金融界(jiè)5月15日消息 央行(xíng)今日进行(xíng)1250亿元1年期MLF操作，中(zhōng)标利率为(wèi)2.75％，与此(cǐ)前持(chí)平。本(běn)周有1000亿(yì)元(yuán)MLF到(dào)期。

　　消息面上(shàng)，上周(zhōu)五曾经有(yǒu)消(xiāo)息称本月MLF中(zhōng)标利率有可能下调(diào)，但是机(jī)构分(fēn)析，央(yāng)行行长易纲(gāng)曾在3月公开表示目前实(shí)际利率的水平是比较合适，且4月28日政治局会议对一季度的(de)经济复苏给予充分肯定(dìng)。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右(yòu)，机构杠杆率提升。5月是缴税大月，需要关注下周缴税(shuì)周(zhōu)对资金面(miàn)可能造成的扰动。

　　此前(qián)媒(méi)体报(bào)道(dào)称，自5月15日起银行协定存款(1兆等于多少mb流量，1G等于多少MBkuǎn)及(jí)通知存款自律(lǜ)上限将下(xià)调，四大国有银行(xíng)协定存(cún)款和通知存款自律上限下(xià)调幅(fú)度(dù)为30BPS，其(qí)它金融机(jī)构降幅(fú)为50BPS。中信证券分析，预计银行协(xié)定存(cún)款和通(tōng)知存款利率上限的(de)下调有助于(yú)缓解银(yín)行净息差偏窄的问题。

　　国君宏观研(yán)究指出，近(jìn)期部(bù)分(fēn)银行调(diào)降存款利率，严(yán)格(gé)上不算降息，属于“利率(lǜ)市场化”的进一步深(shēn)化。本轮存款(kuǎn)利率调降背后(hòu)的原因，是(shì)储蓄偏高、资金(jīn)空转增叠加银行净息差(chà)收窄。因此(cǐ)，存款利率客观上可减轻银行负债成本，但是这并不足以触发超额储蓄大规模(mó)转为消费(fèi)及(jí)向金融(róng)资(zī)产流入。

　　（1）近期部分(fēn)银1兆等于多少mb流量，1G等于多少MB行调降(jiàng)存款利率(lǜ)，严格(gé)上不(bù)算降息，属于“利(lì)率市场化”的推进。2023年(nián)4月以来(lái)，河南(nán)、广东等(děng)多地中小银(yín)行(xíng)（地(dì)方(fāng)农(nóng)商行(xíng)为主）发(fā)布(bù)公告(gào)下调(diào)人民币存款挂牌利率，下(xià)调幅(fú)度在10-45bp不等。据《经济观察网》等(děng)权(quán)威(wēi)媒(méi)体报道，5月15日起银行协定存款及(jí)通知(zhī)存(cún)款自(zì)律上(shàng)限将下(xià)调，引发(fā)“降息潮”的热议。不过(guò)，作为我国利(lì)率体系的“压舱石”，1年期存款(kuǎn)基准利率（整存整取）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行存款利率(lǜ)调降严格意(yì)义(yì)上并非真的降息。归根(gēn)结(jié)底，本轮(lún)存款利率调降也属(shǔ)于“利(lì)率市场(chǎng)化”的(de)进(jìn)一(yī)步(bù)深(shēn)化。

　　（2）存(cún)款利率调降背后，是储蓄偏高、资金(jīn)空(kōng)转增叠加银行净息差收窄。一、2023年初的人民(mín)币存款(kuǎn)维持(chí)高(gāo)位，居民储(chǔ)蓄(xù)释(shì)放(fàng)速度较慢。因此，存款利率(lǜ)调降背景下，居民储(chǔ)蓄有望进一步(bù)流出(chū)，更多流向(xiàng)消费、房贷(dài)、资本(běn)市场等。二、资金(jīn)杠(gāng)杆抬升、空转加剧(jù)。2023年3月降准以(yǐ)来(lái)，资金利率(lǜ)中枢回落，资金(jīn)杠(gāng)杆明显抬升，资(zī)金空转有所(suǒ)加剧。存款利率调降一(yī)定程度上可以(yǐ)疏通流动性淤积，支撑宽信用进(jìn)程(chéng)。三、MLF等政策利率接连调降(jiàng)后，银行净息(xī)差大幅收窄，尤(yóu)其是城商(shāng)行(xíng)、农商行，因此压降存款成(chéng)本、规范吸(xī)储行为也(yě)属于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款利率调降(jiàng)客观(guān)上将(jiāng)减轻(qīng)银行(xíng)负债(zhài)成本，但(dàn)我(wǒ)们认为，这(zhè)并不足(zú)以触发超额(é)储蓄大规模转为(wèi)消费及向金(jīn)融资产流入；回(huí)归基本面来看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的延续，仍将利好(hǎo)高股息资产和(hé)长期国(guó)债。客观上，本轮银行下降存款(kuǎn)利率(lǜ)的效果(guǒ)与2022年4月、9月(yuè)的效果类似，可(kě)以(yǐ)降(jiàng)低负债端成本，保护银(yín)行(xíng)净息(xī)差(chà)。当前流(liú)动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂(guà)仅(jǐn)仅小幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存(cún)款利率调降，理论上可以促使存款搬(bān)家，促使超(chāo)额储蓄流(liú)出，更多转化(huà)为消费。但我们觉得刺(cì)激难度(dù)较大(dà)，倾向于认(rèn)为消费环(huán)比修复最快的时候已经(jīng)过去。再回归经济(jì)基本(běn)面来(lái)看，“弱复(fù)苏(sū)+低(dī)通胀”组(zǔ)合的延续(xù)，意味着长端利率(lǜ)仍有望继(jì)续下(xià)探，高股息(xī)资产仍将(jiāng)占(zhàn)优(yōu)。

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