申(shēn)万一级的半导(dǎo)体行(xíng)业涵盖消费电子、元件等6个二级子行业，其中(zhōng)市(shì)值权重最(zuì)大的是半导体行(xíng)业，该(gāi)行(xíng)业涵盖132家上市公司。作为国家芯片战略发展的重点(diǎn)领域，半导体(tǐ)行业具备研(yán)发技术(shù)壁垒、产品国产替代化、未来前景广阔等特(tè)点(diǎn)，也因此成为(wèi)A股市场有影响力的科技板块(kuài)。截至5月(yuè)10日，半(bàn)导体(tǐ)行业总市(shì)值(zhí)达到3.19万亿元，中(zhōng)芯国际、韦(wéi)尔股份等5家企业市值在1000亿元以(yǐ)上，行(xíng)业沪深(shēn)300企业数量达(dá)到16家，无论是(shì)头(tóu)部千亿企业数量(liàng)还(hái)是沪深300企(qǐ)业数量，均位(wèi)居科技类行业前列。

　　金(jīn)融界上(shàng)市(shì)公司研究院(yuàn)发现，半导体行业自2018年以(yǐ)来(lái)经过4年快速发(fā)展，市场规模不断扩大，毛(máo)利率稳步(bù)提升，自主(zhǔ)研(yán)发的环(huán)境下，上市公司科技含(hán)量(liàng)越来越高。但与此同时，多(duō)数上市(shì)公司业绩高(gāo)光时刻在2021年，行(xíng)业面临短(duǎn)期库存调整、需求萎缩(suō)、芯片基数(shù)卡脖子(zi)等因素制约(yuē)，2022年多数上市公(gōng)司业(yè)绩增速放缓，毛利率下滑，伴随库(kù)存风险(xiǎn)加大。

　　行业(yè)营收规模(mó)创新(xīn)高，三方(fāng)面因素致前5企业市(shì)占率下滑(huá)

　　半导体行业(yè)的132家(jiā)公司，2018年实现营业收入(rù)1671.87亿元(yuán)，2022年增(zēng)长(zhǎng)至(zhì)4552.37亿元，复合增(zēng)长率(lǜ)为(wèi)22.18％。其中，2022年(nián)营收同比(bǐ)增长12.45％。

　　营收体量来(lái)看，主(zhǔ)营业(yè)务为半导体IDM、光学模组、通讯产品集(jí)成的闻(wén)泰(tài)科技，从2019至2022年连续4年营收居行业首位，2022年实现营(yíng)收(shōu)580.79亿(yì)元，同比增(zēng)长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长(zhǎng)，但半导体(tǐ)行(xíng)业上(shàng)市公司的营收集中度却(què)在(zài)下(xià)滑。选取(qǔ)2018至2022历(lì)年营(yíng)收排名前5的(de)企业，2018年长电(diàn)科技、中芯(xīn)国际(jì)5家企业实(shí)现营收1671.87亿(yì)元，占行(xíng)业营收总值的46.99％，至2022年(nián)前(qián)5大企业(yè)营收占比(bǐ)下滑至(zhì)38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至(zhì)2022年历年营业收(shōu)入(rù)居前(qián)5的企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　至于前5半导体(tǐ)公司营收(shōu)占比(bǐ)下(xià)滑，或主要(yào)由三方面因素导致。一(yī)是如(rú)韦尔股份(fèn)、闻(wén)泰科技等头(tóu)部企业营收增速放缓，低(dī)于行(xíng)业平均增速。二是江波龙、格科微、海光(guāng)信息等(děng)营收体量居前的企业不(bù)断上市，并(bìng)在资本助力之(zhī)下营收快速增长。三是当半导体行业处于国(guó)产替代化、自主(zhǔ)研发背景下的高成长(zhǎng)阶(jiē)段时，整个市(shì)场欣欣向荣(róng)，企(qǐ)业(yè)营收高速增长，使得(dé)集中度(dù)分散(sàn)。

　　行业归母(mǔ)净利润下滑13.67％，利润正增长企业占比不(bù)足(zú)五成

　　相(xiāng)比营收，半导体行业的归母净利润增速更快，从2018年的43.25亿元增(zēng)长至2021年的(de)657.87亿元，达(dá)到14倍。但受到(dào)电(diàn)子(zi)产品全(quán)球销量增速放缓、芯片库存(cún)高位等因素影响，2022年行(xíng)业(yè)整体净(jìng)利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位(wèi)出现调整。

　　具体公司来(lái)看(kàn)，归(guī)母净利润(rùn)正增长企业达到(dào)63家，占比为47.73％。12家企业从盈利(lì)转为亏损，25家企业净利润腰斩（下跌(diē)幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净利润增(zēng)速在100％以(yǐ)上，12家企业(yè)增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半(bàn)导体(tǐ)企业归母净利(lì)润增速区间

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速(sù)优异的企业(yè)来看，芯原(yuán)股份涵盖芯(xīn)片设计(jì)、半导体(tǐ)IP授权等业务矩阵，受益于先进的芯片定制技术、丰富的IP储备以及强大(dà)的设计能(néng)力，公司得(dé)到了相关客户的广(guǎng)泛认可(kě)。去(qù)年芯原(yuán)股(gǔ)份(fèn)以455.32％的增(zēng)速位列半导体(tǐ)行业之(zhī)首，公(gōng)司(sī)利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净(jìng)利润体量(liàng)排名(míng)行业(yè)第92名，其较快增速与低基(jī)数效应有关(guān)。考(kǎo)虑利润基(jī)数(shù)，北方华(huá)创归母净利(lì)润从(cóng)2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同(tóng)比增长118.37％，是10亿利润体量(liàng)下增速最快的半(bàn)导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居(jū)前的10大企业

　　制表：金(jīn)融(róng)界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风(fēng)险显现

　　在(zài)对半导体(tǐ)行业经(jīng)营风险分析时，发现存货周转率反映了(le)分(fēn)立器(qì)件(jiàn)、半导体(tǐ)设备等相关产品(pǐn)的(de)周转情况，存货周转率下滑，意味产品流通速度变(biàn)慢(màn)，影(yǐng)响企业现金流能力，对经营造成负面影(yǐng)响。

　　2020至(zhì)2022年132家半导体企业(yè)的存货周转率(lǜ)中位数分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年(nián)降幅更是(shì)达到35.79％。值得(dé)注意的是，存货(huò)周转率这一经营风险指(zhǐ)标反映行业(yè)是否面临库存风险，是否出现供过于求的局(jú)面，进而(ér)对(duì)股价表现有参(cān)考意义。行(xíng)业整体而言(yán)，2021年(nián)存货周转率中位数(shù)与2020年基(jī)本(běn)持平，该年半导体指数上(shàng)涨38.52％。而2022年(nián)存货周转率中(zhōng)位数和(hé)行业指数分别下滑(huá)35.79％和(hé)37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来看，2022年半导(dǎo)体行业存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)同比增长的13家企(qǐ)业，较2021年(nián)平均同(tóng)比增(zēng)长29.84％，该(gāi)年这些个股平均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而(ér)存货周转率同比下滑的116家企业，较2021年平均同比下(xià)滑(huá)105.67％，该年这些个股平均涨跌(diē)幅为(wèi)-17.64％。这一数据说明(míng)存货质(zhì)量下滑的企业，股价(jià)表现也往往更(gèng)不理(lǐ)想。

　　其中，瑞芯(xīn)微(wēi)、汇顶科(kē)技等营收、市值居中上位置(zhì)的企业，2022年存货(huò)周转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年分别下降(jiàng)了2.40和3.25，目前存货周转率(lǜ)均低于(yú)行业中(zhōng)位水平(píng)。而股价上(shàng)，两股(gǔ)2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行业(yè)中靠前。

　　表3：2022年存货周(zhōu)转率表(biǎo)现较差的10大企业(yè)

　　制(zhì)表：金融界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研究(jiū)院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳步(bù)提升，10家企业(yè)毛利率(lǜ)60％以(yǐ)上

　　2018至(zhì)2021年，半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业上市公司整体(tǐ)毛(máo)利率(lǜ)呈现抬升(shēng)态势，毛利率中位数从32.90％提(tí)升至(zhì)2021年的(de)40.46％，与产业技术迭代升级(jí)、自主(zhǔ)研发等有很大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年半导(dǎo)体行业毛利(lì)率(lǜ)中位数

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōing)司研究院；数据(jù)来源i：巨灵财经(jīng)

　　2022年整体毛(máo)利率中位(wèi)数(shù)为38.22％，较2021年下滑超(chāo)过2个(gè)百(bǎi)分(fēn)点，与上游(yóu)硅料等(děng)原材料价格上涨、电(diàn)子消费品需求放缓至部分(fēn)芯片元件降价(jià)销售(shòu)等因素有关。2022年半导体下滑(huá)5个百分点以上(shàng)企业达到27家，其中(zhōng)富满微(wēi)2022年毛利率降至19.35％，下(xià)降了34.62个百分(fēn)点，公司在年报中也说明(míng)了(le)与这(zhè)两方(fāng)面原因有(yǒu)关。

　　有10家(jiā)企业毛利率在(zài)60％以上，目(mù)前行业(yè)最高的臻镭科技达(dá)到87.88％，毛利率居前且(qiě)公司经(jīng)营体量较大(dà)的公司有(yǒu)复旦(dàn)微电（64.67％）和紫光(guāng)国微(wēi)（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛(máo)利率居前的10大企业

　　制图：金融(róng)界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　超半(bàn)数企业研发费用(yòng)增长四成，研发占(zhàn)比不断(duàn)提(tí)升

　　在(zài)国外芯片市(shì)场卡脖子、国(guó)内自主研发上行趋势的背景下，国(guó)内(nèi)半导体(tǐ)企(qǐ)业需要不(bù)断通过(guò)研发投入，增加企业竞争力，进而对(duì)长久业(yè)绩改观带来正向促进作用(yòng)。

　　2022年半导体(tǐ)行业(yè)累计研发费用为(wèi)506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发(fā)费用再创新高。具体公司而言，2022年132家企业研(yán)发费用中(zhōng)位数为1.62亿(yì)元，2021年同期(qī)为1.12亿(yì)元，这(zhè)一数(shù)据(jù)表明2022年半(bàn)数企业(yè)研发费用同比(bǐ)增长44.55％，增长幅度可观(guān)。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发(fā)费用同比增长，32家企业增长超过50％，纳(nà)芯微、斯普瑞等4家企业(yè)研发费用(yòng)同比增长100％以上。

　　增长金(jīn)额(é)来(lái)看，中芯(xīn)国际、闻泰科技和海光信息，2022年研发费用增长在(zài)6亿元以上居前。综合研发费用增长率(lǜ)和增(zēng)长金额(é)，海(hǎi)光信息(xī)、紫光国微、思瑞浦(pǔ)等(děng)企业比较突出。

　　其中，紫光国微(wēi)2022年研发费用增长(zhǎng)5.79亿元，同比增长91.52％。公(gōng)司去年推出了国内首款支(zhī)持双模联网的联(lián)通5GeSIM产品，特种集成电路(lù)产(chǎn)品进入C919大(dà)型客(kè)机供应链，“年产2亿件(jiàn)5G通(tōng)信网络设(shè)备(bèi)用石英(yīng)谐振器产(chǎn)业(yè)化”项(xiàng)目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　从研发费(fèi)用占(zhàn)营(yíng)收比重来看，2021年半导体行业的中位(wèi)数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发(fā)意愿增强，重(zhòng)视资金投入。研发(fā)费用(yòng)占比(bǐ)20％以上的企(qǐ)业达(dá)到40家，10％至20％的企业达到(dào)42家。

　　其中，有32家企(qǐ)业不仅连续3年研(yán)发(fā)费用占比在10％以上，2022年研发费用还(hái)在3亿元以上，可(kě)谓既(jì)有研发高占(zhàn)比又(yòu)有研(yán)发高(gāo)金(jīn)额。寒(hán)武(wǔ)纪-U连续三年研发(fā)费用占(zhàn)比居(jū)行业(yè)前(qián)3,2022年研发费用占(zhàn)比达(dá)到(dào)208.92％，研发费用支(zhī)出15.23亿元。目前公(gōng)司(sī)思元370芯i片及(jí)加速卡在众多(duō)行业领域中(zhōng)的头(tóu)部(bù)公司实现了批量销售或(huò)达成(chéng)合作意向。

　　表4：2022年研(yán)发(fā)费用占比居前的(de)10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

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