金融界5月8日消息今(jīn)日早(zǎo)盘，A股市场银行板(bǎn)块再度走高(gāo)，中信银行率(lǜ)先涨停(tíng)，另外四大行中，中国银(yín)行(xíng)涨超(chāo)6％，农业银(yín)行涨超5％，工商银(yín)行涨超4％，建设银(yín)行(xíng)涨超(chāo)3％。

　　截至目前(qián)，中信银行年内涨幅已超过50％，中国银行(xíng)、交(jiāo)通银行、农业银行涨超30％，邮储银行(xíng)、瑞丰银行、长沙银行涨超20％。

　　海通国际证券在近日(rì)的研(yán)报中(zhōng)梳理了银行(xíng)上中山有多少个镇区，中山有多少个镇区,都叫什么名涨(zhǎng)的逻辑。

　　1、从长期逻辑——政策改变利于估值修复。

　　2022年底(dǐ)开始，政策不再提金融让利。银行(xíng)业(yè)也开始落实，比如一些地方小银行(xíng)下调存款利率后，股份(fèn)行也出现(xiàn)下调；而年初的低利(lì)率放贷现象也(yě)消(xiāo)失(shī)了，新发放贷款利(lì)率在(zài)上(shàng)行。此外，今年(nián)也没有下达普惠(huì)小(xiǎo)微的政策任务。政(zhèng)策改变的(de)原因之一是(shì)银行需要(yào)资本扩展(zhǎn)，需要恰当的盈利积(jī)累(lèi)，不能过度让利；另一个是(shì)中(zhōng)央讲中特估(gū)和国企改革，银行作为资产规模(mó)最大的国企行业(yè)，按(àn)政(zhèng)策(cè)导向要提高资(zī)产收益(yì)率(lǜ)。而取(qǔ)消(xiāo)金融让利有利于银行(xíng)估值修(xiū)复。从2020年开始的金融(róng)让利使银(yín)行股的PB估(gū)值(zhí)低于正常估(gū)值。银行作(zuò)为ROE较高（大于10％）的行业，在利润正增(zēng)长的(de)情(qíng)况(kuàng)下正常PB估值应该(gāi)在(zài)1倍(bèi)多，但由于让利之下市场担(dān)心银(yín)行ROE会降低，给出的估值在0.5倍(bèi)。现在(zài)政策导向(xiàng)的改变对银行股是一(yī)种长(zhǎng)时间的利好，有利(lì)于银行(xíng)估值的逐步(bù)修复。

　　2、长期(qī)逻辑——不良率连续下降。

　　银行(xíng)不良率和债务(wù)风险(xiǎn)周(zhōu)期相(xiāng)关，现(xiàn)在已进入不(bù)良率下降周(zhōu)期。2020年底银(yín)行业的不良贷(dài)款率开始(shǐ)下降(jiàng)，到今年一季度(dù)已(yǐ)经连续10个(gè)季度下(xià)降了(le)，这有利于股价上涨(zhǎng)，不过(guò)按历史规律，上涨会存在滞后性(xìng)。目前(qián)市场还没充分意识，银行股价刚刚启(qǐ)动，如果不良率下(xià)降周(zhōu)期能够(gòu)持(chí)续验(yàn)证，我们(men)认为这(zhè)会(huì)让银(yín)行(xíng)业的PB从1倍到1倍以上(shàng)。部分投资者对于(yú)地(dì)产和城投风险有担(dān)忧，但银行房地产贷款占(zhàn)比(bǐ)很(hěn)低(dī)，在3％-6％左右，对银(yín)行整(zhěng)体不良率(lǜ)影响较小；而且中国经过对债务风险的分部门处理，地产上下(xià)游(yóu)的很(hěn)多(duō)行业的债务(wù)风险已经解决。总(zǒng)体上银(yín)行不(bù)良(liáng)率还是下降(jiàng)的。

　　3、中(zhōng)期逻辑(jí)——业绩出现拐点，疫情(qíng)扰动结束。

　　银(yín)行收入增速(sù)自去年一(yī)季(jì)度(dù)开(kāi)始(shǐ)逐(zhú)季下降，今(jīn)年Q1已到最低点，单季来看今年Q1比(bǐ)去年Q4营收(shōu)增速略微提高(gāo)。我们预计Q2、Q3、Q4银行收入增速会逐季(jì)改善，特别(bié)是中小银行(xíng)。出现拐点的原因是(shì)去年上(shàn中山有多少个镇区，中山有多少个镇区,都叫什么名g)半年LPR下降，今年1月1号银行进行(xíng)贷款(kuǎn)利率重定(dìng)价(jià)，利率出现下(xià)降。这(zhè)是一个(gè)已知利空，市场已经消(xiāo)化，所以银行(xíng)股会出现修复。此外，过去三年疫情使(shǐ)得银行股(gǔ)估值被压制。现在乙(yǐ)类乙管多时，对银行(xíng)估值不会再有太多影(yǐng)响(xiǎng)，疫情折价已(yǐ)过(guò)，估(gū)值将(jiāng)会正常化。

　　4、短期逻辑——存(cún)款利率下调，政策(cè)未收紧。

　　最近(jìn)银行业出(chū)现(xiàn)存款利率下调，低利率贷款行为经过窗(chuāng)口指导已(yǐ)经取(qǔ)消，这对银行息差有比(bǐ)较正向的催化，是一个短期利好(hǎo)。此(cǐ)外4月(yuè)底的政治局(jú)会议并(bìng)未如市场预期一样(yàng)出现明显政策收紧，对银行业是另一个短期(qī)利(lì)好。

　　该(gāi)机构(gòu)从交易层面罗(luó)列了一下两大催化(huà)因素：

　　第一，债券市场出现资产荒，一些稳定的高股息行(xíng)业会成(chéng)为替(tì)代品，银行股就得(dé)益于(yú)此。

　　第二(èr)，现在(zài)政策重视(shì)提高(gāo)国企ROE，很多做股票(piào)投资或股权投资的(de)国企央企可以投资(zī)ROE相(xiāng)对高的银行股，从(cóng)而来(lái)提高自身ROE。

　　对于对于未来银行(xíng)股(gǔ)上涨的持(chí)续性(xìng)，海通国际证券给予肯定(dìng)态度(dù)。该机构认为，接下来的(de)5-7月份的业绩真空期，银(yín)行股的表现将(jiāng)取(qǔ)决(jué)于宏观环境、政策规划以及(jí)市场交易情绪，在没(méi)有经济衰退(tuì)和政策打压的情况下银行股不(bù)会出现(xiàn)大幅(fú)回撤。关于如何避免可能(néng)的小回撤(chè)，该机构建议选股时(shí)选择业绩(jì)好但股价(jià)还未上涨的小(xiǎo)银行(xíng)。之前中特估(gū)的概念使得大(dà)行的估值得到抬(tái)升，之后其他类(lèi)型的银行(xíng)估值(zhí)也要相应抬升，本(běn)质(zhì)原因(yīn)是各类银(yín)行的估(gū)值没有系统性的差异。

　　东方证券(quàn)指出，截至23Q1，上市银行不良率环比(bǐ)下降3BP至1.27％，账面不良率延续改(gǎi)善，我们测算行业23Q1加回核销(xiāo)后(hòu)的年化不良(liáng)净(jìng)生成率在0.58％（vs0.76％，22A），反映23年初以来随(suí)着疫情影(yǐng)响的消退和经济的(de)稳步复苏(sū)，银行不良生成压(yā)力边际缓释。前瞻性指标方面，绝(jué)大多数(shù)银行关注率环比有所改(gǎi)善。拨(bō)备方面，截至1季度末，上市(shì)银行拨备覆(fù)盖率环比上行(xíng)4pct至245％，拨贷(dài)比为3.11％，环比下降3BP，行(xíng)业(yè)的拨(bō)备水平继续保持充裕。目前银行资产质量(liàng)压力的(de)峰值已经过(guò)去(qù)，展(zhǎn)望而言，经济(jì)复苏态(tài)势良(liáng)好，企业(yè)经营环境(jìng)改善(shàn)、居(jū)民(mín)信心提(tí)升，叠加地产政策的持续宽松，银(yín)行的资产质量表现有望延续向好态势。

　　中信建投在银行业2023年中期投(tóu)资策略报告中(zhōng)表示(shì)，经济复苏进行时(shí)，银(yín)行重回(huí)基本面(miàn)主逻辑。银(yín)行基本面的量、价(jià)、质三方面(miàn)的景气度(dù)均较去年提升：价(jià)格端，息(xī)差(chà)企稳回(huí)升新趋势将是重要的行业催(cuī)化剂，利好整体估(gū)值(zhí)提升。规模端，信贷需求(qiú)从大到小逐步(bù)传导，下半年企(qǐ)业贷款需求(qiú)高景气延(yán)续的(de)同(tóng)时，看好零售、小微(wēi)贷款的需求复苏。资产质(zhì)量方(fāng)面，优质房地(dì)产融资(zī)风险缓解；零(líng)售贷款质量将在(zài)居民还款能(néng)力提升下长期向好，银行资(zī)产质量(liàng)下(xià)行风险封住。银(yín)行板块配置(zhì)上，建议大小兼(jiān)备(bèi)、聚焦头(tóu)部。

　　平(píng)安(ān)证(zhèng)券也在(zài)近期表示，看好全年盈利能力修复，银(yín)行(xíng)板(bǎn)块配(pèi)置价值(zhí)提(tí)升。该机构认为1季(jì)报行业盈(yíng)利增速低点确认，主要受资产重(zhòng)定价以及(jí)居民端复(fù)苏(sū)低(dī)于预(yù)期的影(yǐng)响。展望(wàng)后续季度，国内经(jīng)济向好趋(qū)势不变，在(zài)此背景(jǐng)下，居(jū)民消(xiāo)费倾向和(hé)风(fēng)险偏好(hǎo)的(de)修复仍(réng)然(rán)值得(dé)期待，成为推(tuī)动板块盈利回(huí)升的(de)催化剂。我(wǒ)们(men)继续看(kàn)好(hǎo)银(yín)行(xíng)板块全年表现，考虑到当前银行板块(kuài)静(jìng)态PB仅0.58x，估值处(chù)于低位且尚未修复至疫情前水平，在(zài)后续盈(yíng)利有望逐季修(xiū)复的背(bèi)景下，当前时点(diǎn)银行板块的配(pèi)置(zhì)价值提升。

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