昨夜今晨，全球投(tóu)资界“春晚”——伯克(kè)希尔年度(dù)股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今(jīn)年8月30日将(jiāng)满(mǎn)93岁的(de)巴菲特和老搭档、已经(jīng)99岁的芒格(gé)出席伯克希尔(ěr)哈撒韦年度股东大会的问答环节。

　　本次大会召开(kāi)时(shí)的宏观背景颇不平静(jìng)：美国银(yín)行业动荡不安，债务(wù)上限谈判天女散花的姿势是怎样的，男女之间天女散花是什么意思(pàn)僵持，经济徘(pái)徊于衰退的危险边缘，地缘政治冲突(tū)持续升温(wēn)，人工(gōng)智能正带来(lái)重(zhòng)大的(de)机遇和(hé)风险，怀着“朝圣”心态(tài)而(ér)来的(de)投资者们热切盼(pàn)望(wàng)聆听“奥马哈(hā)先知”对大变革时代(dài)的点评和(hé)投资(zī)智(zhì)慧。

　　大会召开前(qián)，伯克(kè)希尔哈撒韦(wéi)发(fā)布(bù)一(yī)季度财报显(xiǎn)示，第一季度(dù)净(jìng)利润355.04亿美(měi)元，去年(nián)同期为55.8亿美元；第(dì)一(yī)季度营收853.93亿美元，去(qù)年同期为708.1亿美元(yuán)；第一(yī)季度投资和衍生品(pǐn)收益为347.58亿美(měi)元(yuán)，去年同(tóng)期为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来看看巴菲特、芒格(gé)的重要(yào)观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支持倒闭的硅谷银(yín)行“将带(dài)来灾难性后果”

　　巴菲特(tè)表示，在(zài)硅谷银行倒(dào)闭后，监(jiān)管机构必须做出(chū)赔偿所有(yǒu)储户的(de)决(jué)定，因(yīn)为不这样做(zuò)可能会损(sǔn)害全球金融体系。

　　“这将是灾难(nán)性(xìng)的(de)，”巴菲特在(zài)回(huí)答一个问题时说(shuō)，如(rú)果储户得不到(dào)补偿，它给美国经济带来的后果(guǒ)无法(fǎ)想(xiǎng)象。

　　2.美国和中(zhōng)国(guó)发生冲(chōng)突(tū)很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关(guān)系紧张(zhāng)对(duì)两国会造(zào)成不必要(yào)的伤害(hài)。芒(máng)格说：“美国和中国发生(shēng)冲突(tū)是很愚蠢的。我们(men)应(yīng)该做(zuò)的(de)就是和中国和睦相处(chù)。美(měi)国应该与中国(guó)大量开展自(zì)由(yóu)贸易。”巴菲(fēi)特说，中美会(huì)有(yǒu)竞争，但一直都需要(yào)判(pàn)断(duàn)，如果没有对方回(huí)应(yīng)，事情(qíng)能(néng)有多(duō)大进(jìn)步。两国都会有竞争力，都(dōu)可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个月的波动可(kě)能是(shì)二战(zhàn)以来最厉害的一(yī)次

　　巴(bā)菲特表示(shì)，我们大部(bù)分的事(shì)业，在(zài)今年报告的营收(shōu)都会比去年(nián)较低，这都是(shì)因为过去6个月经(jīng)济的不景气造成的。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，过去的这几个月公司都经历(lì)了很多(duō)的波动，这可能(néng)是二战以来最厉害(hài)的(de)一(yī)次，二(èr)战的时候我们没有办法获得商品、货物，但是(shì)这一次的波动来自于另外一个地方，他们(men)可(kě)能在过去的(de)6个月中出(chū)现了存货过多的情况(kuàng)，这不是说(shuō)好像(xiàng)失业率、就业率的情况造成的，但是现在的经济(jì)环境在这六个(gè)月已(yǐ)经非常不(bù)一样了，而我们(men)很多的经(jīng)理人对(duì)于(yú)这种情况感觉到比(bǐ)较惊讶，存货(huò)怎么(me)会一下子那么多卖(mài)不出去。现在我们才慢慢地让销售情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可(kě)能已经结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美(měi)元股(gǔ)票

　　巴菲特说，他(tā)在第一季度(dù)是股票的净卖家。财报显示，伯克希尔出售了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美(měi)元(yuán)。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突(tū)显(xiǎn)出，巴菲(fēi)特和他(tā)的长(zhǎng)期得力助手(shǒu)查理·芒(máng)格认为，当期(qī)的估值没有(yǒu)吸引力(lì)。自今年年初以来，该公(gōng)司的现金储备增加了(le)20亿(yì)美(měi)元，达到1306亿美元(yuán)，为2021年(nián)底以来的(de)最高水平。

　　芒格上个月表示(shì)，随着美联储加(jiā)息和(hé)经济(jì)放缓，投资者(zhě)应该降(jiàng)低对股市回(huí)报的预期。

　　巴菲特对(duì)自己的企业做出了悲观的预测：好日子可能(néng)已经结束。这(zhè)位亿万富翁投资者预(yù)计，随(suí)着(zhe)经(jīng)济低(dī)迷放缓，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦公司大(dà)部分(fēn)业务(wù)的收益今年将下降(jiàng)。因为在过去6个月左右的时间里，美(měi)国经济的“令人(rén)难以置(zhì)信(xìn)的增长时期”已(yǐ)经(jīng)接近(jìn)尾(wěi)声。伯克希尔经常被视为经济健康状况的代(dài)表，因(yīn)为其业务范围广(guǎng)泛，从铁路到电(diàn)力公(gōng)用(yòng)事业和零(líng)售(shòu)。巴菲特曾表(biǎo)示，伯克希尔哈撒韦公司的成功归(guī)功于(yú)过去几十年美国经济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调(diào)：接(jiē)班人是阿(ā)贝尔(ěr)

　　巴菲特(tè)指出(chū)，阿贝尔一定会继承我的(de)工作(zuò)，但(dàn)他还会与贾(jiǎ)恩(ēn)一起协商，做最后的(de)决策。公(gōng)司传(chuán)承(chéng)在执行上(shàng)并不是(shì)这么简单，管(guǎn)理伯克希尔可能不仅需要现在的这(zhè)五个下一(yī)代领导人，而是更多有能力的人。如果他们不能处理得当的话，他就(jiù)不会(huì)将伯克希(xī)尔(ěr)交给他们。他还补充，每一个公司的情况都不一(yī)样。

　　芒格则表示，现在伯克希(xī)尔内部都很支持阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美(měi)联(lián)储不能疯狂印钱

　　有投资者提(tí)问：美(měi)联储现有的资产负(fù)债表(biǎo)规模(mó)是否令你担忧？

　　巴菲特(tè)表称他不担心美(měi)联储，支持美联储压低通(tōng)胀率(lǜ)的(de)使命，他也(yě)不担心(xīn)美联储的(de)资产负债表，尽管打(dǎ)趣称“那是一(yī)个很大的(de)数字，而我喜欢看这些大(dà)数(shù)字(zì)”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想到(dào)一句话“现金永远不(bù)是垃圾”。但是他反对疯(fēng)狂印钱令通胀(zhàng)暴涨，就像二战刚结(jié)束时美国所经历的那样。对(duì)此(cǐ)芒(máng)格也持相(xiāng)同观点，称如果靠不(bù)断(duàn)印钱来解(jiě)决短(duǎn)期(qī)问题将会有负(fù)面的(de)后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特(tè)表示，美国没有(yǒu)其他地方可以像二叠(dié)纪盆地（permian）一样(yàng)有这么多石油储备(bèi)。不过页岩油井(jǐng)的衰败也(yě)很快，开井(jǐng)第一(yī)天可(kě)能产(chǎn)量(liàng)1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许一年或(huò)者一(yī)年半就枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢西(xī)方石油(yóu)的管理层，对他们也(yě)很(hěn)熟悉。西(xī)方(fāng)石油做了(le)很(hěn)多好(hǎo)的事情，建了(le)很多新(xīn)井还能(néng)盈利。伯(bó)克希尔并不会(huì)购买西方石(shí)油的控(kòng)股权(quán)，管理层已经很棒了(le)。未(wèi)来不确定(dìng)是否会继续购买更多石油公司的(de)股票(piào)，但(dàn)对现在(zài)持(chí)股(gǔ)量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取代美元(yuán)的储备(bèi)货(huò)币地位

　　有(yǒu)投资者提问：美国大批发债，美(měi)联储让债务货币(bì)化，中国巴西(xī)沙特等都(dōu)在与美(měi)元脱(tuō)钩，在这种环境下，美元的货币储备地位何时会(huì)受威胁(xié)？

　　巴菲特认为，没有取代美(měi)元储备货(huò)币(bì)地位(wèi)的(de)候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特(tè)说，没有人比美联储主席鲍威尔更了解形势，但他(tā)无(wú)法控(kòng)制财政政策。谁都不知(zhī)道，一(yī)种纸(zhǐ)币能坚持用多久才会失控，尤其是在这种货币是全球储(chǔ)备货币(bì)的(de)时候。

　　巴菲特认为，美(měi)国要大举印钞很容易，但应天女散花的姿势是怎样的，男女之间天女散花是什么意思该非常(cháng)小心。如果货币太多，一旦把(bǎ)通胀的精(jīng)灵(líng)从(cóng)瓶子(zi)里(lǐ)放出来，就很难恢复，人(rén)们会对货币失(shī)去信任。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，无法预测会有什么(me)结果，反正不会(huì)是好结果。现在（大量发(fā)债）是一个非常政治化的(de)决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印(yìn)钞赢(yíng)得选票会适得其反。芒格在提到日本的货(huò)币政策和财政政(zhèng)策时说，日(rì)本用日元(yuán)做了(le)些奇怪的事。对于(yú)日本实施(shī)的(de)经济政(zhèng)策，日本人应(yīng)该(gāi)接受(shòu)并作出应(yīng)对(duì)。巴菲(fēi)特补充说，如果日元是储(chǔ)备货币，那些事不(bù)可能发生。巴菲(fēi)特说(shuō)，他(tā)佩服日(rì)本，日本有一个更有凝聚力(lì)的社会，但(dàn)美国不应该效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持(chí)续(xù)低迷，国家(jiā)研究启动第二批中央冻猪肉(ròu)收(shōu)储

　　今年以(yǐ)来(lái)，在供大于需(xū)的(de)市场格(gé)局下，我国生(shēng)猪价格(gé)整(zhěng)体(tǐ)偏弱运(yùn)行，期间最高仅(jǐn)涨至16元/公斤，最低(dī)跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年(nián)春节过(guò)后(hòu)的猪(zhū)价走势(shì)，记者查询上甲数(shù)据梳理发(fā)现(xiàn)，2月(yuè)中旬至(zhì)3月初期间，生猪价(jià)格曾出现一波(bō)企稳(wěn)反弹，但(dàn)在涨(zhǎng)至16元/公斤后再次振(zhèn)荡下跌(diē)，直至4月17日跌至今年低(dī)点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反(fǎn)弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随(suí)后在五一假期(qī)前(qián)又略有回(huí)落。

　　在近期生猪(zhū)价格低位运行的情况下(xià)，国家发改委于5月5日下午发布最新研究收(shōu)储的公(gōng)告称，据国家(jiā)发(fā)展改(gǎi)革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于过(guò)度下跌二级预(yù)警(jǐng)区(qū)间。根据《完善政府猪肉储备调节机制 做好猪肉市场保供稳价工作预案》规定(dìng)，国家发改委会同有关部门研究适时启(qǐ)动(dòng)年内第二批中央冻猪(zhū)肉储备(bèi)收储工作，推动生(shēng)猪价格尽(jǐn)快回归合理区间(jiān)。

　　在国家发改委发(fā)声后，生猪(zhū)期(qī)货市场预期走强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生(shēng)猪期货主(zhǔ)力合约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅(fú)达(dá)1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看，生猪现(xiàn)货市场整体延续(xù)振荡(dàng)下跌走势，价(jià)格无太大起(qǐ)色。徽商期货(huò)生猪分析(xī)师尉(wèi)秀接(jiē)受期货日报记者采访时表示，4月来生猪(zhū)现货价格呈先跌后涨再(zài)跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中旬(xún)，因需求缺(quē)乏明显(xiǎn)利好，叠加散户逢高出栏心态(tài)增(zēng)强(qiáng)，利空生(shēng)猪价格(gé)，猪价振荡回落并在4月17日逼近(jìn)春(chūn)节后低点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后(hòu)进入4月中下旬(xún)后，在相对较(jiào)低的猪价下，市场心态开始转变，养(yǎng)殖端低(dī)价(jià)惜(xī)售(shòu)情绪强、二育询(xún)盘增加(jiā)，支撑价格止跌反弹(dàn)，同时冻品猪肉价格的相对优势也(yě)刺激贸易商从进口肉采(cǎi)购转向对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰(zǎi)企业分(fēn)割入库意愿加(jiā)大，再叠(dié)加月底逢五一假(jiǎ)期备(bèi)货(huò)，猪肉终端需求有所好转(zhuǎn)，猪(zhū)价升至4月25日(rì)的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高的成(chéng)本导(dǎo)致生猪二育(yù)入(rù)场转为谨(jǐn)慎，屠企(qǐ)分割比例(lì)也有开收(shōu)敛，叠加月末部分(fēn)集团企业(yè)有提前出栏迹象，在缝节必跌(diē)的‘魔咒’下(xià)，月末价格再次回落，截至4月28日猪(zhū)价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长(zhǎng)假期间(jiān)，虽有(yǒu)节(jié)假日(rì)提振(zhèn)，但生猪(zhū)现货价格平均(jūn)也仅(jǐn)有0.2元/公(gōng)斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势。申(shēn)银万国期货农产品(pǐn)高级分析(xī)师徐盛(shèng)告诉记者，目(mù)前(qián)生(shēng)猪处于需求淡季，同时五一节(jié)前各(gè)养殖类上市公司(sī)公布一(yī)季报显示(shì)其经营数据纷纷亏损，若(ruò)猪价长(zhǎng)期维持低(dī)迷，养殖企业超预期去产能将对行业的发展不利，容易导致猪价(jià)的大起大落(luò)。在这(zhè)个节点，国家发(fā)改(gǎi)委(wěi)宣布收储，可以看出国(guó)家对生猪养殖行业健(jiàn)康发展的重视与呵护，有(yǒu)助于提振市场信心(xīn)。

　　“在猪肉收(shōu)储信号释(shì)放下，本周五(wǔ)生猪期货盘面随即作出反应走多。从收储本身看(kàn)，不会带来实(shí)质性生(shēng)猪(zhū)需(xū)求的增长。不过，倘若收储调控(kòng)长期密(mì)集执行，叠加二育等利多因素共振，或会给(gěi)市场(chǎng)带来比(bǐ)较明显的(de)利多(duō)影(yǐng)响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格磨底何(hé)时结束？

　　五一节假日过后，尉(wèi)秀(xiù)告诉记者(zhě)，因生(shēng)猪终端(duān)需求缺(quē)乏实质性利好，短期内猪价或延(yán)续低位区间振荡(dàng)走势。

　　具体从生猪需(xū)求端(duān)看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每(měi)年5月宰量(liàng)均有(yǒu)不(bù)同程度的提升，但也(yě)非(fēi)猪肉(ròu)季节性消(xiāo)费旺(wàng)季。

　　从(cóng)供给端看，据国家统计(jì)局最新数据(jù)，截至今(jīn)年一季度(dù)，全国(guó)生猪(zhū)出(chū)栏1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量(liàng)处于(yú)近五(wǔ)年同期高(gāo)位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比(bǐ)下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一(yī)季度生猪(zhū)存栏环(huán)比出现下跌(diē)，但同比依旧增长(zhǎng)，并处于近9年(nián)同期相对高位(wèi)。

　　此外从生猪产能变(biàn)化来看，尉秀表示，据农(nóng)业部监测，2023开年以来，国内(nèi)能繁母猪(zhū)存栏(lán)已连续三个月(yuè)下降，但下降幅度(dù)相当有限，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月(yuè)全国能繁(fán)母猪(zhū)存栏量为4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头的正常(cháng)产能调(diào)控目标（约为105.00％）。此外(wài)据(jù)第三方机构(gòu)数(shù)据，国(guó)内能繁母猪存栏(lán)自2022年(nián)11月开始下滑，已(yǐ)经连续5个(gè)月下滑(huá)，累计(jì)下降幅度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从(cóng)不同口(kǒu)径的统计(jì)数据可以看(kàn)出，生猪产能(néng)有继续(xù)回调走势，但(dàn)截至3月降幅均有限。综合(hé)来看，当(dāng)下产能基(jī)础依旧稳固(gù)，生猪供应(yīng)充盈(yíng)，并没有出现能够驱动周期上行(xíng)趋(qū)势的力量。”

　　展望(wàng)5月猪价(jià)，在尉秀看来，伴随着(zhe)猪价(jià)再次阶(jiē)段性走(zǒu)低(dī)，二育补栏(lán)或会再次进场，带动(dòng)猪价走高；但(dàn)今年(nián)二(èr)次育(yù)肥进出场(chǎng)节奏切换加快，需关注进(jìn)出场节奏对(duì)猪(zhū)价的(de)带动(dòng)。此外(wài)受冬季猪病等影(yǐng)响，今年2-3月有比(bǐ)较明(míng)显的(de)小(xiǎo)体(tǐ)重猪急抛，出(chū)栏(lán)量的提前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘(pán)面的利多(duō)影响(xiǎng)或许在5月份(fèn)有(yǒu)体(tǐ)现。总(zǒng)的来(lái)看，5月猪价价格重心或高于4月，建议继续重点关注二次育肥(féi)、冻品入库及(jí)收储(chǔ)带来的情绪面影响。

　　方正中期饲(sì)料养(yǎng)殖板块研究员(yuán)宋从志认(rèn)为，短期(qī)来看，当前生(shēng)猪(zhū)整体(tǐ)屠宰量(liàng)仍维持高(gāo)位，并高于去年(nián)同期水平，出栏体重虽有连续回落，但(dàn)绝(jué)对体重(zhòng)仍在120kg以上，反映上游大猪仍在(zài)释放(fàng)之中，二育增加(jiā)导(dǎo)致大(dà)猪仍(réng)有阶段(duàn)性出(chū)栏压力。尤其(qí)去(qù)年6月份以来能繁母猪(zhū)环比增(zēng)加带来的生猪出(chū)栏在5月份可能(néng)继(jì)续保持惯性增涨。但今年二季(jì)度开(kāi)始生猪市场将逐步过(guò)度至季节(jié)性(xìng)旺季，因此生(shēng)猪近端现货(huò)价格(gé)大概率已(yǐ)在(zài)慢(màn)慢接(jiē)近(jìn)底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是(shì)生(shēng)猪(zhū)需(xū)求的旺季，叠加能繁母猪的调减在下半年会有一(yī)定程度的体现，价(jià)格重心或高于(yú)上半年(nián)，2023年全年(nián)猪(zhū)价的高点有望(wàng)在下半年(nián)形成。

　　“我们认为，上半年生猪供(gōng)应压(yā)力(lì)最大的时间(jiān)点有(yǒu)望(wàng)逐步(bù)过去(qù)天女散花的姿势是怎样的，男女之间天女散花是什么意思，叠加经济复(fù)苏、非瘟带来仔猪(zhū)存栏的(de)损(sǔn)失以及(jí)猪肉收储，消费端(duān)恢(huī)复后下方现(xiàn)货价(jià)格空间有限并(bìng)有望(wàng)反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利(lì)润偏(piān)高，能繁母(mǔ)猪存栏(lán)恢(huī)复(fù)，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年猪价重心仍将(jiāng)低(dī)于2022年，交易节(jié)奏的把握(wò)将更为关键(jiàn)。”徐盛建议，长期投资(zī)者可以在(zài)养猪成本一(yī)带逐步择机入场买入生猪2307合(hé)约(yuē)，另外等反弹后逢(féng)高空2309合约(yuē)。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合(hé)约期现已在(zài)逐步回归(guī)，2307及2309合约对(duì)2305旺季升水扩大，由于生猪期价(jià)目前整体估值不高，后续在收储加持下(xià)，期价存(cún)在(zài)继续往(wǎng)上(shàng)修复的空间。建议投资者在(zài)交(jiāo)易上可从单(dān)边转为(wèi)观望，边际上警(jǐng)惕饲料养(yǎng)殖板块(kuài)集体估值(zhí)下移带来的系统性风险。

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