5月23日(rì)，医药股开(kāi)盘(pán)拉(lā)升，复星医药、科(kē)伦(lún)药业涨超2％，恒(héng)瑞医药、药明康(kāng)德、智(zhì)飞生(shēng)物、沃森生(shēng)物(wù)、长春高新等涨超1％。

　　医药板块(kuài)今(jīn)年以来持续(xù)处于低位水(shuǐ)平(píng)，具有较大吸引(yǐn)力(lì)。截至5月23日，医药生(shēng)物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年(nián)分位值(zhí)16％，仍处于历史较低分位数(shù)水平。

　　在AI、中特估主题行情逐(zhú)渐(jiàn)熄火(huǒ)后，医药板(bǎn)块作为(wèi)老赛道是否能有反弹行情(qíng)？在后疫情时(shí)代(dài)，医(yī)药板块(kuài)是否还有新的业绩(jì)驱动(dòng)因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业(yè)复(fù)苏确(què)定性很(hěn)强

　　疫(yì)情(qíng)在2023年第(dì)一季(jì)度(dù)的影响将会(huì)逐步消退(tuì)，医药行业的基本面正继续得到(dào)改善。

　　2023年一季度，医药板块(kuài)（创新(xīn)药除外）营收(shōu)同比(bǐ)+2.13％，归母净利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的(de)增速(sù)相比，收入增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下(xià)滑(huá)58.11 pct，从(cóng)估值角度(dù)来看(kàn)，在2023年一季度，医(yī)药板块（创新药除外）存在一(yī)定(dìng)的估值修(xiū)复(fù)，市(shì)盈率（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提(tí)升至2023一季度的(de)31.24倍。

　　在(zài)2023年(nián)第一季(jì)度，创新药板块的营收(shōu)与去年同期相比增加了(le)6.56％，研(yán)发(fā)总支出的增速达到了+15.25％，研(yán)发支出占收入的比例达到(dào)了38.07％，与2022年(nián)第(dì)一(yī)季度相比(bǐ)下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净现金已经(jīng)从(cóng)2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看(kàn)，除去创新药和疫情受益(yì)细分领域，医药板块中具有较好成长能(néng)力的低(dī)估值板块有原料药、医疗(liáo)设备、血(xuè)制品、药(yào)店。

　　相较于许多创新药、器械(xiè)企业的产品(pǐn)销售前景，国内市场仍未达(dá)到预(yù)期，原因在于(yú)近(jìn)几年(nián)来，由于(yú)老龄化，国内医(yī)保(bǎo)支出并(bìng)未增(zēng)加(jiā)太多，增速中的(de)增量(liàng)大部分都被用于(yú)疫情(qíng)相关行业(yè)。

　　这也是(shì)为(wèi)什么，国内的医疗行业，增长速度并不快。首先(xiān)，结构性的分(fēn)化是非常明显的，传统(tǒng)药企必(bì)须要给(gěi)创新留出(chū)空间，比如在(zài)过去的三年中，港股(gǔ)创新药企的年化营收增(zēng)速高达(dá)70％。对本(běn)土(tǔ)医药企业而言，要实现(xiàn)高速(sù)发展，必须(xū)要双管(guǎn)齐下，在本土市场(chǎng)之外拓(tuò)展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是

　　医(yī)药投(tóu)资的(de)胜负手

　　目前在(zài)总需求复(fù)苏(sū)不及预期的(de)背景下，医药板块中有刚性需求的新基建板块或是最具有确(què)定性的领域之(zhī)一(yī)，一(yī)定(dìng)程度上(shàng)或仍是今(jīn)年医药投(tóu)资的胜(shèng)负手。

　　我国继(jì)续推进优质(zhì)医(yī)疗资源扩(kuò)容下沉、区域平衡(héng)分布，医疗(liáo)新基(jī)建再获政策(cè)扶持。4月13日(rì)，国家卫(wèi)生健(jiàn)康(kāng)委员会(huì)召开新闻发布(bù)会(huì)，重(zhòng)点介绍优质医疗资源下移(yí)、区域平衡布局(jú)。县(xiàn)医院作为县级医疗卫生服务网络的龙头，连(lián)接着城(chéng)乡(xiāng)卫生(shēng)服务体系。长(zhǎng)期以(yǐ)来，国家卫生健康(kāng)委通(tōng)过开展三级(jí)医院对(duì)口帮(bāng)扶等方(fāng)式，引导优质医疗(liáo)资源下移，不断提高县(xiàn)级医院的综合实力(lì)。

　　今(jīn)后，继续推(tuī)进(jìn)人才(cái)、技(jì)术、管理的(de)下移，通过城市(shì)三(sān)级(jí)医院的(de)对口(kǒu)支援，托(tuō)管(guǎn)，建立医联(lián)体(tǐ)，远程医疗(liáo)等多种(zhǒng)形(xíng)式，满足县域居民的基本医疗(liáo)卫生需求，为普(pǔ)通疾病在市(shì)县范围(wéi)内解决奠定坚实的基础(chǔ)。

　　会议同时指(zhǐ)出(chū)，在接(jiē)下来的工作中，将继续(xù)推进临(lín)床重点专(zhuān)科(kē)“百千万”工程，指(zhǐ)导(dǎo)各地(dì)按照(zhào)“搭(dā)平台，建载体(tǐ)，促(cù)融合”的(de)思(sī)路(lù)，重点加强群众(zhòng)需求较大(dà)的(de)心血管外科(kē)学、妇(fù)产(chǎn)科、骨(gǔ)科(kē)、麻醉(zuì)科(kē)、小(xiǎo)儿(ér)科(有白头发染什么颜色好，有白头发染什么颜色好看kē)、精神(shén)病学、病理学等专科建设，补齐资源短(duǎn)板，完(wán)成预期(qī)的建设任务。随着具(jù)体政策的出台(tái)，相关的基层医(yī)疗器械市场(chǎng)或将受益。

　　可发现(xiàn)与(yǔ)医疗成像器材、生(shēng)命信息(xī)设备和心血管耗材相关的板块将会有(yǒu)较大的发展(zhǎn)空间。其中的个股有：联影医疗、万东医疗(liáo)、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生(shēng)物(wù)。

　　医改政策频(pín)频出台(tái)，医疗器械市场持续(xù)扩(kuò)张。随着国家(jiā)继续(xù)支(zhī)持(chí)优质医(yī)疗资源扩容下(xià)沉的(de)政策，在(zài)未来，医疗卫生(shēng)资源的分布将会(huì)得到优化(huà)，促进(jìn)更多优质的(de)医疗(liáo)资(zī)源向下扩容，释放更(gèng)多中、基层医疗机构的(de)采购需求。

　　在(zài)国家(jiā)“十四五”规(guī)划中提出要加强医疗卫生领域的基础(chǔ)设施建设的背景(jǐng)下(xià)，预计医疗器(qì)械采购(gòu)将更加宽松，这将推动医(yī)疗器械市场(chǎng)的快速发展。在政(zhèng)策推动(dòng)下，国产(chǎn)品牌有望凭借高性价(jià)比的优势加速进入医院，长期而(ér)言(yán)，随着多项政策(cè)支(zhī)持的持续加强，国产替代(dài)将逐步加(jiā)速，相关(guān)大(dà)型(xíng)医疗器(qì)械(xiè)的龙(lóng有白头发染什么颜色好，有白头发染什么颜色好看)头厂商(shāng)将(jiāng)会(huì)抓住放量(liàng)的机会，实现快速发展。

　　华富证券建议关(guān)注国内高端医疗设备的龙(lóng)头企业：迈瑞医疗、联影医疗(liáo)、澳(ào)华内镜、开(kāi)立医疗、海泰(tài)新光。这些(xiē)企业具有较好的(de)产品(pǐn)性能、较(jiào)好的渠道(dào)和较强(qiáng)的(de)研(yán)发能力。

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