金融(róng)界5月(yuè)16日消息 国新办今日上午举(jǔ)行(xíng)4月份国民经济运行情况新闻发布会。现(xiàn)场有记者提问(wèn)，4月份CPI与PPI同(tóng)比(bǐ)表现均弱于(yú)预期，尤其是Pcos135度等于多少啊带根号，cos150度等于多少啊PI通缩(suō)加剧，请问原(yuán)因(yīn)有哪些(xiē)？国家统计局如何看待未(wèi)来的走势(shì)？

　　国家统计局新闻发言人(rén)、国民(mín)经济综(zōng)合(hé)统(tǒng)计(jì)司(sī)司长付凌晖回应称，当前(qián)价格(gé)低位运行主要(yào)是阶段性(xìng)的，当(dāng)前中国经济不(bù)存在(zài)通缩，总(zǒng)的来看(kàn)，下阶段也不(bù)会出现通缩。从CPI的情况来(lái)看(kàn)，今年以来，CPI同比涨幅(fú)总体(tǐ)上是(shì)回落的(de)，4月份同比(bǐ)上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上个月回落了0.6个百分点，CPI走低(dī)主要是一(yī)些阶段(duàn)性因(yīn)素(sù)影响。

　　一是(shì)食品价格的回(huí)落。随着气温(wēn)的转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场价格(gé)有所(suǒ)回落。同(tóng)时，生猪市场供应总(zǒng)体是(shì)充足的。进入4月份以后，猪(zhū)肉消费进入淡(dàn)季，猪肉价格下行(xíng)，也带(dài)动(dòng)了食品价格(gé)的回落。4月份，食品(pǐn)价格(gé)同比(bǐ)上(shàng)涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上(shàng)月回(huí)落2个百分点。

　　二是能源价(jià)格降幅扩(kuò)大。今年以来，受到世界经济复苏乏力(lì)、全(quán)球能(néng)源价格总体上(shàng)趋于(yú)回落(luò)，对国内居民消费汽(qì)柴油价格(gé)输出型影响显现，4月份CPI中(zhōng)，能源(yuán)价格同比下降5.4％，比上月降幅(fú)有所扩大。

　　三(sān)是(shì)国内部分耐用消费品降价促销。今年以来，受到汽(qì)车优(yōu)惠补(bǔ)贴政策(cè)去(qù)年底到期影响，国(guó)六B的排放标(biāo)准在今年7月(yuè)份切换，车企降价促销力度加大，带动了价格的下行(xíng)。我们看到，4月份燃油(yóu)小汽车价格环比还在下(xià)降(jiàng)。

　　四是(shì)上年同期对比(bǐ)基数走(zǒu)高。上年同期受到疫情冲击，猪(zhū)肉价格进入到上涨周(zhōu)期等(děng)因素的(de)影响，食(shí)品价(jià)格涨(zhǎng)幅(fú)扩(kuò)大。同时，由(yóu)于国际(jì)地缘政治(zhì)冲(chōng)突、全球疫(yì)情(qíng)影响(xiǎng)，去(qù)年国际油价高涨(zhǎng)，带动(dòng)了CPI中能源价(jià)格上升。在这些因素共同影响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖(huī)指(zhǐ)出，在价格(gé)中食(shí)品(pǐn)和能源由于受(shòu)到(dào)短期因素影响，往往波动会比较大，看(kàn)价格总体的状况，更(gèng)重要的还要看核心CPI。从核心CPI的(de)状况来(lái)看，4月(yuè)份同比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅(fú)和上月相同，总体(tǐ)保持基本稳(wěn)定。从核(hé)心CPI目前的情况来(lái)看，目前0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏低的，很重要的原因是服务需求(qiú)仍(réng)在(zài)恢复中，相关(guān)价(jià)格涨幅(fú)跟(gēn)过去相比偏低。

　　他表示，随着经济社会恢复常态化运行，服务需求稳步(bù)扩大，旅游、交通、住(zhù)宿、餐饮等价格涨幅(fú)回升(shēng)，带动服务价(jià)格涨幅(fú)有所扩大。4月份，服(fú)务价(jià)格同(tóng)比上涨(zhǎng)1％，涨幅比上月扩大(dà)0.2个百分点，连续两(liǎng)个月(yuè)回升。未来(lái)随(suí)着服(fú)务消(xiāo)费需(xū)求带(dài)动增强，价格回升(shēng)也会推动核心CPI涨幅(fú)回(huí)归(guī)到合理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今年以来(lái)受(shòu)到(dào)国内外(wài)多重因素影响，PPI同比降幅连续扩大(dà)，4月份同比下降3.6％，主要(yào)影响因素有以(yǐ)下几个(gè)：

　　一是(shì)国(guó)际输入性因素影响(xiǎng)。我国部分大宗商(shāng)品价格与国际市(shì)场联系比较紧(jǐn)密，今年以来受到世(shì)界经济恢复乏力影响(xiǎng)，国际大宗商品价格走低、国内石油、有(yǒu)色(sè)价(jià)格出现下降(jiàng)，4月份石油和(hé)天然气(qì)开采业(yè)价格下降(jiàng)16.3％，化学原料(liào)和(hé)化学制品(pǐn)业价格(gé)下降(jiàng)9.9％，有色金属冶炼和压延加工业价格下降(jiàng)8.6％。

　　二是部分行业市场需求(qiú)不足(zú)。经济恢复(fù)常(cháng)态化(huà)运行以(yǐ)后，部分行(xíng)业(yè)产(chǎn)能供给充裕，但(dàn)市(shì)场(chǎng)需求(qiú)相对不(bù)足(zú)，价格有所下降(jiàng)。比如煤炭(tàn)产能继(jì)续释放，进口持续增加，而电煤需求季节性(xìng)减少，市场(chǎng)进入(rù)淡(dàn)季，价格降幅(fú)有(yǒu)所(suǒ)扩大，4月份煤炭(tàn)开(kāi)采和洗(xǐ)选(xuǎn)业价格下降9.3％。我(wǒ)国钢(gāng)材产能比较充足(zú)，而市场需求还在恢复中，价格(gé)出现下降，4月份黑色金属冶炼(liàn)和(hé)压延加(jiā)工业价格下降13.6％。

　　三是上年(nián)价(jià)格变动翘尾(wěi)下拉影(yǐng)响加大。4月份上年(nián)价格(gé)翘(qiào)尾影响是(shì)负2.6个百分(fēn)点，比3月份下拉影响扩大0.6个百分(fēn)点。

　　从(cóng)下阶段(duàn)情况来看，国际输入性影响(xiǎng)还(hái)会持续(xù)，国内市(shì)场需求仍在恢(huī)复中，部(bù)分工(gōng)业品价格短期下行情况(kuàng)还会延续(xù)。但(dàn)是(shì)随着国内经济恢(huī)复，市场(chǎng)需(xū)求回(huí)暖，总的(de)判断，下半年PPI有望逐步(bù)回升(shēng)。

　　央行(xíng)报告：当(dāng)前(qián)我国经济没有出现通(tōng)缩

　　值得注意(yì)的是(shì)，昨天央行发布的一季度货币政策(cè)报告也(yě)提(tí)及通缩。报告(gào)提到，我(wǒ)国通胀水平处于温和区间。过去一年、五年(nián)和(hé)十(shí)年，CPI年均涨(zhǎng)幅都(dōu)在2％左右。

　　今(jīn)年以来物(wù)价涨幅阶段性(xìng)回落，主要与供需恢复时间(jiān)差和基(jī)数效应有关(guān)。我国经济运行开局良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅(fú)逐月(yuè)下行(xíng)，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在(zài)负值区间。

　　总的看，若经济保持(chí)正(zhèng)常增长(zhǎng)态势(shì)，CPI阶段性回落的(de)影响不宜(yí)夸大(dà)。

　　本轮物价回落客(kè)观上(shàng)有以下因素：

　　一是供给能力较强。在(zài)稳经济一揽子政策有力(lì)支持下，国(guó)内生产持(chí)续加快恢(huī)复，PMI生产分项保持在较高景气区(qū)间；农(nóng)副产品生产稳(wěn)定、物流渠道(dào)畅通(tōng)，也保证了居民“菜(cài)篮子”“米(mǐ)袋(dài)子”供应充(chōng)足。

　　二是需求复苏偏慢。实体(tǐ)经(jīng)济(jì)生产(chǎn)、分(fēn)配(pèi)、流通、消费等(děng)环节本身有个过程，加之疫情的“伤痕效应”尚(shàng)未消退，居民超额储(chǔ)蓄向消费的转化受收入分配分化、收入预期不稳等制约，特别是(shì)汽车(chē)、家装等大宗消费(fèi)需求偏(piān)弱。近期居民出现提前还贷(dài)现象(xiàng)，也(yě)一定(dìng)程度影响当期消(xiāo)费。

　　三是基数效应明显(xiǎn)。去年国际油(yóu)价一度逼近140美(měi)元(yuán)大关，今(jīn)年以来已回落至80美元(yuán)附(fù)近，带动CPI交通工具燃料(liào)和(hé)居住水电燃(rán)料的(de)同比增速走(zǒu)低；疫(yì)情扰(rǎo)动使(shǐ)得去年3月(yuè)鲜菜价格反(fǎn)季(jì)节上(shàng)涨，对今年也存在(zài)高(gāo)基数影响。GDP等宏(hóng)观经济数据同样存在明显基数效应，去年二季度受疫情冲击GDP同比降(jiàng)至(zhì)0.4％，低基数作用下今年二季度GDP增速可能明显回升。

　　未来几个月受高(gāo)基数等(děng)影响，CPI将低位(wèi)窄幅波(bō)动。今年5-7月CPI还将阶段性保持低位，主要受去年同(tóng)期CPI涨幅基本在2.5％左右的高(gāo)基数影响。但(dàn)要看到，随(suí)着基数降低，特别(bié)是政策效(xiào)应将(jiāng)进一步(bù)显现，市场机制发挥充分作用(yòng)，经济(jì)内生动(dòng)力也在增强，供(gōng)需缺口(kǒu)有望趋(qū)于弥合，预计下(xià)半(bàn)年CPI中(zhōng)枢可能温和抬升(shēng)，年末可能回升至近年(nián)均值水(shuǐ)平附近。

　　报告表示(shì)，当前我国经济没有出(chū)现(xiàn)通缩。通缩主要指(zhǐ)价格(gé)持续(xù)负(fù)增长，货币供应量也具有下(xià)降趋势，且通常伴随经(jīng)济衰退(tuì)。我国物价仍在温和上涨，特别是核心CPI同比稳(wěn)定在0.7％左右，M2和社融增(zēng)长相对较快，经(jīng)济运行持续好转，不符合通缩的特征。

　　中(zhōng)长期看，我(wǒ)国经(jīng)济总供求基本平衡，货币条件合理适度(dù)，居(jū)民预(yù)期稳(wěn)定，不存在长期通缩(suō)或通胀的基础。

　　国金(jīn)宏观：通(tōng)缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大讨论(lùn)？通缩(suō)是个伪命(mìng)题(tí)，担忧大可(kě)不必

　　物价是(shì)经济短(duǎn)周期波动(dòng)的滞后指标，不能仅(jǐn)以物价回落来(lái)评判(pàn)经(jīng)济进入“通缩”。过(guò)往经验显示，经济(jì)的周(zhōu)期性波动主要由需求驱动，物价(jià)跟随需求变(biàn)化而变化，使(shǐ)得物价变化滞(zhì)后经(jīng)济(jì)1-2季度左右；经济(jì)复(fù)苏初期，需求才刚刚开始修(xiū)复，对(duì)价(jià)格的(de)提振(zhèn)尚不(bù)明显，使得(dé)物价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比(bǐ)均在1％以下。

　　领先指标持续修复(fù)，显示(shì)经济处于(yú)复苏(sū)初期(qī)。以企业(yè)中长期资金来(lái)源刻画的有效社融增(zēng)速，去年9月以来持续回升，由去(qù)年(nián)8月(yuè)的8.7％回升(shēng)2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照有效社融(róng)变化领先(xiān)经济2个季度左右的经验(yàn)规律，本cos135度等于多少啊带根号，cos150度等于多少啊轮信用扩(kuò)张会带动经济(jì)在2023年初见底回升，1季度经济指标已有所(suǒ)体现(xiàn)。

　　年初(chū)以来物价的回落，受基数、供给(gěi)和外需等影响(xiǎng)较大；伴随拖累减弱、需求(qiú)修复(fù)，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前后(hòu)开始抬升。除去年基(jī)数较(jiào)高外，猪肉、鲜菜等(děng)食(shí)品价(jià)格回落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著(zhù)，而线下(xià)活动(dòng)相关服务、衣着等价格(gé)逐(zhú)步抬升。伴(bàn)随拖累减弱、需求支撑增强，CPI即将底(dǐ)部回升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问：资金空(kōng)转(zhuǎn)加(jiā)剧(jù)，政策托底无用？周期启动，渐入(rù)佳境

　　经济复苏初期，资金存在(zài)一定空转较为(wèi)常(cháng)见。经验显示，资金空转(zhuǎn)多发生在经济回落、货(huò)币明(míng)显宽松阶段，部分资(zī)金(jīn)滞留在金(jīn)融体系(xì)，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底(dǐ)以来也有类似特(tè)征；有所(suǒ)不(bù)同的是(shì)，当(dāng)前资金多滞留在银(yín)行体系(xì)、而不是非银金融机(jī)构，与居民理(lǐ)财回表(biǎo)、购房偏弱带来的居民与企业之间信用派生偏少等(děng)紧密(mì)相(xiāng)关。

　　稳增长(zhǎng)思路不同，使得信(xìn)用派生驱动和(hé)表征不(bù)同过往，企业有效(xiào)信(xìn)用派生(shēng)自(zì)去年9月以(yǐ)来持(chí)续改善，而房(fáng)地产相关融资(zī)拖累(lèi)总体(tǐ)信用(yòng)派生。传(chuán)统周期下，信用扩张(zhāng)以(yǐ)房地产驱动为主，使得居民贷款增长明显快(kuài)于企业；相较之(zhī)下(xià)，本轮信(xìn)用(yòng)修(xiū)复主(zhǔ)要(yào)靠企业融资扩张，有(yǒu)效社融从去年9月开(kāi)始持续回升，而居民(mín)信贷一度拖累社(shè)融(róng)回(huí)落。

　　本轮信用派(pài)生(shēng)带来(lái)的经济效(xiào)应不(bù)同过往(wǎng)，有效(xiào)信用派(pài)生对企(qǐ)业行(xíng)为的支持已开始(shǐ)显现。去年3季(jì)度以来，资金加速流向制(zhì)造业，而房地产相关融资显著弱于以(yǐ)往(wǎng)，使得制造业投资表(biǎo)现(xiàn)显著强(qiáng)于房地产；伴随融资的持(chí)续改善(shàn)，企(qǐ)业(yè)资本(běn)开支(zhī)在1季(jì)度(dù)有所扩大。但房地产(chǎn)“缺位”，压低(dī)了信用派生和经济增长的(de)弹性。

　　三问：中(zhōng)观数据已现“疲态(tài)”？疫情“后遗症”或被过度渲染

　　高频指标报复(fù)性反弹后走弱，主要缘于(yú)场景恢(huī)复(fù)的“脉冲”；但疫(yì)后(hòu)“疤痕(hén)效应”的存在，使得大家(jiā)容易产生悲观情绪。疫情政策调整，放大了cos135度等于多少啊带根号，cos150度等于多少啊“春节效应”带来的经济波动，部分高频指标报复性反弹(dàn)后出现走弱的迹象。其(qí)中，偏消费端(duān)的(de)活动(dòng)多在2月底之后走弱，偏生产端略晚(wǎn)一(yī)点，导致宏观(guān)数据屡超预期的同时，市场信心(xīn)反其道而行之。

　　内生动(dòng)能的修复已(yǐ)然开始，消费动能或(huò)被低估，前半(bàn)程靠居民出行和企业(yè)消费，后半程靠居(jū)民消费能力的恢复。出行意(yì)愿的(de)持续(xù)改善(shàn)、企业经(jīng)营(yíng)活动正常化等，皆(jiē)指向场景(jǐng)恢复(fù)带(dài)来的消费修复持(chí)续性(xìng)和(hé)弹性不宜低估；批发零(líng)售、住宿餐饮等服务业，及稳增(zēng)长相关(guān)行业招(zhāo)工需(xū)求在逐步修(xiū)复，有助(zhù)于(yú)推动收入与消(xiāo)费(fèi)的正(zhèng)循环。

　　地(dì)产链(liàn)条的“积极”信号(hào)也在累积。地(dì)产大(dà)周期向下已是共(gòng)识，地产链条修复会弱于传统周期；但小周期超调后的修复(fù)出现一些“积极(jí)”信号。1）高能级城市(shì)地(dì)产供给增多、质量改善，利(lì)于需求释(shì)放、形(xíng)成供(gōng)需(xū)“正向循(xún)环”；2）中西(xī)部地区棚改加(jiā)码（可(kě)比口径增长近60％）、中西部地区收入修复等，有利(lì)于稳(wěn)定低能级城市需求。

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