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西方的几何学来源于什么的勾股之学，认为西方的几何学来源于什么的勾股之学沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一、“中特估”投资范式之一：低(dī)估值(zhí)、高分红

　　低估值、高分红(hóng)，是包(bāo)括(kuò)能源链、“一带一路”和(hé)运营商(shāng)在内(nèi)的(de)“中(zhōng)特(tè)估”方(fāng)向最鲜明(míng)的(de)共同(tóng)特征(zhēng)：1）截至2022年底，能源链、“一带(dài)一路”和(hé)运营商PB估(gū)值分别处(chù)于2016年以来(lái)的(de)16.8％、5.8％和14.9％分位。而即便经历年(nián)初以来的大幅上涨(zhǎng)后，当前这些(xiē)板块(kuài)估值(zhí)仍处于历(lì)史(shǐ)平(píng)均水(shuǐ)平(píng)附近。2）与此(cǐ)同时，能源链、“一带一路”和运营商(shāng)股息率(lǜ)显(xiǎn)著高于市场整体，较高的(de)分红也成西方的几何学来源于什么的勾股之学，认为西方的几何学来源于什么的勾股之学(chéng)为其进可攻、退可守的(de)重(zhòng)要支撑。

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　　二、“中特估”投资范式之二(èr)：政(zhèng)策(cè)的持续支撑和催化

　　政策持续支(zhī)撑(chēng)和催(cuī)化，成为(wèi)“中特估”中“一带一路”和(hé)运营商(shāng)板(bǎn)块(kuài)修复的重要驱动(dòng)。

　　1）“一带一路”：在“一带(dài)一路”十周年之际，从沙(shā)伊和解、中俄深化(huà)合作联合声明、中巴联合声(shēng)明(míng)等，以及后续(xù)5月召开在即的第三届(jiè)“一带一路”国际合作高峰论(lùn)坛，“一带(dài)一(yī)路”相关(guān)利(lì)好不断，板块行情得到催化。

　　2）运营商：去年10月以来，数字经(jīng)济上升为国家(jiā)战略，相(xiāng)关政策密(mì)集出台。今年国务院改组又新设国(guó)家数据局(jú)。运营商(shāng)作为“数字经济”的基础(chǔ)设施，持(chí)续得到催化。

　　三、“中特(tè)估”投资范式之三：景气(qì)修复预期

　　2023年中(zhōng)国复苏+人民币(bì)升值的(de)全年(nián)宏观主线驱动(dòng)盈利能力(lì)修复，带动能源链整体性上涨。1）能源产业链作(zuò)为原材(cái)料高度(dù)依赖海外供应、同时下游需(xū)求(qiú)基本集中在(zài)国内(nèi)市场的方向之(zhī)一，将充(chōng)分(fēn)受(shòu)益于人民(mín)币升值的宏观趋(qū)势。2）中国(guó)经(jīng)济复苏，下游领域(yù)需求预期回暖，能源产业西方的几何学来源于什么的勾股之学，认为西方的几何学来源于什么的勾股之学(yè)链尤其是行业(yè)龙头盈利(lì)已(yǐ)在修复(fù)。

　　四、沿着三条(tiáo)投资范式，“中特估”重点关(guān)注哪些(xiē)方(fāng)向(xiàng)？

　　除了(le)能源链、“一带一路”和运营(yíng)商(shāng)等之外，当(dāng)前(qián)我(wǒ)们建议关(guān)注(zhù)机械（造船）、交(jiāo)运（公路、铁路、港(gǎng)口）、大型(xíng)银行(xíng)等细分(fēn)方向。

　　1）机械（造(zào)船）：船(chuán)舶制(zhì)造业作为国(guó)家重点支持的战略性产业(yè)之一(yī)，近(jìn)年来经历了行(xíng)业调(diào)整和产能(néng)过(guò)剩的困境，但近期(qī)板块景气已在改善：一方面，随着全球航(háng)运(yùn)市场需求正在增长，带来包括化学(xué)品(pǐn)船与成品油(yóu)轮(lún)船的订单大幅提升。另一方(fāng)面，国企改(gǎi)革推动造船企业重(zhòng)组整合和产能优化之下(xià)，国内船舶(bó)制造业已在(zài)逐步(bù)实现结构(gòu)调整和产能优化。

　　2）交运（公路、铁路、港口）：五一(yī)期间各项数据恢复良好。业绩确(què)定性强(qiáng)，承(chéng)诺高分红，类债(zhài)属(shǔ)性突出。经济(jì)增速(sù)下行(xíng)，高(gāo)速公路、铁路、港口资产稳健性凸显，业(yè)绩成(chéng)长及(jí)确定性(xìng)较高。同时近几年，高速公(gōng)路(lù)及(jí)铁(tiě)路板块上市公司更加注重投(tóu)资人(rén)回(huí)报，多家公(gōng)司发布股东回报计划，大幅(fú)提高分红比例以及(jí)承诺(nuò)未(wèi)来几(jǐ)年高分(fēn)红水平，给投资(zī)人带来确定性的高股息(xī)回报。

　　3）大型银(yín)行：经济复苏大背景下融资需求回暖，基本面有支撑(chēng)，板(bǎn)块估值也具(jù)备修复空间。2023年(nián)以(yǐ)来，信贷需求连续(xù)三个月超预期回暖，在稳增(zēng)长(zhǎng)和扩(kuò)投(tóu)资的政策基(jī)调下，后续信贷、社融(róng)仍有望平稳增长。此外，作(zuò)为业(yè)绩稳定且高分(fēn)红的板块，当前银行PB估值处于2016年以(yǐ)来11.6％的较低位置，修复空间较大。