)管理办(bàn)法（征求意见稿）》，提(tí)出生成式人(rén)工智(zhì)能服务提(tí)供者应该承担信息安全主体责任，做好个人信息保护、未(wèi)成年(nián)人保(bǎo)护、内容安全(quán)管理(lǐ)等工作，我们(men)相信在(zài)生成式(shì)人(rén)工智能领域的监管会(huì)日(rì)益完善(shàn)。

　　今年剩(shèng)余(yú)时间(jiān)投(tóu)资策略如何调整？

　　许长(zhǎng)泰：未来3个月就(jiù)6个月，全(quán)球市(shì)场(chǎng)资产类别方面，固定收益或者债券(quàn)为优(yōu)先，低(dī)配(pèi)股票(piào)。如果美国经济进(jìn)入下半年，经济(jì)增长速度(dù)持续放缓，衰退风险(xiǎn)增强，那么目前美(měi)国股(gǔ)票的估值相对于企业盈利的预期是相对乐观了。

　　如果今年(nián)经济开始放缓，即便(biàn)美(měi)联储不(bù)降息(xī) ，那(nà)么10年期30年期(qī)的美国国(gu菠萝蜜不熟剥开后还能再放熟吗，菠萝蜜不熟剥开后还能再放熟吗ó)债(zhài)，它的利(lì)率还是要(yào)往下走(zǒu)，利(lì)率往下走代表(biǎo)这些(xiē)债券(quàn)的价格(gé)往上升。

　　环(huán)球市场方(fāng)面：股(gǔ)票的(de)部(bù)分(fēn)摩根资产管理目前是偏(piān)向中国及广泛意义上的(de)亚洲市(shì)场(chǎng)。

　　尽管截至目前，标普500还(hái)是跑赢(yíng)沪深(shēn)300，但是经(jīng)验告诉我(wǒ)们，如果中国的企(qǐ)业盈利增(zēng)长比美国(guó)快(kuài)，沪深(shēn)300或MSCI中(zhōng)国通常能跑赢标普(pǔ)500。

　　债券方面，摩根资产管理(lǐ)比较青(qīng)睐欧美(měi)的政(zhèng)府债券，再加上一(yī)些(xiē)投(tóu)资等级的企业债(zhài)。不看好高收益债的(de)原因(yīn)在于：当经济表(biǎo)现越(yuè)来越差的时候，一些信贷(dài)评级比较低的(de)企(qǐ)业债，它的(de)信用差会拉宽，相应债券价格承(chéng)压。货币方面：看跌(diē)美元。同时(shí)，若美元(yuán)贬值，大部(bù)分的亚洲货币(bì)都会(huì)得到支持。商品(pǐn)：对能源跟工业金属持相(xiāng)对中性态度，商品中比较看(kàn)好黄金。

　　丁晨：资(zī)产配置策(cè)略现在时(shí)间节(jié)点看，大类资产相对配置上，我们认为股票优于债券(quàn)，优(yōu)于商(shāng)品。年末有降息预期的条件下，股票估值压力会(huì)减(jiǎn)小。商品(pǐn)受全球总需求(qiú)下降和中国(guó)复(fù)苏(sū)缓慢的影响，下半(bàn)年(nián)反转(zhuǎn)的机会不(bù)大。

　　股票(piào)市场上，考(kǎo)虑(lǜ)年初(chū)至今(jīn)的表现(xiàn)，之(zhī)后可能会出现中国优于(yú)欧美股市的情(qíng)况(kuàng)。尤其是香港市场，在公司业绩普遍(biàn)平(píng)稳转好的基本面条件下，受(shòu)其(qí)他因(yīn)素影响的(de)估值因素带来的下跌调整幅度(dù)比较大。换句话说，目(mù)前的港股表现(xiàn)有背离基本面的情况。

　　胡一帆：站(zhàn)在资产配置(zhì)角度看，我们认为美国(guó)的盈利增(zēng)长及通胀前景仍(réng)存在较(jiào)大的不确(què)定性。如果通胀(zhàng)下(xià)降，股票(piào)表现会较出色(sè)，债券也会受益。如果经(jīng)济出现严重衰(shuāi)退，债券表现一定优于股票。如(rú)果(guǒ)通胀卷土重来，将(jiāng)出现和去年一样(yàng)的(de)股菠萝蜜不熟剥开后还能再放熟吗，菠萝蜜不熟剥开后还能再放熟吗债双杀，对(duì)成(chéng)长股则尤(yóu)为不利。股票市场投资策略：股票方面，我们不看(kàn)好美股和成长(zhǎng)股。我们的股票投资策略是分散配置。我们看好新兴市场，特别是中国。

　　债券市(shì)场(chǎng)投资策略：整体而言，我们认为(wèi)今(jīn)年债券(quàn)的(de)表现(xiàn)会(huì)优于股票的表现，特别是政府债券和投资级别的债券，能够(gòu)提(tí)供不(bù)错的收益率(lǜ)，而且即(jí)使(shǐ)在经济(jì)下行的时候也非常(cháng)具(jù)有韧性。商品市场投资策略：我们同时(shí)也看好黄(huáng)金和石油价(jià)格的上(shàng)涨。看好黄(huáng)金最主要(yào)是(shì)因为避(bì)险情绪的上(shàng)升。我们预测到2023年底(dǐ)，黄金价格会达到2100美元(yuán)/盎司(sī)，2024年年3月底之(zhī)前(qián)会达到2200美(měi)元/盎(àng)司。

　　我们认为油价会进一(yī)步上行，主要是(shì)由于供给(gěi)端的收缩。外汇市场投(tóu)资(zī)策(cè)略：由于美联(lián)储(chǔ)停(tíng)止(zhǐ)加息，美元的利(lì)差优势收窄(zhǎi)，因此(cǐ)我们要为美元(yuán)走软(ruǎn)做(zuò)好准备。

　　卢里：历史走势上看，衰退情景后，债(zhài)券和黄金(jīn)表(biǎo)现较好，成长(zhǎng)股有阶(jiē)段(duàn)性行(xíng)情衰退(tuì)情(qíng)景下，利(lì)率带来的(de)分母端(duān)制约改(gǎi)善，利(lì)好利率债及高评级债(zhài)券、黄金(jīn)等资产类别成长(zhǎng)股受分母端(duān)改善主导，可能有阶段性行情；价值股分子端(duān)承压(yā)，整体回落石油等大(dà)宗(zōng)商品由于需(xū)求下降，整体回落。

　　A股市场相(xiāng)对和绝对估(gū)值均处(chù)于(yú)较低位置(zhì)，宏(hóng)观环境有利于(yú)权(quán)益(yì)市(shì)场，风格(gé)上建议(yì)高(gāo)配(pèi)制造、科(kē)技(jì)，低配周期、金融(róng)地产，标(biāo)配消费和医药；创业板指的(de)吸引(yǐn)力相对(duì)高于沪深300。行业层面，电子、医药、军工、食品饮料、建(jiàn)筑(zhù)材料等行业机会相对(duì)较多(duō)。

　　港(gǎng)股(gǔ)市场(chǎng)结(jié)构(gòu)上看好(hǎo)：盈利能力稳定、高股息的优质央国企；契合数字中国建(jiàn)设方向，受(shòu)益于复苏的互联网板块。我们对美股偏谨慎(shèn)，仍处于(yú)衰退前(qián)期，部分资产（例如美股）对(duì)分子端下行(xíng)的定价(jià)不(bù)足。后续若进入利率(lǜ)快速改善期(qī)，成长风格可能阶段性跑赢价(jià)值。

　　市(shì)场交易重(zhòng)心(xīn)可能(néng)从衰(shuāi)退转向复苏，美元也(yě)可(kě)能启(qǐ)动趋势性下行周期(qī)。

　　货(huò)币方面：人民币汇率在美元反弹(dàn)时点(diǎn)可能仍强(qiáng)于一篮(lán)子货币。日元可能扭转(zhuǎn)颓势，启动(dòng)均值回归(guī)行情。欧洲经济衰退预期和欧洲能(néng)源供应短(duǎn)缺风险持续，欧元2023年仍然趋弱，但在(zài)美元强势周期逆转后(hòu)，欧元存在(zài)一(yī)定重新反弹可能。

　　王昕杰：在股票方面，我(wǒ)们(men)继(jì)续看(kàn)好(hǎo)亚(yà)洲(zhōu)（日本除外），并(bìng)在美国和欧洲采取防御性行业立场(chǎng)。看好中国，因为即使在(zài)2022年10月的(de)反(fǎn)弹之后，目(mù)前中(zhōng)国市场股票估(gū)值仍然低(dī)廉，政策制定者继续支持经济增长，最近的银行存(cún)款准备金率下(xià)调就是明证。我们对美元进一步(bù)走弱的(de)预(yù)期应该(gāi)会支持除日本以外(wài)的亚洲市场表现。

　　在(zài)债券方面，我们(men)增(zēng)加了对高(gāo)质量政府(fǔ)债券的敞口，并减少(shǎo)了对(duì)高收益债务的敞口。

　　我们(men)更青睐发达市场(chǎng)投资(zī)级政府债(zhài)券，较不青睐高(gāo)收(shōu)益债券。这与美国的衰退(tuì)周期所体现出的特征一致(zhì)，在美国，政府债(zhài)券通常受(shòu)益于债券收(shōu)益率的下降(jiàng)（因为(wèi)市场对增长(zhǎng)放缓和最终降(jiàng)息的定价(jià)），而公(gōng)司债券收益率(lǜ)相对(duì)于(yú)美国政府(fǔ)债券的溢价因信贷质量恶化的预期而(ér)扩(kuò)大(dà)。

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 菠萝蜜不熟剥开后还能再放熟吗，菠萝蜜不熟剥开后还能再放熟吗