昨夜今晨，全球(qiú)投(tóu)资界“春晚”——伯克(kè)希(xī)尔年度股东(dōng)大会召(zhào)开。

　　昨晚(wǎn)10点(diǎn)15分(fēn)开始(shǐ)，今(jīn)年8月30日(rì)将满93岁的巴菲(fēi)特(tè)和老搭档、已经99岁的芒格出席伯(bó)克希尔哈撒韦(wéi)年度(dù)股东大会的问(wèn)答环节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇(pǒ)不(bù)平静：美国(guó)银行业动荡不(bù)安，债务(wù)上限(xiàn)谈判僵持，经济(jì)徘徊于衰退的(de)危险(xiǎn)边(biān)缘(yuán)，地缘政治(zhì)冲(chōng)突持续升温，人(rén)工(gōng)智能正(zhèng)带来(lái)重大的机遇和风(fēng)险(xiǎn)，怀(huái)着“朝圣”心态(tài)而来的投资者们热切盼望(wàng)聆听“奥(ào)马哈先(xiān)知”对大变革时代的(de)点评(píng)和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒(sā)韦发(fā)布一(yī)季度(dù)财报(bào)显(xiǎn)示(shì)，第一(yī)季度(dù)净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿(yì)美元；第一季(jì)度营收853.93亿美(měi)元，去(qù)年同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍(yǎn)生品收益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来看看巴菲(fēi)特、芒格(gé)的重要观(guān)点：

　　1.巴(bā)菲特：不(bù)全力支(zhī)持倒闭的(de)硅谷银(yín)行“将带来灾难(nán)性后果”

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，在硅谷银行(xíng)倒闭(bì)后，监管机构必须做出(chū)赔偿所(suǒ)有储户的决定(dìng)，因为(wèi)不这样做可能会损害全球金融(róng)体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答一个问题时说，如果储户得不到(dào)补偿(cháng)，它(tā)给美国经(jīng)济带来的(de)后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒格都(dōu)认为，中美关系(xì)紧张对两国会(huì)造成不必要的伤害。芒(máng)格说(shuō)：“美国和(hé)中国发(fā)生冲突是很(hěn)愚蠢的(de)。我(wǒ)们应(yīng)该做的就是和(hé)中国和睦相处。美国应该(gāi)与中(zhōng)国大量开展自由贸易(yì)。”巴菲特说，中美会有(yǒu)竞争，但(dàn)一(yī)直都需要判断，如果没有对方(fāng)回应，事(shì)情能有多大(dà)进步。两国都会有(yǒu)竞争力，都可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过去几个月(yuè)的波动可能是二战以来最厉害的(de)一(yī)次(cì)

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，我们(men)大部分的事(shì)业，在(zài)今年报(bào)告的营(yíng)收都会(huì)比去年(nián)较低，这都是因为(wèi)过去6个月经济的不景气造(zào)成的(de)。

　　巴菲特称，过(guò)去(qù)的(de)这几个月公司都经历了(le)很(hěn)多的波动(dòng)，这可能(néng)是二战以来(lái)最(zuì)厉害的一次，二(èr)战的时候我(wǒ)们没有办法(fǎ)获(huò)得商品、货物，但(dàn)是这(zhè)一次的波动来自于另外一个地方，他们(men)可能在过去的(de)6个月中出现了存(cún)货过(guò)多的情况，这不是(shì)说好像失业(yè)率、就业率的情(qíng)况造成的(de)，但是现在的经(jīng)济环境在(zài)这六个月已经非常不一样了(le)，而我(wǒ)们很多的经理人(rén)对(duì)于(yú)这种(zhǒng)情况感觉到比(bǐ)较惊讶，存货怎(zěn)么会一(yī)下子(zi)那么多卖不(bù)出(chū)去。现在我(wǒ)们(men)才慢(màn)慢(màn)地让销售情况有所恢(huī)复。

　　4.“好日子(zi)可能已经结(jié)束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元股(gǔ)票

　　巴(bā)菲特说，他在第一季度是股票的净卖(mài)家。财报显示，伯克(kè)希(xī)尔出售(shòu)了(le)价值132亿(yì)美(měi)元(yuán)的股票，仅买入了(le)28亿美元。净卖出104亿美元(yuán)股票。

　　这些(xiē)数据突显出，巴菲特和(hé)他的长期得力助手查理·芒格认为，当期(qī)的估(gū)值没有吸(xī)引力(lì)。自(zì)今(jīn)年年初以(yǐ)来，该公司的现金(jīn)储备增加了20亿美(měi)元，达到1306亿美元(yuán)，为2021年底以来的最高(gāo)水平。

　　芒格上(shàng)个(gè)月(yuè)表(biǎo)示(shì)，随着美联储加息和(hé)经济放缓(huǎn)，投资者应该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己(jǐ)的企业做出(chū)了悲(bēi)观的预测：好日(rì)子可能已经结束。这(zhè)位(wèi)亿万(wàn)富(fù)翁(wēng)投资(zī)者预计，随(suí)着经济(jì)低迷放缓，伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦公司(sī)大部分业(yè)务的收益今年将下降。因为在过去6个月左右的时间里，美(měi)国经(jīng)济的“令人难以置信的增长(zhǎng)时期”已经接近尾声。伯克希尔经常(cháng)被(bèi)视(shì)为(wèi)经济(jì)健康状况的代表，因为(wèi)其业务范围广泛(fàn)，从(cóng)铁路到电力(lì)公用事(shì)业(yè)和零售。巴菲特曾表示(shì)，伯克(kè)希尔哈撒韦公司(sī)的成功归功于(yú)过去几十年美国经(jīng)济(jì)的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴(bā)菲特指(zhǐ)出，阿贝尔(ěr)一定(dìng)会继承(chéng)我的工作(zuò)，但他还(hái)会与(yǔ)贾恩(ēn)一起协(xié)商，做最后(hòu)的(de)决策。公(gōng)司传承在执行上并不(bù)是这么简单，管理伯克希尔可能不仅需(xū)要(yào)现在(zài)的(de)这五个下(xià)一代领(lǐng)导人，而是更(gèng)多有(yǒu)能力的(de)人。如果他们(men)不能处理得当(dāng)的话，他就(jiù)不会将伯克希尔交给(gěi)他们。他还补充，每一个公司的情(qíng)况都(dōu)不(bù)一样。

　　芒格则表示，现在(zài)伯克希(xī)尔内部(bù)都很支持阿贝(bèi)尔等高(gāo)层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资(zī)者提问：美联储现有的(de)资产负债表规模是否令(lìng)你(nǐ)担忧？

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)称(chēng)他(tā)不担(dān)心美联储(chǔ)，支持美联储压(yā)低通(tōng)胀率的使命，他也不担心美(měi)联储(chǔ)的资产负债表(biǎo)，尽管打(dǎ)趣(qù)称“那(nà)是(shì)一个很大的(de)数字，而我喜欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看(kàn)到美(měi)联储资(zī)产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美(měi)元，就让(ràng)他想到一句话“现金永远(yuǎn)不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀(zhàng)暴涨，就像二战刚结束时美国所(suǒ)经历(lì)的那(nà)样(yàng)。对此芒(máng)格也持相同观点，称如果靠不断印钱来解决(jué)短期问(wèn)题将会(huì)有负面(miàn)的后(hòu)果。

　　7.为何大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲(fēi)特表示，美国没(méi)有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一(yī)样(yàng)有这(zhè)么多石油储备。不过页岩油井的衰败也很(hěn)快(kuài)，开(kāi)井第一天可能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许一年或(huò)者一年半(bàn)就枯竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方石油(yóu)的管(guǎn)理层，对他们也很熟悉(xī)。西方石油做了很多好的事(shì)情，建了很多新井还能盈利。伯克(kè)希尔并不会(huì)购买西方石油的控股权，管理层已经很棒了。未来不确定是否会继续购买(mǎi)更多石油(yóu)公司(sī)的股票，但(dàn)对现在持股量很满意。”巴菲特(tè)说(shuō)。

　　8.没有货(huò)币能取代美元的(de)储备货币(bì)地位

　　有(yǒu)投资者提(tí)问(wèn)：美国(guó)大(dà)批发债，美联储让(ràng)债(zh适合初中生的网课平台免费，国家提供的免费网课平台ài)务货币化，中国(guó)巴(bā)西沙特等都在与美元脱钩，在(zài)这种环境下，美元的货(huò)币储备地(dì)位何时(shí)会受威胁(xié)？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备货币地位的(de)候选币种。

　　巴(bā)菲特说，没有人比美联(lián)储主席鲍(bào)威尔更了(le)解(jiě)形势(shì)，但他无法控制财政政(zhèng)策。谁都不知(zhī)道，一(yī)种纸(zhǐ)币能坚(jiān)持用多久才会失控，尤其是(shì)在这种(zhǒng)货币是全球储备(bèi)货币的时候。

　　巴(bā)菲特认为，美国要大举(jǔ)印(yìn)钞很(hěn)容(róng)易，但应该非常(cháng)小心。如果货(huò)币(bì)太多，一旦把通胀的(de)精灵从瓶(píng)子(zi)里(lǐ)放出来，就很难恢复(fù)，人们会(huì)对货(huò)币失去信(xìn)任(rèn)。

　　巴菲特称，无(wú)法预测会有什么结果，反正不会是好结(jié)果。现(xiàn)在（大量发债）是一个非常政治化(huà)的决策(cè)。

　　芒格(gé)说(shuō)，在(zài)某些(xiē)时候(hòu)，通(tōng)过印钞赢得选票(piào)会适得其反(fǎn)。芒格在(zài)提到(dào)日(rì)本的(de)货币(bì)政(zhèng)策和财政政策时说(shuō)，日本(běn)用日(rì)元(yuán)做了些(xiē)奇怪(guài)的事。对于日本实(shí)施的经济政策，日本人应该接受并作出(chū)应(yīng)对。巴菲特补充说(shuō)，如果(guǒ)日元是储(chǔ)备货币(bì)，那些事不可能发生。巴菲特(tè)说，他佩(pèi)服日本，日本(běn)有一个(gè)更有凝(níng)聚力(lì)的社会，但美国不应该效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价(jià)持续低迷，国(guó)家(jiā)研(yán)究启(qǐ)动第二(èr)批(pī)中央冻猪肉收储

　　今年以来，在(zài)供(gōng)大(dà)于需的市场格局下(xià)，我国生猪价格整体偏弱运行，期间最高仅涨至(zhì)16元/公斤，最低跌(diē)至14元/公斤以下。

　　回顾(gù)今年(nián)春节(jié)过后(hòu)的猪价走势，记者查询上(shàng)甲数据梳理发(fā)现，2月(yuè)中旬至3月初期间，生(shēng)猪价格曾(céng)出现一波企稳反弹，但(dàn)在涨至16元/公斤后(hòu)再次振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公(gōng)斤后，才再度出(chū)现小幅反弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在(zài)五(wǔ)一假期(qī)前又略有回落。

　　在近(jìn)期生猪价格低位运行(xíng)的情况下，国(guó)家发改委于5月5日(rì)下午发布最(zuì)新(xīn)研究收(shōu)储的公告称(chēng)，据国家发展改革委监测，4月2适合初中生的网课平台免费，国家提供的免费网课平台4日—4月28日(rì)当周(zhōu)，全国(guó)平均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于(yú)过度下跌(diē)二级预警区间(jiān)。根据(jù)《完善政府猪肉储备调节机(jī)制 做好猪(zhū)肉(ròu)市场保供稳价工作预(yù)案》规定，国家发改委会(huì)同有关部(bù)门研究适时启动年内第二批(pī)中央冻猪肉储备收储工作，推动生猪价格尽快回归合理区(qū)间(jiān)。

　　在国家发改委发(fā)声后，生猪期货市(shì)场预期(qī)走(zǒu)强，应(yīng)声上(shàng)涨(zhǎng)。截至5月(yuè)5日下午收盘，生猪期(qī)货主力合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看，生猪(zhū)现货市(shì)场整体延续振荡下跌走势(shì)，价格无太(tài)大起色。徽(huī)商期货生猪分(fēn)析师尉秀接受期(qī)货日报记(jì)者采访(fǎng)时表示，4月来生猪现(xiàn)货价格呈先跌后涨(zhǎng)再跌(diē)的振荡(dàng)走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺乏明显利好，叠(dié)加散(sàn)户逢(féng)高出栏心态增强，利空生猪价格，猪价振荡回落并在(zài)4月17日逼近春节(jié)后低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤(jīn)）；随后进入4月中下旬(xún)后，在相对(duì)较低的猪价下，市(shì)场心态开始转变，养(yǎng)殖端低价(jià)惜售情绪(xù)强、二育询盘(pán)增加，支撑价(jià)格止跌反弹，同(tóng)时冻品猪肉价格的相对优势也刺激贸易商从进口肉(ròu)采(cǎi)购转向对(duì)国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库(kù)意愿加大，再叠加月底逢五一假期备货，猪肉终端需求有所好转(zhuǎn)，猪(zhū)价升(shēng)至4月(yuè)25日(rì)的15.12元(yuán)/公斤；而此后，较高(gāo)的(de)成本导致生(shēng)猪二育入场转为谨慎，屠企分割(gē)比(bǐ)例也(yě)有(yǒu)开(kāi)收敛，叠加月末部分集团(tuán)企业有提前(qián)出栏迹象(xiàng)，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格(gé)再次回落，截(jié)至4月(yuè)28日猪价(jià)跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假(jiǎ)期间，虽有节(jié)假日(rì)提振，但生猪现(xiàn)货价格(gé)平(píng)均也仅有0.2元(yuán)/公斤的(de)涨幅，延续偏(piān)弱(ruò)态势。申银万国期(qī)货农产品高(gāo)级分析师徐盛告诉记者，目前生猪(zhū)处于需求淡季，同时五一节前各养殖类(lèi)上市公司公布一季(jì)报显示其经营数据纷纷亏(kuī)损(sǔn)，若猪价(jià)长期维持低(dī)迷，养殖企业超预期去产能将对行(xíng)业的发展(zhǎn)不利，容易导(dǎo)致(zhì)猪价的大起大落(luò)。在这个节点，国家发改委宣布(bù)收储(chǔ)，可以看(kàn)出国家对生猪养(yǎng)殖(zhí)行业健(jiàn)康发展的重视与呵(hē)护，有助于提振市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉(ròu)收储信号释放下，本(běn)周五生猪期货(h适合初中生的网课平台免费，国家提供的免费网课平台uò)盘面(miàn)随即(jí)作出反应(yīng)走多。从收储本身(shēn)看，不会(huì)带(dài)来实(shí)质性生猪需求的增长(zhǎng)。不过，倘(tǎng)若收储调(diào)控长期密集(jí)执行，叠加二(èr)育等(děng)利多因素(sù)共振，或会给市场带(dài)来(lái)比较(jiào)明显的利(lì)多影响。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　生猪价(jià)格磨底何时(shí)结束？

　　五一节(jié)假日过后，尉秀告(gào)诉(sù)记者，因生猪(zhū)终(zhōng)端需求(qiú)缺(quē)乏实质性利(lì)好，短期内(nèi)猪价或延续低位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参考(kǎo)2020年至2022年(nián)的(de)屠宰(zǎi)数据，每(měi)年5月宰量均有不同(tóng)程(chéng)度的提升，但(dàn)也非猪肉季(jì)节性消费(fèi)旺季。

　　从(cóng)供给端看，据(jù)国(guó)家(jiā)统计(jì)局最新数(shù)据，截(jié)至今(jīn)年一季度，全(quán)国生猪出栏1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出栏量处于近五(wǔ)年同期高(gāo)位水(shuǐ)平；生猪(zhū)存栏4.31亿头(tóu)，同(tóng)比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记(jì)者，虽然(rán)今年一季度(dù)生猪(zhū)存(cún)栏(lán)环比出现下跌，但同比(bǐ)依旧增长，并(bìng)处于近9年同期相对高位。

　　此外从生猪产能(néng)变化来看，尉秀表示，据(jù)农业部监测(cè)，2023开(kāi)年(nián)以来，国内能繁母猪存栏已连续三(sān)个月下降(jiàng)，但下降(jiàng)幅度(dù)相当(dāng)有(yǒu)限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量(liàng)为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头(tóu)的正常产(chǎn)能调(diào)控目标（约(yuē)为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能繁母(mǔ)猪存栏(lán)自2022年11月(yuè)开(kāi)始下滑，已经连续5个月下滑，累(lèi)计(jì)下降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从(cóng)不同口径的统计数据可以看(kàn)出(chū)，生猪产能有(yǒu)继续回(huí)调走势(shì)，但截至3月降幅(fú)均有限。综合(hé)来看(kàn)，当下产能基础依(yī)旧稳固，生猪供应充盈，并(bìng)没有出现(xiàn)能够驱动(dòng)周(zhōu)期上行趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月(yuè)猪价，在尉秀(xiù)看来，伴随着猪价(jià)再次阶段性(xìng)走低，二(èr)育补栏或会再次进场，带动猪价走高；但今年二次育肥进出场(chǎng)节奏切换加快，需关注进出场(chǎng)节奏(zòu)对猪价的带动。此(cǐ)外受(shòu)冬季(jì)猪病(bìng)等(děng)影响，今年2-3月(yuè)有比较明显(xiǎn)的小(xiǎo)体(tǐ)重猪急抛，出栏(lán)量的提前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影(yǐng)响或许在5月份有体现(xiàn)。总(zǒng)的来看，5月猪价价格重心或(huò)高于4月，建(jiàn)议(yì)继续重点关(guān)注二次育肥(féi)、冻品入库及(jí)收储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲(sì)料养殖板块研(yán)究员宋从志认为，短期(qī)来(lái)看，当(dāng)前生猪整体屠宰量仍维持高位，并高于去年同期(qī)水平，出栏体重(zhòng)虽有连续回落，但绝对体重(zhòng)仍在120kg以(yǐ)上，反映上(shàng)游大猪仍在释放(fàng)之中，二育(yù)增加(jiā)导致大猪仍(réng)有阶(jiē)段(duàn)性出(chū)栏压力。尤(yóu)其去年6月份(fèn)以来能繁母猪环比增加带来的生猪出(chū)栏在5月份可能继续保(bǎo)持惯性增涨。但今年二季度开始生猪市场将逐步过(guò)度至季(jì)节性旺季，因此生猪近端现货(huò)价格大概(gài)率已在慢慢接(jiē)近(jìn)底(dǐ)部。

　　中(zhōng)长期来看(kàn)，尉秀表示，下半年是生猪需求的旺(wàng)季(jì)，叠(dié)加能繁(fán)母猪(zhū)的(de)调减在下(xià)半年会(huì)有一定程度的体现，价格(gé)重心或高于上(shàng)半年，2023年全(quán)年猪价的高点(diǎn)有望(wàng)在下半年(nián)形(xíng)成(chéng)。

　　“我们认(rèn)为，上半年(nián)生猪供应压(yā)力(lì)最大的(de)时间点有望逐步(bù)过去，叠加经济复苏、非瘟带来(lái)仔猪存栏(lán)的损失以及猪肉收储，消费端恢复(fù)后下(xià)方现(xiàn)货价(jià)格空间有限并有望反弹(dàn)。但考虑到2022下半年生猪养殖利(lì)润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年(nián)生猪总体供(gōng)应有望(wàng)逐步增(zēng)加(jiā)，全(quán)年猪(zhū)价(jià)重(zhòng)心(xīn)仍将(jiāng)低于2022年，交易节(jié)奏的把握将(jiāng)更(gèng)为关键。”徐盛建议，长期投资者(zhě)可以(yǐ)在(zài)养猪成本一带逐步择机入(rù)场买入生猪2307合约，另(lìng)外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪(zhū)期货2305合(hé)约(yuē)期现已在逐步回(huí)归，2307及2309合(hé)约对2305旺(wàng)季升水(shuǐ)扩大，由于生猪期价目(mù)前整体估(gū)值不高，后续在收储加(jiā)持下，期(qī)价(jià)存(cún)在继续(xù)往上修(xiū)复的空(kōng)间。建议投资者在交易上可(kě)从单边转为观望(wàng)，边际(jì)上警惕饲料养殖板块集体估值下移带来的系统性风险。

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