银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银行盘中跌幅一(yī)度扩(kuò)大至超过(guò)40％，经(jīng)历(lì)至少五次停牌，股价(jià)再刷新历史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报(bào)》报道，知情人士(shì)说，几个(gè)星(xīng)期以(yǐ)来，第(dì)一共(gòng)和银行已在为其部分业务寻找买家，但潜在的(de)收购方(fāng)担心(xīn)承担过多风险(xiǎn)。目前可(kě)能的解决方案是，向近期曾为第一共和银行注资300亿美元的大型银(yín)行寻求(qiú)帮助，或者由美国联邦存款保险公司接管该银行(xíng)，并为(wèi)所(suǒ)有存款提供政府担保。

　　而(ér)据CNBC援(yuán)引(yǐn)消息人(rén)士(shì)报道(dào)，白宫或美国财(cái)政部无意干预该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市(shì)场新闻分析师David Faber说(shuō)，他目前(qián)不知道这家银行能否在(zài)未(wèi)来的(de)日子继续经营下去(qù)，也不知道联邦存款保险公司(sī)是(shì)否(fǒu)会对此家银行发表“破(pò)产声明”。但他说(shuō)：“解决方(fāng)案（可能是联邦(bāng)存款(kuǎn)保险公司的接管）目前正变得越来越(yuè)有可能，因为第一(yī)共和银行找到买家的机会(huì)‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌晨(chén)，美、布两油日内跌幅(fú)快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽(jǐn)管此前API报告显示美国上周原油库存(cún)降幅大于预期，由于市(shì)场消化了疲弱的美国经济数据，对美国经济衰退(tuì)的担忧(yōu)增(zēng)加，油(yóu)价(jià)周三延续前一交易日的跌(diē)势，目(mù)前已经(jīng)抹去(qù)了(le)自欧佩(pèi)克+4月(yuè)初宣(xuān)布进一步减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收(shōu)盘(pán)，第一共(gòng)和银(yín)行收跌近(jìn)30％再创历(lì)史新低，最新报道称，美国联邦存(cún)款保险公司FDIC威胁下调该(gāi)行评(píng)级，将限制(zhì)第一共和银行从美联储取(qǔ)得(dé)融资的(de)渠道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原(yuán)油(yóu)期货收跌(diē)3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需(xū)求(qiú)低迷而(ér)减产带来(lái)的价格涨幅。

　　美联(lián)储5月加息路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏观(guān)层(céng)面风险(xiǎn)不断，让美联(lián)储5月的加息路径变得“扑朔迷离”。一(yī)边是(shì)仍然高(gāo)企的通胀，一边是银行系统(tǒng)危机(jī)以及由此扩大的经(jīng)济衰(shuāi)退阴霾，美联储会如何选择，无疑是市(shì)场(chǎng)最引人瞩(zhǔ)目(mù)的焦点。

　　在广州(zhōu)金控期货研究所副总(zǒng)经理程(chéng)小勇看来，对于美联储(chǔ)货币政(zhèng)策，大概率还是维持(chí)加息的大方向，只不过加息力度(dù)会维持25个基点，不会像(xiàng)去(qù)年那(nà)样以50个基点的大(dà)力度加息。

　　“首先，考虑到美国(guó)通胀(zhàng)具(jù)有很强的粘性，当(dāng)前核心通胀增速依旧处于(yú)历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点(diǎn)仅仅(jǐn)回落了1个百分(fēn)点，‘通胀中(zhōng)的(de)通胀’3月住(zhù)房租金(jīn)价格指数(shù)增速高达(dá)8.3％。其次，尽管高利率和(hé)美(měi)国银行业(yè)危机(jī)引(yǐn)发了经(jīng)济减速(sù)，但是据我们(men)测算当前美国私(sī)人部门资产负债(zhài)表受(shòu)冲击的(de)影响大约将在三(sān)、四季度(dù)出现，短期经济减速不至于引(yǐn)发美(měi)联储(chǔ)货币政策(cè)转向。从历(lì)史上美(měi)联储加息的经验来看(kàn)，高通胀下的美(měi)联储加息并不会因经济(jì)减速而(ér)转向(xiàng)。此(cǐ)外，美国地区(qū)银行担忧引发(fā)银行股大跌，但由于(yú)当前美国商(shāng)业银(yín)行危机主(zhǔ)要是资(zī)产负责错配，并非如2007年次贷危机(jī)时那样的产(chǎn)品(pǐn)层层嵌套和加(jiā)杠杆(gān)导致危机爆发时(shí)过渡去杠(gāng)杆，金(jīn)融(róng)市(shì)场(chǎng)系统性风险暂难(nán)发生(shēng)。”程小勇表(biǎo)示。

　　混沌天成期货研究(jiū)院首席宏观分析师赵旭初(chū)同样认为(wèi)，由美国银行业“爆雷(léi)”引(yǐn)发系统性(xìng)风险的(de)可能性是较小的，基(jī)于此，美(měi)联储也不会(huì)轻(qīng)易改变“显著控制(zhì)通胀”的目标。“从硅谷(gǔ)银行的事件(jiàn)来看(kàn)，政策部门(mén)应对危机的速度和积极(jí)性非常(cháng)高(gāo)，在这种形式下，去押(yā)注系统(tǒng)性风险(xiǎn)发生概率比较低的。对于通胀(zhàng)率，当前市(shì)场主(zhǔ)流的预测对5月CPI是4％，即便(biàn)到了(l学生级和届怎么区分，毕业的级和届怎么区分e)市场(chǎng)认(rèn)为有一定降(jiàng)息概率的(de)7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出(chū)现了几乎失控的风险，如(rú)金融机构(gòu)或者非金(jīn)融企业大面积的(de)‘爆雷’，否则在这个通胀水平预(yù)测下，美联储(chǔ)是不(bù)会在(zài)7月份就去做(zuò)降息操作(zuò)的。”他说(shuō)。

　　据外媒报道(dào)，对于美国(guó)通(tōng)胀将从几十年来的最高水平(píng)进一步回落多少(shǎo)这一争论(lùn)，全球知名机(jī)构(gòu)的基金经理们也开始产生分歧(qí)。其中，一方是(shì)安(ān)联环球投资和(hé)西部信托等公司(sī)认为，美联储和其他央行将在加(jiā)息方面(miàn)取得胜利，即使这意(yì)味着继(jì)续(xù)加(jiā)息、控制通(tōng)胀到(dào)2％的目(mù)标(biāo)可能会让经济陷入衰退。而另一方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等(děng)公司则质疑，面对粘性极(jí)强(qiáng)的通胀，美(měi)联储和其他央行的政策制定者是否(fǒu)真的愿意(yì)冒让(ràng)数百万人失业的风(fēng)险，换句话说，央(yāng)行们最(zuì)终可能(néng)不得不做(zuò)出妥协，容(róng)忍高于目标(biāo)的通(tōng)胀。

　　相关(guān)数据显示，4月美国消费者信(xìn)心指数降至了101.3，为去年7月以来最低水平。对此，程(chéng)小勇表(biǎo)示，从(cóng)美国居民(mín)消(xiāo)费(fèi)来看，高利(lì)率和银行业信贷收紧导致消费(fèi)者信(xìn)心指数下降(jiàng)，消(xiāo)费支出增(zēng)速放缓是确定(dìng)性(xìng)事件(jiàn)，说明未(wèi)来美国经济继续减速也是(shì)大概(gài)率事(shì)件。然而，由于美国(guó)居民消(xiāo)费支出(chū)增(zēng)速虽然(rán)在下(xià)滑，但在2月(yuè)还是维(wéi)持(chí)正(zhèng)增长，使(shǐ)得市(shì)场避险情绪短期虽有升温，但不至于出(chū)发(fā)市场(chǎng)系(xì)统性(xìng)泡沫，通过贵金(jīn)属(shǔ)温(wēn)和反弹也可以验证这一点。不过，随着美(měi)国居民(mín)利(lì)息支出(chū)占可(kě)支配收入的比例越来越高，未来并不(bù)排除由于经济严重减速加快导致(zhì)大(dà)规模恐慌再现(xiàn)的情况出现。

　　“消费者信心的下降和最近(jìn)的美国居民部门信用卡违约率上(shàng)升是相匹配的，在高通胀高(gāo)利率经济下行(xíng)的环境(jìng)下，居民部门的(de)资产(chǎn)负(fù)债表和收入状况边(biān)际上会有恶化也是情理(lǐ)之中；但美(měi)国居民部门(mén)已经经过了(le)十年的去杠(gāng)杆，本身(shēn)资产负债处于一个相对健康的状况，这也是为何(hé)即便消费信心在恶化，即便银行利率在飙(biāo)升(shēng)，美国居民部门的消(xiāo)费(fèi)贷款仍然在继续扩张，这显示着美国居(jū)民部门的需求仍(réng)然十(shí)分有韧性。”赵旭初(chū)表(biǎo)示。

　　在赵旭(xù)初看来(lái)，当(dāng)前市(shì)场避险情绪的催化有两方面的(de)背景，一是按照历史经验看(kàn)，海外加(jiā)息结束到降(jiàng)息之间就是一个容(róng)易出风险的时间段(duàn)；二是能(néng)够激发风险(xiǎn)偏好的中国这(zhè)边的复苏(sū)环比高点(diǎn)已(yǐ)经看到，同(tóng)比高点接(jiē)近看到，在中国没有(yǒu)更多刺(cì)激政策的情(qíng)况(kuàng)下，市场对(duì)全球经(jīng)济(jì)的(de)预期想要进一步边际(jì)改善是比较困难的。

　　“在这样的背(bèi)景(jǐng)下，近日(rì)A股(gǔ)的主线题(tí)材下(xià)跌(diē)与海(hǎi)外银行业(yè)危机共振成为了(le)一个激发避险情绪(xù)升(shēng)级的导火索。”赵(zhào)旭初(chū)认为，今年(nián)大(dà)的宏观周期(qī)和前几年(nián)有所不同，国内和海外出现(xià学生级和届怎么区分，毕业的级和届怎么区分n)明显(xiǎn)的周期背离，且海外的(de)政策部(bù)门应对危机(jī)的(de)速(sù)度又很(hěn)快(kuài)，所(suǒ)以不至于出现单边的持续性共振，这就导(dǎo)致各类风险(xiǎn)资产难以出(chū)现(xiàn)大幅度的流畅(chàng)单边行情(qíng)，比(bǐ)较(jiào)合适(shì)的操作思路应该是“在下跌(diē)时不过分(fēn)恐慌、在上涨时也不过(guò)分(fēn)乐观”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有色金属全线下行

　　在宏观环(huán)境偏弱的影响(xiǎng)下，昨日的(de)有色金属板块全面(miàn)下行(xíng)。沪铜(tóng)主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主(zhǔ)力合约(yuē)2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅(qiān)主力合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研究所(suǒ)有色金属研究总(zǒng)监展大鹏表(biǎo)示(shì)，整体(tǐ)来看，有色金属的全面下行有两(liǎng)个(gè)利空背景和一个(gè)触发(fā)因素，一是临(lín)近美联储5月份议(yì)息会议(yì)，加(jiā)息25个(gè)基点的概率升(shēng)至高位，市场表现(xiàn)出谨慎情绪(xù)；二是面临国内五一假(jiǎ)期，资金提前流出规避不确定性(xìng)风险；三(sān)是前一晚欧(ōu)美(měi)银行季报(bào)再爆利空，引发市场对银行业(yè)危机蔓延的担忧(yōu)，避险(xiǎn)情绪骤(zhòu)然升(shēng)温，美股(gǔ)大幅下挫，美元指数快(kuài)速回升，成为有色(sè)板块全面下行的直接(jiē)触(chù)发因素。

　　“可(kě)以看出，当前宏观情(qíng)绪(xù)对市场的(de)扰动较(jiào)大(dà)。市场一直在衰退论(lùn)和加息预期之间摇摆(bǎi)不(bù)定。一方(fāng)面对银行业和全球经济(jì)前(qián)景感到担忧，担心陷(xiàn)入(rù)衰(shuāi)退，衰退论(lùn)升温又会使得(dé)加息预期降低(dī)。加息预期降(jiàng)低后又(yòu)不得(dé)不面对高(gāo)企的通胀数据，美联(lián)储(chǔ)喊话加息不应停止，市场又(yòu)继(jì)续预(yù)测衰退，周而复始。”国海良时期货(huò)有色金属分析师何燕艳表示，此外，国内面临(lín)五一(yī)假期，之前(qián)看多需求修复(fù)的(de)情绪慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具(jù)体品种来看，何(hé)燕艳表示，以铜和铝为(wèi)代表的大部分(fēn)品种(zhǒng)还在区间运行，除了锌的空头势头较为明(míng)显(xiǎn)，而镍和锡则是辗转反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示，二季度(dù)是有色金属的传统旺季，4月的开局(jú)延续了(le)需求的强(qiáng)预期，有(yǒu)色一度(dù)出现触(chù)底反(fǎn)弹和冲高预(yù)期，但随着4月旺季过半，市场却出(chū)现不(bù)一样的声音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝(lǚ)材加工和镀锌板等行业样本(běn)企(qǐ)业开(kāi)工率却出现接连下降，社会库(kù)存虽然持续去化，但(dàn)速度(dù)较(jiào)3月份明显放缓；二是部分下(xià)游(yóu)加工企业(yè)订单难以为(wèi)继，且产成品库(kù)存较往年出现小幅累积，这(zhè)也就(jiù)意味着之(zhī)前的“强预期”出现“弱兑现(xiàn)”的(de)情况，或者(zhě)说3月份的高开工透支了部分旺季的需(xū)求。

　　“对铜价来说，海(hǎi)外‘衰(shuāi)退+加息’的宏观环境并不(bù)支(zhī)持价(jià)格高走(zǒu)，同时国内劳动(dòng)节假期即将到来，资金(jīn)从有色市场流(liú)出规避不确定性(xìng)风险(xiǎn)，价格出(chū)现回调并不(bù)意外(wài)，昨日有色价格快(kuài)速回落(luò)也是近段时间(jiān)对利空因(yīn)素的集中体现(xiàn)，节前宜(yí)谨慎(shèn)。”展大鹏表示，不过，5月中上旬(xún)延续旺季下，需求(qiú)不会大幅走(zǒu)弱，因(yīn)此(cǐ)若价格在节前持续表现偏(piān)弱，下(xià)游企业可适当补库(kù)过节(jié)。

　　何燕(yàn)艳介绍说，从具体的行(xíng)业数据来(lái)看，下(xià)游需求无疑是在慢(màn)慢复苏的。如房(fáng)屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是(shì)反应在下游开工率上最近几周出现了高(gāo)位(wèi)停滞(zhì)学生级和届怎么区分，毕业的级和届怎么区分，没有(yǒu)进一步的增长，可能和旺季慢(màn)慢过去也有(yǒu)关系。此外，4月的总体预(yù)测值普遍也没有高于(yú)3月(yuè)，虽然下降数值(zhí)也不大，但也没能有力提振需求。不过，何燕艳表(biǎo)示，价格一(yī)旦大跌到目前的状态，现货上面买盘又会出(chū)现，错综(zōng)复杂之(zhī)下走势也表现的偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观面上(shàng)的市(shì)场预期过于一致(zhì)，主流(liú)观点(diǎn)认(rèn)为加(jiā)息已近(jìn)尾声，最坏的时候已经过去(qù)，但今年可能不(bù)会(huì)降息。我们要(yào)警(jǐng)惕(tì)这(zhè)种市场过于一致的情况。因为美通胀高位持(chí)续，美(měi)联(lián)储(chǔ)的结果导向很(hěn)可能使得加(jiā)息时间或者幅度超预期，这(zhè)样(yàng)市场就会(huì)有超(chāo)预期的下跌。最(zuì)主要的是，有色板块多数品种供应(yīng)增加总体比较确定的，需求(qiú)跟不上供应的增速，整个周(zhōu)期(qī)是向(xiàng)下而(ér)不(bù)是向上。因(yīn)此，我(wǒ)对整个板块还是持中线(xiàn)偏空(kōng)思(sī)路，投资者可以(yǐ)用振荡的策(cè)略去操作(zuò)。”何(hé)燕艳(yàn)说。

　　宏观(guān)经济是对未来(lái)的预期，更多的是反映市场对未来一个季度(dù)、半年度甚至(zhì)更长(zhǎng)时间的需求预期，展大鹏认(rèn)为，其对有色(sè)板块(kuài)的短(duǎn)期或短线影响并不显著，短期可关(guān)注供求(qiú)现状(zhuàng)与价格趋(qū)势的关系以及可能突(tū)发的风(fēng)险事件上。“对(duì)有色而言(yán)，投资者更多担心的是在多空(kōng)分歧的位(wèi)置和时(shí)间节(jié)点(diǎn)突发未知的风险事件，从(cóng)而放(fàng)大了(le)价格短线(xiàn)的波(bō)动(dòng)性，带(dài)来持仓管(guǎn)理的压力。”他说。

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