来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中央政治局(jú)4月28日召开会议，分析研究当前(qián)经(jīng)济形势和经济工作。今年以来，经济增(zēng)长好(hǎo)于预期。不过当前经济恢复性(xìng)好转，内(nèi)生(shēng)动(dòng)力还不(bù)强(qiáng)，需求仍(réng)然不足。所以，稳增长基调延续，短期政策(cè)不太可(kě)能转向收紧，但是(shì)面对(duì)高质(zhì)量发展要(yào)求，也没增量刺(cì)激(jī)政策。未来扩大需求主要依靠自发修复消费，主动稳(wěn)定投(tóu)资。此外，产业政策方面强(qiáng)调“实体经济”支撑，防风险仍然是重(zhòng)点任务。整体看，二季度(dù)经济修复(fù)速(sù)度或将(jiāng)放缓，政策相(xiāng)对克制(zhì) 。

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　　政策(cè)不转(zhuǎn)向

　　本次会议首先(xiān)强调了今年的成绩，即“经济增长好于预期”，“市场需(xū)求(qiú)逐步恢复(fù)，经济(jì)发(fā)展呈现回升向好态势”。从一季度公布的数据(jù)看，确实好(hǎo)于去年(nián)四季度时的预期。但随后会议也提到“经济运(yùn)行好转主要是恢复性的，内生(shēng)动力还不强，需求仍然不足”。这也使得(dé)经(jīng)济转型升级(jí)面临新的阻力，推动(dòng)高质量发展仍需要克(kè)服(fú)不(bù)少困(kùn)难挑(tiāo)战。

　　我们的理解是，一季度GDP同比增速为(wèi)4.5％，相比去年四季度有明显改(gǎi)善，但距离(lí)疫(yì)情之前(qián)2019年的(de)6％附近的增(zēng)速，还有较大的差距。所以，经(jīng)济仍需政策呵(hē)护。尤其(qí)是一季(jì)度降准后，就业压力仍(réng)然存在，我(wǒ)们认(rèn)为政策短期不会转向网络上说的310什么意思，网络上说的310什么意思啊收(shōu)紧。“恢(huī)复和扩大需求(qiú)”是(shì)当(dāng)前经济持续回升向好(hǎo)的(de)关键所在。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面对高(gāo)质(zhì)量的发展要(yào)求，会议强调经济(jì)要实现(xiàn)“质的有(yǒu)效提(tí)升”和“量(liàng)的合理增长”。这(zhè)一点和去年(nián)经济工作(zuò)会(huì)议精神一(yī)致。这(zhè)也(yě)意味着稳增长(zhǎng)不会通过强刺激的方式，而是统筹推动(dòng)“经济运(yùn)行(xíng)持续好转(zhuǎn)”、“内(nèi)生(shēng)动力持续增强”、“社会预期持续(xù)改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对(duì)于稳增长的方式，会议要求“把发(fā)挥(huī)政策效力(lì)和激(jī)发经(jīng)营主体活力结合起来”。我(wǒ)们的理(lǐ)解是，下(xià)一阶段更多(duō)通过激发市场化(huà)的力量(liàng)去推动(dòng)经济修复(fù)，通过(guò)改革开放的方式激发高质量的增长。所以会议指出，要坚持“两个毫不(bù)动摇”，破除影(yǐng)响各类(lèi)所(suǒ)有制企业公平竞争(zhēng)、共同发展的(de)法律法规(guī)障碍(ài)和隐性壁垒。各(gè)类企业(yè)都要依法(fǎ)合(hé)规经营。要下决心从(cóng)根(gēn)本(běn)上解决(jué)企业账款拖欠问题。总(zǒng)体而言，政策(cè)刺(cì)激(jī)空间有限，主要还是以提振信心和预期、激发活力(lì)为(wèi)主要手(shǒu)段，让经济自发的(de)内生修复(fù)。

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　　扩需(xū)求：自发修(xiū)复消费，主动稳(wěn)定投资

　　会议提(tí)出(chū)，积极的(de)财政政(zhèng)策要“加力(lì)提效”，稳健的(de)货(huò)币政策要“精准(zhǔn)有(yǒu)力”，延续了去年12月会议的表述(shù)。对于(yú)政策的要求(qiú)，本次会(huì)议(yì)强调(diào)“形成扩大需求的合(hé)力”，而去年12月会(huì)议的相关表述是“加强各类政(zhèng)策协调配(pèi)合”，这说明扩大需求是未来的政(zhèng)策重心。

　　一方面，自发(fā)修复消费。“要多渠道(dào)增加城(chéng)乡居民收入，改善(shàn)消费环(huán)境，促进文化旅游(yóu)等(děng)服务(wù)消费(fèi)”。提高(gāo)消费，主要(yào)还是靠(kào)居民劳动收入的自然修复。另一方面，主动稳定投资。尤其(qí)是(shì)基建投资，是(shì)政(zhèng)府主动稳增长的重点。会议(yì)提到，在超(chāo)大特大城市积(jī)极稳步推(tuī)进城中村改造和“平急两用(yòng)”公共基础设(shè)施建(jiàn)设。

　　此 外， 会议强调(diào)，要把吸引(yǐn)外(wài)商投资放在更加(jiā)重要的位置，稳(wěn)住外贸外资基本盘。要(yào)支持(chí)有条件的自贸试验区和(hé)自(zì)由贸易港(gǎng)对接国际高标准经贸规(guī)则(zé)，开展(zhǎn)改革开放先行(xíng)先试。

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　　产业发展：看重实体经济

　　会议强调，加快建设现代(dài)化产业体(tǐ)系要以“实体经济(jì)”为支(zhī)撑。我们(men)的理解是，产业政策的重点是“实(shí)体(tǐ)经济(jì)”，这里的实体经济并不是整个GDP，而(ér)是和(hé)“虚拟经(jīng)济”相(xiāng)对应的。

　　会议明确“要夯实科技自立自强根(gēn)基，培(péi)育(yù)壮大(dà)新动(dòng)能”；“要巩固和扩(kuò)大新能源(yuán)汽车发(fā)展优势，加快推(tuī)进充电桩(zhuāng)、储能等设(shè)施建设和配套电网改造(zào)”。会(huì)议指出“要重视通(tōng)用人工(gōng)智能发展，营造(zào)创新(xīn)生态”，也提到了“重视(shì)防范风(fēng)险”。我(wǒ)们(men)认为，人(rén)工智能(néng)发展(zhǎn)到一定(dìng)程度，监(jiān)管措施也必然会跟上(shàng)。此外，在互联(lián)网领域，要推(tuī)动平台企业(yè)规范健(jiàn)康(kāng)发展，鼓励头部平台企业探索创新。

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　　防风险也是重(zhòng)点(diǎn)

　　会议提出，“统筹做好中(zhōng)小银行、保险和信托机构改(gǎi)革(gé)化险工作(zuò)”；再(zài)次强调房住不炒，“做好保交(jiāo)楼、保民生、保稳定工作”；“要加强地方政府债务(wù)管理，严控新增隐(yǐn)性债务”。我们(men)认为，房地产产业链、中小金融机构的(de)风险出清，仍是大(dà网络上说的310什么意思，网络上说的310什么意思啊)势所(suǒ)趋(qū)，地方(fāng)债(zhài)务的风险也需要(yào)化解。所(suǒ)以今(jīn)年和去年最大(dà)的不同是疫情影响减(jiǎn)弱，其他(tā)方面的经(jīng)济问(wèn)题依然是存在的。

　　整体(tǐ)看(kàn)，二季度经济修复速度或将放缓(huǎn)，政策相(xiāng)对克(kè)制。

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