昨(zuó)夜今晨，全(quán)球投资界“春晚”——伯克(kè)希尔(ěr)年(nián)度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满(mǎn)93岁的巴菲特和老搭(dā)档、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦年度股东大(dà)会的问(wèn)答环(huán)节。

　　本次大(dà)会召(zhào)开时的宏观背景颇(pǒ)不平(píng)静：美国银行(xíng)业动荡(dàng)不安(ān)，债(zhài)务(wù)上(shàng)限谈判(pàn)僵持，经(jīng)济徘徊于衰(shuāi)退的危(wēi)险(xiǎn)边缘，地(dì)缘政治冲突(tū)持续升温，人工智能正(zhèng)带(dài)来重大的机遇和风(fēng)险，怀(huái)着“朝圣”心态而来(lái)的投资者们热切(qiè)盼望聆(líng)听“奥马哈先知”对大变(biàn)革时代(dài)的点(diǎn)评和投资(zī)智慧。

　　大(dà)会召开(kāi)前，伯(bó)克希尔哈撒韦发(fā)布一(yī)季度财报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美(měi)元；第一季度营收853.93亿美(měi)元(yuán)，去年同(tóng)期为(wèi)708.1亿美元；第一略备薄酒的意思下一句，略备薄酒的读音季度(dù)投(tóu)资和衍生品收益为347.58亿(yì)美元，去年同期为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看巴菲特、芒格的(de)重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支持倒闭的硅谷(gǔ)银行“将带来灾(zāi)难性(xìng)后果”

　　巴(bā)菲特(tè)表示，在硅(guī)谷(gǔ)银行倒闭后，监管机构(gòu)必须做出赔偿所有储户的决定，因为(wèi)不这样做可(kě)能会(huì)损害全球(qiú)金(jīn)融体系(xì)。

　　“这(zhè)将是灾难性(xìng)的，”巴菲特(tè)在回答一个问(wèn)题时说(shuō)，如果储户(hù)得不到补偿，它给美(měi)国经济带(dài)来的后(hòu)果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国(guó)发生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒(máng)格都认为(wèi)，中美关系(xì)紧(jǐn)张对两国会造成不必要的伤害。芒(máng)格说：“美国和中国(guó)发生冲突是很(hěn)愚蠢(chǔn)的。我们应该(gāi)做(zuò)的就是(shì)和中国和睦相处。美国应该与(yǔ)中(zhōng)国(guó)大(dà)量(liàng)开展(zhǎn)自(zì)由贸易。”巴菲(fēi)特说(shuō)，中(zhōng)美会有(yǒu)竞(jìng)争，但一直(zhí)都需要判断，如果没有对方回(huí)应，事情能有多大进步。两国都会(huì)有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个月的波(bō)动可(kě)能是二战以来最厉害的一次

　　巴菲特表(biǎo)示，我(wǒ)们大部分的(de)事(shì)业(yè)，在今年(nián)报告的营(yíng)收都会比去年较低，这都是因为过去6个月(yuè)经济的不景气(qì)造成的。

　　巴菲特(tè)称，过去的(de)这(zhè)几个月公司都经(jīng)历了很(hěn)多的(de)波动，这可能(néng)是二战以来最厉害的一次，二战的时候我(wǒ)们(men)没有办法获得商品、货物，但是这一次的(de)波(bō)动来自(zì)于另外一(yī)个(gè)地方，他们(men)可能(néng)在过去的6个月中出现(xiàn)了存货过多的情况，这(zhè)不(bù)是说好像失业率(lǜ)、就业率的情况造(zào)成的，但是现在的(de)经(jīng)济环境在这(zhè)六个月已经(jīng)非常(cháng)不一样了，而我(wǒ)们很多的经理(lǐ)人对(duì)于(yú)这种情(qíng)况感觉(jué)到比较惊讶，存(cún)货怎么会一下(xià)子(zi)那么多卖不出去。现在(zài)我(wǒ)们才慢(màn)慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已(yǐ)经(jīng)结(jié)束”！巴(bā)菲特第一(yī)季度(dù)净卖出104亿美元股票

　　巴菲(fēi)特说，他在第一季度是股(gǔ)票的净卖家。财报显(xiǎn)示，伯克希尔出售了(le)价值132亿美元(yuán)的股(gǔ)票(piào)，仅买入(rù)了28亿美(měi)元(yuán)。净卖出104亿美元(yuán)股票。

　　这些数据突显出(chū)，巴菲特(tè)和他的长期(qī)得力助手查理·芒格认为，当期的(de)估值没有(yǒu)吸引力。自(zì)今年年初(chū)以来，该公司的现金储备增加了20亿(yì)美元(yuán)，达到1306亿美元(yuán)，为(wèi)2021年(nián)底以来的最高水平。

　　芒格上个月表(biǎo)示，随着美(měi)联(lián)储(chǔ)加息和经(jīng)济(jì)放缓，投(tóu)资(zī)者(zhě)应(yīng)该(gāi)降(jiàng)低对股(gǔ)市回报的预期(qī)。

　　巴菲(fēi)特(tè)对自己的企业(yè)做出了悲观的预测：好日子可能已经(jīng)结束。这位亿万富翁投资者预计，随着经济低(dī)迷放缓，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦(wéi)公(gōng)司大部分业务的(de)收益今年将下降(jiàng)。因为在(zài)过去6个月左右的时间里，美国(guó)经济的“令人难以置(zhì)信的增长时期”已经接近尾声。伯克(kè)希尔经常(cháng)被视(shì)为经济(jì)健康状况的代表，因(yīn)为(wèi)其(qí)业务范围广泛，从铁路到电力(lì)公用事业(yè)和(hé)零售。巴(bā)菲特(tè)曾(céng)表示，伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦公司的成功(gōng)归功于过(guò)去几十(shí)年美国经济的惊(jīng)人增(zēng)长。

　　5.巴菲(fēi)特强调(diào)：接班人是阿(ā)贝尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔一定(dìng)会继承(chéng)我的工作，但(dàn)他还会与贾恩(ēn)一起协商，做(zuò)最后的决策。公(gōng)司传承在执行上并不是这么简单(dān)，管理伯克希尔可能不仅需要现在的(de)这五(wǔ)个下一代领导人，而是更多有能力的人。如果他们不能处理得(dé)当的话，他就不会将(jiāng)伯克希尔交给(gěi)他(tā)们。他还补充，每一(yī)个(gè)公司的情况(kuàng)都(dōu)不(bù)一样。

　　芒格(gé)则表(biǎo)示，现在伯(bó)克希尔内部都很支持(chí)阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美(měi)联储不能疯狂印(yìn)钱

　　有投(tóu)资者提问：美联(lián)储现有的资产负债(zhài)表规(guī)模是否令(lìng)你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表称他不(bù)担心美(měi)联(lián)储，支(zhī)持美联储压(yā)低通(tōng)胀率的(de)使命，他也不担心美(měi)联储的资(zī)产负债表，尽管(guǎn)打趣称“那是一(yī)个很(hěn)大的数字，而我(wǒ)喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联(lián)储资产负债表从(cóng)8000亿美元增至2.2万(wàn)亿美元，就让他(tā)想到(dào)一句话“现(xiàn)金永远不是垃圾”。但(dàn)是他反对疯(fēng)狂印钱令通胀暴涨，就像二战(zhàn)刚结束(shù)时美(měi)国所(suǒ)经历的那样(yàng)。对此芒格也(yě)持相同观(guān)点，称如果靠不断印钱来解决短期问题将会有负面(miàn)的(de)后果。

　　7.为何大(dà)幅持(chí)仓石油(yóu)股？

　　巴菲(fēi)特表示，美国没有其他地(dì)方可以像二叠纪盆地（permian）一(yī)样有这么多石油储备。不过页岩油井的衰败也很快，开井第一天(tiān)可能产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日(rì)，也许一(yī)年或者一年(nián)半就枯竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方石油(yóu)的管理(lǐ)层，对他们也很熟悉。西方石油做了很多好的事(shì)情，建了很(hěn)多新(xīn)井还能盈利。伯克(kè)希尔并不会购买西方石油的(de)控(kòng)股权(quán)，管理层已经很棒了。未来(lái)不确定是(shì)否会继续购(gòu)买更多石油(yóu)公司的股(gǔ)票，但对(duì)现在持股量(liàng)很(hěn)满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货币能取代美元(yuán)的储(chǔ)备货币地位

　　有投资者提问：美国大批发债(zhài)，美联储让(ràng)债务(wù)货币(bì)化，中国巴西(xī)沙特(tè)等(děng)都在与美(měi)元脱(tuō)钩，在这种(zhǒng)环(huán)境下，美元的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没有取(qǔ)代美元(yuán)储备(bèi)货币地(dì)位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特(tè)说，没有人(rén)比美联储主席鲍威尔更(gèng)了解形势，但他(tā)无法控制财政政(zhèng)策。谁都(dōu)不(bù)知道，一(yī)种纸币能坚(jiān)持用多久才会失(shī)控(kòng)，尤其是在这种货(huò)币是全球储备货(huò)币的(de)时候。

　　巴菲特认为，美国(guó)要大举印钞很容易，但应(yīng)该非常小心。如(rú)果货(huò)币太多，一旦把通胀(zhàng)的精灵从(cóng)瓶子(zi)里放出来，就(jiù)很难恢复，人(rén)们会(huì)对货币失去信(xìn)任(rèn)。

　　巴菲特称，无法预测(cè)会(huì)有(yǒu)什么结果，反正(zhèng)不会是(shì)好(hǎo)结果。现在（大量发债）是一(yī)个非常政治化的(de)决策(cè)。

　　芒格说，在(zài)某些时候，通过印(yìn)钞赢得选票会(huì)适得(dé)其反。芒格在(zài)提到日本的货币政策(cè)和财政政策时说，日本用日(rì)元做了些(xiē)奇怪的事。对于(yú)日(rì)本实(shí)施的经济(jì)政策，日本人略备薄酒的意思下一句，略备薄酒的读音(rén)应该接受(shòu)并作出应对。巴菲特补充说(shuō)，如果日元(yuán)是储备货币(bì)，那些事不可(kě)能发生。巴菲特说，他佩服日本，日本有一个更有凝聚力的社会，但(dàn)美国不(bù)应该效仿日本。不断(duàn)印钞(chāo)是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷，国家研(yán)究(jiū)启动(dòng)第二批(pī)中央冻猪肉收储(chǔ)

　　今年(nián)以来(lái)，在供大(dà)于需的市场格(gé)局下(xià)，我(wǒ)国(guó)生猪价格整体(tǐ)偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公(gōng)斤，最低(dī)跌至14元(yuán)/公斤以下(xià)。

　　回顾今年春(chūn)节过(guò)后的猪价走势，记者查询上(shàng)甲数据梳理发(fā)现，2月中(zhōng)旬至略备薄酒的意思下一句，略备薄酒的读音3月初(chū)期间，生(shēng)猪价(jià)格(gé)曾出现一波企稳反(fǎn)弹，但在涨至16元/公斤后再次(cì)振荡下跌，直至4月17日跌(diē)至今(jīn)年(nián)低点13.9元/公斤(jīn)后，才再(zài)度出现小幅反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公斤，随后(hòu)在(zài)五一(yī)假期前(qián)又略(lüè)有回落。

　　在近期生猪价格(gé)低位运行的(de)情况下，国家(jiā)发改委(wěi)于5月5日下午发布最新研究收储的公告称，据(jù)国家(jiā)发(fā)展改革委监测，4月24日—4月28日当(dāng)周，全国平均猪粮比(bǐ)价(jià)为5.21：1，处于过度(dù)下跌二(èr)级预警区间。根据《完善政府猪肉储备调节机制 做好猪(zhū)肉市场保供稳价(jià)工作预案》规定，国家发改委会同(tóng)有关部(bù)门(mén)研究适(shì)时启(qǐ)动年内第二批中(zhōng)央冻猪肉储备收储工(gōng)作，推动生猪价(jià)格尽快回(huí)归合(hé)理区间。

　　在国(guó)家(jiā)发改委发声后，生猪(zhū)期货市(shì)场(chǎng)预期走(zǒu)强，应(yīng)声上涨。截至(zhì)5月5日下午收盘，生(shēng)猪(zhū)期货主力(lì)合(hé)约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整体延(yán)续振荡下跌走势，价(jià)格无(wú)太大起色。徽(huī)商期货生(shēng)猪分析(xī)师尉秀接受期(qī)货日报记者采访时表示，4月来生猪(zhū)现货(huò)价格呈先跌后(hòu)涨再跌的振荡走势(shì)。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中旬，因需求缺(quē)乏明显利好，叠加散户逢(féng)高出栏心(xīn)态增强(qiáng)，利空(kōng)生猪价格(gé)，猪价(jià)振荡回落并(bìng)在(zài)4月17日逼近春节(jié)后低点(diǎn)（1月(yuè)31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进(jìn)入4月中下旬后，在(zài)相对(duì)较(jiào)低的猪价下，市(shì)场心态开始(shǐ)转变，养殖端低价惜(xī)售情绪强、二育询盘增加，支撑价格(gé)止(zhǐ)跌反弹，同时冻品猪肉价格的(de)相对优势也刺(cì)激贸易商(shāng)从(cóng)进口肉采(cǎi)购转向对国(guó)内冻品猪肉采(cǎi)购，支撑(chēng)屠宰企业分割入库意(yì)愿加(jiā)大，再叠加(jiā)月(yuè)底逢五一(yī)假期备货，猪肉终端需求有所(suǒ)好转，猪价升至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而此后，较高的成本导致(zhì)生猪二(èr)育(yù)入场(chǎng)转为(wèi)谨慎，屠(tú)企分割(gē)比例也有开(kāi)收敛(liǎn)，叠(dié)加月(yuè)末部分(fēn)集团企(qǐ)业有提前出栏迹象，在缝(fèng)节必跌的‘魔咒’下(xià)，月末价格再次回落，截(jié)至4月28日猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而(ér)五一小长假期间，虽有节假日提振，但生(shēng)猪现货价(jià)格平(píng)均也(yě)仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态(tài)势。申(shēn)银万国(guó)期货(huò)农(nóng)产品高级(jí)分(fēn)析师徐盛告诉记(jì)者，目前生猪处于需求淡季(jì)，同时五一节(jié)前各养(yǎng)殖类上市公司公(gōng)布(bù)一季报(bào)显示其(qí)经营数据纷纷(fēn)亏(kuī)损，若猪(zhū)价(jià)长(zhǎng)期(qī)维持低迷，养(yǎng)殖企业超预期(qī)去(qù)产(chǎn)能(néng)将对行业的发展不利，容(róng)易(yì)导(dǎo)致猪(zhū)价的大起大落(luò)。在这(zhè)个节点，国家发改委(wěi)宣布(bù)收储，可以看(kàn)出国家对生猪养(yǎng)殖行业(yè)健康(kāng)发展的重视(shì)与呵护，有(yǒu)助于(yú)提振市场(chǎng)信(xìn)心(xīn)。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释放下，本(běn)周(zhōu)五生猪期货盘面(miàn)随(suí)即作(zuò)出反应(yīng)走(zǒu)多。从收(shōu)储本(běn)身看(kàn)，不会带(dài)来实质(zhì)性生猪需求的增长。不过，倘若收储调(diào)控长期密集执行，叠加二育等利多因素共振，或会(huì)给(gěi)市场带来比较明显的利(lì)多影响(xiǎng)。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格磨(mó)底(dǐ)何时结束？

　　五(wǔ)一节(jié)假(jiǎ)日过后，尉秀(xiù)告诉(sù)记者，因生猪终端需求缺乏实质性利好，短期内猪(zhū)价或延续(xù)低位(wèi)区(qū)间振荡走(zǒu)势(shì)。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表(biǎo)示，参考(kǎo)2020年至2022年的(de)屠宰数据，每(měi)年(nián)5月宰量均有不同程(chéng)度的(de)提(tí)升(shēng)，但也非猪肉季(jì)节(jié)性消费旺季。

　　从供给(gěi)端看，据国家统计(jì)局最新(xīn)数据，截至今年一季度(dù)，全(quán)国生猪出(chū)栏1.99亿头，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平(píng)；生猪存栏4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽然今年一(yī)季度生猪存栏环比出现下跌，但同(tóng)比(bǐ)依旧增(zēng)长，并(bìng)处于近9年同期相(xiāng)对高位(wèi)。

　　此外从生(shēng)猪产能变化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以(yǐ)来，国(guó)内(nèi)能繁母猪存栏已连续三个(gè)月下降，但下降幅度相(xiāng)当有限，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月(yuè)全国(guó)能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏量为4305万(wàn)头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年同期(qī)增加(jiā)2.90％，依然高(gāo)于(yú)4100万(wàn)头的(de)正常产能调控(kòng)目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三方机构数据，国内能繁母(mǔ)猪存栏自2022年11月(yuè)开始下滑，已经连续(xù)5个月下滑(huá)，累计下(xià)降幅(fú)度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降(jiàng)1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从不同口(kǒu)径(jìng)的统计(jì)数据可以看出，生猪产(chǎn)能有继(jì)续(xù)回调走(zǒu)势，但截至3月降幅均有(yǒu)限(xiàn)。综(zōng)合来看(kàn)，当(dāng)下产能基础依旧稳(wěn)固，生猪供(gōng)应充盈，并(bìng)没有出现能够(gòu)驱动周期上行趋势(shì)的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来(lái)，伴随着猪价再(zài)次阶段性(xìng)走低，二育补栏或会再次进场(chǎng)，带动猪(zhū)价走高；但今年二次(cì)育肥进出场节奏切换加(jiā)快(kuài)，需关注(zhù)进出场节奏对猪价的带动。此外(wài)受冬季猪病等影响，今年2-3月(yuè)有比(bǐ)较(jiào)明显的小(xiǎo)体(tǐ)重猪(zhū)急(jí)抛(pāo)，出栏量的提前透支将(jiāng)在6月前后显现，对(duì)期货LH2307盘面(miàn)的利多(duō)影(yǐng)响(xiǎng)或许在5月份有体现。总的来看，5月(yuè)猪价价格重(zhòng)心(xīn)或(huò)高于(yú)4月(yuè)，建议(yì)继续重(zhòng)点关注二次(cì)育肥、冻(dòng)品入(rù)库(kù)及收储带来的情绪面影响(xiǎng)。

　　方(fāng)正中期饲(sì)料养殖板块研(yán)究(jiū)员宋从志认为，短期(qī)来看，当前生猪整体(tǐ)屠宰量仍维持高位，并(bìng)高于去年同期水平，出栏(lán)体重虽有连续回落，但绝对体(tǐ)重(zhòng)仍在(zài)120kg以上，反映上游大猪仍在(zài)释放之中，二育(yù)增加导致(zhì)大猪(zhū)仍有阶段性出栏压力。尤(yóu)其去(qù)年6月份以(yǐ)来能繁(fán)母猪环(huán)比(bǐ)增加带来(lái)的生猪出栏在5月份可能继续保持惯性增涨。但今年二季度开(kāi)始生猪市(shì)场将逐步(bù)过度(dù)至季节性旺(wàng)季，因此(cǐ)生猪(zhū)近端现货价格大概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年(nián)是生猪需(xū)求的(de)旺季，叠加能繁母猪(zhū)的调减在下(xià)半年会有一(yī)定程(chéng)度的(de)体现，价格(gé)重(zhòng)心或高于上半年，2023年全(quán)年猪价的高点有望在(zài)下半年形成。

　　“我们(men)认(rèn)为，上半年生猪供应压力最大(dà)的时间点有望(wàng)逐步过(guò)去，叠(dié)加(jiā)经济复(fù)苏、非(fēi)瘟带(dài)来仔(zǎi)猪存栏的损失以(yǐ)及猪肉收储，消(xiāo)费端恢复后下方(fāng)现货价格空间有限并有望(wàng)反弹。但考虑到2022下(xià)半(bàn)年生猪养(yǎng)殖利润(rùn)偏高，能繁母(mǔ)猪存(cún)栏恢复(fù)，2023年生(shēng)猪(zhū)总(zǒng)体(tǐ)供应有望逐步增加(jiā)，全年猪(zhū)价重心仍将低于2022年，交易(yì)节奏的把握将更为(wèi)关键。”徐盛(shèng)建议，长期投资者可以在养猪成本一带逐步择机入场买入生猪2307合(hé)约(yuē)，另外等反弹后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪(zhū)期货(huò)2305合(hé)约(yuē)期现(xiàn)已在逐(zhú)步回归(guī)，2307及(jí)2309合约(yuē)对2305旺季升水扩(kuò)大，由于生猪(zhū)期价目前整体估(gū)值不(bù)高，后续在(zài)收储加持下，期价存在继续往(wǎng)上修复的(de)空(kōng)间。建议投资者在交易(yì)上可从单边(biān)转为观望，边际上警惕饲料养(yǎng)殖板块集(jí)体估值下移带来(lái)的系统性风险(xiǎn)。

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