四(sì)大国有(yǒu)银行的集体降息惊(jīng)动市场(chǎng)，存款利率(lǜ)正迎来新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下周一）起银行协(xié)定存(cún)款及通知存(cún)款自律(lǜ)上限将下调，四大国有银行协定存款和通知存款自律上限下调幅度为30BP，其它(tā)金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来(lái)银行业已有三波(bō)存款利率(lǜ)下调，此前(qián)两次分别(bié)是：4月，多家(jiā)中(zhōng)小银行(xíng)人民币(bì)存款(kuǎn)利率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟(gēn)进(jìn)“补降”。至此，4月(yuè)以来已(yǐ)有至少20家中(zhōng)小(xiǎo)银行（含农村信用合(hé)作(zuò)联(lián)社）下调人民币存(cún)款利率(lǜ)，调降幅(fú)度(dù)不一(yī)。

　　货币政(zhèng)策(cè)牵一(yī)发而动全身，与经济、就业、投资(zī)以及老百姓“钱(qián)袋子”都息息(xī)相关。那么，如何理(lǐ)解此(cǐ)次下(xià)调(diào)通知和协定存款利率(lǜ)？今年“降息潮”迭起是否等同于(yú)经济增速放缓(huǎn)的信号？市(shì)场上关于(yú)企业、老百姓手中的钱变“毛”的(de)担忧何解(jiě)？

　　从推出(chū)背景来看，多(duō)方观点认(rèn)为，本次存款利率新规主要基于(yú)三重考量。一是(shì)符合推进利率市场化改革深化大背景；二是对银(yín)行而(ér)言(yán)，存款利率下调有助于减少(shǎo)存款定价的无序(xù)竞争，降低银行负债成本；三(sān)是促进投资、消费(fèi)，本(běn)次降(jiàng)息也被看作是(shì)促(cù)进宏观(guān)经济复苏的(de)表现。

　　不过也需要看到的(de)是，本(běn)次调降(jiàng)中协(xié)定存款(kuǎn)更多是(shì)对(duì)公业务(wù)，通知(zhī)存款(kuǎn)则集中于短期存(cún)款，都是(shì)针对特定存取(qǔ)需求的客户，面向范围(wéi)有限。据民生证(zhèng)券(quàn)宏观团队测算，通(tōng)知存款和协(xié)定(dìng)存款在银(yín)行存款中(zhōng)占比不(bù)高，以四大(dà)行的单位通知(zhī)存款(kuǎn)为例(lì)，常(cháng)年只占企业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商(shāng)证券银行团队的(de)数据显(xiǎn)示，协定存(cún)款(kuǎn)等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关(guān)注一：如何理解此次下调通知和(hé)协定存(cún)款(kuǎn)利率？

　　中(zhōng)国人民银行行长易纲在(zài)近期公开讲话中提到，从(cóng)过去二(èr)十年的数(shù)据看，我国(guó)实际利率总(zǒng)体(tǐ)保持在略低于潜在经济增速这(zhè)一“黄金法(fǎ)则”水平(píng)上，与潜在(zài)经济(jì)增长水平基(jī)本(běn)匹配(pèi)。在经济复(fù)苏的关键时(shí)点上(shàng)，如何理解(jiě)此次下(xià)调通(tōng)知和协定存款利率？

　　目前，多(duō)方观点都提(tí)及的是(shì)，本轮调降(jiàng)更多是出(chū)于推进利率(lǜ)市(shì)场化改革(gé)深化大背景(jǐng)的考虑。

　　招商基金研究(jiū)部(bù)首(shǒu)席经济学家李湛梳理了这(zhè)一市场化(huà)改革的(de)过程。2022年4月，央行指导利率自律机(jī)制建立了(le)存款(kuǎn)利率市场化调整(zhěng)机制，随后(hòu)，国有大行同年9月下调存款(kuǎn)利(lì)率，中小银行陆续跟进下调(diào)存款(kuǎn)利(lì)率。

　　2023年4月，市场利率定价(jià)自(zì)律机制发布(bù)《合格审(shěn)慎评(píng)估实施办法（2023年修订版(bǎn)）》，在相关指标(biāo)中引入(rù)了存款定价惩罚措施(shī)。随之(zhī)而来(lái)的是，此前4月部分中小银行、农商行(xíng)存(cún)款利率下(xià)调，5月5日(rì)浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下调(diào)。李湛(zhàn)认为，这均(jūn)是(shì)在利率市(shì)场(chǎng)化改革推进背景下(xià)，银行(xíng)出于自身经营(yíng)考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息差压力的(de)必要性(xìng)来(lái)看(kàn)，民生证券(quàn)宏观团队也倾向于认为，本次调整更多仍是延(yán)续去年9月这一轮(lún)存款利率(lǜ)下调，并且完成(chéng)存款利(lì)率调整的闭(bì)环，改善银行利(lì)润空间。存款利率机(jī)制创设以来(lái)，两轮(lún)利率(lǜ)调降(jiàng)都(dōu)集中在活期和(hé)定(dìng)期存款(kuǎn)，实际上(shàng)忽略了这些介于活期(qī)和定(dìng)期存款(kuǎn)之间(jiān)的存款的利率调(diào)整，“当下有必要(yào)一次性调整通知(zhī)存款(kuǎn)和协定存款利率，保证存(cún)款利率下调的有效(xiào)性。此外，数据显示，国(guó)有银(yín)行一季度净息差水平均创历史新低，当下调利率有助于降低(dī)银行负债成本，推动银行投放信贷(dài)的积(jī)极性(xìng)。”民生证(zhèng)券(quàn)认为。

　　除利率(lǜ)市场化改革(gé)及银行净息(xī)差(chà)压力增大外，某大型(xíng)银行金(jīn)融市(shì)场研(yán)究(jiū)员(yuán)还关注(zhù)到的(de)是国内存(cún)款市场的供需变化——近年来国内经济(jì)受多重因(yīn)素冲击，居民消费场景受制约，预(yù)防性储蓄有(yǒu)所增加及风险偏(piān)好下降等，导致居民储蓄存款上(shàng)升较快(kuài)，部分(fēn)银行根据市场供需变化(huà)，综合指数经营情况，灵活调(diào)节存款利率，只是不(bù)同银行(xíng)在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本次存款利(lì)率下调带来哪(nǎ)些影(yǐng)响(xiǎng)？

　　4月28日(rì)中央政治局(jú)会(huì)议(yì)强调，要有效防范化解重点(diǎn)领域风(fēng)险(xiǎn)，统筹(chóu)做好中小银行、保险和信(xìn)托机构改革化险工作。一锤定音(yīn)之下(xià)，本次调降利(lì)率也(yě)被认为维(wéi)护金融(róng)稳定(dìng)的(de)一(yī)大举(jǔ)措。

　　呵护动作(zuò)具(jù)体体(tǐ)现在哪些方面？招(zhāo)商基金李湛认为(wèi)，本次调降(jiàng)通知主要释(shì)放(fàng)了两大(dà)信号，一是减(jiǎn)轻银行(xíng)息差压力。本次下调将引导银行的对公活期成本(běn)下降，存款(kuǎn)降价(jià)叠(dié)加资产端(duān)让(ràng)利(lì)压力趋缓，银(yín)行息(xī)差、盈利将合理(lǐ)修复，有利于增强银行内生资本补充能力；二(èr)是减(jiǎn)少(shǎo)企业及居民的(de)短期存款意愿(yuàn)、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证券首席经济学家罗(luó)志恒的观点是，调降协定存款和(hé)通知存款的利率上限，主要目(mù)的(de)是规范银行业存款定价秩序，减(jiǎn)少存款定价(jià)的无(wú)序竞(jìng)争，合力压降银行负债成本。当(dāng)前银行净利差空间较(jiào)小，压降负债端成本，有助(zhù)于(yú)改善(shàn)银行盈(yíng)利、补充净资(zī)本(běn)、降(jiàng)低金融风险。此外，银行负债端成(chéng)本下降，也为资产端的贷款利率(lǜ)下调、降低(dī)实体经济融资成本进一步打开空间。

　　国泰君安宏观首席分(fēn)析师董琦也认为，存款利率调降，既有助于缓解商业银行净息(xī)差(chà)收窄趋(qū)势，特别(bié)是中小行(xíng)高息(xī)揽储的成(chéng)本压(yā)力，又有利于引导超额储蓄向消费投资转化，符合“不搞(gǎo)大水漫灌(guàn)”、“盘活(huó)存量资金”的定位。

　　招商证券银行团队同样提到(dào)，新规对于规(guī)范协定存款定价秩序(xù)作用较大，减少存款(kuǎn)定价的无序(xù)竞争，合力压降(jiàng)银行负债成本。该团(tuán)队预计，协定存(cún)款等规(guī)模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来看，新(xīn)规将降低银(yín)行(xíng)总存(cún)款付息率2BP左右。

　　对于股债市(shì)场的影响方面，民生证券(quàn)宏(hóng)观团(tuán)队(duì)表示，现实(shí)中，存款利率下调有助于(yú)压低全社会利率(lǜ)水(shuǐ)平，利好债券；同时股票市(shì)场中(zhōng)，对(duì)流动性敏感的(de)股(gǔ)票也将因(yīn)此受(shòu)益。

　　川财(cái)证券首席经济学(xué)家(jiā)陈雳则表示(shì)，在当前(qián)整个经济复(fù)苏(sū)的大背景(jǐng)下，进一步释放市场流动性(xìng)、活跃消(xiāo)费是一个重要的、阶段性目标(biāo)，存款降息调节，对促(cù)销费无疑有一定的引导作用。

　　关注三(sān)：压(yā)降银行存款成本是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货币(bì)政策执行报告以及2023年一季度货政例会均(jūn)表明(míng)，当(dāng)前货币政策基调未变，“精(jīng)准有力”仍是(shì)第一要求，而在此基础(chǔ)上也强调“着力支(zhī)持扩(kuò)大(dà)内需(xū)，为实体经济提供(gōng)更有力支(zhī)持”。从本次降息释放(fàng)的(de)信(xìn)号(hào)来看，是否意味(wèi)着货币(bì)政策(cè)进一(yī)步(bù)宽松？

　　对此，招(zhāo)商(shāng)基金李湛(zhàn)的看法是，货币政策充裕(yù)延续，但解读为边际再宽(kuān)松为时尚早。“本次调降意味(wèi)着(zhe)当前长端利率仍有下行空(kōng)间，但这一调(diào)降(jiàng)是针(zhēn)对银行(xíng)协(xié)定存款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)利率自律(lǜ)上限，而非直接(jiē)调降挂牌存(cún)款利(lì)率，存款利率下调并(bìng)不(bù)等于政策利率(lǜ)就必须进行对等下调，市场(chǎng)不应(yīng)视为降息(xī)的确定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的(de)货(huò)币政策之下，也(yě)有多方观点提到，压降存(cún)款成本仍是大势所趋。国泰君安董琦关注到，当前经济修(xiū)复内(nèi)生动(dòng)力依(yī)然不强(qiáng)，外需压力没有完全缓解，货币(bì)政(zhèng)策将继续对经济修(xiū)复(fù)带来支(zhī)撑作用，未(wèi)来伴随经济修复，利率水平(píng)的调(diào)降还没(méi)有结束。

　　招商证券银(yín)行团队的观点也不谋而合(hé)——长期来看，存款(kuǎn)利率下行仍是大势所趋。2023年经(jīng)济有(yǒu)所复苏，进一步降低(dī)贷款利(lì)率的紧迫性不(bù)高，但银行普遍(biàn)以(yǐ)量(liàng)补价，使得贷款价格战激烈，贷(dài)款(kuǎn)利率很难上行。考虑(lǜ)到存量贷款重(zhòng)定价等影响，2023年银行息(xī)差压力(lì)增(zēng)大，控制存款成本成为当务之急。中小银行或(huò)有动力主(zhǔ)动跟进(jìn)下调存款利率。

　　展望未来货币政策(cè)的走向，上(shàng)述大型银行金融市场(chǎng)研究员认为，需(xū)要看(kàn)到的是，目(mù)前(qián)经济处于修复性复苏阶段，经济恢(huī)复仍需要适度货币环境(jìng)支持，同时，国内经济(jì)复苏不平衡问(wèn)题依然突(tū)出，要求货币政策支持精准有力(lì)。预计(jì)下半年货币政(zhèng)策不会出现急转弯，延(yán)续稳(wěn)健(jiàn)货币政策(cè)基调，在保(bǎo)持信贷总量适度增长(zhǎng)，市场流动性合理(lǐ)充(chōng)裕(yù)情况(kuàng)下，更加(jiā)倚重结构(gòu)性(xìng)工具，加(jiā)大实体经(jīng)济(jì)薄弱环节，重点新(xīn)兴(xīng)领域支持，提升政策精准(zhǔn)质效。

　　关注(zhù)四：老百(bǎi)姓和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)、通(tōng)知存款利率自律上限将(jiāng)迎调(diào)整的(de)同时，有市场观点担心，降息一方面(miàn)有利(lì)于刺激消费以(yǐ)及缓和银行经营压力，但另一方面(miàn)老百(bǎi)姓、企业(yè)手(shǒu)里的存(cún)款收(shōu)益(yì)缩水(shuǐ)了(le)。在评价双方博(bó)弈观点之前，不妨先(xiān)厘清通知(zhī)存(cún)款及协(xié)定存款(kuǎn)两个概念的定义。

　　通知和(hé)协定存(cún)款(kuǎn)介于定活期存款之间，利率(lǜ)高于活期(qī)存款，但比定期存(cún)款(kuǎn)存取(qǔ)灵活，两者的共同优(yōu)点是，在(zài)保持(chí)资金灵(líng)活使用的同时，提高利息回报(bào)。其中：

　　通(tōng)知存款(kuǎn)是活期存款的(de)一种，主要有1天和(hé)7天两个期限，支取时需提前1天伊朗打工一个月多少钱，伊朗工资多少钱一个月(tiān)或7天通知银行，即(jí)可按(àn)实际存期及支取日相应币种档(dàng)次利率计付(fù)利息，个人和(hé)企业均可以办理。当前(qián)1天和7天(tiān)期通知存款的基(jī)准(zhǔn)利率分别(bié)为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业(yè)单位(wèi)在银(yín)行开立一个具有结算和(hé)协定存款双重(zhòng)功能的(de)协定存款账户，并约定基本存款额度(dù)，由银行将协定(dìng)存(cún)款账户中超过该(gāi)额度(dù)的部分按协定存款(kuǎn)利率单独(dú)计息的一种存款方式。协(xié)定(dìng)存款性(xìng)质介于活期和定期存(cún)款之(zhī)间，只面向企业办理，期限最长(zhǎng)为1年。当前(qián)，协定存款的基准利率(lǜ)为1.15％。

伊朗打工一个月多少钱，伊朗工资多少钱一个月　　协定存款属(shǔ)于对公业务(wù)，通知存款既有对公业务，也有(yǒu)个人业(yè)务，但都有一(yī)定的(de)存款(kuǎn)门槛(kǎn)。基于此，粤开证(zhèng)券首席经济(jì)学家罗志恒提出(chū)的观点是，总(zǒng)体来看，协(xié)定存款和通知(zhī)存款基本上以对公活(huó)期存款为主(zhǔ)，对一般老百姓的影响不大。对于企业来说，会(huì)有一定(dìng)的利息损失，但若存贷款利率都能有所下调，也有助(zhù)于(yú)刺激企业投资并降低融(róng)资成本。

　　此(cǐ)外记者也注意到，央行最(zuì)新数(shù)据显示，4月份(fèn)人民币存款减少4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿元，其中，住(zhù)户存款减少1.2万亿元(yuán)，非金融企业(yè)存款减少1408亿元。进一步来看(kàn)，存款利率(lǜ)调降(jiàng)是否会刺(cì)激超额(é)储蓄(xù)流出？

　　国泰君安董(dǒng)琦表示(shì)，这(zhè)一传导(dǎo)过程并非一蹴而就，且需伊朗打工一个月多少钱，伊朗工资多少钱一个月要总量政(zhèng)策(cè)继续支撑(chēng)。经济当前依然(rán)需要休养生息，特别(bié)是在前期(qī)服务(wù)业(yè)修复后，与制造业(yè)产(chǎn)生循环，带动收入预期(qī)改(gǎi)善，最终才会带动居民与(yǔ)企(qǐ)业储蓄流(liú)出。

　　长远来(lái)看，招商基金李湛的建议是，应辩(biàn)证看待本次降息。疫情(qíng)以来(lái)，企(qǐ)业及(jí)居民形成了一定规模的(de)超额(é)储蓄(xù)，降息可以降低企业(yè)、居民的储蓄意愿，引导企业加(jiā)大投(tóu)资(zī)、居民增加消费，促进经济复苏。“只有经济(jì)复苏斜率提升，企业、居民对后续(xù)的(de)收入信(xìn)心才会回升(shēng)，进而形成储蓄转(zhuǎn)化为投资、消费，再形成增厚企(qǐ)业、居民收入的良性循环。”李湛表示。

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