财联(lián)社6月3日讯(xùn)（编辑 刘越）啤酒(jiǔ)行业具备明显(xiǎn)的淡旺(wàng)季特征，其(qí)中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业(yè)的(de)“兵家必(bì)争(zhēng)之地(dì)”，而年内(nèi)火爆的(de)淄博烧(shāo)烤一(yī)定程度上(shàng)助力(lì)啤酒行业“淡(dàn)季不淡”，盛夏旺季更是值得投(tóu)资者期待。

　　从一季度业绩来看，燕京(jīng)啤酒以近74倍的同比增速“一骑(qí)绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤(pí)酒的(de)同比增速也分别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛(dǎo)啤酒单季(jì)度营收突破百亿(yì)元。但包(bāo)括百威亚太、兰州(zhōu)黄河和西(xī)藏(cáng)发(fā)展在内(nèi)的外资(zī)系啤酒公(gōng)司基(jī)本面仍然堪忧，业绩(jì)下滑(huá)或亏损，本(běn)土与外资(zī)两大阵营的分化明显。

　　去年消费整体(tǐ)偏低迷(mí)，啤酒行(xíng)业则堪称一(yī)抹亮色。民生证券王(wáng)言海5月8日发布的研(yán)报指出，2022年啤酒板块(kuài)营收(shōu)稳增、归(guī)母净利润(rùn)高增(zēng)；2023年伴随(suí)疫(yì)情(qíng)扰动(dòng)褪去，下游场景逐步复苏，叠加成本压力边际缓(huǎn)解(jiě)，23Q1营收(shōu)、利润相比去年(nián)同期(qī)明(míng)显提速。国盛证券符蓉(róng)预计2023年将是啤酒(jiǔ)龙(lóng)头弱(ruò)势区域持(chí)续扭亏(kuī)、释放利润的一年(nián)。

　　外(wài)资(zī)啤(pí)酒在中国(guó)市场颓(tuí)势明显 大鱼(yú)吃小鱼后“五强(qiáng)争霸”格局(jú)或成(chéng)“一超多强”？

　　从二级市场表现来看，华润啤酒(jiǔ)和青岛啤酒自2020年阶段低(dī)点迄今股(gǔ)价累计(jì)最大涨幅分别达159%和187%，前(qián)者目前总市值超1600亿(yì)港(gǎng)元，后者总市值超1300亿元。燕京(jīng)啤酒(jiǔ)、重庆啤(pí)酒(jiǔ)和珠江啤(pí)酒(jiǔ)股价同(tóng)期累(lèi)计最(zuì)大涨幅分别达154%、335%和(hé)135%。值得注意的是，自2021年高(gāo)点迄今重庆啤酒(jiǔ)股价跌近六成，珠江啤酒(jiǔ)则跌超三(sān)成(chéng)。

　　上世(shì)纪80年代中(zhōng)国实施“啤酒(jiǔ)专项(xiàng)工程”后，啤酒产(chǎn)业兴起，北京的燕京、上海的力波、福建的惠(huì)泉、新疆的乌(wū)苏(sū)、兰州(zhōu)的黄河(hé)、重庆的山(shān)城、四川的(de)蓝(lán)剑(jiàn)、桂林的漓泉、河(hé)南的(de)金(jīn)星(xīng)、陕西(xī)的汉斯等，几乎(hū)每座城市都(dōu)拥有(yǒu)自己的啤酒厂。

　　经(jīng)过“大鱼吃(chī)小(xiǎo)鱼(yú)”的(de)阶段后，2016年，中国啤酒(jiǔ)市场五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威英博、嘉(jiā)士伯、燕(yàn)京啤酒(jiǔ)的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫证券(quàn)孙山(shān)山(shān)4月24日发布(bù)的研报罗列五(wǔ)大巨(jù)头(tóu)的(de)具体市场份(fèn)额，华(huá)润啤(pí)酒(jiǔ)、青(qīng)岛(dǎo)啤酒、百威亚太（百(bǎi)威英博子公司）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉(jiā)士伯(bó)市(shì)占(zhàn)率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格(gé)局。

　　孙山山指出，我国啤(pí)酒行业CR1市占率属于中等水平，市场(chǎng)集中(zhōng)度仍有提(tí)升空(kōng)间，待CR1市占率提升后头部企业将有(yǒu)望进一步提升盈利水平。分析人(rén)士指出，如(rú)果“大(dà)鱼吃大(dà)鱼”的市(shì)场(chǎng)趋势不变，经过一(yī)段时间(jiān)的此消彼长，持续多年的“五(wǔ)强争霸”格局，将演变为(wèi)“一超多(du夜游症的孩子精神有问题吗，孩子半夜起来突然乱走乱说话ō)强”：华润啤酒把(bǎ)青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒和百(bǎi)威(wēi)英(yīng)博(bó)甩(shuǎi)开，燕京(jīng)啤酒追(zhuī)上(shàng)来(lái)，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意的(de)是，这几年(nián)，外资啤酒在中国市场颓(tuí)势明显(xiǎn)，百威(wēi)英博(bó)销(xiāo)量下滑，一手扶持(chí)的(de)嫡系珠江(jiāng)啤酒2022年净(jìng)利同比下降(jiàng)2.11%；嘉(jiā)士伯预测(cè)2023年的(de)营业利润增长将低于去(qù)年的水平，研(yán)报指出重(zhòng)庆啤酒为嘉(jiā)士伯在华运营啤(pí)酒资产(chǎn)唯(wéi)一平(píng)台，并将乌苏(sū)啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉士伯啤(pí)酒在中国多个地区的销售权(quán)划归重庆(qìng)啤酒(jiǔ)。

　　主流厂商纷(fēn)纷提价 占据高端如同(tóng)坐(zuò)拥(yōng)印钞(chāo)机？

　　分(fēn)析人士指出，这几年啤酒(jiǔ)行业(yè)的业绩(jì)增长，多亏(kuī)了高(gāo)端化(huà)。此前多年，高端啤酒(jiǔ)市场主(zhǔ)要由外资啤酒百威英(yīng)博(bó)、嘉士伯(bó)、喜(xǐ)力(lì)等品牌牢牢掌(zhǎng)控。近年来，本土啤酒开始发力。以销量最大的华润雪花啤酒为(wèi)例(lì)，早年(nián)畅(chàng)销大江南北的大绿(lǜ)棒子(zi)，现在已(yǐ)经很难见到(dào)了(le)，各种纯生、原浆、精(jīng)酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山夜游症的孩子精神有问题吗，孩子半夜起来突然乱走乱说话指出，啤酒(jiǔ)行(xíng)业处于产(chǎn)业链中(zhōng)游，对上游成本敏感，大麦(mài)、玻璃(lí)、易(yì)拉罐(guàn)、瓦(wǎ)楞纸为影(yǐng)响啤酒(jiǔ)成本主要材料；下(xià)游终端(duān)议(yì)价能力较强(qiáng)，进入存(cún)量竞争时代后，企业为(wèi)向高端(duān)化转型已(yǐ)多次实施(shī)提价举措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮(yǐn)消费场景恢复(fù)将(jiāng)加速各(gè)啤酒龙头产品结构优(yōu)化、加速高端化进程，2023年吨(dūn)价(jià)提升幅度或不弱于(yú)成本催生普遍(biàn)提价的2022年。

　　整体(tǐ)性的提价，近几年(nián)时有发(fā)生。啤酒提(tí)价涨幅(fú)、频次(cì)、企业参与(yǔ)数量高增，提价区域由部分到全国。仅在2022年，华(huá)润啤酒、青岛啤(pí)酒、嘉士伯等主(zhǔ)流(liú)厂商(shāng)纷纷提价，中(zhōng)高低档均有(yǒu)所(suǒ)涉(shè)及(jí)。勇闯天(tiān)涯出厂价(jià)提升0.5元(yuán)左右，崂山啤酒零售价从3-4元提升至(zhì)5-6元，乐(lè)堡(bǎo)、重啤、乌(wū)苏(sū)提价3%-8%。就在(zài)前几年，中(zhōng)国(guó)啤酒市场的产品价格稳(wěn)定(dìng)在3-5元区间，如今，已经整(zhěng)体(tǐ)进入(rù)了6-8元价(jià)格带。甚至，巨头(tóu)们(men)纷(fēn)纷推出(chū)千元啤酒，华润啤(pí)酒的“醴”，青(qīng)岛啤酒的“一世(shì)传奇(qí)”，百(bǎi)威(wēi)啤酒的“大师传奇”，都(dōu)是为了继续突(tū)破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力(lì) 高(gāo)端化势(shì)能锐不可挡

　　华鑫证券指出，在百元级(jí)产品上(shàng)，青岛啤酒(jiǔ)率先在2020年(nián)率先推(tuī)出“百年之旅”，售价388元，并(bìng)在2022年推出价(jià)值1399元(yuán)的“一世传奇”；超高端产(chǎn)品方面(miàn)，青岛啤(pí)酒布(bù)局丰(fēng)富，产(chǎn)品(pǐn)价位最高，均(jūn)价约29元/瓶，最(zuì)高达72元/瓶。

　　西(xī)南证券朱会振(zhèn)4月29日发布的研报指出，青岛啤酒(jiǔ)中档高(gāo)端齐发力，高端化势能锐不可当。产品(pǐn)端方面，公(gōng)司在坚持纯生系及经典系“1+1”品牌战略基础上(sh夜游症的孩子精神有问题吗，孩子半夜起来突然乱走乱说话àng)，进(jìn)一步提升中档崂山品牌占比，并借助桶啤、白啤等高端产品放(fàng)量，带动整体(tǐ)产品结构持续升级。随着23年现饮(yǐn)场景全面复苏叠加去年Q2以来低(dī)基数(shù)效应，预计公司(sī)全年(nián)业绩将维持高增。

　　▌华(huá)润(rùn)啤酒(jiǔ)：收购喜力如虎添翼(yì) 但目前(qián)主要销量来自中低端(duān)产品(pǐn)

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国正式(shì)完成交割。1863年创立(lì)于(yú)荷兰的喜力，旗下(xià)拥有上百家酒厂(chǎng)，连续多年跻身世(shì)界500强(qiáng)榜单。而收购方华(huá)润啤(pí)酒，满(mǎn)打满(mǎn)算(suàn)也才(cái)30岁，借(jiè)此(cǐ)拓展高(gāo)端市场(chǎng)。华(huá)鑫证券指出，华润啤酒高(gāo)端及超高端产(chǎn)品仅占其收(shōu)入占(zhàn)比(bǐ)17%，而经济型（5元以下）产品收入(rù)占比(bǐ)达47%，表(biǎo)明目前(qián)市场(chǎng)更加(jiā)认(rèn)可、熟(shú)悉其经济型(xíng)产品如勇闯(chuǎng)天涯(yá)等，但(dàn)对(duì)其高端产品认知(zhī)度或接受度相对偏低。公(gōng)司提价空间较大(dà)，高端化完(wán)成后利(lì)润(rùn)可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借助U8势能持续开拓(tuò)市(shì)场

　　作(zuò)为曾经(jīng)国(guó)产啤(pí)酒行业的老(lǎo)大哥，燕京啤酒近(jìn)几(jǐ)年风(fēng)光不在。不仅销售范(fàn)围收缩不少(shǎo)，被(bèi)雪花和青岛啤酒甩开(kāi)不说，2020年(nián)的营业额甚(shèn)至被重庆啤酒反超。但燕京(jīng)啤(pí)酒去(qù)年业绩爆发，营业收入增长10.38%至(zhì)132.02亿(yì)元(yuán)，归母净(jìng)利润3.52亿(yì)元，增速高达54.51%。今年一季度延续高增，净利同(tóng)比增长近(jìn)74倍。

　　分(fēn)析人(rén)士(shì)认为(wèi)，燕京啤(pí)酒突破增(zēng)长瓶(píng)颈的秘诀，是高端新品燕京U8的成功营(yíng)销(xiāo)，以(yǐ)及(jí)旗(qí)下燕京酒號(hào)社(shè)区小酒馆这种新零(líng)售(shòu)业态的落地生根(gēn)。中邮(yóu)证券分析师蔡雪昱4月21日研报指出，渠(qú)道反馈(kuì)，U8一(yī)季度销(xiāo)量同增约(yuē)50%，公司(sī)借(jiè)助(zhù)U8势能持续开拓市场，推(tuī)动(dòng)整体销量同增13%至96.31万千升，同时(shí)带动公司吨价同(tóng)增0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国君(jūn)食品点评称(chēng)，改革红利释放正处起步(bù)阶段(duàn)，旺季(jì)动(dòng)销(xiāo)加速(sù)、成本优化(huà)之下，公(gōng)司业绩弹性将进(jìn)一步加速。

　　此(cǐ)外，分析人士指出，精酿(niàng)啤酒目前属于蓝(lán)海市(shì)场(chǎng)，拥有巨大(dà)发展潜力及空间(jiān)，且目前行业格(gé)局未(wèi)定(dìng)，企业拥有弯道超车机(jī)会(huì)；基于精酿啤酒(jiǔ)多(duō)元风味发(fā)展趋势，产品风味及应用(yòng)场景布局多元化企业，将更(gèng)加能够顺(shùn)应精酿市场发展趋势(shì)，拥有长期可(kě)持续发(fā)展潜力，并有(yǒu)望(wàng)成为行业(yè)新引(yǐn)领者。

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