核心观(guān)点(diǎn):在(zài)当前(qián)经济恢复的不确定性下(xià)，高股息策略有望以其确定的股息收入和较高(gāo)的安全边际为投资(zī)者提供不错的收益。而基(jī)本面稳健，分红(hóng)率高(gāo)而稳定，估值处于历史(shǐ)低位，银(yín)行板块将成(chéng)为(wèi)高(gāo)股息策略的(de)理想增配(pèi)板(bǎn)块。

　　高股(gǔ)息(xī)策略是以股息率为投资要(yào)素，选择股息率较高的股票并(bìng)长期(qī)持有的投资(zī)策(cè)略(lüè)。高股(gǔ)息率一方面意味着公司有较高的(de)股利支付率，投资者每年可以获得较(jiào)高的股利收入作(zuò)为绝对收益为什么梅西的人缘远比c罗好，另一方面意味着公(gōng)司估值较(jiào)低，因此(cǐ)具备一定的安全边际，而且投(tóu)资的成(chéng)本相对(duì)较低，长期(qī)持(chí)有还可以节(jié)税。从历史表现上来看(kàn)，高股(gǔ)息策(cè)略的(de)安全(quán)性(xìng)较(jiào)高，在市场下行阶段更加抗跌，防御性(xìng)更强。从当前宏观经济的角度来(lái)看，疫情三(sān)年后经(jīng)济恢复仍然(rán)有(yǒu)较大的不确定性；从大(dà)类资(zī)产(chǎn)的投资(zī)收(shōu)益来看(kàn)，目(mù)前可投(tóu)资的资产不多，收益率在下(xià)行。因此以银行板块为代表(biǎo)的高股息策略有望取(qǔ)得相(xiāng)对(duì)不错的收益。

　　高(gāo)股息率想要取得较好的(de)收益就需(xū)要满足(zú)以下(xià)几个条(tiáo)件(jiàn)：1）在分(fēn)子部分也就是股(gǔ)息(xī)端需要有一贯(guàn)较(jiào)高而且稳定的分红率；2）有稳定股息的前提就是行业基(jī)本面需要(yào)稳定(dìng)；3）在(zài)分母(mǔ)部分也(yě)就是(shì)股价端(duān)估值低，因此安全(quán)边际比(bǐ)较高(gāo)，下降空间有限，波(bō)动性较(jiào)低(dī)；4）公司最好有一定(dìng)的成长性，股价有进(jìn)一(yī)步提升的可能

　　而银行板块(kuài)恰好满足以上条件：1）上市银行过(guò)去三年的现(xiàn)金分红率整体(tǐ)都在(zài)24％以上，其中大行最(zuì)高，其次是股(gǔ)份行(xíng)和城(chéng)商行(xíng)，农商行(xíng)相对低(dī)一些。2）银行(xíng)高分红的背后也离不开(kāi)经营业绩的(de)稳定。从2023年一季(jì)度来(lái)看，上(shàng)市银行整体营收(shōu)同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定(dìng)价的情况下(xià)能够保(bǎo)持正增殊为不易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行(xíng)业利润增(zēng)速高于营(yíng)收，拨备与税收优惠共同(tóng)贡(gòng)献利(lì)润(rùn)释(shì)放。预(yù)计随(suí)着大(dà)行重定价的压(yā)力过去以及(jí)二(èr)三季度(dù)农商(shāng)行小微投(tóu)放(fàng)旺季的(de)到来，资产端(duān)收益率将会逐步企稳，而中小银行存款利率(lǜ)的下行和(hé)理(lǐ)财资金赎(shú)回(huí)的趋缓也会(huì)使得负债成本有望进一步下行(xíng)，净息为什么梅西的人缘远比c罗好差预计会在(zài)下半年提(tí)升。资(zī)产质量方面银(yín)行板块处于历(lì)史较(jiào)优(yōu)水(shuǐ)平，上市银行不良率继续环比(bǐ)下降，基本处在2014年来历(lì)史低位，拨备覆(fù)盖率(lǜ)维持(chí)在(zài)245％的高位。3）目前银行板块的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块中最低(dī)的。而从2010年到现在的历史数据来看，银行板块的(de)PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于比较低的(de)水平(píng)。因此银行板(bǎn)块的配置安(ān)全(quán)边际和(hé)性价比较(jiào)好，作为低(d为什么梅西的人缘远比c罗好ī)且稳定的分母也(yě)保证了(le)其比(bǐ)较高的股息率。4）银行(xíng)板块作(zuò)为“国资(zī)含量”比较高的板块，从去年(nián)底开始(shǐ)监管(guǎn)开始提出(chū)中特估后有比较不(bù)错的表现，国资持股(gǔ)比例(lì)和今年以来(lái)的涨(zhǎng)幅也有43％的正相关性(xìng)，中特估有望(wàng)为投资者(zhě)带(dài)来(lái)除稳定股(gǔ)息收益外的附(fù)加资本利得。

　　风(fēng)险提(tí)示(shì)事(shì)件：经济下滑超预期，经济(jì)恢复不(bù)及预(yù)期。

　　摘要选自中泰证(zhèng)券研究所(suǒ)研究报告：《银行板块与高股息策略：稳定收益的溢价》

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