昨夜今晨，全(quán)球投资界“春晚”——伯克希(xī)尔年(nián)度股东大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今年8月30日(rì)将满93岁的巴菲特和老搭档、已(yǐ)经99岁的(de)芒(máng)格出席伯(bó)克(kè)希(xī)尔哈撒韦年(nián)度股东(dōng)大(dà)会的(de)问答环节。

　　本次大会召开时(shí)的宏观背景颇不平静：美国银行业动荡不安，债务上限谈判僵(jiāng)持(chí)，经济徘徊于(yú)衰退的危险(xiǎn)边缘，地(dì)缘政治冲突持续升温，人(rén)工智能(néng)正带来重大的机遇和风险，怀着“朝(cháo)圣”心态而来(lái)的(de)投资(zī)者(zhě)们热切盼望聆(líng)听(tīng)“奥(ào)马哈(hā)先(xiān)知”对大(dà)变(biàn)革时代的点评和投资(zī)智(zhì)慧。

　　大会召开前(qián)，伯克希尔(ěr)哈撒韦发(fā)布一季度财报显示，第(dì)一季(jì)度净利润355.04亿美(měi)元，去年同期(qī)为55.8亿美元；第一(yī)季度营收853.93亿美元(yuán)，去年同期为708.1亿美元；第一(yī)季度投资和衍(yǎn)生(shēng)品收益为(wèi)347.58亿(yì)美元，去年同(tóng)期(qī)为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看(kàn)巴菲(fēi)特(tè)、芒格的(de)重要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支持倒(dào)闭(bì)的硅谷银(yín)行“将(jiāng)带来灾(zāi)难(nán)性后果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅谷(gǔ)银行倒(dào)闭后，监管机构(gòu)必须做出赔偿所有储户的决定，因为不(bù)这(zhè)样做(zuò)可能会损害全球(qiú)金融体系。

　　“这将是灾难性的(de)，”巴菲特在回(huí)答一个(gè)问题(tí)时说(shuō)，如果储(chǔ)户得不到补偿，它给美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国(guó)和中国发生(shēng)冲(chōng)突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲(fēi)特和芒格都认为(wèi)，中(zhōng)美(měi)关系紧张(zhāng)对两(liǎng)国会造成不必(bì)要(yào)的伤害(hài)。芒格(gé)说(shuō)：“美国和中国发(fā)生冲突是(shì)很愚蠢的。我们(men)应该做(zuò)的就是和(hé)中国和睦相处。美国应(yīng)该与中(zhōng)国大量(liàng)开展自由(yóu)贸易。”巴菲(fēi)特说，中美(měi)会有竞争(zhēng)，但一直都需要判断(duàn)，如果没(méi)有(yǒu)对方回(huí)应，事情能有多(duō)大(dà)进步。两(liǎng)国都会有竞争(zhēng)力(lì)，都可以繁荣(róng)发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去几个月(yuè)的波(bō)动可(kě)能是(shì)二战以来最(zuì)厉害(hài)的一次

　　巴菲特表示，我们(men)大部分的(de)事业，在今年报告的营收都会比(bǐ)去(qù)年较低，这都是因(yīn)为过(guò)去6个月经济的不景气造(zào)成的。

　　巴(bā)菲特称，过去的这几(jǐ)个月公司(sī)都(dōu)经历(lì)了很(hěn)多的波(bō)动，这可(kě)能是二战以来最厉害(hài)的一(yī)次，二战的时候我们没有(yǒu)办法获得商品(pǐn)、货物，但是这一次的波(bō)动来自于另外一(yī)个地方，他们可(kě)能(néng)在过去的6个(gè)月中出现了存货过多的情况，这不是说好像失业(yè)率、就业率(lǜ)的情况造(zào)成的，但是现在(zài)的经济环境(jìng)在这六(liù)个月已经非常不一样了，而我(wǒ)们很多的(de)经理(lǐ)人对于(yú)这种情况感觉(jué)到比较惊讶(yà)，存货怎么会(huì)一下子(zi)那么多卖不(bù)出(chū)去。现在我(wǒ)们才慢慢地让销售(shòu)情况(kuàng)有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经结束”！巴菲特(tè)第一季度(dù)净(jìng)卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一季度是股票的净卖家。财报显示，伯克希尔(ěr)出售了(le)价值132亿美元(yuán)的(de)股票，仅买入了28亿(yì)美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数(shù)据突显出，巴(bā)菲特(tè)和他的(de)长期得力助手查理·芒格认为(wèi)，当期的估值没(méi)有吸引力。自今(jīn)年年初(chū)以来，该公司的现金储备增加了20亿美(měi)元，达到(dào)1306亿(yì)美元，为2021年底以来的最高水平(píng)。

　　芒(máng)格上个月表(biǎo)示，随着美联储(chǔ)加息和经济(jì)放缓，投资(zī)者应该降低对股市回报(bào)的预期。

　　巴(bā)菲特(tè)对自己的企(qǐ)业做出了悲观的预测：好(hǎo)日(rì)子可能已(yǐ)经结(jié)束。这位亿(yì)万富(fù)翁投资者(zhě)预(yù)计，随(suí)着(zhe)经济低迷(mí)放缓，伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦公司大部分(fēn)业务的收益(yì)今年(nián)将下(xià)降。因为在过去6个月左右的时间里，美国经济的“令人(rén)难以置信的增长时期”已经接近尾(wěi)声。伯克希尔经(jīng)常被视为经(jīng)济健(jiàn)康(kāng)状况(kuàng)的代表，因为其业(yè)务范围广泛，从(cóng)铁路到电力公(gōng)用事(shì)业(yè)和零(líng)售。巴菲(fēi)特(tè)曾表示，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司的成功归功于过去几(jǐ)十年美国(guó)经济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接(jiē)班人是阿贝尔

　　巴(bā)菲特指出，阿(ā)贝尔(ěr)一定会继承我的工作(zuò)，但他还会与贾(jiǎ)恩一起协商，做最后的决(jué)策(cè)。公司传承在执行上并不是这么简单(dān)，管理伯克希尔(ěr)可能不仅(jǐn)需要现在的这(zhè)五个(gè)下一代领导人，而(ér)是(shì)更多有能力(lì)的人。如果他们(men)不(bù)能处理得当的(de)话，他就不会将伯克希尔交给他们(men)。他还补充，每(měi)一个(gè)公司的情(qíng)况(kuàng)都(dōu)不(bù)一样。

　　芒(máng)格则(zé)表(biǎo)示，现在伯克希尔内部都(dōu)很支持阿(ā)贝(bèi)尔等(děng)高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者(zhě)提(tí)问：美联储现有的资产负债表(biǎo)规模是否令你担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他不担(dān)心美联(lián)储，支持美联(lián)储压低通胀率的使命(mìng)，他(tā)也不(bù)担心美联(lián)储的(de)资(zī)产负(fù)债表(biǎo)，尽管(guǎn)打(dǎ)趣称“那是一个很大的(de)数字，而我喜欢看这些大(dà)数字(zì)”。

　　巴(bā)菲特称，看到(dào)美联(lián)储资产负(fù)债表(biǎo)从(cóng)8000亿美元增(zēng)至(zhì)2.2万(wàn)亿(yì)美元，就让他想到(dào)一(yī)句话“现金永远不是(shì)垃圾”。但是他反对疯(fēng)狂(kuáng)印钱令通胀暴涨，就像二战刚结束(shù)时美国所经历的那样。对此芒格也持相同(tóng)观点，称(chēng)如果靠不(bù)断印钱(qián)来解决(jué)短期问题将会(huì)有负面的后果(guǒ)。

　　7.为何大(dà)幅持(chí)仓石(shí)油股？

　　巴菲特表示(shì)，美国没有其他(tā)地(dì)方(fāng)可(kě)以像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一(yī)样有这(zhè)么多石油储备。不过页(yè)岩油井的衰败也很快，开井第一天可能产(chǎn)量1.2万(wàn)至(zhì)1.5万桶(tǒng)/日，也许一年或(huò)者一年半就枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢西(xī)方石(shí)油的管理层，对他们也很熟(shú)悉。西方石油(yóu)做了很多好的事情，建了很多新井还能盈利。伯克希(xī)尔并不会购买西方石油的控股(gǔ)权(quán)，管理层(céng)已经很棒了。未来(lái)不确(què)定(dìng)是(shì)否会继(jì)续购(gòu)买更多石(shí)油公司的股票，但对现在持股(gǔ)量很(hěn)满(mǎn)意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货(huò)币能取代美元的储备货(huò)币地位(wèi)

　　有投资(zī)者提问：美国大批发债，美联储让债务(wù)货(huò)币化，中国巴西沙特等都在与(yǔ)美元脱钩，在(zài)这种环(huán)境下，美元(yuán)的(de)货(huò)币(bì)储备地位何(hé)时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取(qǔ)代美元(yuán)储备(bèi)货币地位的候选币(bì)种。

　　巴菲特说，没(méi)有人比美联(lián)储主(zhǔ)席鲍威尔更了解形势，但他无法控制(zhì)财政政(zhèng)策。谁都(dōu)不知道，一种纸币(bì)能(néng)坚持(chí)用多久才会失控，尤其是(shì)在这种(zhǒng)货币是(shì)全(quán)球(qiú)储备(bèi)货(huò)币的时候(hòu)。

　　巴(bā)菲特认为，美国要(yào)大举(jǔ)印钞很容易，但应(yīng)该非常小心(xīn)。如果(guǒ)货币太多，一旦把通(tōng)胀的精灵从瓶(píng)子里放出来(lái)，就(jiù)很(hěn)难恢复，人们会对(duì)货币失去信任(rèn)。

　　巴菲特称，无法预(yù)测会有什么结果，反正不会是好结果。现在（大量发债）是(shì)一个非(fēi)常政治化的决策。

　　芒格说(shuō)，在某些时(shí)候，通过印钞赢得选票会适得其反。芒格(gé)在(zài)提到日本的货币政策和(hé)财政政(zhèng)策(cè)时说(shuō)，日本用日元做(zuò)了些奇(qí)怪的事。对于(yú)日本实施的经(jīng)济政策，日(rì)本人应(yīng)该接离婚不离家有性关系吗，离婚了还和前夫有性离婚不离家有性关系吗，离婚了还和前夫有性line-height: 24px;'>离婚不离家有性关系吗，离婚了还和前夫有性受(shòu)并作出应对。巴菲特(tè)补充(chōng)说，如果日元是储备货币(bì)，那些事(shì)不可(kě)能(néng)发生。巴菲特说，他佩服日(rì)本，日本有一(yī)个更(gèng)有凝聚力的社会，但美国不应该效仿日本(běn)。不断(duàn)印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低(dī)迷(mí)，国家研究(jiū)启(qǐ)动第二批中央冻(dòng)猪肉(ròu)收储

　　今(jīn)年以来(lái)，在供大于需的市场格局下，我国生猪价格整(zhěng)体(tǐ)偏弱运行，期间(jiān)最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元(yuán)/公斤以下(xià)。

　　回(huí)顾今年春节(jié)过后的猪价走势，记(jì)者查询上(shàng)甲数据(jù)梳理发现，2月中旬至3月(yuè)初期间(jiān)，生猪(zhū)价格(gé)曾(céng)出(chū)现一(yī)波企稳反弹，但在涨至16元/公(gōng)斤后再次振荡(dàng)下(xià)跌，直至4月(yuè)17日(rì)跌至今年低点13.9元/公斤后，才再(zài)度出现小幅反(fǎn)弹至(zhì)4与(yǔ)25日(rì)的15.12元/公(gōng)斤，随后在五一假期前又略有回落(luò)。

　　在近期生猪价格低位运行的情(qíng)况下，国家发改委于5月(yuè)5日下午发(fā)布最新研(yán)究(jiū)收储的公告(gào)称，据(jù)国家发展改革(gé)委(wěi)监测，4月24日—4月28日当周，全(quán)国平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处于过(guò)度下(xià)跌二级预警(jǐng)区间。根(gēn)据《完善政府猪肉储备调节机制 做好猪肉市场保(bǎo)供稳价工作预案》规定(dìng)，国家发改委会同有关部门研(yán)究适(shì)时启动年内第二批中(zhōng)央(yāng)冻猪(zhū)肉储备收(shōu)储工作(zuò)，推(tuī)动生猪价格尽快回归(guī)合理区间。

　　在国家发改委发(fā)声后，生猪期货市(shì)场预期走强，应声上涨。截至5月5日(rì)下午收(shōu)盘(pán)，生猪期货主(zhǔ)力合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达(dá)1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看，生猪现货(huò)市场(chǎng)整体延续振荡下跌走(zǒu)势，价格无太(tài)大起色。徽商期货生猪分析师尉秀接(jiē)受(shòu)期货日报记者采访时表示，4月来(lái)生猪(zhū)现货价格呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具(jù)体来(lái)看(kàn)，4月初至中旬，因需求缺乏(fá)明(míng)显利(lì)好，叠加散户逢(féng)高出栏心态(tài)增强，利空(kōng)生(shēng)猪(zhū)价格，猪(zhū)价振荡回落并(bìng)在(zài)4月17日逼近(jìn)春节后低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随(suí)后进入4月中(zhōng)下(xià)旬后(hòu)，在相对较低的(de)猪价下，市场心态开(kāi)始(shǐ)转变，养殖端低价惜售(shòu)情绪(xù)强、二育询盘增加，支撑价(jià)格止跌反弹，同时冻品猪(zhū)肉价格的相对(duì)优势(shì)也刺激贸(mào)易商(shāng)从(cóng)进口肉采购转向对国(guó)内(nèi)冻品(pǐn)猪肉采购，支撑屠(tú)宰企业分(fēn)割入(rù)库意(yì)愿加大，再(zài)叠加月(yuè)底逢(féng)五一假(jiǎ)期备(bèi)货，猪肉终端需(xū)求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而此(cǐ)后，较高的成本(běn)导致生猪二育入场转为谨慎(shèn)，屠企分割(gē)比例也有开收敛，叠加月末(mò)部分集团(tuán)企业有(yǒu)提前出栏迹(jì)象，在缝节必跌的‘魔咒(zhòu)’下(xià)，月(yuè)末价格再次(cì)回(huí)落，截至4月(yuè)28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期(qī)间，虽有节假日提振，但生猪现货价(jià)格平(píng)均也(yě)仅有0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延续偏弱态势(shì)。申(shēn)银万国(guó)期货农产品高级分析师(shī)徐盛告诉记者，目(mù)前生猪(zhū)处于需求淡(dàn)季，同时五一节前各养(yǎng)殖类上市公(gōng)司公布一季报显(xiǎn)示其经营(yíng)数据纷(fēn)纷亏损，若猪(zhū)价长(zhǎng)期维持低迷(mí)，养殖企业超预期去产能将(jiāng)对行业的发展不利，容(róng)易导致猪(zhū)价的大起大落。在这个(gè)节点，国家发改(gǎi)委宣布收储，可以(yǐ)看出国家(jiā)对(duì)生猪(zhū)养(yǎng)殖行业健康(kāng)发展的重视与呵护，有助于提振(zhèn)市场信心(xīn)。

　　“在猪肉收储信号释放(fàng)下，本周五生猪期货(huò)盘(pán)面(miàn)随(suí)即作(zuò)出(chū)反应走多。从(cóng)收储本身看，不会带来实质性生猪(zhū)需求的增长。不过，倘若收储(chǔ)调控长(zhǎng)期(qī)密集执(zhí)行，叠加(jiā)二育等利多因素共振，或会给市场带来比较明显的(de)利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格磨底(dǐ)何时结束？

　　五(wǔ)一(yī)节假(jiǎ)日过后，尉秀告诉(sù)记(jì)者，因生猪终端需(xū)求缺乏(fá)实质性(xìng)利(lì)好，短期内猪价或延(yán)续低位(wèi)区间(jiān)振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉(wèi)秀表示，参考2020年至2022年(nián)的屠宰数据，每年(nián)5月宰(zǎi)量均(jūn)有不同程度(dù)的(de)提升，但也非猪(zhū)肉季节性(xìng)消费旺季。

　　从供给(gěi)端(duān)看，据国家统(tǒng)计(jì)局最新数据，截至今年一季度，全国生猪出(chū)栏(lán)1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量(liàng)处于(yú)近(jìn)五年(nián)同期高位(wèi)水平(píng)；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者，虽然(rán)今年(nián)一季度生(shēng)猪存(cún)栏(lán)环比出现下跌，但同(tóng)比依旧增长，并处于(yú)近9年(nián)同期相对高位(wèi)。

　　此外从生猪产能变(biàn)化(huà)来看，尉秀表示，据(jù)农业部监(jiān)测，2023开年(nián)以(yǐ)来，国内能繁母(mǔ)猪存栏已连续三(sān)个(gè)月下降，但下(xià)降幅度相当有限(xiàn)，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全(quán)国能繁母猪存栏量(liàng)为(wèi)4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万(wàn)头的正常(cháng)产能调控目(mù)标（约为105.00％）。此外据第三方机(jī)构(gòu)数(shù)据，国内(nèi)能繁(fán)母(mǔ)猪存(cún)栏(lán)自2022年(nián)11月开始下滑，已(yǐ)经连续(xù)5个(gè)月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从(cóng)不同(tóng)口径的统计数据可以看出，生猪产能有(yǒu)继续回调(diào)走势，但截(jié)至3月降幅均有(yǒu)限。综合来(lái)看(kàn)，当下产能(néng)基础依旧稳固，生猪供(gōng)应充盈，并没有(yǒu)出(chū)现能够驱动周期上(shàng)行趋势(shì)的力量。”

　　展望5月猪价(jià)，在(zài)尉秀看来，伴随着猪价再次(cì)阶段性走低，二育补栏(lán)或会再次进(jìn)场，带动猪价走高；但今年二次育(yù)肥(féi)进出场节(jié)奏切换(huàn)加快，需(xū)关注进出(chū)场节奏对猪价(jià)的带(dài)动。此外受冬季猪病等影响(xiǎng)，今(jīn)年2-3月有比较明显的小体重猪急抛，出栏量(liàng)的提前透支将(jiāng)在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月(yuè)份有体现。总的(de)来看，5月猪价价格重心(xīn)或高于4月(yuè)，建议(yì)继续(xù)重点关注二次育肥、冻品入库及收储带来的情绪面(miàn)影响。

　　方正中期饲料养殖板(bǎn)块研究员宋从志认为，短期来看(kàn)，当前生猪整体屠宰量仍维持(chí)高位，并高于去年同(tóng)期水平(píng)，出(chū)栏体(tǐ)重虽有连续(xù)回落，但(dàn)绝对体(tǐ)重(zhòng)仍在120kg以(yǐ)上，反映上游大猪仍在释放之(zhī)中，二育(yù)增加导致大(dà)猪(zhū)仍有阶段性出栏压力。尤其去年6月份以来能繁母(mǔ)猪环(huán)比增加带来的生猪出栏在5月份可能继续(xù)保持(chí)惯性增涨(zhǎng)。但今年二季(jì)度开(kāi)始生(shēng)猪(zhū)市场将(jiāng)逐(zhú)步(bù)过度至(zhì)季节(jié)性旺季，因此生(shēng)猪(zhū)近(jìn)端(duān)现(xiàn)货价格大概率已(yǐ)在慢(màn)慢接近底部。

　　中长期来看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，下半年是生猪(zhū)需求(qiú)的旺季，叠(dié)加能繁母猪的调减在下半年会有一(yī)定(dìng)程度的(de)体(tǐ)现，价格重心或高于(yú)上(shàng)半年，2023年全年(nián)猪价的高点有望在下半年形成(chéng)。

　　“我们认为(wèi)，上(shàng)半年生猪供应压力最大的时间点有(yǒu)望逐步(bù)过去，叠加经(jīng)济复苏、非瘟带来(lái)仔猪存栏的损失以及(jí)猪肉收储，消费端恢(huī)复后下方(fāng)现货价(jià)格空间有限并有(yǒu)望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高(gāo)，能繁(fán)母猪(zhū)存栏恢复，2023年生猪总(zǒng)体供应有(yǒu)望逐步增加(jiā)，全年(nián)猪价重心仍将低于2022年，交易(yì)节奏的把握(wò)将更为关键。”徐盛(shèng)建议，长期投资者可以在养(yǎng)猪成本一带逐步择机入(rù)场买入生(shēng)猪2307合(hé)约，另外等(děng)反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前(qián)生猪期货2305合(hé)约期现已在逐(zhú)步回(huí)归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大(dà)，由于生(shēng)猪期价目前整(zhěng)体估值不高，后续在收(shōu)储加持下，期价(jià)存在继续往上(shàng)修复的空(kōng)间。建议投资者在交(jiāo)易上可从单(dān)边转为(wèi)观望，边际上警惕饲料养(yǎng)殖(zhí)板块(kuài)集体估值(zhí)下移带来的系统性风险。

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