2022年是国内实施“双碳战(zhàn)略(lüè)”的攻坚之(zhī)年，作为新能源(yuán)的(de)重点领域，光伏设备行(xíng)业(yè)备受瞩目。尽管在政(zhèng)策扶持和行业高(gāo)成长性背(bèi)景下，上市企业产量不(bù)断扩大，营收、归母净利润(rùn)不断增长(zhǎng)，但行业内上中(zhōng)下游板块的盈(yíng)利能力分化严(yán)重，亟待引起注(zhù)意(yì)。

　　金融界上市(shì)公司研(yán)究(jiū)院的数(shù)据显示(shì)，光伏设备产业链盈利参差不齐(qí)。光伏设备(bèi)行业主要分为5大板块，分别是上游的硅料(liào)硅片生产加工板块，中下游的光(guāng)伏(fú)加工设备、逆变器、光(guāng)伏辅材和光伏电(diàn)池组(zǔ)件。利润结构整体呈(chéng)现金(jīn)字塔结构，上游板(bǎn)块处于(yú)金字塔底层，2022年3家相关企业净增(zēng)长的利润(rùn)贡献占比就(jiù)高(gāo)达(dá)55.59％，而中下游45家企业总体利润贡(gòng)献(xiàn)度(dù)小，且毛利率不足20％，企业间(jiān)的竞争加(jiā)剧。

　　随着2023年硅料(liào)硅片价格(gé)下行预期增加(jiā)，结合对企业经(jīng)营数(shù)据变(biàn)化的(de)分析(xī)，可以看出：光伏设备的(de)上游(yóu)将迎(yíng)来降价(jià)与(yǔ)去库存阶段(duàn)，这对于中下游企业来说意味着(zhe)原(yuán)材料(liào)成本得(dé)到(dào)控制，利于企业经营能(néng)力提(tí)升。

　　归母净利润突破千亿(yì)，八(bā)成(chéng)企业利润增(zēng)长(zhǎng)

　　在“双碳战(zhàn)略”背(bèi)景(jǐng)下，作为清洁能源重要方向的光(guāng)伏设备，市场加大对上市公司的(de)扶(fú)持力度(dù)。金融(róng)界上(shàng)市公司研究院统(tǒng)计发现，行业中48家(jiā)上(shàng)市公司，有(yǒu)33家2022年(nián)获得(dé)的政府补助较2021年增加；累计(jì)获得政府补助(zhù)54.63亿元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府加大扶(fú)持背后，与之(zhī)同步(bù)的是上市(shì)企业经(jīng)营规模不(bù)断(duàn)扩大，利润增(zēng)速可观。产(chǎn)量方面(miàn)来看，根据(jù)国家能源局数据，2022年多(duō)晶硅产量82.7万吨，同(tóng)比增长63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制(zhì)造端产量均实(shí)现50％以上增速。

　　盈利方面来(lái)看，2018年光伏设备行业实现归母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿(yì)元，5年复合增(zēng)速高(gāo)达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩(jì)增(zēng)速达(dá)到136.17％。

　　48家企(qǐ)业(yè)平均归母净利(lì)润(rùn)增速达到162.11％，增速在200％以(yǐ)上(shàng)、100％至200％之间以及100％以内的企(qǐ)业(yè)，分别为8家(jiā)、12家和(hé)19家。仅有(yǒu)福斯特(tè)、安彩高(gāo)科(kē)等9家企(qǐ)业2022年业绩下滑(huá)。

　　其中(zhōng)，爱旭股份2022年实(shí)现归母净利(lì)润23.28亿元，同比(bǐ)增长1954.33％，增速居行(xíng)业(yè)第2。公(gōng)司在去年(nián)电池(chí)片环节(jié)尤其(qí)是大尺寸电池处于(yú)供不(bù)应求的(de)状(zhuàng)态，年内(nèi)累(lèi)计(jì)实现电池(chí)销量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈(yíng)利能力持续提升。

　　表格：2022年光(guāng)伏设备行业归母(mǔ)净利(lì)润增(zēng)速(sù)居前的企业

　　制图(tú)：金融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　上游板块毛(máo)利率(lǜ)2年(nián)增长20个百(bǎi)分点(diǎn)，3家企业净利润贡献过半

　　光(guāng)伏设备行(xíng)业整体毛利率为22.91％。对各板(bǎn)块毛利率分析发现，上中下游呈现(xiàn)的结果(guǒ)参差不(bù)齐，上游硅料硅片享受到光伏产业的红利，行业有竞(jìng)争壁垒，参与厂(chǎng)商较少，企业(yè)毛利率较高；而(ér)中(zhōng)下游多数板块毛利率不(bù)及行业(yè)平均。

　　数据显示，上(shàng)游的硅料硅片2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛(máo)利率第2低，仅高过(guò)光伏(fú)电池组件。但2022年板块毛(máo)利率(lǜ)上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利率最高的板(bǎn)块。

　　硅料硅片板块毛利(lì)率较(jiào)快提升，首(shǒu)先是源(yuán)于供(gōng)不(bù)应求(qiú)背景下的涨价。作为光伏设备行业的原(yuán)材料方，硅料硅(guī)片(piàn)板块可以形容其为“卖(mài)铲人”。2022全年虽然硅片价(jià)格(gé)波动巨大，但从2020年以来的(de)数据来看，硅片(piàn)价(jià)格依然处于高位。特(tè)别(bié)是上半年硅(guī)片(piàn)价格(gé)持续高(gāo)位运行(xíng)，硅片需求端旺盛(shèng)之下，众多硅片、电池厂商纷纷(fēn)与硅(guī)料企业签订(dìng)巨额订单，提前完成备货(huò)。

　　上游的(de)头(tóu)部企业代表之一通威股(gǔ)份(fèn)，曾(céng)在2022年报(bào)中提及量价双(shuāng)升(shēng)，指(zhǐ)出受益于多晶硅产能缺口(kǒu)，相关产品(pǐn)持续扩产，价格(gé)同(tóng)比(bǐ)上涨显著(zhù)，进而(ér)带动毛利(lì)率提升(shēng)。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒高，深耕该(gāi)领域的企业(yè)容易(yì)形成规模效应。这一板(bǎn)块仅(jǐn)有3家上市公(gōng)司，不容(róng)易(yì)形成(chéng)恶性竞(jìng)争。2022年，3家企业业绩均呈现爆(bào)发式(shì)增长，平均归母净利润(rùn)增速(sù)为172％，特(tè)别是大全能源2022年归母净利润191.21亿元，同比增(zēng)长234.06％，业绩增(zēng)速领先。

　　值得注意(yì)的是，48家光(guāng)伏设备行业2022年累计归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)增长606.30亿(yì)元(yuán)，而通威(wēi)股(gǔ)份、大全能源和(hé)TCL中环3家硅料硅(guī)片企业归母(mǔ)净利润就增长了(le)337.05亿(yì)元(yuán)，占比(bǐ)为55.59％。而这3家企业(yè)2022年总(zǒng)共实现归(guī)母(mǔ)净利润516.66亿元，占光伏(fú)设备行业整体归母净利润(rùn)的49.13％。

　　表(biǎo)格(gé)：3家硅料硅片企业经营(yíng)情况

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大(dà)板块(kuài)平均毛利(lì)率不超17％

　　相比(bǐ)风光的上游，中下游涉及(jí)光伏电池组件(jiàn)、光(guāng)伏辅材等(děng)领域参与(yǔ)厂商(shāng)较(jiào)多，企业间竞争激烈。整体而言，光伏设备中下游板块(kuài)2022年毛利率呈现下行趋势，45家企(qǐ)业(yè)平均毛(máo)利率下滑(huá)0.72％，进而影响公司盈利情况。上游硅料硅片(piàn)爆(bào)赚的背后，是中下游45家企业2022年归母(mǔ)净利(lì)润累计增长269.25亿元，净利润增长(zhǎng)贡献(xiàn)没有过(guò)半(bàn)。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看，中下游领域的光伏(fú)加工设备和逆变器(qì)毛(máo)利率3年来基本持平，而光伏辅材和光伏电池组件毛利率下滑(huá)明显，特别是(shì)光伏电池组(zǔ)件(jiàn)成为毛利率最低的板块。

　　表格：光伏设备行业(yè)不同板块的(de)毛(máo)利率情况(kuàng)

　　制图：金融界(jiè)上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　具体来看，光伏电池(chí)组件(jiàn)板(bǎn)块11家上市公司，平(píng)均毛利率(lǜ)为11.76％，属于沪(hù)深(shēn)300的头部企业(yè)隆(lóng)基绿能(néng)毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集(jí)成和(hé)亿晶光(guāng)几率还是机率 概率和几率一样吗电(diàn)毛利(lì)率不足10％。

　　光伏(fú)辅材(cái)板(bǎn)块涵盖(gài)18家(jiā)企业，企业(yè)数量较多竞(jìng)争激烈。这一板(bǎn)块毛(máo)利率(lǜ)2020年以(yǐ)来(lái)逐年下滑(huá)，2022年平均毛(máo)利率为16.85％。其中，由于原材(cái)料涨价(jià)等因素影响(xiǎng)，福莱(lái)特(tè)的主业光伏玻(bō)璃毛利(lì)率下降12.39个百分点，影响整体(tǐ)毛利率(lǜ)。

　　相(xiāng)比而言(yán)，逆变器(qì)板块有6家企(qǐ)业，数量相对较少(shǎo)，板块整(zhěng)体(tǐ)毛利率为32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛利率在该板块第一，达(dá)到42.75％。此外，作为(wèi)逆变器板(bǎn)块的绝对(duì)龙头，阳光电(diàn)源(yuán)2022年(nián)毛利(lì)率为24.55％，提升2个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)以上。公司去年逆变器全球出(chū)货量达77GW，逆变设备几率还是机率 概率和几率一样吗(bèi)全球累计装机量已突破340GW，逆变(biàn)器在全球主流市场占有率第(dì)一。

　　硅料硅片存(cún)货周转(zhuǎn)速度(dù)放慢，中下游盈利能力(lì)有望(wàng)改善

　　光(guāng)伏设备行(xíng)业上(shàng)游“躺赚”，中下游“内卷”是行业(yè)写照，而自2022下(xià)半年硅(guī)料(liào)硅片价格自高位走出下(xià)行趋(qū)势，行业格局将发生怎(zěn)样的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶(jīng)硅(guī)等硅(guī)片(piàn)的阶(jiē)段(duàn)高点(diǎn)，多(duō)数硅片(piàn)价格下跌(diē)幅(fú)度超过30％。根据中国有色金属工业协(xié)会硅业分会(huì)公布的最新数(shù)据，5月(yuè)11日当周(zhōu)M10单(dān)晶硅片价(jià)格(gé)区间在5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价降至5.25元/片，周环比降(jiàng)幅(fú)为(wèi)16.4％；G12单(dān)晶硅片价格区间在7.0-7.6元(yuán)/片(piàn)，成交均(jūn)价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料(liào)硅片企业的(de)经(jīng)营数据也可看出硅片价格下跌对上游(yóu)公司盈利的影响。今年(nián)一(yī)季度(dù)，大(dà)全能源实现归(guī)母(mǔ)净利(lì)润(rùn)29.11亿元，同比(bǐ)下滑32.49％；通(tōng)威股份(fèn)和(hé)TCL中环相比2022年同期(qī)增(zēng)长动能(néng)放(fàng)缓。

　　另外，3家企业今(jīn)年一(yī)季度(dù)存货周转率(lǜ)数据发现，无论是环比(bǐ)还是同比，相较而言都有(yǒu)明显下行(xíng)趋势，说(shuō)明当前有库存(cún)积(jī)压(yā)风险。以(yǐ)大全(quán)能源为例，2022年一(yī)季度存(cún)货周转率为(wèi)2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅(guī)片企业(yè)存货周转率变化趋(qū)势

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　专业(yè)人士认为，上(shàng)游硅料硅片面(miàn)临短(duǎn)期供过于求的局面，在清理库存的阶段下，硅片价格还(hái)有进一步下(xià)行(xíng)空间(jiān)。这对于光伏电池(chí)组件、光(guāng)伏加工设备(bèi)等对(duì)中下游(yóu)板块，将能较好控(kòng)制原材料成本，对提(tí)升毛利率、营收率(lǜ)等有一定帮(bāng)助。

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